Metodologia Ratingow Korporacyjnych

METODOLOGIA
RATINGÓW
KORPORACYJNYCH
Transparentność. Porównywalność.
NASZA METODOLOGIA
KRYTERIA OCENY PRZEDSIĘBIORSTW
Ryzyko kraju
•
•
•
•
Ryzyko branżowe
Pozycja konkurencyjna
•
•
•
•
U podstaw całego procesu leży analiza finansowa
obejmująca przegląd historycznych sprawozdań
finansowych, przegląd dostosowań analitycznych i
prognoz przepływów pieniężnych.
Ocenę ratingową przyznajemy tylko wtedy, gdy uważamy, że
dysponujemy informacjami umożliwiającymi wydanie wiarygodnej
opinii i dopiero po przeprowadzeniu odpowiedniej analizy ilościowej,
jakościowej i prawnej.
Po pierwsze, kompletujemy zespół analityków, który dokonuje
przeglądu informacji dla celów oceny ratingowej. Członkowie
zespołu następnie spotykają się z kierownictwem emitenta,
aby dokonać przeglądu kluczowych czynników, które naszym
zdaniem mogą mieć wpływ na ocenę. Po zakończeniu
przeglądu i dyskusji główny analityk ustala rekomendowaną
ocenę ratingową i przedstawia ją wewnętrznemu Komitetowi
Ratingowemu złożonemu z innych analityków. Po omówieniu
członkowie Komitetu głosują nad rekomendacją. Emitent zostaje
poinformowany o przyznanej ocenie ratingowej i głównych
argumentach na jej poparcie. Emitent ma możliwość odwołania się,
jeśli dysponuje istotnymi nowymi informacjami. Po zakończeniu
procesu naszej oceny i przyznaniu oceny ratingowej ogłaszamy ją
w raporcie zamieszczonym na naszych stronach internetowych,
chyba że ocena ma charakter poufny.
Oceny są monitorowane na bieżąco z wyjątkiem ocen bieżącej
sytuacji (point-in-time ratings). Proces ten może spowodować
wprowadzenie zmian do oceny, o których również informujemy za
pośrednictwem naszych stron internetowych.
Poufność
Pewne informacje dostarczone nam przez emitenta mogą być
wrażliwe i są przekazywane wyłącznie w celu ustalenia oceny
ratingowej. Zachowujemy poufność wszelkich otrzymanych
poufnych informacji i nie ujawniamy ich osobom trzecim, jak opisano
w naszych warunkach przedstawionych wszystkim klientom. Nie
udostępniamy też takich informacji naszej jednostce biznesowej
odpowiedzialnej za obsługę informacji kapitałowych.
Aby uzyskać informacje na temat kryteriów oceny
przedsiębiorstw, należy odwiedzić nasz portal
dedykowany ocenom ratingowym:
www.spratings.com/CorpCriteria
PROFIL
RYZYKA
BIZNESOWEGO
• Tendencje wzrostowe branży
• Struktura rynku i konkurencji
• Cykliczność branży
Następnie badamy kolejne czynniki analityczne z
wykorzystaniem perspektywicznej analizy i oceny
analitycznej w celu sporządzenia ostatecznych
wniosków ratingowych mających na celu zapewnienie
przejrzystości i porównywalności ocen.
Nasz proces oceny ratingowej i monitorowania
System gospodarczy
System instytucjonalny i nadzoru
System prawny
System finansowy
C IC R A
Metodologia oceny analitycznej przedsiębiorstw
Standard & Poor’s Ratings Services pomaga
zorganizować proces analityczny w oparciu o wspólne
ramy i dzieli analizę na kilka etapów, tak, aby umożliwić
uwzględnienie wszystkich najistotniejszych czynników.
Pierwszym krokiem jest analiza profilu ryzyka
działalności biznesowej danej firmy, a następnie ocena
profilu ryzyka finansowego. Nasze oceny łączymy w
celu określenia oceny bazowej emitenta.
