Fundusz inwestujący w beneficjentów

wrzesień 2015
IPOPEMA MEGATRENDS
Fundusz inwestujący w beneficjentów
długoterminowych trendów.
W sierpniu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą -6,32%, przy stopie zwrotu indeksu MSCI ACWI
Index równej -7,04%.
Łukasz Jakubowski
CFA
Rozwój wydarzeń na światowych rynkach akcji pokazał, że w czasie paniki decydującym
czynnikiem wpływającym na decyzje inwestycyjne są emocje. Dane makroekonomiczne i wyniki
finansowe spółek schodzą wtedy na drugi plan. W okresie paniki w niewielkim stopniu działa
także ograniczenie ryzyka poprzez dywersyfikację portfela zarówno geograficzną jak i sektorową.
Można uznać to za wadę globalnych rynków finansowych, gdzie przepływ kapitału odbywa się
praktycznie bez większych ograniczeń.
W sierpniu duży spadek wartości odnotowały indeksy akcji w Europie, Ameryce Północnej
i Południowej oraz w Azji (patrz wykres W1). Oficjalnej przyczyny nerwowości upatruje się
w słabnącej gospodarce chińskiej oraz rozchwianym rynku akcji w tym kraju. Jeszcze w maju br.
akcje chińskie były po ponad 80% wzroście od początku 2015 roku. Dzisiaj są już w okolicach cen
z początku roku (patrz wykres W2). Naszym zdaniem jest to tylko konsekwencja faktu, że po 7
latach zerowych stóp procentowych, amerykański bank centralny (FED) zamierza przystąpić do
pierwszych podwyżek w 2015 i 2016 roku (patrz wykres W3). Rynki są do tego przyzwyczajane od
listopada 2014 roku, kiedy to FED zakończył QE3. Niemniej już sama retoryka FED-u spowodowała
pewne zacieśnienie polityki monetarnej – relatywnie w najmniejszym stopniu w USA (np. wystromienie
się krzywej rentowności amerykańskich obligacji skarbowych), relatywnie w dużo większym stopniu
w krajach emerging markets, które tradycyjnie finansują się w USD. Jeżeli finansowanie staje
droższe, a dolary zaczynają „wracać” do USA – powoduje to poważne konsekwencje gospodarcze
dla krajów EM, w tym także dla Chin. Najlepszą ilustracją kłopotów reszty świata jest wzmacniający
się dolar amerykański, którego wartość w ciągu ostatniego roku wzrosła o ponad 20% względem
pozostałych walut (patrz wykres W4). W naszym bazowym scenariuszu przyjmujemy stopniowy
powrót rynków akcji w okolice poziomów wsparcia jeszcze sprzed ostatnich mocnych spadków.
W tym scenariuszu zakładamy, że FED i Chiny nie zaskoczą już negatywnie. Mniej więcej podobny
scenariusz rozegrał się na rynku długu w okresie od kwietnia do lipca 2015 roku (pod koniec
kwietnia mieliśmy podobne globalne i paniczne spadki na rynku długu, które wykorzystaliśmy do
zakupów przecenionych obligacji). Z tej perspektywy - podobnie jak na rynku obligacji – dzisiejsze
ceny akcji uważamy za bardzo atrakcyjne do zajmowania długich pozycji.
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
-6,32
3 miesiące
-7,89
6 miesięcy
-7,07
Od początku roku
-2,12
Od początku
-1,18
Historia wycen PLN
106
104
102
100
98
15.12.2014
31.08.2015
DAX Index (Niemcy)
S&P500 Index (USA)
WIG Index (Polska)
Hang Seng Index (Hong Kong)
Bovespa (Brazylia)
Nikkei 225 (Japonia)
125
120
Struktura aktywów %
115
110
0-1 mld - 4,63%
1-10 mld - 10,22%
105
100
95
90
85
grudzień 2014
sierpień 2015
Stopa zwrotu wybranych indeksów akcji w 2015 roku W1
10 i więcej mld - 85,15%
wrzesień 2015
IPOPEMA MEGATRENDS
Waluty %
JPY - 4,76%
CHF - 5,77%
PLN - 7,36%
EUR - 45,27%
GBP - 9,71%
Ze znaczących zmian jakie miały miejsce na portfelu w ostatnim miesiącu należy uznać zamknięcie
inwestycji na akcje indyjskie. Miało to miejsce po informacji o dewaluacji waluty w chinach przez
Ludowy Bank Chin. Uznaliśmy, że ta decyzja może mieć negatywny wpływ na kraje uznawane za rynki
wschodzące. Ponadto spadki na giełdach zostały wykorzystane do skonstruowania atrakcyjnego
inwestycyjnie portfela składającego się z akcji 50 wybranych emitentów. Zaangażowanie sektorowe
cały czas odzwierciedla nasze pozytywne przekonanie do branży informatycznej. Szczególnie
ciekawie wyceniane są spółki rozwijające usługi cloud computingu oraz bezpieczeństwa IT.
W związku ze zmieniającymi się zwyczajami zakupowymi oraz sposobem spędzania czasu cały
czas wierzymy w wybrane spółki z branży e-commerce oraz gier komputerowych. Z uwagi na
utrzymujące się niskie ceny ropy, podtrzymujemy nasze nastawienie do spółek które są tego
beneficjentami. Portfel uzupełniony jest spółkami z segmentu dóbr luksusowych i branży medycznej.
Na koniec lipca dominowały spółki z Europy Zachodniej, Ameryki Północnej oraz kilku emitentów
z Chin, Japoni i Polski. Zaangażowanie funduszu na wspomnianych rynkach ma miejsce głównie
poprzez wyselekcjonowaną grupę 50 spółek.
Shanghai Composite Index A-Shares (Chiny)
USD - 27,14%
Shanghai B-Shares Index (Chiny)
180
160
Sektory %
140
Technologie
15,74
120
Informatyka
15,70
100
Przemysł farmaceutyczny
13,87
Gry Komputerowe
10,94
Handel detaliczny
9,24
e-Handel
8,00
80
grudzień 2014
sierpień 2015
Zmiana indeksów akcji chińskich w 2015 W2
Przemysł lotniczy
7,54
Przemysł chemiczny
5,38
Efektywna stopa referencyjna FED-u (w %, lewa skala)
Przemysł elektroniczny
4,93
Wielkość bilansu FED-u (w trl USD, prawa skala)
Finanse-inne
3,62
Inne usługi
1,75
20
Przemysł motoryzacyjny
1,62
16
Finanse i inne
1,09
Przemysł elektromaszynowy
0,59
12
Recesje (NBER)
8
4
0
1963
Struktura geograficzna %
USA
1971
1979
1987
1995
2003
2011
2015
Efektywna stopa referencyjna i wielkość bilansu FED-u W3
25,11
Niemcy
20,85
Wielka Brytania
13,06
Francja
10,40
Polska
5,93
Japonia
5,16
Szwajcaria
4,58
100
Holandia
4,52
90
Hiszpania
3,23
Włochy
2,84
Irlandia
2,64
Austria
1,69
Dollar Spot Index
Recesje (NBER)
120
110
80
70
1990
1998
2006
2015
Indeks wartości dolara (vs koszyk najważniejszych walut) W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 109-000-30-69, kapitał zakładowy 5.000.001,00 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.