komentarz 30.11

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
30 listopada 2015
W listopadzie spadek deflacji do -0,5% r/r (wstępny
szacunek GUS)

Według wstępnego szacunku GUS (tzw. flash) roczny wskaźnik
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
inflacji CPI w listopadzie wzrósł do -0,5% r/r wobec -0,7% r/r w
październiku. Wynik ten był nieco niższy od naszej prognozy oraz
mediany rynkowych oczekiwań (wg PAP) na poziomie -0,4% r/r. W skali
miesiąca ceny dóbr i usług były stabilne w listopadzie.
dane
paź 15
lis 15
prognoza
BOŚ Bank
-0,4
inflacja CPI
% r/r
-0,7
-0,5
inflacja CPI
% m/m
0,1
0,0
0,1
żywność i napoje bezalkoholowe
% m/m
0,4
-
0,4
nośniki energii
% m/m
0,0
-
0,1
paliwa
% m/m
-2,2
-
1,0
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista

Wstępny szacunek GUS ogranicza się jedynie do publikacji zmiany
wskaźnika CPI w ujęciu rocznym i miesięcznym, bez podania dynamiki
cen poszczególnych kategorii dóbr i usług konsumpcyjnych. Według
naszych szacunków w listopadzie w kierunku wzrostu wskaźnika CPI
(ograniczenia deflacji) oddziaływało przede wszystkim ograniczenie
deflacji cen paliw w wyniku lekkiego miesięcznego wzrostu cen paliw
(1,0% m/m) oraz bardzo niskiej statystycznej bazy odniesienia sprzed
roku (w listopadzie 2014 r. za sprawą skokowego spadku notowań ropy
naftowej ceny paliw na krajowym rynku spadły o 3,2% m/m). Dodatkowo
w kierunku obniżenia deflacji powinien był oddziaływać wzrost rocznej
dynamiki cen żywności, zarówno dzięki miesięcznemu wzrostowi cen
żywności (przede wszystkim warzyw i owoców, ale także lekki wzrost
cen żywności przetworzonej), jak i bardzo niskiej statystycznej bazie
odniesienia sprzed roku (bardzo niskie ceny żywności w wyniku embarga
na eksport polskiej żywności do Rosji, jak i sytuacji na światowych
rynkach surowców żywnościowych). Jednocześnie prognozujemy, że
wskaźnik inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i paliw
ustabilizował się w listopadzie na poziomie z października, tj. 0,3% r/r i
był neutralny dla zmian wskaźnika CPI.

W związku z tym, że nasza prognoza listopadowej inflacji jedynie o
0,1 pkt. proc. różni się od wstępnego szacunku GUS oraz wobec faktu,
że w dotychczasowej krótkiej historii publikacji wstępnych szacunków
CPI, GUS korygował już wskaźnik inflacji w ostatecznej publikacji wobec
wstępnego szacunku (wskaźnik CPI za październik skorygowany do
-0,7% r/r wobec wstępnego szacunku -0,8% r/r), nie zmieniamy
naszej prognozy listopadowego wskaźnika CPI na poziomie
22-850-88-12
[email protected]
-0,4% r/r. Podtrzymujemy też prognozę wskaźnika inflacji
bazowej (po wyłączeniu cen żywności i paliw) na poziomie
0,3% r/r.
Bliski naszym szacunkom wstępny listopadowy odczyt

CPI potwierdza dotychczasową ocenę, że koniec bieżącego
roku,
a
następnie
pierwsze
miesiące
przyszłego
roku
przyniosą wyraźny wzrost indeksu CPI. Pogłębiający się na
przełomie roku efekt bardzo niskich statystycznych baz
odniesienia sprzed roku w przypadku żywności i paliw będą
skutkowały wzrostem wskaźnika CPI w okolice 0% r/r na
koniec br., a następnie dalszy wzrost w kierunku 1% w I poł.
2016 r.
Wskaźnik CPI w ujęciu rocznym i miesięcznym
Wskaźnik roczny CPI i wkład głównych składowych w
jego zmiany
6,00
6,00
CPI m/m
CPI r/r
bazowa
żywnosc
energia
paliwa
CPI
%
%
4,00
4,00
2,00
2,00
0,00
0,00
-2,00
sty-03 cze-04 lis-05 kwi-07 wrz-08 lut-10
-2,00
sty-03 cze-04 lis-05 kwi-07 wrz-08 lut-10
lip-11 gru-12 maj-14 paź-15
lip-11 gru-12 maj-14 paź-15
źródło: GUS, BOŚ Bank
źródło: GUS
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
maj 15
cze 15
lip 15
sie 15
wrz 15
paź 15
lis 15
inflacja CPI
% r/r
-1,0
-1,4
-1,6
-1,5
-1,1
-0,9
-0,8
-0,7
-0,6
-0,8
-0,7
-0,5
żywność i napoje bezalkoholowe
% r/r
-3,2
-3,9
-3,7
-3,5
-2,5
-2,2
-1,7
-1,7
-0,7
-0,2
0,4
-
nośniki energii
% r/r
0,2
0,4
0,3
0,4
0,4
0,5
0,4
0,4
0,2
-0,5
-0,6
-
paliwa
% r/r
-10,2
-15,5
-17,6
-14,8
-13,0
-12,0
-10,1
-10,5
-12,2
-15,4
-16,4
-
% r/r
0,5
0,6
0,4
0,2
0,4
0,4
0,2
0,4
0,4
0,2
0,3
0,3*
infl. bazowa po wył. cen żywności i energii
źródło: GUS , NBP
*prognoza BOŚ Bank
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525
NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 228 732 450 zł wpłacony w całości.
2
2015-11-30