docView PDF - Franklin Templeton Investments Poland
download 
Reklamacja Transkrypt
View PDF - Franklin Templeton Investments Poland
January 11, 2013 Omówienie wyników 1 sierpnia 2014 r. Templeton Frontier Markets Fund*: komentarz półroczny PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON EMERGING MARKETS GROUP KLUCZOWE ZAGADNIENIA • W okresie 12 miesięcy zakończonym 30 czerwca 2014 r., nowe rynki wschodzące radziły sobie bardzo dobrze zarówno dzięki korzystnym czynnikom krajowym, jak i w efekcie awansu Zjednoczonych Emiratów Arabskich (ZEA) i Kataru do kategorii rynków wschodzących (wg klasyfikacji MSCI). Dr Mark Mobius Prezes Templeton Emerging Markets Group • W tym czasie, stopy zwrotu z funduszu Templeton Frontier Markets Fund1 znacząco odbiegały od wyników indeksu MSCI Frontier Markets Index. Względnie słabsze wyniki funduszu na tle indeksu były w dużej mierze efektem niedoważenia ZEA i Kataru w trakcie ich awansu do kategorii rynków wschodzących, jak również ekspozycji na nieobecną w indeksie Arabię Saudyjską. Znaczący wpływ na wynik miały także pozycje z takich sektorów, jak finanse, materiały i energetyka. • Pomimo wzmożonych wahań krótkoterminowych, niezmiennie wierzymy w potencjał naszych pozycji i uważamy, że nadal oferują one długofalowe możliwości inwestycyjne. Półroczny komentarz na temat nowych rynków wschodzących Nowe rynki wschodzące utrzymują trend dobrych wyników – od początku roku do czerwca 2014 r., MSCI Frontier Markets Index radzi sobie lepiej od indeksów rynków rozwiniętych i wschodzących.2 Za długoterminowym inwestowaniem na tych rynkach nadal przemawiają solidne argumenty, takie jak dynamiczny wzrost gospodarek i rynków kapitałowych, transfer technologii, korzystny profil demograficzny oraz niskie zadłużenie rządów i gospodarstw domowych. Ponadto, nowe rynki wschodzące mają większą ekspozycję na własne gospodarki krajowe, które rozwijają się w szybkim tempie, w odróżnieniu od gospodarki światowej, która rośnie znacznie wolniej. Przykładowo, błyskawiczny wzrost popularności smartfonów jako narzędzi służących do zdalnych zakupów, korzystania z usług bankowych czy realizowania płatności może dodatkowo przyspieszyć rozwój wielu nowych rynków wschodzących bez związanych z tym wysokich kosztów restrukturyzacji czy budowy „twardych” aktywów. W obecnych warunkach, niektóre kraje rozwijają się coraz bardziej dynamicznie, a inne muszą nadal zmagać się z trudnościami. • W Azji, poprawa sytuacji makroekonomicznej oraz spadek ryzyka politycznego sprzyjają gospodarkom Sri Lanki i Bangladeszu, a planowane reformy ekonomiczne i nowy program kredytowy MFW mogą przełożyć się na większą atrakcyjność Pakistanu dla inwestorów. Z drugiej strony, doniesienia o konfliktach i napięciach w takich krajach, jak Ukraina, Nigeria czy Wietnam odbijają się niekorzystnie na nastrojach inwestorów, podobnie jak sytuacja Argentyny, której apelacja dotycząca odmowy zamiany papierów dłużnych przez wierzycieli została odrzucona przez Sąd Najwyższy USA i która w rezultacie musi spłacić zobowiązania sięgające ok. 1,5 mld USD. • Ważnym wydarzeniem dla inwestorów interesujących się nowymi rynkami wschodzącymi był awans Kataru i ZEA do kategorii rynków wschodzących dn. 2 czerwca 2014 r. Obydwa rynki szły mocno w górę w okresie poprzedzającym dodanie do indeksu MSCI Emerging Markets Index, by następnie zanotować ostre korekty w czerwcu 2014 r. Tabela nr 1: ZEA i Katar mocno w górę przed awansem, a następnie w dół w czerwcu 2014 r. Okres 11 miesięcy kończący się 31 maja 2014 r. a miesięczny okres po awansie kończący się 30 czerwca 2014 r. Przed awansem Po awansie 36.76% -0.11% MSCI UAE Index 110.17% -24.87% MSCI Qatar Index 54.60% -21.87% MSCI Frontier Markets Index Źródło: Morningstar Direct.3 Indeks nie jest zarządzany i zakłada reinwestycję wszystkich dochodów i dywidend. Bezpośrednie inwestycje w jakikolwiek indeks nie są możliwe, a żaden indeks nie odzwierciedla faktycznej struktury portfela Funduszu. *Od dnia 28 czerwca 2013 r., fundusz jest niedostępny dla nowych inwestorów, z pewnymi wyjątkami. Dotychczasowi posiadacze tytułów uczestnictwa mogą nadal dokonywać wpłat na swe rachunki. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. • Wyceny na nowych rynkach wschodzących nadal są atrakcyjne – znacznie niższe w porównaniu z rynkami rozwiniętymi i porównywalne z rynkami rozwiniętymi. Co ważniejsze, dzięki naszemu podejściu opartym na badaniach fundamentalnych, wartości i analizach rynków lokalnych, jesteśmy w stanie identyfikować pokłady wartości we wszystkich obszarach tego segmentu, co potwierdza wycena funduszu w porównaniu z benchmarkiem (Tabela nr 2). Uważamy, że ta klasa aktywów cały czas oferuje bardzo atrakcyjne długoterminowe możliwości inwestycyjne. Tabela nr 2: Znaczący wzrost wyceny rynków ZEA i Kataru w okresie poprzedzającym awans (do czerwca 2014 r.) Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. Cena do zysków Cena do wartości księgowej 31/05/2013 31/05/2014 12.26 14.85 1.64 2.02 • ZEA 15.00 22.44 1.23 2.25 • Katar 12.83 18.50 1.83 2.51 MSCI Frontier Markets Index 31/05/2013 31/05/2014 Źródło: FactSet.4 Omówienie wyników w okresie 12 miesięcy (na dzień 30 czerwca 2014 r.) Pomimo dodatniej bezwzględnej stopy zwrotu, w okresie 12 miesięcy do 30 czerwca 2014 r., fundusz osiągnął słabszy wynik na tle indeksu porównawczego MSCI Frontier Markets Index. Względnie słabszy wynik funduszu na tle benchmarku był efektem, między innymi, niedoważenia i selekcji papierów z Kataru i ZEA, inwestycji w Arabii Saudyjskiej, która radziła sobie słabiej niż inne kraje z regionu Zatoki Perskiej, a także selekcji papierów z takich sektorów, jak finanse, materiały i energetyka. • Podczas gdy MSCI Frontier Markets Index poszedł w górę o 36,8% w okresie 11 miesięcy do 31 maja 2014 r., Katar zyskał 54,6%, a ZEA osiągnęły ponad dwukrotnie wyższy wynik rzędu 110,2%. W okresie bezpośrednio poprzedzającym zmianę kategorii, wyceny obydwu rynków znacząco wzrosły – wskaźniki cen do zysków za ostatnie 12 miesięcy w Katarze i ZEA wynosiły odpowiednio 18,50x i 22,44x, w porównaniu z 12,83x i 15,00x dn. 31 maja 2013 r.2 • Największy udział w indeksie MSCI Frontier Index tradycyjnie miał Bliski Wschód (z udziałem rzędu 59,4% na dzień 31 maja 2014 r.). Fundusz utrzymywał wprawdzie szereg różnych pozycji z ZEA i Kataru, ale dywersyfikacja i koncentracja na wartości spowodowały niedoważenie obydwu rynków na tle indeksu przed czerwcem 2014 r. Na dzień 30 czerwca 2014 r., w wyniku realizacji naszego procesu skoncentrowanego na analizach fundamentalnych i wartości, nie mieliśmy w portfelu papierów najlepszych spółek ujętych w indeksie, takich jak Arabtec Holdings czy Emaar Properties, w związku z dostępnością bardziej atrakcyjnych, według nas, możliwości w segmencie nowych rynków wschodzących. Skupialiśmy się na długoterminowych inwestycjach w spółki oferujące potencjalnie wyższą wartość, takich jak Ooredoo, Aramex i Industries Qatar, które miały korzystniejsze parametry wyceny, ale nie zanotowały tak dużych wzrostów do czerwca 2014 r. Tabela nr 4: Pięć krajów o największym udziale w indeksie MSCI Frontier Markets Index. Po awansie ZEA i Kataru, indeks jest wyraźnie przechylony. Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. 