relacja z londynu – ciekawy trzeci kwartał

Perspektywa IFM
20 SIERPNIA 2015
IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH
RELACJA Z LONDYNU
CIEKAWY TRZECI KWARTAŁ
Perspektywa IFM
I F M G l o b a l I nve s t m e n t Re s e a rc h
Re l a c j a z p o d ró ż y – C i e ka w y t r z e c i k wa r t a ł
20 SIERPNIA 2015
IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH
RELACJA Z LONDYNU – CIEKAWY TRZECI KWARTAŁ
W połowie sierpnia zespół IFM Global Investment Research przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną,
udając się tym razem do Londynu. Na miejscu odbył się szereg spotkań z lokalnymi zarządzającymi,
na których były poruszane najważniejsze bieżące tematy inwestycyjne. Zapraszamy do zapoznania się
z relacją z naszego wyjazdu.
NADZIEJE CIĄGLE POKŁADANE W EUROPIE
Pierwszą omawianą przez nas kwestią była sytuacja w Europie. Na początku tego roku inwestorzy
przewidywali, że to akcje z tego regionu okażą się „czarnym koniem”. Ich optymizm został stonowany przez
wydarzenia w Grecji i przeciągające się negocjacje dotyczące kolejnego pakietu ratunkowego. Obecnie
nastawienie inwestorów ciągle jest dalekie od notowanego wcześniej optymizmu.
Zdaniem lokalnych zarządzających, to dobry sygnał. Sytuacja gospodarcza krajów europejskich ciągle
pozostaje taka sama – prawdopodobnie będą notowały wzrost gospodarczy, ale jego dynamika będzie niska.
Do przyspieszenia potrzebne są reformy strukturalne (obniżenie zadłużenia, uelastycznienie rynku pracy,
ograniczenie zakresu opieki społecznej), na które w najbliższym czasie się nie zanosi.
Poza tym spółkom ciągle sprzyjają takie czynniki, jak luźna polityka Europejskiego Banku Centralnego (QE),
niska cena ropy i słabe euro. Wydaje się, że powyższe kwestie zostały już uwzględnione w cenach akcji
największych przedsiębiorstw, które mocno wzrosły. Specjaliści z Londynu sądzą, że obecnie okazji należy
poszukiwać w segmencie średnich spółek, które są zorientowane na eksport i jeszcze nie notowały takich
zwyżek.
Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com
2
Perspektywa IFM
I F M G l o b a l I nve s t m e n t Re s e a rc h
Re l a c j a z p o d ró ż y – C i e ka w y t r z e c i k wa r t a ł
20 SIERPNIA 2015
NIECHĘĆ DO RYNKÓW WSCHODZĄCYCH
Drugim poruszonym przez nas tematem była sytuacja na rynkach wschodzących, które ostatnio notowały
silne spadki. Niestety spadające tempo światowej wymiany handlowej (kraje te są głównie nastawione
na eksport) nie zapowiada szybkiej zmiany tej tendencji i to pomimo znacznego obniżenia się wartości walut
tych państw do amerykańskiego dolara.
Najlepszym przykładem są w tym kontekście Chiny, które w celu poprawienie konkurencyjności eksportu,
parę dni temu sztucznie obniżyły kurs juana względem USD. Zdaniem naszych rozmówców, ruch ten może
być dopiero początkiem tego typu działań, nawet jeśli Ludowy Bank Chin zapewnia, że to jednorazowe
dostosowanie. Waluty innych krajów azjatyckich od dłuższego czasu osłabiały się względem USD, czego nie
doświadczył częściowo sztucznie ustalany kurs juana. Poniższy wykres, przedstawiający waluty
poszczególnych państw względem USD, najlepiej obrazuje dystans jaki dzieli Chiny od lokalnych
konkurentów:
WALUTY POSZCZEGÓLNYCH PAŃSTW WZGLĘDEM DOLARA
Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com
3
Perspektywa IFM
I F M G l o b a l I nve s t m e n t Re s e a rc h
Re l a c j a z p o d ró ż y – C i e ka w y t r z e c i k wa r t a ł
20 SIERPNIA 2015
Finalnie zapytaliśmy również naszych rozmówców, jak oceniają sytuację na polskim rynku. Niestety dzisiaj
nie znajdują na nim dobrych okazji do zaangażowania kapitału. Małe i średnie spółki są zgodnie z ich
standardami zbył mało płynne, a największe przedsiębiorstwa działają głównie w branży finansowej
i surowcowej, których ich zdaniem należy unikać. Szczególnie polskie banki, w obliczu szans
na wprowadzenie podatku bankowego oraz zmian w sposobie spłaty kredytów hipotecznych udzielonych
we frankach szwajcarskich, ciągle wydają się drogie.
MOŻE BYĆ NERWOWO?
