Niemieckie obligacje EUR CHF Bawełna

Okazje
inwestycyjne
Niemieckie obligacje
EUR CHF
Bawełna
INWESTYCJE NA LATO 2015 | 3
1
W drugim kwartale 2015 roku doszło do bardzo
podaży na rynku długu (brak dużych zapadal-
dynamicznych przetasowań na rynkach obli-
ności, ECB był głównym kupującym)
gacji państw strefy euro. Podobne (aczkolwiek
• oraz (naszym zdaniem absolutnie bezpod-
słabsze) zjawisko wystąpiło także w poprzed-
stawnych) spekulacji, że ECB może zmodyfiko-
nich latach, gdy stymulację gospodarek poprzez
wać program QE ze względu na zbyt małą pulę
ilościowe luzowanie rozpoczynały Bank Japonii,
obligacji na rynku
czy też Fed. Można zatem śmiało powiedzieć, że
doszło do korekty „gry na europejskie QE”. Spa-
Wzrost rentowności dotyczył w pierwszym rzę-
dały indeksy, rosły rentowności, drożało euro.
dzie obligacji niemieckich. Papiery państw pe-
Korekta to słowo klucz w przytoczonym opisie
ryferyjnych zaczęto wyprzedawać nieco później
przebiegu notowań. Jej gwałtowny przebieg na
i mniej dotkliwie. To właśnie rynek długu odci-
rynku długu wynikał ze splotu kilku czynników:
snął silne piętno na notowaniach walut. Wzro-
• zamykania pozycji przed kwietniowym posie-
sty EUR/USD były zgodne z naszym modelem
dzeniem FOMC,
bazującym na różnicy rentowności długu USA
• odbicia inflacji i oczekiwań inflacyjnych w stre-
i Niemiec na różnych odcinkach krzywej do-
fie euro, które windowały wzrosty cen kluczo-
chodowości. Uważamy jednak, że to nie będzie
wych surowców, zwłaszcza ropy
trwała tendencja – obligacje państw strefy euro
• chwilowego zachwiania równowagi popytu i
z Bundami na czele znów będą drożeć,
INWESTYCJE NA LATO 2015 | 4
a wspólna waluta tracić na wartości.
Po silnym odbiciu na rynkach surowców
energetycznych doszło do wyraźnej zmiany
sentymentu. Informacje, które jeszcze niedawno wywołały rajd cen, teraz nie skutkują już podobną reakcją.
Rosnące za sprawą drożejącej ropy oczekiwania inflacyjne były wodą na młyn wyprzedaży obligacji skarbowych. Jednak na
rynkach surowców energetycznych doszło
do wyraźnej zmiany sentymentu. Informacje, które jeszcze niedawno wywołały rajd
cen, teraz nie skutkują już podobną reakcją. OPEC nie zmniejszył celu dla poziomu
wydobycia, a potencjalne zdjęcie z Iranu
sankcji uwolni skumulowane w tym kraju
zapasy. Efektem będzie powrót cen ropy
do tendencji spadkowych i wyhamowanie
INWESTYCJE NA LATO 2015 | 5
podnoszenia się oczekiwań inflacyjnych.
Na rynku obligacji skarbowych najważniejszych państw dobiega też końca przejściowy i nietypowy dla ostatnich lat okres pod
względem sytuacji na rynku pierwotnym.
Podaż netto skorygowaną o skup ECB w
maju można szacować na 25 miliardów
euro. Do końca roku wskaźnik przybierać
będzie w każdym z miesięcy wartości już
tylko wartości ujemne, a w perspektywie
III kwartału łącznie niemal 170 mld euro.
Podsumowanie
W tym świetle nie ma pola do kontynuacji
tendencji obserwowanych w poprzednich
miesiącach. Wrześniowy kontrakt na niemieckie obligacje powinien naszym zdaniem odbić z obecnych pułapów, czego
innym wyrazem będzie spadek dochodo-