Przewaga konkurencyjna
Skala, zakres i różnorodność
Wydajność operacyjna
Rentowność
PROFIL
RYZYKA
FINANSOWEGO
Przepływy gotówkowe/Dźwignie finansowe
ŁĄCZENIE PROFILÓW RYZYKA BIZNESOWEGO I FINANSOWEGO W CELU
Profil ryzyka
finansowego
Profil ryzyka
działalności
1
2
(minimalne) (umiarkowane)
3
(średnie)
4
(significant)
1 [doskonały]
aaa/aa+
aa
a+/a
a-
2 [silny]
aa/aa-
a+/a
a-/bbb+
bbb
3 [zadowalający]
a/a-
bbb+
bbb/bbb-
bbb-/bb+
4 [dostateczny]
bbb/bbb-
bbb-
bb+
bb
5 [słaby]
bb+
bb+
bb
bb-
6 [narażony]
bb-
bb-
bb-/b+
b+
OPIS OCEN
DŁUGOTERMINOWA
KRÓTKOTERMI
Ocena
emitenta
Opis
Ocena
emisji
Ocena
ratingowa
AAA
Niezwykle silna
AAA
A-1 +
AA
Bardzo silna
AA
A
Silna
A
A-1
BBB
Odpowiednia
BBB
A-2
BB
Mniej narażona
BB
B
Bardziej narażona
B
CCC
Aktualnie narażona
CCC
CC
Aktualnie bardzo narażona
CC
-
Zgłoszenie upadłości [itp.]
C
SD
Niewywiązanie się z części
zobowiązań
-
D
Niewywiązanie się ze zobowiązań
D
A-3
B
C
SD
D
CZYNNIKI
MODYFIKUJĄCE
ANALIZA
INSTRUMENTU
DŁUŻNEGO
Dywersyfikacja/
efekt portfela
Warunki
Struktura
kapitałowa
Polityka
finansowa
OCENA
BAZOWA
JEDNOSTKOWY
PROFIL
KREDYTOWY
Płynność
Zarządzanie/
nadzór
5
6
(agresywne) (wysoki poziom
zadłużenia)
bbb
bbb-/bb+
bb+
bb
bb
b+
bb-
b
b+
b/b-
b
b-
INOWA
Opis
Bardzo wysoki poziom wypłacalności
dłużnika
Wysoki poziom wypłacalności dłużnika
Zadowalający poziom wypłacalności
dłużnika
Odpowiedni poziom wypłacalności,
dłużnika, ale narażona na niekorzystne
okoliczności
Wypłacalność dłużnika narażona na
znaczące bieżące niepewności
Wypłacalność dłużnika narażona na
brak spłaty
Niewywiązanie się z części zobowiązań
Niewywiązanie się ze zobowiązań
OCENA
EMITENTA
Wpływ grupy
lub rządu
Analiza
porównywalnych
ocen ratingowych
OKREŚLENIA OCENY BAZOWEJ
OCENA
EMISJI
Zabezpieczenie
na aktywach
OCENY RATINGOWE
• Dostarczamy na rynek szeroką
gamę ocen ratingowych, takich jak
oceny emitentów długu oraz oceny
poszczególnych emisji dłużnych.
• Ocena ratingowa stanowi wyraz naszej
opinii o ogólnej zdolności kredytowej
danego emitenta, emisji długu lub
innego zobowiązania finansowego w
oparciu o czynniki ryzyka.
• Ocena ratingowa nie stanowi
rekomendacji kupna, sprzedaży
lub trzymania danego papieru
wartościowego.
• Ocena ta nie stanowi komentarza na
temat przydatności inwestycji dla
danego inwestora.
Inne
zabezpieczenia
Podporządkowanie
Zobowiązania
priorytetowe
OCENA
RYZYKA
ODZYSKANIA
NALEŻNOŚCI
Wartości aktywów
PERSPEKTYWA RATINGOWA
• Określana w przypadku ocen długoterminowych
• Pozwala ocenić potencjalny długoterminowy kierunek kredytowy
• Horyzont czasowy waha się zwykle od sześciu miesięcy do
dwóch lat
• Niekoniecznie stanowi wstęp do innych działań ratingowych lub
ujęcia na liście CreditWatch
• Możliwe perspektywy: pozytywna, negatywna, stabilna,
rozwojowa
LISTA CREDITWATCH
• Pozwala ocenić potencjalny krótkoterminowy kierunek
kredytowy (znajdujący się pod wpływem zdarzeń lub branży)
• Horyzont czasowy zmienia się; generalnie wynosi 90 dni,
chyba, że bieżące zmiany opóźnią przyznanie oceny
• Możemy wymagać przedstawienia dodatkowych informacji dla
celów ewentualnej oceny ratingowej
• P
erspektywa CreditWatch: pozytywna, negatywna, rozwojowa
OCENA ODZYSKANIA NALEŻNOŚCI, ZAKRESY I OCENY EMISJI DLA EMITENTÓW SPEKULACYJNYCH
Ocena
ratingowa
odzyskania
należności
Opis możliwości
odzyskania należności
Zakres
odzyskania
należności1
Stopnie
oceny
emisji3
1+
Najwyższe oczekiwania, pełne odzyskanie należności
100%2
+3
1
Bardzo wysoki poziom odzyskania należności
90 – 100%
+2
2
Wysoki poziom odzyskania należności
70 – 90%
+1
3
Znaczący poziom odzyskania należności
50 – 70%
0
4
Średni poziom odzyskania należności
30 – 50%
0
5
Niski poziom odzyskania należności
10 – 30%
-1
6
Nieznaczny poziom odzyskania należności
0 – 10%
-2
Odzyskanie kapitału wraz z naliczonymi, lecz niezapłaconymi odsetkami w momencie niewykonania zobowiązań.