6/13 Analiza wyników poszczególnych rynków ZEA i Katar • 2 czerwca 2014 r., ZEA i Katar – dwa spośród największych nowych rynków wschodzących ujętych w indeksie MSCI Frontier Markets Index – zostały awansowane do kategorii rynków wschodzących. W okresie poprzedzającym to wydarzenie, tj. do czerwca 2014 r., rynki akcji w tych krajach notowały dynamiczne wzrosty, ponieważ wielu inwestorów chciało zyskać ekspozycję na ten awans. Dodatkowy korzystny wpływ na akcje Kataru miała decyzja o podniesieniu limitów dla inwestorów zagranicznych, co mogło zaowocować większym udziałem tego rynku w indeksie MSCI Emerging Markets Index. Pięć krajów o największym udziale w indeksie 5/14 Udział (%) Pięć krajów o największym udziale w indeksie 6/14 Udział (%) Pięć krajów o największym udziale w indeksie Udział (%) Kuwejt 22.45% ZEA 19.80% Kuwejt 24.63% Katar 15.68% Katar 17.44% Nigeria 19.70% Nigeria 14.36% Kuwejt 17.14% Argentyna 7.50% ZEA 13.09% Nigeria 11.99% Pakistan 7.13% 4.49% Maroko 6.11% Źródło: FactSet,4 Pakistan MSCI.2 4.09% Argentyna Tabela nr 3: Stopy zwrotu na dzień 30 czerwca 2014 r. (przy założeniu reinwestycji dywidend)* Fundusz nadal notuje solidne wyniki długoterminowe Data utworzenia Templeton Frontier Markets Fund: A(acc) MSCI Frontier Markets Index 14/10/2008 Od początku 3 m-ce roku (YTD) 1 r. 3 l. 5 l. Od dnia utworzenia 6.03% 6.03% 17.18% 7.03% 11.33% 13.30% 12.10% 20.54% 36.62% 12.80% 11.06% 3.66% *Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach. Źródło: Morningstar Direct.3 Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. franklintempleton.pl Templeton Frontier Markets Fund: komentarz półroczny 2 • Po zmianie kategorii, w czerwcu 2014 r. na rynkach ZEA i Kataru nastąpiły korekty wywołane zamykaniem pozycji przez spekulantów oraz podsycane przez obawy o kondycję rynku nieruchomości w Zjednoczonych Emiratach Arabskich i oskarżenia o korupcję w kontekście organizacji przez Katar mistrzostw świata w piłce nożnej w 2022 r. Choć obydwa rynki zaniżyły wynik względny za okres 12 miesięcy do 30 czerwca 2014 r., fundusz utrzymał swe ekspozycje, koncentrując się na parametrach indywidualnych spółek, a nie sugerując się wyłącznie udziałem w benchmarku. Uważamy, że nasze inwestycje na tych rynkach mają solidne fundamenty, a kilka z dobrze rokujących spółek omawiamy poniżej. • Ooredoo, katarski operator usług telekomunikacyjnych, konsekwentnie rozwija swą działalność poprzez przejęcia i jest już obecny w Omanie, Kuwejcie, Tunezji, Algierii, Iraku, Malediwach, Palestynie i Indonezji. W ostatnim czasie, spółka zdobyła licencję na działalność w Birmie – jednym z bardzo niewielu niedostępnych do niedawna rynków. Przedsiębiorstwo ma silny zarząd, który skutecznie przeprowadza je przez kolejne wdrożenia nowych technologii i rozwija je poprzez wzrost organiczny i przejęcia. • Aramex to firma logistyczno-transportowa mająca siedzibę w ZEA, ale działająca w ponad 40 krajach. Atuty tej spółki to, według nas, mocna pozycja na rynku, potężna sieć na szybko rosnących rynkach, zaangażowany zespół menedżerów, rosnąca dynamika handlowa wewnątrz regionu i w skali ogólnoświatowej, a także solidny bilans. • Zamierzamy utrzymać obydwie wymienione powyżej pozycje tak długo, jak ich fundamenty pozostaną mocne. Należy zaznaczyć, że na nowych rynkach wschodzących zawsze inwestujemy w sposób elastyczny i oparty na szczegółowych analizach, zamiast zarządzać portfelami w sposób zależny od indeksu. Tabela nr 5: 10 największych pozycji w portfelu funduszu (% całkowitych aktywów netto) Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. % całkowitych aktywów netto United Bank LTD 3.58% Zenith Bank PLC 3.28% Telecom Argentina SA 3.09% Global Telecomm Holding 2.85% Bank Muscat SAOG 2.64% Ecobank Transnational INC 2.64% Kazmunaigas Exploration Production 2.53% FBN Holdings PLC 2.38% Ooredoo QSC 2.33% 2.31% Sonatel Tabela dziesięciu największych pozycji przedstawia dziesięć największych pozycji w portfelu funduszu Templeton Frontier Markets Fund na wskazany dzień. Pozycje ujęte w rankingu nie reprezentują wszystkich papierów kupionych, sprzedanych ani rekomendowanych klientom korzystającym z usług doradczych. Nie należy zakładać, że inwestycje w którekolwiek z ujętych w rankingu papierów były lub będą opłacalne. