Fundusz inwestujący w polskie i zagraniczne obligacje

marzec 2016
IPOPEMA DŁUŻNY
KATEGORIA B
Fundusz inwestujący w polskie
i zagraniczne obligacje skarbowe.
W lutym fundusz Ipopema Dłużny osiągnął stopę zwrotu na poziomie 1,04%, znacznie pobijając swój
benchmark oraz – po raz kolejny – zajmując miejsce na podium wśród polskich funduszy obligacji
skarbowych. Od początku roku stopa zwrotu wynosi już 1,89%.
Mariusz Zaród
Bogusław Stefaniak
Luty był dobrym miesiącem dla posiadaczy polskich obligacji skarbowych. Krajowe obligacje stabilnie
zyskiwały praktycznie przez cały miesiąc, co po dość gwałtownych zmianach cen w styczniu,
było miłą odmianą. Rentowności spadły na całej krzywej dochodowości. Największe spadki miały
miejsce w przypadku 10-letnich obligacji, których rentowność zmieniła się o 21 pb. (na koniec lutego
wyniosła 2,93%), a przypadku obligacji 5-letnich jak i 2-letnich, odpowiednio o 16 pb i 8 pb (patrz
wykres W1 pokazujący zmiany położenia polskiej krzywej dochodowości w 2016 roku, oraz wykres
W2 przedstawiający zmiany rentowności polskich obligacji skarbowych od początku 2015 roku).
Benchmark, do którego porównuje się większość funduszy na naszym rynku zyskał 0,9%. Tym samym
przecena z jaką mieliśmy do czynienia w styczniu, związana z obniżką ratingu Polski przez agencję
ratingową S&P, została z nawiązką odrobiona (ceny obligacji skarbowych na koniec lutego były
wyżej niż przed tym wydarzeniem).
PLN Poland Sovereign Curve:
26 I 2016 - dzień najwyższej rentowności 10 latek w 2016 roku (lewa skala)
13 I 2016 - dzień najniższej rentowności 10 latek w 2016 roku (lewa skala)
29 II 2016 (lewa skala)
Zmiana w pkt bazowych (prawa skala)
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
1,04
3 miesiące
1,33
6 miesięcy
3,48
1 rok
-
Od początku roku
1,89
Historia wycen PLN
108
801
106
601
104
401
102
Największy dodatni wpływ na wynik funduszu, w zeszłym miesiącu, miały wzrosty cen średnio oraz
długoterminowych obligacji. Popyt na krótkie obligacje był generowany głównie ze strony banków,
które są zwolnione z płacenia podatku od aktywów ulokowanych w instrumenty skarbowe. Natomiast
obligacje pięcioletnie i dziesięcioletnie cieszyły się powodzeniem wśród inwestorów zagranicznych.
Dodatnią stopę zwrotu przyniosły również inwestycje w obligacje skarbowe państw Europy ŚrodkowoWschodniej wyemitowane w euro. Pod koniec miesiąca – w oczekiwaniu na marcowe posiedzenia
Banków Centralnych – zmniejszyliśmy ryzyko portfela, mierzone wskaźnikiem duration do poziomu
3,95 roku.
3,22%
3,0%
2,91%
2,5%
2,24%
2,0%
1,94%
201
100
001
19.06.2015
29.02.2016
Alokacja %
dłużny
1,5%
1,0%
0,5%
1,39%
1,34%
1,30%
3,5%
1,35%
8,8
2,53%
2,19%
2,25%
1,93%
2,25%
2,42%
2,64%
2,66%
2,94%
2,84%
2,42%
1,99%
1,68%
1,73%
75
1,44%
50
49,4
1Y
Gotówka - 1,28%
1,56%
1,43%
2,49%
2,70%
20,8
51,6
49,6
28,0
28,0
24,9
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
Zmiany położenia polskiej krzywej dochodowości w 2016 roku W1
10-letnia rentowność
5-letnia rentowność
38,4
10Y
25
0
2-letnia rentowność
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
Instrumenty dłużne - 98,72%
styczeń 2015
luty 2016
Zmiany rentowności polskich obligacji skarbowych od początku 2015 roku W2
marzec 2016
IPOPEMA DŁUŻNY
Waluty %
Krajowe obligacje skarbowe były wspierane spadkiem rentowności amerykańskich i niemieckich
obligacji. Rentowność 10-letniego Treasuries spadła z 1,92% do 1,73%, a 10-letnego Bunda z 0,32% do
poziomu 0,11% (patrz wykres W3 pokazujący zmiany rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA,
Niemcy i Polska na tle głównych stóp referencyjnych w tych krajach). Spadki rentowności na rynkach
bazowych były napędzane z jednej strony spadającymi oczekiwaniami na kontynuację podwyżek
stóp procentowych w USA, a z drugiej rosnącymi oczekiwaniami na wprowadzenie dodatkowej
stymulacji przez Europejski Bank Centralny. Aktualnie uczestnicy rynku oczekują, iż ECB obniży
stopę depozytową o 10 punktów bazowych do poziomu -0,4%, zwiększy skalę zakupów obligacji
o 10 miliardów EUR miesięcznie (do poziomu 70 mld EUR) oraz rozszerzy zakres skupowanych
instrumentów.
EUR - 7,2%
USD - 11,0%
Niewątpliwie równie ważnym wydarzeniem będzie, w połowie marca, posiedzenie FED, na którym
dowiemy się czy amerykański bank centralny utrzyma swoją politykę, na ścieżce podwyżek stóp
procentowych, czy też w obawie o kondycję gospodarki wycofa się z niej (co w połączeniu z
działaniami innych banków centralnych w tym ECB powinno okazać się wspierające dla rynków
obligacji – patrz wykres W4 przedstawiający zmiany prawdopodobieństwa podniesienia stóp przez
FED na pierwszych trzech posiedzeniach FED-u w 2016 roku).
PLN - 81,8%
Struktura części dłużnej %
Zagraniczne Obligacje Skarbowe
Polskie Obligacje Skarbowe
Gotówka i depozyty
KATEGORIA B
W kolejnych miesiącach oczekujemy, że rentowności obligacji będą determinowane przez decyzje
głównych światowych banków centralnych. Czynniki lokalne powinny mieć tym razem mniejsze
znaczenie.
10-letnia rentowność obligacji USA
10-letnia rentowność obligacji Niemcy
Efektywna stopa referencyjna FED-u
18,22
80,49
1,29
10-letnia rentowność obligacji Polska
Stopa referencyjna NBP
Stopa referencyjna ECB
4
3
2
1
0
grudzień 2013
luty 2016
Zmiany rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA, Niemcy i Polska na tle głównych
stóp referencyjnych w tych krajach (w procentach) W3
100%
90%
80%
70%
Prawdopodobieństwo podniesienia stóp przez FED co najmniej o 0,25% do
posiedzenia FOMC z dnia:
27.04.2016
27.01.2016
16.03.2016
Gwałtowny spadek wszystkich
prawdopodobieństw w dniu
16 grudnia 2015 roku jest
spowodowany podwyżką stopy
przez FED w tym dniu
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
maj 2015
luty 2016
Zmiany prawdopodobieństwa podniesienia stóp przez FED na pierwszych trzech
posiedzeniach FED-u w 2016 roku W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.