pobierz komentarz

Investor Gold Otwarty
KOMENTARZ RYNKOWY - lipiec 2016
Złoto znowu w cenie
Od początku stycznia do końca czerwca 2016 roku złoto wyceniane w dolarach amerykańskich zyskało 25%.
Oznacza to, że pod względem stopy zwrotu była to dla kruszcu najlepsza pierwsza połowa roku od 36 lat.
Inwestorzy doceniają przede wszystkim rolę złota, jako bezpiecznej przystani w obliczu kolejnych zawirowań
na rynkach finansowych.
Po bardzo dobrych pierwszych trzech miesiącach 2016 roku, notowania metali szlachetnych w drugim kwartale
także nie zawiodły. Złoto wzrosło o 6,8%, podczas gdy srebro o niemal 20%. Zwyżkę napędzała przede wszystkim
niepewność związana z referendum dotyczącym opuszczenia przez Wielką Brytanię Unii Europejskiej. Kulminacja
wzrostów nastąpiła bezpośrednio po ogłoszeniu wyników – 24 czerwca nad ranem kruszec był niekwestionowanym liderem wzrostów. Można było wręcz mówić o panice zakupowej – w ciągu zaledwie kilku godzin złoto
wystrzeliło w górę o ponad 100 dolarów za uncję (z ok. 1260 do ponad 1360 USD/uncję). W kolejnych godzinach
doszło do realizacji zysków, jednak nie przeszkodziło to złotu w zakończeniu tego ważnego dnia najlepszym
wynikiem spośród głównych światowych klas aktywów – wzrostem o niemal 5%.
Brexit nałożył się na niezbyt sprzyjającą sytuację światowej gospodarki. Stany Zjednoczone oraz Unia Europejska
rozwijają się w tempie niższym niż w poprzednich cyklach koniunktury, a Japonia po raz kolejny ociera się
o recesję. Chiny spowalniają, a spadki cen surowców wpędziły w recesję Rosję oraz Brazylię. Pomimo upływu 7
lat od zakończenia kryzysu finansowego, kraje rozwinięte nie zdołały rozwiązać problemu rosnącego zadłużenia.
Nie pomogło ani obniżenie stóp procentowych, ani szeroko zakrojone programy skupu aktywów – luzowanie ilościowe. Spośród 34 krajów OECD jedynie Turcja, Norwegia i Szwajcaria mają obecnie niższy poziom zadłużenia
rządowego w stosunku do PKB niż w 2007 roku.
Sumaryczne zadłużenie rządów krajów rozwiniętych sięgnęło kwoty 25 bilionów dolarów. Obligacje stanowiące
28% tej kwoty (ok. 7 bilionów dolarów) są notowane po cenach oznaczających ujemną rentowność nominalną.
Kolejne 9 bilionów dolarów ulokowanych jest w obligacjach dających nie więcej niż 1% nominalnej rentowności
do wykupu. Nie powinno dziwić więc, że kontrastując te oczekiwania z historycznymi stopami zwrotu z inwestycji
w złoto, coraz więcej inwestorów jest zainteresowanych lokatami w kruszec.
Od początku notowań złota na rynkach finansowych, a także w ciągu ostatniej dekady, średnioroczna stopa zwrotu
z inwestycji w złoto wyniosła nieco ponad 8%. Wysokie notowania (i niskie rentowności) obligacji są uzasadniane inflacją bliską zeru. Należy jednak pamiętać, że nawet niewielki wzrost inflacji (choćby jedynie do 2-2,5%,
czyli celu inflacyjnego ECB i Fedu) mógłby spowodować spadek notowań obligacji średnioterminowych nawet
o 15-20%. W takim wypadku rola złota, jako bezpiecznej przystani odpornej na wpływ inflacji, zostałaby znacząco
umocniona na wiele lat naprzód. Pewnego wzrostu poziomu inflacji można się spodziewać już w najbliższych 2-7
miesiącach, kiedy ustanie efekt wysokiej bazy odniesienia. Cena paliw we wskaźniku cen konsumpcyjnych będzie
porównywana z coraz niższymi wartościami z drugiej połowy zeszłego roku i początku bieżącego roku, kiedy
to notowania ropy naftowej spadały z 60 USD za baryłkę do poniżej 30 USD za baryłkę. To może spowodować,
Investor Gold Otwarty
KOMENTARZ RYNKOWY - lipiec 2016
że stopa inflacji wzrośnie powyżej rentowności 10-letnich obligacji USA, która obecnie kształtuje się na poziomie
ok. 1,4%. Warto zaznaczyć, że w przeszłości stopa zwrotu z inwestycji w złoto przy ujemnych realnych rentownościach 10-letnich obligacji rządu USA była niemal dwukrotnie wyższa niż przeciętnie i wyniosła ponad 16%
średniorocznie.