Ostatnią z dyskutowanych przez nas kwestii była ogólna sytuacja na rynku finansowym. Zarządzający
z Londynu utwierdzili nas w przekonaniu, że trzeci kwartał może być wahliwym okresem. Nie wszyscy zdają
sobie sprawę, ale ten rok jest dla inwestorów zaskakująco nerwowy. Wystarczy spojrzeć na wyniki
poszczególnych klas aktywów:
SYTUACJA NA RYNKU FINANSOWYM OD POCZĄTKU 2015 ROKU
Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com
4
Perspektywa IFM
I F M G l o b a l I nve s t m e n t Re s e a rc h
Re l a c j a z p o d ró ż y – C i e ka w y t r z e c i k wa r t a ł
20 SIERPNIA 2015
Globalne akcje wzrosły w tym roku zaledwie o 2% i to głównie dzięki takim rynkom jak Japonia, Niemcy czy
USA. Instrumenty notowane na giełdach w krajach wschodzących oraz surowce doświadczają strat. Również
na rynku długu nie można liczyć na zarobek: 10-cio letnie obligacje amerykańskie są na lekkim minusie,
a polski dług ma za sobą fatalny okres.
W konsekwencji rynek finansowy nie rozpieszcza w tym roku inwestorów. Poza tym pojawia się coraz więcej
sygnałów, które powinny wzbudzać czujność. Można do nich zaliczyć m.in. spadającą szerokość rynku (coraz
mniej spółek partycypuje we wzrostach), obniżenie się zysków amerykańskich przedsiębiorstw, wyceny
znajdujące się na podwyższonych poziomach i spadki cen obligacji korporacyjnych w połączeniu
ze wzrostami na rynku akcji. Temu ostatniemu czynnikowi warto przyjrzeć się nieco bliżej:
RYNEK OBLIGACJI KORPORACYJNYCH WZGLĘDEM RYNKU AKCJI
Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com
5
Perspektywa IFM
I F M G l o b a l I nve s t m e n t Re s e a rc h
Re l a c j a z p o d ró ż y – C i e ka w y t r z e c i k wa r t a ł
20 SIERPNIA 2015
Jak widać na powyższym diagramie, wzrostom cen obligacji korporacyjnych towarzyszy przeważnie
analogiczny ruch na rynku akcji. Ostatnio jednak amerykański indeks S&P500 próbuje wspinać się na coraz
wyższe poziomy, a ceny obligacji konsekwentnie spadają. Któryś z tych dwóch rynków musi skorygować
swoje zachowanie – pytanie czy ceny obligacji wzrosną, czy wartość akcji spadnie?
Do nerwowości w trzecim kwartale niewątpliwe przyczyni się również wrześniowe posiedzenie
amerykańskiego banku centralnego (FED), na którym może zapaść decyzja o pierwszej od kilku lat
podwyżce stóp procentowych w USA. Rynek raczej nie spodziewa się żadnego ruchu ze strony FEDu, więc
ew. wzrost kosztu pieniądza byłby sporym zaskoczeniem i katalizatorem do korekty. Z drugiej strony
pozostawienie stóp procentowych na niezmienionym poziomie może spowodować osłabienie się USD,
a przez to przynajmniej krótkoterminowe odbicie na rynkach wschodzących i surowcach.
PODSUMOWANIE
Wszystkie powyższe kwestie mogą skutkować podwyższoną zmiennością na rynku akcyjnym. Przewidując
taki rozwój sytuacji, od czerwca uspokajamy Państwa portfele, redukując w nich ogólny udział akcji oraz
pozbywając się instrumentów powiązanych z rynkami wschodzącymi. W najbliższym czasie podejmiemy
dalsze kroki, które w jeszcze większym stopniu zwiększą bezpieczeństwo Państwa strategii. Jeśli więc nasze
obawy się potwierdzą, a na rynku zagości nerwowość, będziemy przygotowani na taki rozwój sytuacji.
Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com
6
Perspektywa IFM
I F M G l o b a l I nve s t m e n t Re s e a rc h
Re l a c j a z p o d ró ż y – C i e ka w y t r z e c i k wa r t a ł
20 SIERPNIA 2015
NOTA:
Niniejszy tekst powstał na podstawie analiz własnych IFM Global Asset Managment Sp. z o.o. oraz materiałów
i informacji uzyskanych podczas spotkania zespołu IFM Global Investment Research w Londynie z globalną
firmą inwestycyjną w dniach 17-18 sierpnia 2015 roku.
ifmgam.com
IFM Global Asset Management Sp. z o.o.
Katowice, tel. (32) 602 79 00
Warszawa, tel. (22) 319 57 60
Wrocław, tel. (71) 757 29 50
Linkedln:
IFM Global Asset Management
blog.ifmgam.com
Nota prawna:
Niniejszy dokument sporządzono wyłącznie dla celów informacyjnych i nie stanowi on: 1) oferty kupna lub sprzedaży ani zachęty do kupna lub sprzedaży
jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów finansowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, ani też nie ma charakteru:
2) doradztwa inwestycyjnego. Wszelkie decyzje o inwestycji w papiery wartościowe omówione w niniejszym dokumencie należy podejmować po
zapoznaniu się z najbardziej aktualną wersją prospektu emisyjnego. Ponadto potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić stosowne analizy, jakie
uznają za niezbędne oraz powinni skorzystać z usług doradztwa w kwestiach prawnych, księgowych i podatkowych w celu samodzielnego i świadomego
ustalenia stosowności oraz konsekwencji i skutków inwestycji w papiery wartościowe. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez
uprzedniego powiadomienia. Osiągnięte w przeszłości przez zaprezentowane fundusze stopy zwrotu nie są gwarancją uzyskania podobnych stóp zwrotu
w przyszłości.