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Wykres nr 1: Trzy kraje o największym dodatnim i ujemnym wpływie na wynik funduszu 12-miesięczny okres kończący się 30 czerwca 2014 r. Kuwejt Maroko Pakistan Arabia Saudyjska Katar ZEA Źródło: FactSet.4 Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Arabia Saudyjska i Kuwejt • Kolejnymi przykładami naszego elastycznego podejścia są inwestycje w Arabii Saudyjskiej oraz niedoważenie Kuwejtu. • Uważamy, że nasza ekspozycja na nieobecną w indeksie Arabię Saudyjską oferuje wyższą wartość w porównaniu ze spółkami z innych krajów regionu Zatoki Perskiej, ze względu na relatywnie korzystne warunki makroekonomiczne stabilizowane przez rządowe programy rozwojowe, które pompują środki pozyskane ze sprzedaży ropy w rozwój infrastruktury i gospodarki. Przykładowo, w sektorze finansowym, Samba Financial Group i Arab National Bank należące do największych saudyjskich banków opublikowały solidne wyniki za pierwszy kwartał, zbudowane na dynamicznym wzroście akcji kredytowej dzięki dobrym perspektywom rysującym się przed krajową gospodarką. Ponadto, przedsiębiorstwo telekomunikacyjne Etihad Etisalat oraz firmy Saudi Dairy i Foodstuff z sektora dóbr podstawowych także mogą dobrze prosperować dzięki dużej i młodej populacji oraz trendom związanym z rosnącą konsumpcją. • Dla porównania, choć Kuwejt ma jedną z najbardziej rozwiniętych gospodarek i rynków akcji na Bliskim Wschodzie, spółki giełdowe są często przeszacowane, mają słabe perspektywy wzrostowe i prezentują niedostateczny poziom transparencji i ładu korporacyjnego. Gospodarka Kuwejtu jest mało zdywersyfikowana i w dużej mierze uzależniona od ropy; naszym zdaniem, kraj ten wymaga generalnych reform. W rezultacie, ekspozycja funduszu na Kuwejt jest względnie mała. • Jednym z możliwych sposobów porównania możliwości inwestycyjnych w Arabii Saudyjskiej i w Kuwejcie jest przyjrzenie się różnicom w parametrach wyceny, które w przypadku tych dwóch krajów są znaczące: na dzień 30 czerwca 2014 r., wskaźnik cen do zysków w Arabii Saudyjskiej (stanowiącej sporą część naszej ekspozycji na region Bliskiego Wschodu) wynosił 17,2x, w porównaniu z 19,1x w Kuwejcie.2 W Arabii Saudyjskiej znajdujemy także więcej możliwości w porównaniu z rynkiem kuwejckim. Tabela nr 6 przedstawia porównanie wskaźników wyceny akcji saudyjskiego banku, które utrzymujemy w naszym portfelu, z obecnymi w indeksie kuwejckimi spółkami Kuwait Finance House i Gulf Bank; dane te odzwierciedlają naszą skłonność do inwestowania w spółki o atrakcyjnej wycenie. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. franklintempleton.pl Templeton Frontier Markets Fund: komentarz półroczny 3 • Choć różne saudyjskie pozycje funduszu poszły w górę w okresie 12 miesięcy, ich wyniki nie dorównywały jednak spekulacyjnym inwestycjom na rynkach ZEA i Kataru. Co więcej, ponieważ Arabia Saudyjska nie jest reprezentowana w indeksie MSCI Frontier Markets Index ze względu na zamknięcie tego rynku na bezpośrednie inwestycje zagraniczne, pozycje te miały niekorzystny wpływ na względny wynik funduszu. Jeżeli chodzi o Kuwejt, nasze niedoważenie zawyżyło wynik względny zarówno w okresach 3 l. i 5 l. do 30 czerwca 2014 r., jak i w okresie ostatnich 12 miesięcy. Tabela 6: Porównanie możliwości inwestycyjnych w Arabii Saudyjskiej i Kuwejcie na podstawie wskaźników wyceny, czerwiec 2014 r. Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. Ceny do Ceny do prognozowanyc zysków h zysków Ceny do wartości Dochody księgowej z dywidendy Arab National Bank 10.8 9.9 1.4 1.55% Samba Financial Group 10.3 9.8 1.3 3.13% Ceny do Ceny do prognozowanyc zysków h zysków • Z kolei ekspozycja na pakistański sektor finansowy miała korzystny wpływ na wynik względny, dzięki solidnym wynikom spółek z tego sektora za pierwszy kwartał. • Przeważenie oraz selekcja akcji z tego sektora zaniżyła stopę zwrotu względem indeksu w omawianym okresie, w rezultacie słabszych wyników niektórych przedsiębiorstw górniczych, w tym kopalni wydobywającej różne metale oraz producentów złota i stali. Selekcja akcji z sektora energetyki także zaniżyła wynik względny – akcje spółek z branży wydobycia i produkcji ropy i gazu szły w dół wraz ze spadkami cen surowców. Kierując się wynikami naszych analiz fundamentalnych i badań lokalnych, podtrzymujemy optymistyczne prognozy dla omówionych poniżej spółek z branży metalurgii i energetyki. • Petrom, rumuński producent ropy i gazu, wydaje się mieć dobre warunki do dalszego wzrostu, biorąc pod uwagę ożywienie rumuńskiej gospodarki, inwestycje w infrastrukturę, przyspieszenie akcji kredytowej, wprowadzenie niższych dopłat do gazu oraz odkrycie nowych złóż gazu na dnie Morza Czarnego. Fundamenty spółki nadal są atrakcyjne, pomimo niekorzystnego wpływu utrzymującego się napięcia pomiędzy Rosją a Ukrainą. • W sektorze materiałów, duży potencjał wzrostowy ma, według nas, SABIC – wiodący saudyjski producent z branży petrochemicznej oraz największa spółka giełdowa w regionie Zatoki Perskiej. Przedsiębiorstwo poszukuje aktualnie możliwości ekspansji na rynki Chin i USA. Pozytywnie oceniamy długoterminowe perspektywy rysujące się przed tą spółką, mającą takie atuty, jak niskie koszty i solidny bilans. Ceny do wartości Dochody księgowej z dywidendy Kuwait Finance House* 26.6 19.3 2.4 0.98% Gulf Bank* 29.4 26.1 1.9 N/A Źródło: FactSet.4 *Nieobecne w portfelu funduszu. Jeżeli chodzi o ekspozycje krajowe, MSCI Frontier Markets Index wykazuje dużą koncentrację regionalną, krajową i sektorową, w rezultacie nierównomiernego poziomu rozwoju poszczególnych krajów zaliczanych do nowych rynków wschodzących. Przykładowo, po zmianie klasyfikacji Kataru i ZEA, indeks porównawczy jest mocno przechylony w stronę dwóch krajów – Kuwejtu i Nigerii, których łączny udział w indeksie przekracza 40%; udział pięciu najmocniej reprezentowanych krajów w indeksie sięga 65%. Dlatego spodziewamy się dalszych różnic w wynikach w porównaniu z indeksem, ponieważ my poszukujemy atrakcyjnych możliwości w całym spektrum nowych rynków wschodzących. Wykres nr 2: Źródła wyników funduszu w odniesieniu do indeksu MSCI Frontier Markets Index: niekorzystny wpływ finansów, materiałów i energetyki 12-miesięczny okres kończący się 30 czerwca 2014 r. Telekomunikacja Analiza wyników sektorowych: finanse, materiały i energetyka Usługi komunalne Poza dynamiką poszczególnych krajów bliskowschodnich na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy, znaczący wpływ na wynik względny miały także pozycje z takich sektorów, jak finanse, materiały i energetyka. Ochrona zdrowia Dobra luksusowe [Gotówka] Dobra podstawowe Przemysł •Pozycje nigeryjskich organizacji finansowych zaniżyły stopę zwrotu funduszu względem indeksu pod wpływem obaw związanych z zawieszeniem gubernatora banku centralnego oraz problemów społecznych. Nasze prognozy dla Nigerii są niezmiennie optymistyczne; nie przypuszczamy, by rząd zamierzał naruszyć niezależność banku centralnego. Ostatnie działania banku zorientowane na ograniczenie płynności wyglądają na tymczasowe środki wymierzone przeciwko presji inflacyjnej. Nowo powołany gubernator ma solidne zaplecze techniczne i wieloletnie doświadczenie w pracy dla nigeryjskiego banku centralnego. Sądzimy, że te wydarzenia nie mają wpływu na długoterminowe fundamenty i dobre perspektywy rysujące się przed tymi bankami, w związku z czym zwiększamy naszą ekspozycję w tym słabszym okresie. Energetyka Materiały Finanse Całkowity wpływ na wynik Źródło: FactSet.4 przyszłych. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. franklintempleton.pl Templeton Frontier Markets Fund: komentarz półroczny 4 Perspektywy Okres ostatnich 12 miesięcy obfitował w wydarzenia dotyczące nowych rynków wschodzących, ale trzy założenia nadal mają zastosowanie dla naszego procesu inwestycyjnego: • W porównaniu z indeksem, fundusz jest bardzo zdywersyfikowany pod względem ekspozycji sektorowych i krajowych. Zarządzający portfelem funduszu realizują nieograniczoną strategię opartą na szczegółowych badaniach, co zapewnia im możliwość elastycznego inwestowania w całym spektrum nowych rynków wschodzących. Dzięki temu, fundusz może znacznie różnić się od indeksu porównawczego pod względem struktury sektorowej i krajowej. Przykładowo, udział sektora finansowego w portfelu funduszu sięga 41,1%, w porównaniu z 50,2% w indeksie (wg danych na dzień 30 czerwca 2014 r.). • Ponadto, ekspozycje geograficzne funduszu są: 1) bardziej zdywersyfikowane – udział najmocniej reprezentowanej w portfelu (i nieobecnej w indeksie) Arabii Saudyjskiej wynosi 15,6%, oraz 2) mniej skoncentrowane – na dzień 30 czerwca 2014 r., ekspozycja funduszu na Bliski Wschód wynosiła 25,8% (w porównaniu z 33,6% w przypadku indeksu), a na Afrykę – 23,4% (w porównaniu z 32,6% w przypadku indeksu). • Według danych historycznych, fundusz ma w rezultacie wysoki udział aktywnie zarządzanych aktywów5 (77% na dzień 30 czerwca 2014 r.), co może prowadzić do znaczącej rozbieżności wyników pomiędzy funduszem a indeksem w dowolnym przedziale czasowym. Wykres 3: Mniejsza koncentracja na finansach; bardziej zrównoważona ekspozycja na poszczególne sektory Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. Usługi komunalne Wykres 4: Większa dywersyfikacja regionalna; mniejsza koncentracja na regionie Zatoki Perskiej Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. Ameryka Łacińska / Karaiby Europa Azja Bliski Wschód Afryka Fundusz Źródło: FactSet.4 Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Budując nasz portfel akcji spółek z nowych rynków wschodzących, jak zawsze koncentrujemy się na indywidualnych analizach, potencjale do długofalowego wzrostu i ukrytej wartości. Na tle indeksu i porównywalnych funduszy, papiery kupowane przez nasz fundusz wyróżniają się generalnie niższymi wskaźnikami wyceny, takimi jak cena do zysku, cena do wartości księgowej czy cena do wartości aktywów, a także wyższym zwrotem z aktywów (ROA). Zamierzamy nadal poszukiwać możliwości inwestycyjnych na wszystkich nowych rynkach wschodzących oraz wśród spółek prowadzących większą część swej działalności na tych rynkach. Tabela nr 7: Na tle indeksu i porównywalnych funduszy, papiery kupowane przez fundusz wyróżniają się niższymi wskaźnikami ceny do zysku, ceny do wartości księgowej i ceny do wartości sprzedaży oraz wyższym zwrotem z aktywów (ROA) Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. Dobra luksusowe Cena do zysku Cena do wartości księgowej Cena do wartości sprzedaży Zwrot z kapitału własnego (ROE) Zwrot z aktywów (ROA) Ochrona zdrowia Materiały Przemysł Energetyka Dobra podstawowe Telekomunikacja Fundusz Indeks Grupa porównawcza Morningstar* 9.4 12.1 11.2 1.6 1.9 1.8 1.4 1.7 2.0 20.7 19.9 19.0 9.2 7.8 7.8 Źródło: FactSet.4 *Morningstar Direct3 (Europe OE Global Frontier Markets Equity, dane na dzień 31 maja 2014 r.). Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Finanse Fundusz Źródło: FactSet.4 Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. franklintempleton.pl Templeton Frontier Markets Fund: komentarz półroczny 5 JAKIE JEST RYZYKO ? Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Inwestowanie w instrumenty zagraniczne wiąże się z dodatkowym ryzykiem, np. dotyczącym wahań kursów wymiany, niestabilności gospodarczej czy zmian na arenie politycznej. Inwestycje na rynkach wschodzących, do których należą także nowe rynki wschodzące, obarczone są większym ryzykiem wynikającym z powyższych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi rozmiarami, mniejszą płynnością i brakiem odpowiednich ram prawnych, politycznych, biznesowych i społecznych dla rynków papierów wartościowych. Ponieważ wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i społeczne są zwykle jeszcze słabiej rozwinięte na nowych rynkach wschodzących, a występują także rozmaite inne czynniki, takie jak podwyższony potencjał skrajnych wahań kursów, braku płynności, barier ograniczających transakcje oraz mechanizmów kontroli giełd, ryzyka związane z rynkami wschodzącymi są nasilone w przypadku nowych rynków wschodzących. Fundusz może inwestować także w papiery mniejszych spółek o ograniczonej płynności, co wiąże się z dodatkowym ryzykiem wynikającym z mniejszych przychodów, ograniczeń produkcyjnych i niewielkiego udziału w rynku. Akcje takich spółek charakteryzują się generalnie większą zmiennością wyceny niż papiery dużych przedsiębiorstw, szczególnie w krótkiej perspektywie. Fundusz należy traktować jako rozwiązanie długoterminowe oraz należy przygotować się na znaczące wahania wyceny w skali roku. Fundusz polecany jest jako agresywny komponent odpowiednio zdywersyfikowanego portfela. Te i inne ryzyka są szczegółowo opisane w prospekcie funduszu. INFORMACJE NATURY PRAWNEJ Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia.Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. 1. Dane na dzień 30 czerwca 2014 r. MSCI: Źródło: FTI, adne wewnętrzne; MSCI. MSCI nie udziela żadnych wyraźnych ani domniemanych gwarancji ani oświadczeń i nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie danych MSCI lub ich wykorzystywanie na potrzeby innych indeksów, papierów wartościowych lub produktów finansowych jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony, skontrolowany ani opracowany przez MSCI. 2. MSCI. MSCI nie udziela żadnych wyraźnych ani domniemanych gwarancji ani oświadczeń i nie ponosi żadnej odpowiedzialności w związku z przedstawionymi danymi MSCI. Dalsze rozpowszechnianie danych MSCI lub ich wykorzystywanie na potrzeby innych indeksów, papierów wartościowych lub produktów finansowych jest zabronione. Niniejszy raport nie został zatwierdzony, skontrolowany ani opracowany przez MSCI. 3. Morningstar: © 2014 Morningstar. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność Morningstar i/lub podmiotów dostarczających dane Morningstar; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. Morningstar ani podmioty dostarczające dane Morningstar nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywania tych informacji. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych. 4. FactSet: Źródło: FactSet. © 2014 FactSet Research Systems Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność FactSet Research Systems Inc. i/lub podmiotów dostarczających dane FactSet Research Systems Inc.; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. FactSet Research Systems Inc. ani podmioty dostarczające dane FactSet Research Systems Inc. nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywania tych informacji. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych. Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o. Rondo ONZ 1 00-124 Warszawa tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. franklintempleton.pl franklintempletoninstitutonal.com Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. © 2014 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 8/14
