Biuletyn informacyjny Allianz TFI - wrzesień 2013

TFI Allianz Polska S.A.
Inwestycje Allianz
wrzesień 2013
Sytuacja na rynkach finansowych
w sierpniu 2013 roku
Hossa na „misiach”
WIG – 30.08.2013
60000
Paweł Małyska
Zarządzający Allianz Akcji
Plus i Allianz Selektywny
TFI Allianz Polska S.A.
Polska w sierpniu wypadła bardzo dobrze na tle rynków zachodnich.
Wszystkie indeksy na warszawskim parkiecie zanotowały wzrosty,
w odróżnieniu do indeksów europejskich i amerykańskich, które znalazły się w fazie korekty kilkumiesięcznych wzrostów (indeks spółek
niemieckich DAX stracił 2%, amerykański S&P 500 ok. 3%). Ruchy te
nie muszą wiązać się ze zmianą średniookresowego trendu wzrostowego, jednak powinno to znaleźć swoje uzasadnienie w decyzji
FED-u o skali ograniczenia „luzowania ilościowego”, o czym piszemy
w dalszej części komentarza.
Jak wspomnieliśmy, okres wakacyjny był bardzo dobry dla polskiego
rynku, a w szczególności funduszy małych i średnich spółek. Sierpień
przyniósł kontynuację tendencji wzrostowej na indeksie mWIG40,
który zyskał 5,6% oraz indeksie sWIG80 rosnącym o 7,3% (warto
wspomnieć, że oba indeksy od początku roku wzrosły odpowiednio
aż o 21% i 23%). Na tle wszystkich sektorów wyróżniały się spółki
oferujące dobra konsumenckie, na co wpływ miały dobre dane
o sprzedaży detalicznej publikowane za lipiec (wzrost o 4,3% r/r
– poziomu nienotowanego od ponad roku). Pozytywny sentyment
inwestorów przełożył się na wzrost wycen m.in. LPP, Vistuli, Bytomia
(o 49%) oraz spółek zajmujących się dystrybucją sprzętu IT tj. Action
(30%), ABC DATA, AB.
Po silnych spadkach w poprzednich miesiącach, w sierpniu do łask
wróciły surowce przemysłowe – zyskiwało zarówno srebro 19,5% jak
i miedź 4,6%. Wzrosty te należy tłumaczyć odreagowaniem bardzo
dużych spadków obserwowanych w pierwszej połowie 2013 roku
oraz nadziejami związanymi z odradzającą się gospodarką chińską. Z kolei obawy związane z konfliktem w Syrii stały sie bodźcem
50000
40000
30000
20000
10000
IV kw 12
I kw 13
II kw 13
III kw 13
Barometr rynku kapitałowego
Fundusze bezpieczne
Fundusze akcyjne
Indeksy
giełdowe
Stan
obecny
m/m
w%
r/r
w%
WIG
46925.7
4.1%
17.6%
WIG20
2326.6
2.5%
5.6%
DAX
8276.0
-2.1%
16.2%
FTSE 250
14872.9
-1.7%
28.2%
S&P500
1685.7
-3.1%
16.1%
NIKKEI 225
13668.3
-2.0%
51.5%
HANG SENG
21883.7
-0.7%
11.5%
Kursy walut
PLN
m/m w %
r/r w %
EURO
4.25202
0.3%
2.4%
USD
3.20178
0.9%
-2.5%
Dane makro Polska
Produkt Krajowy Brutto r/r
0.8%
Inflacja r/r
1.1%
Stopa referencyjna NBP
2.50%
Stopa bezrobocia
13.0%
do wzrostu cen ropy, która zyskała prawie 6%. Przybierające na wartości srebro i miedź zdecydowanie pomagały
kursowi KGHM. Spółka po przecenie od grudnia 2012
roku (spadek z 195 zł do 107 zł), zyskała w sierpniu 10,5%
i była jedną z najsilniejszych wśród „blue chips”. Rosły
również notowania innej spółki surowcowej – JSW,
która zyskała blisko 6%. Indeks największych spółek
notowanych w Warszawie zakończył sierpień na plusie
wynoszącym 3,4% (po skorygowaniu o wypłacone dywidendy). Niekorzystnie na jego zachowanie wpływała
kondycja spółki Eurocash, której wyprzedaż, podyktowana negatywnie odebranymi wynikami finansowymi,
sprowadziła kurs blisko 13% w dół.
