pobierz pełny komentarz

Investor Gold Otwarty, Investor Gold FIZ
KOMENTARZ RYNKOWY - listopad 2014
Sytuacja na rynku złota
Początek listopada na rynku złota przyniósł przełamanie wsparcia na poziomie 1180 USD/oz, które przez niemal
półtora roku powstrzymywało cenę kruszcu przed mocniejszym spadkiem. Wydarzenie to było dla dużej części
analityków impulsem do obniżenia 12-miesiecznej ceny docelowej – przynajmniej do poziomu 1030-1050 USD/
oz (specjaliści z ABN Amro i Credit Suisse są jeszcze bardziej pesymistyczni i prognozują spadek kursu do odpowiednio 800 USD/oz oraz 950 USD/oz).
Po złamaniu wsparcia kurs złota spadł o około 5%, a następnie dość szybko powrócił nie tylko ponad poziom
1180 USD/oz (który, po spadku stał się poziomem oporu), ale także ponad „okrągłą” granicę 1200 USD/oz. Tym
samym rynek pomieszał szyki zarówno bykom, jak i niedźwiedziom. Spadek rzędu 1-2% poniżej wsparcia można
by jeszcze zakwalifikować jako jego naruszenie, czyli jako tzw. „pułapkę na niedźwiedzie”. Zejście o 5% poniżej
poziomu uprzednio powstrzymującego spadki powoduje, że traci on swe psychologiczne znaczenie. Z drugiej
strony powrót ponad nowy poziom oporu jest oznaką siły i powoduje, że niedźwiedzie także nie mogą być pewne
łatwego zarobku.
O ile źródło podaży, która spowodowała przecenę do 1130 USD/oz można stosunkowo łatwo zidentyfikować (ETFy
oraz fundusze z kategorii „Managed Money”), to na tę chwilę trudno określić kto stał za wzrostem o niemal 7%
podczas ostatnich 2 tygodni. Część komentatorów wiąże wzrosty ze zbliżającym się referendum w Szwajcarii.
Mieszkańcy tego kraju 30 listopada mają się wypowiedzieć w sprawie powrotu rezerw kruszcu z zagranicy (gdzie
przechowywane jest 30 proc. szwajcarskich rezerw złota), ich uzupełnienia do poziomu sprzed 2000 roku
(wymaga to zakupu co najmniej 1500 ton kruszcu), a także ustanowienia 20-proc. progu zabezpieczenia w złocie
szwajcarskiej waluty (obecne, w zależności od źródła, to 7 lub 8 proc.). Teoria ta wydaje się mało prawdopodobna. Ostatnie sondaże nie dają jasnej odpowiedzi co do możliwych rezultatów głosowania i jest wątpliwe, by
inwestorzy byli skłonni do angażowania znaczniejszych pieniędzy, gdy szanse zarówno powodzenia jak i niepowodzenia inicjatywy są mniej więcej równe. Pomiędzy ogłoszeniem wyników głosowania, a ewentualnymi zakupami
kruszcu przez Szwajcarski Bank Narodowy będzie jeszcze czas na zajęcie pozycji. Należy bowiem zaznaczyć, że
w przypadku głosowania przez Szwajcarów na „tak” tamtejszy bank centralny na uzupełnienie rezerw będzie
miał 5 lat. Bardziej konserwatywni inwestorzy mogą więc chcieć zaczekać kilka miesięcy na efekty programu.
W naszej ocenie niepowodzenie referendum nie będzie miało znaczącego wpływu na notowania złota (poza możliwą krótkoterminową negatywną reakcją), podczas gdy rezultat na „tak” może mieć znaczący pozytywny wpływ.
Sam efekt skupu ok. 15% rocznego wydobycia kruszcu powinien się przełożyć na jego cenę, dodatkowo pozytywny wpływ mogą mieć inwestorzy, którzy będą nabywać kruszec ośmieleni wsparciem jednego z ważniejszych
banków centralnych.