2
Bardzo wysoki poziom pewności pełnego odzyskania należności wynikający ze znacznego nadzabezpieczenia lub silnych
cech strukturalnych.
3
Różnica stopni oceny emisji w stosunku do naszej oceny ratingowej emitenta.
1
WIĘCEJ INFORMACJI
Ameryka Pn. i Pd.
Chiny
+1 212 438 2400
[email protected]
+8610 6569 2909
[email protected]
Europa
Hong Kong
+44 20 7176 7176
[email protected]
+852 2533 3500
[email protected]
Japonia
Singapur
+81 3 4550 8711
[email protected]
+65 62 396 316
[email protected]
Australia
Korea
+61 3 9631 2160
[email protected]
+82 2 2022 2302
[email protected]
Żadnych informacji (w tym ocen ratingowych, analiz i danych dotyczących kredytów, wycen, modeli, oprogramowania lub ich innych zastosowań bądź uzyskanych
wyników) lub jakichkolwiek ich elementów (Informacje) nie można w żadnej formie ani w żaden sposób modyfikować, dekompilować, powielać lub rozpowszechniać
bądź przechowywać w bazie danych lub systemie wyszukiwania informacji, bez uzyskania uprzedniej pisemnej zgody Standard & Poor’s Financial Services LLC
lub jej podmiotów stowarzyszonych (zwanych łącznie S&P). Informacje nie mogą być wykorzystywane do niezgodnych z prawem lub niedozwolonych celów. S&P
oraz wszyscy dostawcy zewnętrzni, jak również ich dyrektorzy, kierownicy, akcjonariusze, pracownicy lub agenci (łącznie Strony S&P) nie gwarantują dokładności,
kompletności, terminowości lub dostępności Informacji. Strony S&P nie ponoszą odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy lub pominięcia (w wyniku zaniedbania
lub innego naruszenia), niezależnie od przyczyny, za wyniki uzyskane w związku z wykorzystaniem Informacji bądź też za bezpieczeństwo lub utrzymanie
jakichkolwiek danych wprowadzanych przez użytkownika. Informacje udostępniane są „w ich aktualnym stanie”. STRONY S&P ZRZEKAJĄ SIĘ WSZELKICH
GWARANCJI WYRAŹNYCH LUB DOMNIEMANYCH, WŁĄCZAJĄC, LECZ NIE OGRANICZAJĄC SIĘ DO GWARANCJI MOŻLIWOŚCI SPRZEDAŻY LUB PRZYDATNOŚCI
DO OKREŚLONEGO CELU, BRAKU WIRUSÓW, BŁĘDÓW LUB WAD OPROGRAMOWANIA, ŻE WYKORZYSTANIE INFORMACJI BĘDZIE PRZEBIEGAĆ ZAKŁÓCEŃ LUB
ŻE INFORMACJE BĘDZIE MOŻNA WYKORZYSTYWAĆ PRZY POMOCY DOWOLNEGO OPROGRAMOWANIA LUB OKREŚLONEJ KONFIGURACJI SPRZĘTU. Strony S&P
nie będą w żadnym przypadku ponosić odpowiedzialności wobec jakiejkolwiek osoby za jakiekolwiek szkody bezpośrednie, pośrednie, przypadkowe, przykładowe,
wyrównawcze, karne, specjalne lub wynikowe, koszty, wydatki, opłaty prawne lub straty (włączając, lecz nie ograniczając się do utraconych przychodów lub
zysków i możliwych kosztów lub strat spowodowanych przez zaniedbanie) związane z wykorzystaniem Informacji, nawet jeśli taka osoba została powiadomiona o
możliwości wystąpienia takich szkód.
