CFA UFK Open Life 101212

Rafał Lis
UFK Open Life Obligacji Korporacyjnych
Warszawa, 10 grudnia 2012r.
Konstrukcja funduszu
Założenia
Przedkładanie unikania credit events
Fundusz w 100% zarządzany w oparciu
o podejście bottom-up
(zarządzający analizują i monitorują
wszystkie pozycje w portfelu)
nad szukanie atrakcyjnego
zabezpieczenia obligacji
Wprowadzone limity na:
W celu ujednolicenia podejścia do oceny
ryzyka kredytowego emitentów wprowadzony
system wewnętrznych ratingów,
kierunkowo zgodny z metodologią agencji
ratingowych, aczkolwiek z większym biasem
do spodziewanych wydarzeń i wyników
przyszłych mogących mieć wpływ na
rynkową percepcję ryzyka emitenta
Wyniki funduszu determinowane w 90%
przez ryzyko kredytowe
2
•
zaangażowanie w papiery
jednego emitenta
•
zaangażowanie w papiery emitentów
w ramach jednego sektora
.
•
duration
•
przeciętny tenor
•
ryzyko kursowe
Konstrukcja funduszu
Parametry ograniczające ryzyko
Maksymalna ekspozycja na emitentów w zależności od poziomu ratingu wewnętrznego:
•
ryzyko suwerena lub powyżej
do 5%
•
rating inwestycyjny
do 3%
•
rating BB
do 2%
•
rating B
do 1%
•
poniżej B -
do 0.5%
(łączne zaangażowanie funduszu w emitentów z grupy poniżej B - nie może przekroczyć 5%)
3
Konstrukcja funduszu
Monitoring i zarządzanie portfelem
Pozyskiwanie informacji od emitentów wykraczających poza okresowe sprawozdania finansowe:
•
z uwzględnieniem reżimu prawnego spółek publicznych
Kwartalna analiza standingu finansowego emitentów/ weryfikacja prognoz i ratingów
– lub ad-hoc w reakcji na informacje bieżące
Reagowanie na informacje bieżące/ wykorzystywanie różnic w percepcji ryzyka danego emitenta
pomiędzy rynkiem i Zarządzającym; aktywne poszukiwanie możliwości sprzedaży w przypadku gdy:
• rynek w ocenie Zespołu Zarządzającego przepłaca za dany papier
• rynek dostarcza alternatywne, ciekawsze możliwości zaangażowania środków funduszu
4
Proces nadawania ratingów wewnętrznych
•
Jako podstawa do analizy sytuacji finansowej emitenta wykorzystywane są znormalizowane
(po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych) sprawozdania finansowe za co najmniej dwa lata, ale
jednocześnie z uwzględnieniem pozycji pozabilansowych wpływających na zadłużenie.
•
Informacje historyczne uzupełnione wywiadem z zarządem emitenta oraz prognozami przedstawionymi
przez emitenta są wykorzystane do budowy modelu finansowego obejmującego okres do wykupu
obligacji.
•
Ponadto identyfikowane są wrażliwe elementy/założenia modelu, które badane są w ramach analizy
wrażliwości. Model finansowy daje możliwość wyliczenia przeciętnych wskaźników finansowych w
okresie życia obligacji służących do oceny standingu/ryzyka kredytowego emitenta.
•
Poza elementami ilościowymi na ocenę ryzyka emitenta mają wpływ ocena ryzyka branży, pozycja
spółki w danej branży, wielkość spółki, dywersyfikacja przychodów (geograficzna, produktowa).
•
5
Ocena ratingowa: porównanie credit metrics w ramach danej branży z wytycznymi agencji
ratingowych oraz nałożenie własnej oceny jakościowej w oparciu o ocenę pozycji spółki, zarządu,
jakości przepływów.