W ostatnich tygodniach wiele mówi się o sile dolara amerykańskiego. Jednakże kurs złota w 2014 roku wyrażony
w walucie USA nie zmienił się, a walutach takich jak euro oraz jen japoński wzrósł o ok. 12%. W ostatnich kilku
miesiącach na notowania kruszcu duży wpływ miał także spadek ceny ropy naftowej (i wielu innych surowców),
co przekładało się na niższe odczyty inflacji w wielu krajach. Cena złota dotarła do niemal poziomu kosztów
produkcji – średnie koszty 19-tu największych producentów w trzecim kwartale br. wyniosły 1082 USD/oz, pięciu
z nich miało koszty w wysokości 1150 USD/oz lub wyższe. Zaledwie kilkuprocentowy spadek z obecnego poziomu
spowoduje, że inwestorzy będą mogli bez wysiłku (oraz ryzyka operacyjnego i politycznego) kupić złoto po cenie,
która nie zapewni zysku inwestorom finansującym przez ostatnie lata spółki wydobywcze. Taka sytuacja jest nie
do utrzymania w średnim i długim terminie.
Analitycy prognozujący dalsze zniżki na rynku metali szlachetnych zdają się nie brać pod uwagę faktów, że od
początku notowań kurs złota wyrażony w amerykańskim dolarze rósł o ok. 8% średniorocznie oraz że przeciętnie
ponad 60% okresów dwunastomiesięcznych kończyło się wzrostami. Dalsze spadki, zwłaszcza w krótkim terminie, są oczywiście możliwe, ale grający na krótko obstawiają przeciw długoterminowym trendom.
Maciej Kołodziejczyk
Zarządzający funduszami Investors TFI
Investor Gold Otwarty, Investor Gold FIZ
KOMENTARZ RYNKOWY - listopad 2014
Investors Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. jest podmiotem prowadzącym działalność na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego
udzielonego decyzją nr DFI/W/4034-30/1N-1-3432/05 z dnia 12 lipca 2005 r. w zakresie tworzenia funduszy inwestycyjnych i zarządzania nimi oraz zarządzaniu
zbiorczym portfelem papierów wartościowych. Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter reklamowy. Opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku
z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Niektóre z funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Investors TFI S.A. lokują swoje aktywa m.in. w instrumenty
pochodne oparte o metale szlachetne, jak również w akcje lub udziały spółek z branży poszukiwania, rozwoju i eksploatacji złóż metali szlachetnych.
Materiał niniejszy nie stanowi oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty
w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny. Nie stanowi również oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub
sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podane informacje nie mogą być traktowane jako usługa doradztwa inwestycyjnego lub innego typu
doradztwa, w tym świadczenia pomocy prawnej. Materiał oraz zawarte w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie
wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia. Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie
dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były miarodajne i rzetelne,
niemniej jednak nie można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych
opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI S.A. nie gwarantuje
ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie
stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.
Niniejszy materiał nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w jednostki uczestnictwa/certyfikaty inwestycyjne
funduszy. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności:
opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje
podatkowe zawarte w Prospekcie Informacyjnym/Prospekcie Emisyjnym/Warunkach Emisji funduszu oraz informacje zawarte w dokumencie Kluczowe informacje
dla inwestorów. Prospekt Informacyjny/Prospekt Emisyjny/Warunki Emisji funduszu oraz Kluczowe Informacje dla inwestorów, dostępne są w punktach dystrybucji
funduszu, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie internetowej www.investors.pl. Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych są wynikami osiągniętymi
w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze
nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych funduszy. Przedstawiony wynik funduszu nie jest tożsamy z wynikiem inwestycyjnym uczestnika
funduszu, gdyż nie uwzględnia pobieranej opłaty manipulacyjnej i podatków. Przy nabyciu jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy
pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w Prospekcie Informacyjnym/Prospekcie Emisyjnym/Warunkach Emisji funduszu.
Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r.
o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012361 z późn. zm.). Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku
z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału.