Rynek akcji - ipopema tfi

styczeń 2016
KOMENTARZ MIESIĘCZNY
Rynek akcji
Po dużej wyprzedaży rynku akcji w listopadzie, wielu komentatorów rynkowych liczyło na odbicie w grudniu i tradycyjny tzw. rajd Świętego Mikołaja.
Niestety, mimo, że grunt pod odbicie był odpowiedni, rajd został popsuty przez Mario Draghi’ego, który zawiódł oczekiwania rynku co do skali i
zakresu zmian w programie QE. Indeks WIG spadł w grudniu o 3,02%, przy czym najsłabsze były (chyba już tradycyjnie) akcje blue chips (WIG20
-3,53%), a tylko nieco mniejsze spadki zanotowały małe i średnie spółki (MWIG40 -2,39%, SWIG80 -1,20%, patrz wykres W1).
WIG Index
mWIG40 Index
WIG20 Indeks
sWIG80 Index
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
grudzień 2014
grudzień 2015
Stopy zwrotu z wybranych indeksów polskich akcji od początku 2015 roku W1
Grudzień był 8 miesiącem z rzędu spadku indeksu WIG20. GPW należy do rynków emerging markets, które w minionym roku zachowywały się
znacząco słabiej niż rynki rozwinięte (MSCI Emerging Markets spadł o 16,96% podczas gdy MSCI World, skupiający rynki rozwinięte, spadł tylko o
2,74%). Z drugiej strony, warszawska giełda była w minionym roku mocno dotknięta przez materializujące się ryzyka polityczne i regulacyjne. Miały
one znaczący, negatywny wpływ na zmiany cen akcji w indeksotwórczych sektorach, takich jak banki czy sektor energetyczny (patrz wykres W2).
WIG Index (Polska)
WIG Banki
WIG Energetyka
WIG Surowce
WIG Spożywczy
WIG Chemia
WIG Budownictwo
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
grudzień 2014
grudzień 2015
Stopy zwrotu z wybranych sub-indeksów polskich akcji od początku W2
Bardzo dynamiczne spadki miały miejsce w Europie Zachodniej (DAX -5,62%, CAC40 -6,47%, patrz wykres W3).
W grudniu, ECB zobowiązało się do wydłużenia programu QE do marca 2017, obniżenia stopy depozytowej do -0,30% oraz rozszerzenia
spektrum skupowanych aktywów o obligacje jednostek samorządu terytorialnego. Niestety, nie wystarczyło to do kontynuowania wzrostów na
zachodnioeuropejskich rynkach akcji, ponieważ inwestorzy oczekiwali większej stymulacji monetarnej.
styczeń 2016
KOMENTARZ MIESIĘCZNY
DAX Index (Niemcy)
CAC40 Index (Francja)
FTSE 100 (UK)
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
grudzień 2014
grudzień 2015
Stopy zwrotu z wybranych indeksów akcji europejskich od początku 2015 roku W3
Drugim ważnym wydarzeniem na światowych rynkach finansowych było posiedzenie FED 16 grudnia, podczas którego FED podniósł po raz pierwszy
od 11 lat stopy procentowe. Członkowie rady FOMC, zdecydowali się podnieść stopy procentowe o 25 p.b., zgodnie z oczekiwaniami ekonomistów i
rynku (patrz wykres W4). Dosyć gołębi komunikat po posiedzeniu spowodował, że reakcją rynku na podwyżkę stóp było znaczące odbicie w drugiej
połowie miesiąca, które pozwoliło częściowo zniwelować część spadków, które nastąpiły po konferencji ECB.
Baza monetarna Total (w trl USD, prawa skala)
Efektywna stopa referencyna FED-u (w %, lewa skala)
Recesje (NBER)
20
4,0
16
3,0
12
2,0
8
4
1,0
0
0,0
1963
1967
1971
1975
1979
1983
1987
1991
1995
1999
2003
2007
2011
2015
Efektywna stopa procentowa FED-u po pierwszej podwyżce od 2004 roku na tle bazy monetarnej (w trl UDS) W4
Powyższy komentarz powstał jako kompilacja komentarzy miesięcznych sporządzanych dla poszczególnych funduszy IPOPEMA TFI.
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.
styczeń 2016
KOMENTARZ MIESIĘCZNY
Rynek długu
W minionym miesiącu krajowe obligacje skarbowe uległy przecenie. Krzywa rentowności przesunęła się w górę prawie na całej swojej
długości, odpowiednio o 27 pb dla obligacji 10 letnich, o 15 bp dla 5 letnich. Krótki koniec pozostał względnie stabilny. Rentowność
1-rocznego benchmarku spadła nawet o 9 punktów bazowych (patrz wykres W5).
