pobierz dokument

Investor Ameryka Łacińska
ANALIZA RYNKOWA - maj 2014
Problemy gospodarki Brazylii, oznaki ożywienia w Meksyku
Brazylia jest obecnie jednym z najwolniej rozwijających się krajów spośród gospodarek BRIC. I choć aktywność
gospodarcza w lutym poprawiła się już drugi miesiąc z rzędu, to jednak w marcu wskaźniki zaczęły pokazywać
silne spowolnienie. Aktywność wzrosła o 0,24% m/m w lutym, głównie za sprawą wyższej produkcji przemysłowej (+0,4% m/m), której siłą napędową były dobra trwałego użytku (wzrost odpowiednio+3,3% m/m oraz
20,9% r/r). Należy przypuszczać, że w dużej mierze jest to efekt zwiększonej konsumpcji jak i budowania
zapasów przez podmioty gospodarcze przed nadchodzącym Mundialem. Niestety, marcowe dane świadczą już
o odwróceniu tego pozytywnego trendu a zarazem potwierdzają jego słabość.
Bilans handlowy z rekordowym deficytem 6,1-miliardów dolarów w I kw. również nie daje powodów do optymizmu. W dużej mierze wynika on ze spowolnienia gospodarczego w Argentynie i w Chinach, które to odpowiadają
za 30% brazylijskiego eksportu. Import rudy żelaza do Chin spadł w marcu o 14,6% r/r a brazylijski eksport do
Argentyny skurczył się o 12,9% r/r w I kwartale bieżącego roku. Jednocześnie, brazylijski import spadł w I kwartale
jedynie o 0,6% r/r pomimo silnej deprecjacji reala. W rezultacie, dynamika PKB w całym 2014 r. powinna wynieść
około 1,6%, czyli wolniej niż w krajach najbardziej rozwiniętych. W średnim terminie można się jednak doszukać
również pozytywów, ponieważ ożywienie w gospodarkach europejskich oraz Stanów Zjednoczonych jak i zwiększony popyt na towary brazylijskie z ich strony powinny częściowo zrekompensować spadek eksportu do Chin
i Argentyny. Ponadto, odpowiednimi działaniami rządu w zakresie polityki fiskalnej oraz zwiększeniem produkcji
ropy przez Petrobras, również można zmniejszyć obecną nierównowagę handlową Brazylii choćby poprzez ograniczenie jej importu.
Problemem wciąż pozostaje utrzymująca się wysoko inflacja. Wzrost cen żywności jak i wysoka inflacja cen hurtowych zakotwiczyły wysokie, ponad 6,35-procentowe oczekiwania inflacyjne w społeczeństwie. Dodatkowo,
w średnim terminie problemem pozostają wysokie ceny energii, które nawet przy spadku inflacji PPI wciąż będą
wywierać presję na ogólny wzrost cen w kraju. W rezultacie należy oczekiwać, że inflacja przekroczy maksymalny
6,5-procentowy pułap dopuszczony przez władze już w lipcu, osiągając swój 6,8-procentowy szczyt w sierpniu, po
którym powinna sukcesywnie spadać. Jednocześnie, w sytuacji powolnego wzrostu gospodarczego mało prawdopodobna jest podwyżka stóp procentowych a główna stopa Selic powinna pozostał na niezmienionym poziomie
11 % do końca 2014 roku.
O spowolnieniu gospodarczym świadczy także saldo budżetowe. Nadwyżka pierwotna, czyli taka, która nie
uwzględnia kosztów obsługi zadłużenia wzrosła w lutym do 1,76% wobec 1,66% w styczniu, jednak wciąż znajduje się poniżej celu wynoszącego 1,9%.
Znacznie lepiej wygląda sytuacja gospodarcza Zmiana relatywna MSCI Latin America
Meksyku, który wychodzi z recesji. I choć może to 1,1
nie być jeszcze tak widoczne w danych I kwartału, to
jednak w okresie marzec-czerwiec i w następnych,
powinno już być widać pozytywy a wzrost gospo- 1,0
darczy w całym 2014 r. powinien wynieść 3,5%.
Czynnikami pro-wzrostowymi niewątpliwie jest ożywienie w gospodarce Stanów Zjednoczonych jak 0,9
i zwiększone wydatki rządowe w Meksyku, który
poprawią koniunkturę. Całości sprzyjać powinna
luźna polityka monetarna. Już w I kwartale eksport 0,8
styczeń '14
luty '14
marzec '14
samochodów do Stanów Zjednoczonych, który stanowi 70 % ogółu eksportu samochodów z Meksyku,
wzrósł o 14,4% r/r. Jest to tym bardziej imponujące, Źródło: Opracowanie własne na podstawie stooq
że jeszcze w IV kwartale 2013 r. wzrost wyniósł 2,9%
r/r, a w I kwartale 2013 r. skurczył się o 3,8% w ujęciu rocznym. W rezultacie, produkcja samochodów wzrosła
w marcu o 16,3% r/r, co było najsilniejszą pozytywną zmianą od października 2012 r.