Polscy inwestorzy długo wyczekiwali na ostateczne
decyzje w kwestii OFE. Przedstawione na początku
września propozycje rządu nie okazały się „scenariuszem kasandrycznym” dla posiadaczy akcji, jednak
trudno odnaleźć w nich pozytywne aspekty dla dalszego
rozwoju rynku. Akcje spółek, które są w posiadaniu OFE
nie zostaną przekazane do ZUS, nie będzie zatem ryzyka
nacjonalizacji spółek, jak i zmasowanej podaży akcji.
Wszystko wskazuje jednak na to, że napływy do OFE
w perspektywie najbliższych 2-3 lat zostaną całkowicie
zmarginalizowane, dlatego ich zdolność do dalszej
akumulacji ofert pierwotnych czy też akcji na GPW
będzie pomijalna. Co to oznacza dla GPW? Wzrośnie
przede wszystkim zmienność notowań, czyli ryzyko
inwestycyjne (zjawisko to już jest obserwowane). Spółki
z silną koncentracją OFE w akcjonariacie lub też „drogie”,
bazujące na wysokim wskaźniku P/E, nie będą liderami
wzrostów. Natomiast akcje firm mających przed sobą
dobre perspektywy wynikające z poprawiającej się
koniunktury i jednocześnie wycenione racjonalnie lub
niedoszacowane przez rynek, powinny wciąż być dobrą
inwestycją.
Rozstrzygnięcie dylematów związanych ze zmianami
w systemie emerytalnym nie przesądza o perspektywach GPW w najbliższych tygodniach. Wszystko
w rękach FED-u. Przy coraz bardziej prawdopodobnym
pokojowym rozwiązaniu kwestii Syrii, podstawowym
pytaniem pozostaje skala ograniczenia QE przez amerykański bank centralny. W połowie miesiąca inwestorzy
powinni znaleźć odpowiedź na to pytanie. Obecne
oczekiwania to ograniczenie dodruku pieniądza o 10-15
mld USD miesięcznie. Decyzja w ramach wspomnianego przedziału powinna być pozytywnie odebrana przez
rynki, natomiast wycofanie większej ilości pieniądza
będzie miało negatywny wpływ na akcje i indeksy.
W oczekiwaniu na FED
Pomimo niewielkiej aktywności inwestorów sierpień
charakteryzował się sporą zmiennością na rynkach
obligacji. Głównym tematem pozostawało ryzyko ograniczenia przez FED programu skupu aktywów finansowych, a uwagę inwestorów przykuwały coraz lepsze
dane makroekonomiczne.
Marek Kuczalski
Zarządzający Allianz
Obligacji Plus, Allianz
Polskich Obligacji
Skarbowych i Allianz
Pieniężny, TFI Allianz
Polska S.A.
Drugi miesiąc wakacji rozpoczął się dla rynku obligacji
dość optymistycznie. Ceny papierów dłużnych nieznacznie rosły, wspierane decyzją Zarządu Rezerwy
Federalnej (FED) o braku zmian w programie skupu
aktywów (QE) oraz pozostawieniem przez Europejski
Bank Centralny (ECB) stóp procentowych na niezmienionym poziomie (główna stopa procentowa 0,50%).
Dodatkowo prezes ECB, Mario Draghi, zapowiedział
utrzymanie stóp na obecnym lub niższym poziomie
przez dłuższy okres czasu. Bank centralny zauważa już
pierwsze symptomy odbicia gospodarczego i stabilizację rynków finansowych ale z uwagi na brak presji
inflacyjnej nie zamierza zmieniać kursu prowadzonej
polityki monetarnej. Niestety gołębia retoryka banków centralnych nie wytrzymała konfrontacji z coraz
lepszymi danymi makro, napływającymi ze Stanów
Zjednoczonych i rynki obligacji zaczęły tracić w drugiej
połowie miesiąca. Amerykański Instytut Zarządzania
Podażą (ISM) podał, że sporządzany przez niego indeks
obrazujący kondycję amerykańskiego przemysłu wzrósł
w lipcu do 55,4 punktów (z 50,9 punktów miesiąc wcześniej i konsensusu na poziomie 52 punktów), a Departament Pracy potwierdził spadek stopy bezrobocia do 7,4%
– co jest poziomem najniższym od ponad czterech lat.
Wyjątkiem były dane o liczbie miejsc pracy w USA poza
rolnictwem (wzrost jedynie o 162 tys. etatów w stosunku do oczekiwanego wzrostu o 184 tys.), jednak zostały
one przyćmione sygnałami o możliwej odbudowie
amerykańskiej gospodarki. Ponownie odżyły obawy
o możliwość zmniejszenia skali operacji QE podczas
wrześniowego posiedzenia FED-u, przy czy inwestorzy
zaczęli zastanawiać się nie czy ale o ile spadną interwencyjne zakupy amerykańskiego banku centralnego. W takim otoczeniu, rentowności amerykańskich Treasuries
mocno wzrosły testując najwyższe poziomy od prawie
dwóch lat (2,90% dla obligacji 10-letnich). Delikatne
uspokojenie przyniosły dopiero dane o zamówieniach
na dobra trwale (-7,3% m/m) oraz o sprzedaży nowych
domów w USA (-13,4). Ostatecznie amerykańskie obligacje 10-letnie zakończyły sierpień z rentownością 2,78%
wobec 2,58% na koniec lipca.
Tradycyjnie sierpień to najbardziej wakacyjny i spokojny
miesiąc dla rynków finansowych. W Polsce „na urlopie”
przebywał również bank centralny, stąd do inwestorów
głosy członków RPP docierały jedynie w postaci wywiadów i zapisów lipcowego posiedzenia. Z opublikowanego opisu dyskusji RPP wynika, iż większość członków
Rady zgodziła się, że lipcowe ciecie stóp o 25 p.b.
(do najniższego w historii poziomu 2,50%) powinno stanowić zakończenie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej.
Opinie te zdawały się potwierdzać publikowane dane
makroekonomiczne: indeks PMI dla Polski pierwszy raz
od piętnastu miesięcy przebił granicę 50 punktów, osiągając poziom 51,5 pkt; GUS poinformował o przyspieszeniu wzrostu gospodarczego w II kwartale do 0,8% r/r,
produkcja przemysłowa wzrosła o 6,3% r/r (przy konsensusie na poziomie 5,0% r/r), a inflacja przyspieszyła
do 1,1% r/r osiągając wynik wyraźnie wyższy od oczekiwań (0,5% r/r). Stopniowej poprawie zdaje się ulegać
również sytuacja na rynku pracy; przeciętne wynagrodzenie wzrosło o 3,5% r/r a poziom zatrudnienia utrzymał się na poziomie z czerwcowego odczytu. Dane te
wskazują, że dołek spowolnienia polskiej gospodarki
miał miejsce w pierwszej połowie roku a drugi kwartał
przyniósł nieznaczne ożywienie, potwierdzając słuszność podjętej przez RPP decyzji. W obliczu opublikowanych danych oraz podążając za rynkami bazowymi,
ceny polskich obligacji skarbowych znacząco spadały.
W rezultacie w sierpniu indeks rynku polskich obligacji
skarbowych CPGI spadł o 1,31%. Rentowność obligacji
2-letnich wyniosła w sierpniu 3,14%, obligacji 5-letnich
3,83%, a obligacji 10-letnich 4,45%.
Wyniki inwestycyjne subfunduszy Allianz FIO na 30.08.2013
Nazwa subfunduszu (data rozpoczęcia działalności)
stopy zwrotu
1M
12M
3 lata
Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek (2007-11-21)
7.4%
36,7%
16.7%
Allianz Selektywny* (2007-11-21)
4.4%
15,0%
16.6%
Allianz Akcji Plus (2007-11-21)
3.9%
12,4%
5.7%
Allianz Akcji (2004-01-28)
3.5%
8.4%
-2.0%
Allianz Aktywnej Alokacji (2005-12-16)
1.0%
-8,2%
-3.0%
Allianz Stabilnego Wzrostu (2004-01-28)
0.6%
1,7%
4.1%
Allianz Pieniężny (2005-12-16)
0.3%
4.6%
14.4%
Allianz Obligacji Plus** (2004-01-28)
-1.1%
4.2%
7.8%
Allianz Polskich Obligacji Skarbowych*** (2005-12-16)
-1.1%
4,0%
13.3%
*zmiana polityki inwestycyjnej i nazwy subfunduszu w dniu 29.06.2011 (poprzednio Allianz Budownictwo 2012)
**zmiana nazwy subfunduszu w dniu 14.03.2011 (poprzednio Allianz Obligacji)
***zmiana polityki inwestycyjnej i nazwy subfunduszu w dniu 14.03.2011 (poprzednio Allianz Walutowy), stopa zwrotu od zmiany polityki
inwestycyjnej
TFI Allianz – warte zainteresowania
Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek – aktywa subfunduszu lokowane są
w akcjach i innych instrumentach opartych o akcje małych i średnich spółek,
których waga w indeksie WIG jest mniejsza niż 2%. Wartość jednostki uczestnictwa tego subfunduszu może ulegać największym wahaniom w porównaniu z innymi subfunduszami akcyjnymi, jednak w okresie dobrej koniunktury
ten subfundusz może przynieść bardzo wysokie zyski.
