pobierz - Schroders

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i inwestorów profesjonalnych
Schroders
Perspektywy na rok 2016: globalne obligacje korporacyjne
Rick Rezek, współzarządzający funduszem obligacji amerykańskich
Spodziewamy się, że w 2016 r. obligacje korporacyjne
zapewnią wyższe stopy zwrotu niż obligacje rządowe,
choć inwestorzy powinni przygotować się na okresy
podwyższonej zmienności.
Czynniki, które wpływają na wyceny ryzykownych aktywów uległy w minionym roku bardzo
wyraźnym przesunięciom, a zmiany te mogą mieć miejsce także w roku bieżącym. Wierzymy
jednak, że w trakcie najbliższych 12 miesięcy rynek obligacji korporacyjnych powinien
generować wyższe stopy zwrotu w porównaniu z obligacjami rządowymi, choć z okresami
skrajnie wysokiej zmienności. Naszym zdaniem znaczący wpływ na rynki długu na całym
świecie będą wywierały następujące kluczowe czynniki:
–– Gospodarki państw rozwiniętych
będzie najpewniej charakteryzować
niskie tempo rozwoju, jednak
rozbieżności w polityce banków
centralnych przełożą się na zmienność.
–– Wierzymy, że amerykański rynek długu
oferuje atrakcyjne wyceny, a banki
i sektor finansowy postrzegamy jako
mniej ryzykowne niż szeroki rynek.
–– W wymagającym otoczeniu
rynkowym właściwa analiza będzie
kluczowa dla odkrycia atrakcyjnie
wycenionych okazji inwestycyjnych.
„Nie sądzimy, że cykl
zacieśniania polityki
Rezerwy Federalnej (Fed)
spowoduje niekorzystną
reakcję ryzykownych
aktywów”.
–– Wzrost głównych gospodarek rozwiniętych powinien pozostać na skromnym w porównaniu
do historycznego poziomie.
–– Rozbieżność w polityce banków centralnych będzie źródłem zmienności. Co istotne, nie
sądzimy, że cykl zacieśniania polityki Rezerwy Federalnej (Fed) spowoduje niekorzystną
reakcję ryzykownych aktywów.
–– Tematami nagłówków medialnych pozostaną gospodarki krajów rozwijających się.
Pomimo sytuacji w Chinach spodziewamy się, że wraz z upływem roku trend w aktywności
gospodarczej wielu krajów wschodzących ustabilizuje się, a nawet ulegnie poprawie.
–– Fundamenty kredytowe przedsiębiorstw różnią się w zależności od regionu i branży,
ale ogólnie powinny pozostać stabilne. Cykl kredytowy w Stanach Zjednoczonych jest
na znacznie dalszym etapie niż w Europie czy Wielkiej Brytanii, ale nie dostrzegamy
pogorszenia fundamentów skutkującego globalnym przeszacowaniem poziomu ryzyka.
–– Podaż wynikająca z emisji obligacji, która w 2015 r. była głównym czynnikiem rozszerzającym
spready kredytowe, głównie w USA, powinna nieco osłabnąć i sprzyjać wycenom.
Rok 2015 zasiał ziarno zmiennego roku 2016
Spowolnienie gospodarcze Chin, wraz z potencjalnym efektem jego rozprzestrzenienia się,
było i pozostaje głównym problemem, z którym inwestorzy muszą się zmierzyć. Pomimo
zainicjowania przez Europejski Bank Centralny (EBC) programu luzowania ilościowego
w końcówce ubiegłego roku, obraz sytuacji gospodarczej w strefie euro pozostaje raczej wątły.
Niekończący się „grecki dramat”, niewidziany od czasów II wojny światowej kryzys uchodźców,
liczne przypadki terroryzmu, a nawet wzmocnienie bardziej nacjonalistycznych tendencji —
wszystkie te zjawiska stanowią długoterminowe wyzwania dla Unii Europesjkiej. USA nie
pozostają w tyle, z rozpoczętymi wyborami prezydenckimi, które niewątpliwie dodadzą więcej
zmienności na rynkach.
Na szczęście te wydarzenia jeszcze nie wstrząsnęły zaufaniem przedsiębiorców
i konsumentów. Jesteśmy jednak czujni w obserwacji czynników, które mogłyby okazać
się katalizatorami zmian nastrojów i będziemy koncentrować się na bieżących i przyszłych
procesach, które mogą mieć wpływ na rynki kredytowe w 2016 roku.
Perspektywy na rok 2016: globalne obligacje korporacyjne
Dolarowy rynek długu
Spoglądając w rok 2016, wierzymy, że dolarowy rynek długu oferuje atrakcyjne wyceny, a
obraz amerykańskiej gospodarki należy do najlepszych wśród krajów rozwiniętych.
Sektor bankowy i finansowy reprezentują naszym zdaniem ryzyko niższe niż szeroki rynek.