Analizy kredytowe i inne powiązane analizy, oceny i stwierdzenia objęte zakresem Informacji stanowią wyraz opinii aktualnych na dzień ich publikacji, a nie
stwierdzenie stanu faktycznego. Opinie, analizy i decyzje potwierdzające oceny ratingowe S&P (opisane poniżej) nie stanowią rekomendacji zakupu, zatrzymania
lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani podejmowania jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, a także nie stwierdzają odpowiedniości
jakichkolwiek zabezpieczeń. S&P nie jest zobowiązana do aktualizowania Informacji po ich publikacji w jakiejkolwiek formie lub formacie. Na Informacjach nie
należy całkowicie polegać i nie zastępują one umiejętności, zdolności oceny i doświadczenia użytkownika, jego kadry zarządzającej, pracowników, doradców i/lub
klientów przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych i innych decyzji biznesowych. S&P nie prowadzi działalności powiernika lub doradcy inwestycyjnego, chyba
że zarejestrowano ten rodzaj działalności. Chociaż S&P uzyskuje informacje ze źródeł, jakie uważa za wiarygodne, S&P nie przeprowadza audytu i nie gwarantuje
należytej staranności lub niezależnej weryfikacji wszelkich informacji, które otrzymuje.
W zakresie, w jakim organy regulacyjne pozwalają agencji ratingowej na potwierdzenie w jednym kraju oceny ratingowej wydanej w innym kraju, dla pewnych
celów regulacyjnych S&P zastrzega sobie prawo do przeniesienia, wycofania lub zawieszenia takiego potwierdzenia w dowolnym momencie i według własnego
uznania. Strony S&P zrzekają się wszelkich powinności wynikających z takiego przeniesienia, wycofania lub zawieszenia potwierdzenia, jak również wszelkiej
odpowiedzialności za wszelkie szkody rzekomo poniesione w tym zakresie.
S&P utrzymuje rozdzielność pomiędzy określonymi obszarami działalności swoich jednostek biznesowych w celu zachowania niezależności i obiektywności
swych działań. W rezultacie niektóre jednostki biznesowe S&P mogą dysponować informacjami, które nie będą dostępne dla innych jednostek biznesowych S&P.
S&P dysponuje ustalonymi zasadami i procedurami w celu zachowania w tajemnicy określonych informacji poufnych uzyskanych w ramach każdego procesu
analitycznego.
S&P może otrzymać wynagrodzenie z tytułu formułowania ocen ratingowych i opracowywania analiz, zwykle od emitentów lub gwarantów papierów
wartościowych bądź dłużników. S&P zastrzega sobie prawo do rozpowszechniania swoich opinii i analiz. Ogólnodostępne oceny i analizy S&P udostępniane są na
stronach internetowych S&P pod adresami: www.standardandpoors.com (bezpłatnie) i www.ratingsdirect.com i www.globalcreditportal.com (subskrypcja) i mogą
być rozpowszechniane za pomocą innych środków, w tym poprzez publikacje S&P i redystrybutorów zewnętrznych. Dodatkowe informacje o opłatach pobieranych
za opłaty ratingowe są dostępne na stronie www.standardandpoors.com/usratingsfees.
Australia
Standard & Poor’s [Australia) Pty. Ltd. posiada australijską licencję umożliwiającą świadczenie usług finansowych nr 337565 wydaną na mocy Ustawy o
przedsiębiorstwach z 2001 roku. Oceny ratingowe Standard & Poor’s i powiązane badania nie są przeznaczone dla i nie będą przekazywane jakimkolwiek osobom z
terenu Australii poza klientem hurtowym [zgodnie z definicją ujętą w Rozdziale 7 Ustawy o przedsiębiorstwach).
Copyright © 2015 by Standard & Poor’s Financial Services LLC. Wszelkie prawa zastrzeżone.
STANDARD & POOR’S, S&P i RATINGSDIRECT są zarejestrowanymi znakami handlowymi Standard & Poor’s Financial Services LLC.
05/15
www.SPRatings.com