Fundusz absolutnej stopy zwrotu inwestujący w globalne obligacje.

grudzień 2015
IPOPEMA GLOBAL BONDS FIZ
Fundusz absolutnej stopy zwrotu
inwestujący w globalne obligacje.
W listopadzie fundusz osiągnął stopę zwrotu równą -0,03%, a od początku roku 4,07%.
Bogusław Stefaniak
Mariusz Zaród
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
-0,03
3 miesiące
1,19
6 miesięcy
2,70
1 rok
5,28
Od początku
7,01
Historia wycen PLN
106
W minionym miesiącu postanowiliśmy zwiększyć zaangażowanie funduszu w krajowe obligacje
zmiennokuponowe (o krótkim terminie do wykupu) z uwagi na ich atrakcyjność w relacji do obligacji o stałym
kuponie i podobnym terminie do wykupu. Równocześnie zwiększyliśmy zaangażowanie funduszu w obligacje
denominowane w walutach obcych widząc ich atrakcyjność po przecenie z jaką mieliśmy do czynienia w
połowie miesiąca. Duracja portfela funduszu wynosiła około 1,2 roku na koniec listopada. Zaangażowanie
funduszu w polskie i zagraniczne obligacje skarbowe było na zbliżonym poziomie (36,1% w przypadku polskich
papierów i 38,6% w przypadku zagranicznych).
Listopad był piątym miesiącem z rzędu, w którym zyskiwali posiadacze polskich obligacji skarbowych.
Rentowność 10-letniej obligacji pozostała w skali miesiąca bez zmian na poziomie 2,66%, natomiast rentowność
krótszych obligacji spadła, powodując wzrosty ich cen. Natomiast 5-letnie obligacje na koniec listopada
były notowane przy rentowności 2,01%, a 2-letnie 1,57% (patrz wykres W1 przedstawiający zmianę krzywej
dochodowości w Polsce). Wobec nieznacznych zmian cen, największym zyskiem posiadaczy obligacji stały się
odsetki, które narastają stopniowo w skali miesiąca. Benchmark, do którego porównuje się większość funduszy
na naszym rynku zyskał 0,16%.
PLN Poland Sovereign Curve (lewa skala):
30 XI 2015
Zmiana w pkt bazowych (10/30/15-09/30/15; prawa skala)
3,0%
2,5%
2,26%
2,0%
1,56%
1,5%
1,58%
1,53%
1,0%
1,51%
0,5%
-1,40
2,50
1,75%
1,89%
2,07%
2,24%
2,39%
2,40%
30X 2015
2,55%
2,55%
2,65%
60
2,67%
2,06%
1,68%
-6,20
1,50
-1,00
1,40
-0,10
-1,70
0
-20
-40
0,0%
104
40
20
1,87%
-1,90
80
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
10Y
102
Zmiana krzywej dochodowości polskich obligacji skarbowych w listopadzie 2015. W1
100
Początek miesiąca nie był jednak taki kolorowy. Bardzo dobre dane z amerykańskiego rynku pracy – wzrost
zatrudnienia aż o 271 tysięcy osób, co spowodowało zwiększenie się rocznej dynamiki wzrostu zatrudnienia do
2,01% (patrz wykres W2) – oraz komentarze przedstawicieli FED-u wskazujące na zbliżającą się podwyżkę stóp
procentowych, spowodowały osłabienie obligacji. Rentowność naszej 10-latki wzrosła w pierwszej dekadzie
listopada do poziomu 2,93%. Osłabienie cen miało miejsce nie tylko na polskim rynku. Rentowność 10-letniech
niemieckich Bundów wzrosła z 0,51% do 0,72%, a amerykańskich Treasuries z 2,13% do 2,37% (patrz wykres
W3 - zmiana krzywej dochodowości w USA w listopadzie 2015). Traciły również obligacje pozostałych krajów
europejskich (m.in. włoskie, hiszpańskie, francuskie), jak i krajów rozwijających się. Druga część miesiąca odwróciła
pierwotny trend i ceny obligacji zaczęły się stopniowo umacniać. Zapowiedzi prezesa Europejskiego Banku
Centralnego o zwiększeniu skali luzowania polityki monetarnej (oczekujemy obniżenia stopy depozytowej,
wydłużenia okresu skupu aktywów i zwiększenia jego skali o 10 miliardów euro miesięcznie) na posiedzeniu
w grudniu, tylko wzmocniły ten ruch. Wzrost ryzyka geopolitycznego na świecie w związku z kryzysem
imigracyjnym oraz atakami terrorystycznymi w Paryżu zwiększył niechęć do ryzyka, co również pomogło
bezpiecznym aktywom, takim jak obligacje.