PLN Poland Sovereign Curve 30 XI 2015 (lewa skala)
Zmiana w pkt bazowych (prawa skala)
PLN Poland Sovereign Curve 31 XII 2015 (lewa skala)
2,5%
2,40%
2,22%
2,0%
1,5%
1,0%
2,01%
1,51%
1,42%
1,59%
1,58%
1,73%
4,30
2Y
3Y
2,40%
2,67%
2,55%
40
30
1,87%
1,68%
0,50
2,24%
2,93%
2,78%
2,06%
13,90
0,5%
0,0%
2,62%
20
15,40
15,70
26,50
23,10
21,60
10
0
-8,80
-10
1Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
10Y
Zmiana rentowności polskich obligacji skarbowych w grudniu 2015 roku. W5
Przecena dotyczyła również rynków bazowych, rentowność niemieckich 10-letnich Bundów wzrosła o 16 pb, a amerykańskich Treasuries o
6 pb (patrz wykres W6 pokazujący wybrane krzywe dochodowości na 31 XII 2015 roku). Największy wpływ na europejskie rynki obligacji
miała decyzja ECB dotycząca złagodzenia parametrów polityki pieniężnej. Bank centralny obniżył stopę depozytową do -0,3% z -0,2%,
ogłosił wydłużenie obecnego programu skupu aktywów co najmniej do marca 2017 oraz zdecydował się na skup obligacji lokalnych
i regionalnych denominowanych w euro. Miesięczna skala zakupów nie została zwiększona z obecnych 60 mld EUR, co było dużym
negatywnym zaskoczeniem dla uczestników rynku, którzy liczyli na jej zwiększenie. Stało się to przyczyną silnej przeceny na rynkach
obligacji, głównie po naszej stronie Atlantyku.
PLN Poland Sovereign Curve 31/12/2015
EUR German Sovereign Curve 31/12/2015
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
-1,0%
1,42%
1,59%
1,05%
0,60%
-0,39%
-0,35%
1Y
2Y
1,73%
2,01%
2,22%
2,40%
-0,31%
-0,21%
3Y
4Y
2,62%
2,78%
-0,05%
0,04%
5Y
6Y
2,93%
2,27%
2,09%
1,76%
1,31%
US Treasury Actives Curve 31/12/2015
0,16%
0,30%
7Y
8Y
0,63%
10Y
Wybrane krzywe rentowności na 31 XII 2015 roku. W6
Dla przeceny krajowych obligacji miała również duże znaczenie niska płynność oraz silna przecena obligacji krajów rozwijających się, do
których polskie obligacje skarbowe są zaliczane.
Druga część miesiąca była zdecydowanie bardziej udana dla posiadaczy krajowych obligacji, rentowności po osiągnięciu lokalnego
szczytu na poziomie 3,3%, (rentowność obligacji 10-letnich licząc od końca listopada wzrosła blisko o 70 pb.) zaczęły silnie spadać (patrz
wykres W7). Pozytywny sentyment utrzymał się również po posiedzeniu FED, który zdecydował się na podniesienie stóp procentowych
o 0,25 pb. (po raz pierwszy od blisko 10 lat). Działanie to było już wcześniej w pełni zdyskontowane przez uczestników rynku. Prezes
FED Janet Yellen oceniła, że proces normalizacji stóp procentowych w USA będzie przebiegał stopniowo i łagodnie. Mediana prognoz
styczeń 2016
KOMENTARZ MIESIĘCZNY
członków FOMC dotycząca poziomu stopy procentowej funduszy federalnych na koniec 2016r. nie zmieniła się w stosunku do posiedzenia
wrześniowego i wynosi 1,375%, co oznacza cztery podwyżki stóp w ciągu najbliższego roku (patrz wykres W8).
10-letnia rentowność obligacji Polska
5-letnia rentowność obligacji Polska
2-letnia rentowność obligacji Polska
3,2%
2,9%
2,7%
2,4%
2,2%
1,9%
1,7%
1,4%
grudzień 2014
grudzień 2015
Zmiana rentowności wybranych tenorów polskich obligacji skarbowych w 2015 roku. W7
Mediana prognozy stopy FED-u na koniec danego roku z posiedzenia FED-u:
16-17 września 2014
16-17 grudnia 2014
17-18 marca 2015
16-17 czerwca 2015
16-17 września 2015
15-16 grudnia 2015
3,0
2,0
1,0
0,0
2014
2015
2016
2017
2018
longer run
Ścieżki podwyżek stóp procentowych według prognoz FED-u ( jako mediany prognoz 17 poszczególnych członków FOMC). W8
Powyższy komentarz powstał jako kompilacja komentarzy miesięcznych sporządzanych dla poszczególnych funduszy IPOPEMA TFI.
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.