Komentarze rynkowe

Komentarze rynkowe
16.04.2013
Obligacje skarbowe: 2012 najlepszym
rokiem od dekady
W 2012 r. rentowności polskich obligacji spadały wzdłuż całej krzywej.
Najbardziej zyskiwały obligacje 10-letnie, tutaj spadki rentowności wyniosły
217 punktów bazowych. Rentowności obligacji 10-letnich wynosiły na
początku roku 5,89%, a na koniec 3,72%. Skala spadków rentowności była
najmniejsza na krótkim końcu krzywej, rentowności obligacji 2-letnich spadły
o 175 punktów bazowych. Powodów do wzrostu było kilka.
Po pierwsze korzystna
sytuacja budżetowa
oraz wysoka dynamika
realizacji potrzeb
pożyczkowych. Wysoki
poziom realizacji
potrzeb pożyczkowych
pozwalał na elastyczne
kształtowanie podaży
Rentowność 10 letnich obligacji skarbowych, źródło: Bloomberg
na rynku pierwotnym.
Z czynników
zewnętrznych, to w obliczu zawirowań na rynkach dłużnych, związanych z nadmiernym
zadłużeniem europejskich państw „peryferyjnych”, polski dług był postrzegany bardzo
pozytywnie przez inwestorów zagranicznych. Poziom polskiego zadłużenia publicznego
nieprzekraczający 55% PKB, w porównaniu z „peryferiami” Europy jest na bezpiecznym
poziomie. W związku z tym inwestorzy zagraniczni sukcesywnie zwiększali poziom
zaangażowania w polskie obligacje. W drugiej połowie roku z kolei kluczowe były coraz
słabsze dane z gospodarki oraz rozpoczęcie cyklu obniżek przez Radę Polityki
Pieniężnej.
Pierwsze dwa miesiące 2013 r. to z kolei okres wyprzedaży polskich obligacji
skarbowych. Ceny polskich papierów spadały po bardzo silnych wzrostach z zeszłego
roku. Ceny obligacji o dłuższym terminie zapadalności podążały za rynkami bazowymi,
gdzie inwestorzy zaczęli dostrzegać ryzyko końca ery niskich rentowności. Nie pomogła
rekordowa sprzedaż obligacji na rynku pierwotnym, ani bardzo wysokie zabezpieczenie
potrzeb pożyczkowych. Dopiero marzec przyniósł impuls do dalszych wzrostów cen. Po
pierwsze Rada Polityki Pieniężnej po raz kolejny zaskoczyła rynek i obniżyła stopy
procentowe o 50 pb, a na rynki bazowe powróciła tendencja szukania „bezpiecznych
aktywów”.
Krzywa rentowności wycenia obecnie jeszcze obniżki stóp o 50 punktów bazowych, w
związku z tym potencjał dla dalszych dużych wzrostów ceny obligacji o krótkim
terminie zapadalności, wydaje się być ograniczony. Jednocześnie strona podażowa w
najbliższych tygodniach mocno będzie wspierać dalsze wzrosty cen, z uwagi na
wysoką realizację potrzeb pożyczkowych oraz dużą zapadalność papierów. Ponadto, to
wysoka korelacja z rynkami bazowymi w okresie zwiększonej awersji do ryzyka
powinna wspierać polskie obligacje skarbowe. Jednakże w dłuższej perspektywie
spowolnienie gospodarcze może spowodować konieczność rewizji tegorocznego
budżetu, co z pewnością będzie miało negatywny wpływ na obligacje. Nie
spodziewamy się jednak gwałtownego spadku oceny kredytowej Polski, a co za tym
idzie gwałtownego wycofania się inwestorów zagranicznych z polskiego rynku długu.
Zyski z funduszy obligacyjnych będą w tym roku pochodziły z kuponów, a nie tak jak w
ubiegłym roku ze wzrostu cen.
Marzena Górska
Zarządzająca Funduszami
Interesują Cię bieżące informacje o
rynku obligacji?
Zapraszamy do zapoznania się z opiniami i prognozami zarządzających funduszami
Investors TFI na temat rynku papierów dłużnych.
Komentarze rynku obligacji