Fundusz absolutnej stopy zwrotu inwestujący w

wrzesień 2016
IPOPEMA GLOBAL BONDS FIZ
Fundusz absolutnej stopy zwrotu
inwestujący w globalne obligacje.
Bogusław Stefaniak
Sierpień był udanym miesiącem dla posiadaczy krajowych obligacji skarbowych. Rentowność 10-letniej
obligacji spadła z 2,87% do 2,76%, 5-letniej z 2,27% do 2,16%, a dwulatki spadła z 1,63% do poziomu
1,62% (patrz wykres W1). Obligacje ze środka (5 lat) oraz z długiego końca (10 lat) krzywej rentowności
zachowywały się w sierpniu najlepiej, głównie na skutek niskiej zmienności Bunda oraz Treasuries, jak
również niskiej podaży obligacji emitowanych przez Ministerstwo Finansów.
Mariusz Zaród
W sierpniu rentowność 10-letnich niemieckich Bundów wzrosła z -0,12% do -0,07%, a amerykańskich
Treasuries z 1,45% do poziomu 1,58%. W ostatni weekend sierpnia uwaga uczestników rynku była zwrócona
w kierunku Jackson Hole, gdzie miało miejsce coroczne sympozjum Rezerwy Federalnej, na którym miała
swoje przemówienie Janet Yellen. Analitycy zwrócili uwagę na komentarz szefowej FED, która zostawiła
sobie otwartą furtkę do podwyżki stóp procentowych już na wrześniowym posiedzeniu, argumentując
to poprawiającymi się danymi z gospodarki realnej (patrz wykres W2). Po jej wypowiedzi rentowność
amerykańskich obligacji wzrosła o ok. 10 punktów bazowych.
Poland Sovereign Curve
EUR German Sovereign Curve
US Treasury Actives Curve
Czech Republic Sovereign Curve
Hungary Sovereign Curve
3,0%
2,89%
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
0,43
3 miesiące
1,52
6 miesięcy
1,90
1 rok
5,00
Od początku
11,03
W sierpniu fundusz IPOPEMA Global Bonds zyskał +0,43% a od początku roku osiągnął stopę zwrotu na
poziomie +3,07%. Na dodatni wynik funduszu wpłynęły inwestycje w obligacje zagraniczne denominowane
w USD oraz inwestycje w krajowe obligacje denominowane w PLN. Wykorzystując, utrzymujący się przez
większość sierpnia, dobry sentyment na rynku długu, sukcesywnie zmniejszaliśmy ryzyko na funduszu
sprzedając obligację o najdłuższym terminie do zapadalności.
2,5%
2,0%
Historia wycen PLN
112
1,5% 1,47%
1,62%
1,0%
0,99%
0,5%
108
011
801
104
601
100
401
96
001
201
15.09.2014
1,98%
0,0%
0,59%
-0,5%-0,44%
-1,0%-0,63%
1Y
31.08.2016
0,81%
-0,35%
-0,63%
0,92%
-0,28%
-0,65%
2,67%
2,28%
2,59%
1,46%
1,50%
1,54%
1,58%
0,03%
0,11%
0,19%
0,24%
-0,42%
-0,33%
1,98%
1,74%
1,37%
0,61%
2,16%
2,57%
2,48%
2,31%
1,67%
1,37%
1,06%
-0,17%
-0,60%
1,37%
1,33%
1,20%
-0,16%
-0,10%
-0,50%
-0,48%
Gotówka fiz
- 18,72%
global bonds
alokacja
3,5
3,0
2,0
1,5
Q3
2016
Q2
2014
Q4
2014
Q3
2014
3,67
Q4
2015
Q2
2015
2,7
Q1
2016
2,94
0,0
3,80
3,50
3,52
Q2
2016
3,23
Q1
2015
1,83
1,0
0,5
10Y
GDP Nowcast (Q3 2016)
4,0
2,5
Instrumenty dłużne - 81,29%
-0,07%
-0,20%
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
Porównanie krzywych rentowności obligacji skarbowych wybranych
krajów na dzień 31.08.2016 W1
Pierwszy szacunek PKB (Advance Estimate From BEA)
Alokacja %
2,76%
1,2
Q3
2015
0,7
0,5
0,1
kwiecień 2014
październik 2016