98
15.09.2014
30.11.2015
Alokacja %
Gotówka - 20,98%
Instrumenty dłużne - 79,03%
Najważniejszym wydarzeniem na krajowym rynku długu było posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Stopy
procentowe pozostały bez zmian, ale nowe projekcje pokazały zarówno niższą ścieżkę PKB, jak i inflacji.
Według najnowszych prognoz inflacja przekroczy poziom 1,5% dopiero w drugiej połowie 2017 roku. Warto
przy tym zauważyć, że cel inflacyjny wynosi 2,5% z możliwością odchylenia o jeden punkt procentowy, a więc
inflacja, dopiero pod koniec obecnej prognozy, znajdzie się w akceptowalnym przez RPP przedziale wahań.
W początkowych miesiącach przyszłego roku ośmioro członków Rady Polityki Pieniężnej będzie sukcesywnie
grudzień 2015
IPOPEMA GLOBAL BONDS FIZ
Waluty %
zastępowanych przez osoby powołane przez Prezydenta, Sejm i Senat. Z deklaracji polityków rządzącej partii
wynika, że nowo powołani członkowie będą prawdopodobnie zwolennikami łagodniejszej polityki monetarnej.
Listopad przyniósł kontynuację dotychczasowych tendencji w polskiej gospodarce. Produkcja przemysłowa
wzrosła o 2,4% w porównaniu do października 2014 roku. Na dodatnią dynamikę produkcji wskazywały już
wcześniej informacje o PMI, który od 13 miesięcy utrzymuje się powyżej neutralnego poziomu. Dane za listopad
(52,1) sugerują dalszą poprawę produkcji przemysłowej. Sprzedaż detaliczna (wzrost o 3,6% rok do roku)
również zaskoczyła pozytywnie analityków i inwestorów (patrz wykres W4).
EUR - 0,03%
USD - 38,87%
PLN - 61,10%
Rentowności obligacji w grudniu będą determinowane przez decyzje głównych światowych banków
centralnych. Europejski Bank Centralny ma swoje posiedzenie 3 grudnia, natomiast decyzję amerykańskiej
Rezerwy Federalnej poznamy w środę 16 grudnia. Oczekujemy, że mimo podniesienia stóp o 25 punktów
bazowych, komunikat po posiedzeniu będzie łagodny, a dodatkowo wsparty nowymi – niższymi – projekcjami,
pozwoli zachować zyski posiadaczom obligacji. Na początku przyszłego roku oczekujemy dalszego wzrostu
cen obligacji w Polsce, głównie na skutek obniżek stóp procentowych przez RPP. Przy czym większe umocnienie
będzie miało miejsce na krótkim końcu krzywej dochodowości (obligacje do 5 lat). Ceny dłuższych obligacji
będą determinowane przez zachowanie obligacji w Niemczech i Stanach Zjednoczonych oraz przez
ekspansywną politykę fiskalną prowadzoną przez nowy rząd.
Struktura części dłużnej %
Obligacje Korporacyjne
4,29
Zagraniczne Obligacje Skarbowe 38,60
Polskie Obligacje Skarbowe
36,13
Gotówka i depozyty
20,98
Zmiana zatrudnienia YoY (w % Establishment Survey, lewa skala)
Recesje (NBER)
Zmiana liczby zatrudnionych MoM (w tys., Establishment Survey, prawa skala)
2%
400
1%
0
0%
-1%
-2%
-400
-3%
-4%
-800
-5%
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Zmiana zatrudnienia w USA (miesięczna w tys. i roczna w %) według Establishment Survey W2
3,5%
3,0%
US Treasury Actives Curve 10/30/2015
US Treasury Actives Curve 11/30/2015
Zmiana w pkt bazowych (10/30/15-09/30/15; prawa skala)
100
2,97%
90
2,5%
1,99%
2,0%
1,65%
1,5%
1,22%
0,93%
1,0%
0,5%
0,0%
-0,5%
-1,0%
0,09%
0,00%
9,2
0,17%
0,07%
9,7
0,39%
2,21%
2,92%
2,14%
50
1,52%
40
1,03%
30
0,73%
0,32%
16,3
15,8
70
60
1,89%
0,48%
0,23%
80
20
20,6
19,7
10
12,6
10,3
6,4
5,0
0
1M
3M
6M
1Y
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
30Y
Zmiana krzywej dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych w listopadzie 2015 W3
Recesje (NBER)
Sprzedaż detaliczna towarów (ceny stałe), (YoY, %)
Produkcja ogółem odsezonowana, (YoY, %)
10%
4,70%
0%
3,60%
-10%
-20%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Roczna dynamika sprzedaży detalicznej w Polsce (dwie serie). W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 109-000-30-69, kapitał zakładowy 5.000.001,00 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.