Imponuje także 19,2-procentowy r/r wzrost wydatków publicznych, z czego o 14,3% r/r wzrosły wydatki bieżące,
zaś o 39,2% wydatki kapitałowe.
Investor Ameryka Łacińska
ANALIZA RYNKOWA - maj 2014
Przyspieszenie gospodarcze i związana z nim lekka presja inflacyjna prawdopodobnie sprawią, że
wzrost cen wyniesie 4% w drugiej połowie roku, jednak na koniec roku inflacja powinna oscylować około
3,9% i nie powinna mocno przyspieszać. W zaistniałej sytuacji należy spodziewać się neutralnej polityki Banku
Centralnego, który poczeka z podwyżką stóp procentowych do momentu kiedy amerykański FED nie zrobi tego
kroku, czyli prawdopodobnie do połowy przyszłego roku.
Giełdy Ameryki Łacińskiej zachowywały się w pierwszym kwartale w kratkę. W styczniu indeks MSCI Latin America
spadł o 9,6%, czyli o 3 punkty procentowe więcej niż globalne rynki wschodzące ogółem. Giełda chilijska traciła najmocniej, bo aż -12,6%, brazylijska -10,6%, zaś meksykańska -6,5%. Sektorowo, najgorzej zachowywały
się spółki z branży energetycznej (-14%), ochrony zdrowia (-11,3%) oraz dóbr podstawowych (-10,3%). Mniej
traciły spółki przemysłowe (-6,5%), informatyczne (-6,6%), oraz telekomunikacyjne (-6,2%). W pierwszym miesiącu roku, giełdy Ameryki Łacińskiej były pod presją taperingu w Stanach Zjednoczonych, dewaluacji walut
w Argentynie i Wenezueli oraz obaw o nadmierne zlewarowanie sektora finansowego w Chinach. Poprawa nastąpiła
w lutym, kiedy to MSCI Latin America wzrósł o 1,8%, choć po raz kolejny tracił do globalnych rynków wschodzących
(+3,2 %). Parkiet brazylijski wzrósł o 3,2 %, chilijski o 8,4 % zaś meksykański spadł o -3,7%. Najlepiej zachowywał
się sektor finansowy (+6,3%), dóbr luksusowych (+4,9%), oraz przemysłowy (+3,3%). Maruderami po raz kolejny
były telekomy (-8,1%), energetyka (-0,9%) oraz producenci dóbr podstawowych (+0,6%). Tym razem kontynuacja
taperingu w Stanach Zjednoczonych, jak i relatywnie dobry sezon wyników na rynkach rozwiniętych utwierdziły inwestorów w przekonaniu, że globalne ożywienie nadeszło, co wsparło również ich sentyment w Ameryce
Łacińskiej. W I kwartale bez dwóch zdań najlepszy okazał się marzec, gdzie indeks MSCI Latin America wzrósł
o 8,8%. Liderami wzrostów był sektor finansowy, energetyka oraz dobra luksusowe. Po raz kolejny telekomy oraz
dystrybutorzy mediów zawiedli. Największe wzrosty zanotowały giełdy w Kolumbii, Brazylii oraz Argentynie. Tracił
jedynie rynek w Peru.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji Investors TFI
Niniejszy materiał opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte w nim
prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia. Przy sporządzeniu
materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając
należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie można zagwarantować ich poprawności,
kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej,
bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz
zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia
podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży
jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny.
Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji
niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania
w fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży
jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe zawarte w prospekcie informacyjnym funduszu/y, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie www.investors.pl.
Podejmowanie decyzji inwestycyjnych wyłącznie w oparciu o informacje zamieszczone na stronach wskazanego portalu internetowego lub wyłącznie
na podstawie innych materiałów reklamowych Investors TFI S.A., następuje na ryzyko Klienta. Zaleca się również zapoznanie z najbardziej aktualnym
zaudytowanym rocznym lub półrocznym sprawozdaniem finansowym danego funduszu. Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią
gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych
celów inwestycyjnych. Wartość jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć
się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych nie
jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym konkretnego funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia/umorzenia jednostek uczestnictwa przez
fundusze oraz od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych. Przy nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na
zasadach i w wysokości określonej w prospekcie informacyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek uczestnictwa lub konwersji jednostek uczestnictwa. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa
funduszy obciążone są podatkiem od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych
(t.j.: Dz.U. z 2012 nr 361 z późn. zm.). Fundusze inwestycyjne zarządzane przez Investors TFI S.A. zostały utworzone i działają zgodnie z prawem polskim,
na podstawie ustawy z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. z 2004 r., nr 146, poz. 1546, z późn. zm.).