Prognoza wzrostu amerykańskiego PKB w 3 kwartale 2016 roku (+3,50% QoQ, SAAR),
prognoza według modelu GDPNow Atlanta FED z dnia 2 września 2016 W2
wrzesień 2016
IPOPEMA GLOBAL BONDS FIZ
Waluty %
global bonds fiz waluty
Sierpień przyniósł wyhamowanie dotychczasowych tendencji w polskiej gospodarce. Produkcja
przemysłowa zanotowała spadek o 3,4% rok do roku, natomiast sprzedaż detaliczna zanotowała wzrost
o 4,4% (w stosunku do lipca 2015 roku). Obie dane były znacznie gorsze od oczekiwań analityków
rynkowych. Rynek pracy natomiast, ma się całkiem dobrze. Stopa bezrobocia w lipcu spadła do poziomu
8,6% (notując kolejny rekord), a płace zanotowały wzrósł o 4,8% (rok do roku, patrz wykres W3). Powyższe
dane wraz z programem 500+ powinny dalej napędzać konsumpcję prywatną, która była głównym
motorem napędowym polskiej gospodarki w ostatnich kwartałach. Pomimo deflacji (-0,8% w lipcu),
Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na poziomie 1,5%, sugerując brak zmian w polityce
monetarnej w najbliższych miesiącach.
EUR - 2,07%
USD - 34,50,%
PLN - 63,43%
Ryzyko walutowe w pełni zabezpieczone
Struktura części dłużnej %
Obligacje Korporacyjne
Zagraniczne Obligacje Skarbowe
Polskie Obligacje Skarbowe
Gotówka i depozyty
21,53
25,17
W krótkim horyzoncie czasowym liczymy się z możliwością pojawienia się korekty cen na krajowym
rynku długu (którą z pewnością potraktujemy jako okazję do ponownego zajęcia długich pozycji). Jednak
w perspektywie kolejnych kilku miesiącach oczekujemy dalszego wzrostu cen obligacji, w związku z
bardzo łagodną polityką pieniężną prowadzoną przez banki centralne. W najbliższym czasie starania
Europejskiego Banku Centralnego zostaną wsparte przez Narodowy Bank Anglii i Bank Japonii. Kwestia
przewalutowania kredytów walutowych, która rodziła dużą niepewność w lipcu, została rozwiązana w
pierwszych dniach sierpnia, w związku z czym nie oczekujemy zmian polskiego ratingu w najbliższym
czasie (patrz wykres W4). Relatywnie wysokie rentowności, przy bardzo dobrych fundamentach polskiej
gospodarki wraz z wysokim zaspokojeniem potrzeb pożyczkowych przez Ministerstwo Finansów (ponad
82% po sierpniu), powinny przyciągnąć zagraniczny kapitał i pozwolić posiadaczom obligacji cieszyć się
wzrostami.
Nominalny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw, (rok do roku, %)
Recesje (NBER)
Realny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw, (YoY, %)
Przeciętne miesięczne nominalne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (YoY, %)
34,59
18,72
20%
15%
10,0%
10%
9,35%
8,15%
5%
4,80%
0%
-2,29%
-5%
-4,47%
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Nominalny i realny fundusz płac, oraz przeciętne wynagrodzenie w Polsce,
zmiany rok do roku W3
S&P
A+
Fitch
Moody’s (P)
A1
A
A2
A-
A3
BBB+ Baa1
BBB Baa2
BBB- Baa3
BB+
Ba1
BB
Ba2
BB-
Ba3
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Historia zmian polskiego ratingu (3 główne agencje ratingowe) W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.