Złoto wyceniane w dolarach amerykańskich zapewniło pozytywne stopy zwrotu za ostatni rok, dwa oraz trzy
lata. Hossa złota wycenianego w euro trwa już ponad 2,5 roku. Wzrost od dołka zanotowanego 17 grudnia 2015
roku osiągnął 29% (w USD), co z nawiązką wypełnia klasyczne „wymagania” dotyczące rynku byka. Należy
w tym miejscu przypomnieć, że najlepszy wynik roku kalendarzowego podczas ostatniej hossy z lat 2001-2012
wyniósł 32% (w 2007 roku), tym samym można oczekiwać, że zdecydowaną większość tegorocznego ruchu w górę
mamy już za nami. Można jednak wziąć pewną poprawkę na znaczne wyprzedanie złota po trzyletniej bessie,
odwrócenie się negatywnego nastawienia do rynku metali szlachetnych, a także zanotowanie wieloletniego
dołka notowań pod sam koniec zeszłego roku, co do pewnego stopnia uzasadniałoby silne tegoroczne wzrosty.
Od początku roku obserwujemy silny i stabilny napływ kapitału do globalnych funduszy typu ETF (a także do polskich funduszy inwestycyjnych lokujących w kruszec). W ciągu sześciu miesięcy inwestorzy odkupili zasoby, które
odpłynęły z funduszy w ciągu ostatnich 2,5 roku, co wskazuje na silny i stabilny popyt.
Warto utrzymywać złoto jako stały składnik portfela, zabezpieczający przed nieoczekiwanymi wstrząsami gospodarczymi i politycznymi, takimi jak np. Brexit. Choć krótkoterminowa realizacja zysków po wzroście o ponad 10%
w ciągu miesiąca jest możliwa, perspektywy w średnim i długim terminie pozostają dobre. Jeśli historia poprzedniej hossy miałaby się powtórzyć, można by spodziewać się około 3-5 lat dobrej koniunktury na rynku metali
szlachetnych.
Źródło: Bloomberg
Maciej Kołodziejczyk
Zarządzający funduszami Investors TFI
Investor Gold Otwarty
KOMENTARZ RYNKOWY - lipiec 2016
Investors Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. jest podmiotem prowadzącym działalność na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru
Finansowego udzielonego decyzją nr DFI/W/4034-30/1N-1-3432/05 z dnia 12 lipca 2005 r. w zakresie tworzenia funduszy inwestycyjnych
i zarządzania nimi oraz zarządzaniu zbiorczym portfelem papierów wartościowych. Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter reklamowy.
Opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Niektóre z funduszy inwestycyjnych
zarządzanych przez Investors TFI S.A. lokują swoje aktywa m.in. w instrumenty pochodne oparte o metale szlachetne, jak również w akcje
lub udziały spółek z branży poszukiwania, rozwoju i eksploatacji złóż metali szlachetnych. Materiał niniejszy nie stanowi oferty publicznej
ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów
ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny. Nie stanowi również oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży
jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podane informacje nie mogą być traktowane jako usługa doradztwa inwestycyjnego lub innego typu
doradztwa, w tym świadczenia pomocy prawnej.
Materiał oraz zawarte w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień
jego sporządzenia. Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych
i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były miarodajne
i rzetelne, niemniej jednak nie można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie
możliwość zmiany przedstawionych opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów
niniejszego materiału. Investors TFI S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale,
w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników
w przyszłości. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy
jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Niniejszy materiał nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją
w jednostki uczestnictwa/certyfikaty inwestycyjne funduszy. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w fundusze inwestycyjne powinny
być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/
certyfikatów inwestycyjnych, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe zawarte w Prospekcie Informacyjnym/
Prospekcie Emisyjnym/Warunkach Emisji funduszu oraz informacje zawarte w dokumencie Kluczowe informacje dla inwestorów. Prospekt
Informacyjny/Prospekt Emisyjny/Warunki Emisji funduszu oraz Kluczowe Informacje dla inwestorów, dostępne są w punktach dystrybucji
funduszu, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie internetowej www.investors.pl.
Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych są wynikami osiągniętymi w konkretnym okresie historycznym i nie stanowią gwarancji
osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych
celów inwestycyjnych funduszy. Przedstawiony wynik funduszu nie jest tożsamy z wynikiem inwestycyjnym uczestnika funduszu, gdyż nie
uwzględnia pobieranej opłaty manipulacyjnej i podatków. Przy nabyciu jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy
pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w Prospekcie Informacyjnym/Prospekcie Emisyjnym/Warunkach
Emisji funduszu. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy obciążone są podatkiem od dochodów kapitałowych, na
podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012361 z późn. zm.). Wartość jednostek
uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części
wpłaconego kapitału.