Wierzymy, że znaczna liczba spółek z sektora energetycznego, posiadających atrakcyjne
aktywa i dość zdrowe bilanse, wyceniana jest jako podmioty o wysokim ryzyku kredytowym.
Przez sporą część 2015 roku ostrożnie podchodziliśmy do długu gospodarek wschodzących,
zarówno krajowego, jak i korporacyjnego. Ostrożność ta zmalała jednak w ostatnich
tygodniach. Naszym zdaniem obecna wyższa jakość długu skarbowego zapewnia bardziej
atrakcyjną relację zysku do ryzyka niż ma to miejsce w przypadku długu korporacyjnego
w gospodarkach wschodzących.
Rick Rezek, współzarządzający
funduszem obligacji
amerykańskich
Do Schroders dołączył w 2013 roku,
kiedy doszło do przejęcia przez
Schroders udziałów w STW Fixed
Income Management, gdzie pracował
na stanowisku Zarządzającego
Portfelem. Z STW Fixed Income
Management związany był od
2002 r. W przeszłości pełnił funkcję
zarządzającego funduszami w wielu
instytucjach, m.in. w Loomis Sayles
i w Wells Fargo Bank IM. Uzyskał
tytuł MBA na DePaul University,
a licencjata na St. John’s University.
„Spodziewamy się,
że rozpoczynający
się rok będzie dla
nas kolejną okazją do
wykorzystania rynkowych
nierównowag”.
Amerykańskie obligacje high yield stały się bardziej atrakcyjne w ostatnich trzech miesiącach
2015 roku. Chociaż generalnie unikaliśmy sektora energetycznego i sektora materiałów
podstawowych, które postrzegamy jako charakteryzujące się znacznym ryzykiem
niewypłacalności w roku bieżącym, przychylniej patrzymy na emitentów o wyższej jakości
kredytowej.
Rynek długu w euro
Denominowane w euro obligacje przedsiębiorstw zdają się być na początku 2016 r. jednym
z najtrudniejszych do rozszyfrowania. Choć program QE Europejskiego Banku Centralnego
bezsprzecznie stanowi wsparcie dla ryzykownych aktywów, to znaczna część jego wpływu
wydaje się być w pełni uwzględniona w wycenach. Szczerze mówiąc, to bardzo trudno jest być
entuzjastycznie nastawionym do szerokiego rynku przy rentownościach znacznie poniżej 1,5%.
Rynki w funcie szterlingu
Podobnie jak w USA, fundamenty gospodarcze w Wielkiej Brytanii są dość solidne i wyceny
są bardziej atrakcyjne niż na rynkach denominowanych w euro. Rynki obligacji korporacyjnych
denominowanych w brytyjskim funcie często stanowią wyzwania w kontekście płynności,
ale znajdujemy uzasadnienie dla utrzymywania w nich części ekspozycji.
Analiza pozostaje kluczowa
Rok 2016 powinien okazać się ciekawym dla globalnych rynków długu, w miarę jak będziemy
uporządkowywać wydarzenia z minionego roku oraz badać ich wpływ na ogólny krajobraz
rynków obligacji. Podczas gdy wchodzimy w nowy rok, Fed podniósł stopy procentowe —
po raz pierwszy od dekady. Chiny będą próbowały odnaleźć stabilny grunt, podczas gdy ropa
próbuje odreagować po osiągnięciu dołków nie widzianych od kryzysu finansowego.
Oczywistym wydaje się, że będzie musiało zostać podjętych wiele istotnych decyzji. My z kolei
spodziewamy się, że rozpoczynający się rok będzie dla nas kolejną okazją do wykorzystania
rynkowych nierównowag. Podczas gdy zmienność niewątpliwie pozostanie z nami przez
najbliższą przyszłość, jesteśmy przekonani, że okazje istnieją. Z pomocą odpowiedniej analizy
inwestorzy mogą odkryć konkretne sektory i emitentów, którzy oferują atrakcyjną wartość
w tym wymagającym otoczeniu.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Ten dokument nie jest adresowany do klientów detalicznych. Poglądy i opinie
prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Ricka Rezeka, współzarządzającego funduszem obligacji amerykańskich, i nie muszą odzwierciedlać
poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument
powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub
sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych
i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności
ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując
indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można byłoby się oprzeć; ceny
jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca:
Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa
bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane. Prognozy przedstawione w dokumencie są wynikiem modelowania statystycznego, opierającego się na kilku
założeniach. Prognozy te cechują się dużą niepewnością w odniesieniu do przyszłych czynników gospodarczych i rynkowych, które mogą wpłynąć na rzeczywiste przyszłe
wyniki. Prognozy te są podane tylko w celu informacyjnym zgodnie z dzisiejszą wiedzą. Nasze założenia mogą się istotnie zmienić, między innymi z powodu zmian w warunkach
gospodarczych i rynkowych. Nie zobowiązujemy się do informowania o zmianie przytoczonych danych w wyniku zmian następujących w założeniach, warunkach gospodarczych
i rynkowych, modelach lub innych obszarach.
w48241