Zalecany horyzont inwestycyjny: 3-5 lat
Portfel modelowy: 90% akcji, 10% instrumentów dłużnych emitowanych głównie
przez Skarb Państwa
Aktywa na dzień 30.08.2013 r. – 123,5 mln
Allianz Akcji Plus – inwestujący w przede wszystkim w akcje spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Jest klasycznym
subfunduszem akcyjnym szerokiego rynku. Do portfela inwestycyjnego dobierane są zarówno akcje największych spółek, jak również firmy o mniejszej
kapitalizacji ale o ponadprzeciętnych perspektywach zwrotu z zainwestowanego kapitału.
Zalecany horyzont inwestycyjny: 3-5 lat
Portfel modelowy: 90% akcji, 10% instrumentów dłużnych emitowanych głównie
przez Skarb Państwa
Aktywa na dzień 30.08.2013 r. – 101,5 mln
Allianz Pieniężny – aktywa subfunduszu inwestowane są przede wszystkim
w krótkoterminowe instrumeny dłużne emitowane przez Skarb Państwa lub
Narodowy Bank Polski oraz inne dłużne papiery wartościowe zapewniające
konkurencyjne oprocentowanie, emitowane przez podmioty gospodarcze
o najwyższej wiarygodności. Udział tych instrumentów w portfelu stanowi
100% aktywów.
Zalecany horyzont inwestycyjny: nie mniej
niż 6 miesięcy
Portfel modelowy: 100% krótkoterminowe
papiery dłużne
Aktywa na dzień 30.08.2013 r. –190,4 mln
Rating Analiz Online
★★★★✩
Allianz Pieniężny został wyróżniony nagrodą Gazety
Giełdy Parkiet – Złotym Portfelem dla najlepszego
funduszu gotówkowego roku 2006.
Allianz Akcji Plus osiągnął w 2010 roku zysk 37,8%
otrzymując nagrodę Gazety Giełdy Parkiet
– Złoty Portfel dla najlepszego funduszu akcji polskich.
Allianz Akcji otrzymał nagrodę Gazety Giełdy Parkiet
– Złoty Portfel dla najlepszego funduszu akcji polskich
w 2011 roku.
Niniejszy dokument przeznaczony jest wyłącznie dla podmiotów współpracujących z Towarzystwem Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. (TFI Allianz) oraz klientów TFI Allianz i nie jest przeznaczony do publicznej
wiadomości. Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających komentarz. Materiał został przygotowany na podstawie informacji publicznie dostępnych
i źródeł uznanych przez TFI Allianz za wiarygodne, ale TFI Allianz nie gwarantuje i nie może zapewnić o ich dokładności, kompletności i wiarygodności. Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi
wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów
z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi TFI Allianz Pomimo
dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu TFI Allianz nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w stosunku do określonych instrumentów finansowych. Opinie TFI Allianz mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania o tym fakcie. TFI Allianz, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone
z TFI Allianz nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani
za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego subfunduszy, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Wartość aktywów netto portfeli inwestycyjnych subfunduszy może charakteryzować się
dużą zmiennością wynikającą ze składu tych portfeli lub z przyjętej techniki zarządzania portfelami, w sytuacji dużej zmienności cenna rynku akcji. Uczestnik musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych
środków. Prezentowana zmiana wartości jednostki uczestnictwa jest oparta na historycznej wycenie subfunduszu i nie stanowi gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od
dnia zbycia i dnia odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat manipulacyjnych. Wymagane prawem informacje, w tym opis czynników ryzyka i tabela opłat, znajdują się w prospektach informacyjnych tych
funduszy dostępnych na stronie www.allianz.pl/tfi, w Towarzystwie oraz u dystrybutorów. Fundusz Allianz FIO może lokować więcej niż 35% wartości aktywów subfunduszu w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub
gwarantowane przez Skarb Państwa, Narodowy Bank Polski, rządy państw członkowskich Unii Europejskiej, takich jak: Niemcy, Francja, Anglia, Włochy, Hiszpania, Luksemburg, Węgry oraz rząd jednego z następujących państw
należących do OECD: Stany Zjednoczone Ameryki Północnej, Australia, Japonia, Kanada, Turcja oraz jedną z następujących międzynarodowych instytucji finansowych: Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju (EBOR), Europejski
Bank Inwestycyjny (EBI), Europejski Bank Centralny (EBC).
Projekt graficzny i skład: Sekcja grafiki – Departament Marketingu
Współpraca: Paweł Małyska, Marek Kuczalski, Urszula Jaśkiewicz
Adres redakcji: TUiR Allianz Polska S.A. Departament Marketingu i Public Relations, ul. Rodziny Hiszpańskich 1, 02-685 Warszawa