Dzienny komentarz makroekonomiczny

DEPARTAMENT STRATEGII I ANALIZ
e-mail: [email protected]
KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY
MF: Państwowy dług publiczny w 2009 r. 49,9% PKB

Państwowy dług publiczny (wg obowiązującej w
polskich finansach publicznych metodologii SNA93)
wzrósł w 2009 r. o 72,2 mld zł i wyniósł na koniec
2009 r. 670 mld zł, tj. 49,9% PKB. Zadłużenie sektora
rządowego wzrosło o 56,8 mld zł do 623,7 mld zł, sektora
samorządowego – o 11,2 mld zł do 39,3 mld zł, a sektora
ubezpieczeń społecznych – o 4,2 mld zł do 7,0 mld zł.
Wielkość długu publicznego na koniec ub. r. okazała się
wyższa od naszych prognoz (49,2-49,6% PKB), a różnica
wynikała przede wszystkim z niedoszacowania przez nas
skali przyrostu zadłużenia sektora samorządowego – na
takie ryzyko jednak wskazywaliśmy w naszym
komentarzu. Decydujące znaczenie dla wzrostu długu
publicznego miał wzrost zadłużenia Skarbu Państwa
(choć jego udział zmalał z blisko 95% długu ogółem do
ok. 93%). Wzrost ten był następstwem bieżących potrzeb
pożyczkowych budżetu państwa, a także znaczących
emisji obligacji na rynkach zagranicznych (skutkujących
kumulacją rezerwy płynnościowej na br.). Jednocześnie
dynamiczny wzrost zadłużenia jednostek samorządu
terytorialnego (w tym o 7,3 mld zł w IV kw. 2009 r.),
przyczynił się do zbliżenia się długu publicznego do
poziomu 50% PKB i wzrostu udziału długu sektora
samorządowego w długu publicznym o ok. 1 p.p. do
blisko 6%. Tym samym dług publiczny ukształtował się
środa, 31 marca 2010
poniżej 1. progu ostrożnościowego, zapisanego w
Ustawie o finansach publicznych. Jego ewentualne
przekroczenie skutkowałoby formalnym ograniczeniem w
zakresie projektowania Ustawy budżetowej na 2011 r. –
relacja deficytu do dochodów nie mogłaby być wyższa niż
ta relacja z 2010 r. (tj. ok. 21%). W praktyce przy
perspektywach przyspieszenia wzrostu gospodarczego
wymóg ten nie byłby trudny do spełnienia. Warto
podkreślić, że uniknięcie przekroczenia progu 50% PKB
było
możliwe
dzięki
przesunięciu
finansowania
infrastruktury drogowej poza budżet państwa – do
Krajowego Funduszu Drogowego, którego zadłużenie nie
jest wliczane do długu publicznego wg SNA93, a także
dzięki aprecjacji złotego jaka miała miejsce w drugiej
połowie grudnia 2009 r., która obniżyła złotową wycenę
zadłużenia
zagranicznego
(stanowiącego
ok.
41,1 mld EUR) o ok. 0,3% PKB.
Przewidując realizację deficytu budżetu państwa w
granicach 50 mld zł, dalszy wzrost długu Skarbu Państwa
oraz jednostek samorządu terytorialnego, przy stopniowo
przyspieszającym tempie wzrostu gospodarczego oraz
aprecjacji złotego – do poziomu ok. 3,75 PLN/EUR,
podtrzymujemy nasze prognozy, iż dług publiczny na
koniec 2010 r. wyniesie 54-55% PKB, tj. poniżej II.
progu ostrożnościowego.
Zagranica ____________________________________________________________________________________

Indeks
Conference
Board
nastrojów stabilna. Według agencji kraj ten stosunkowo dobrze
konsumentów w USA wzrósł w marcu do 52,5 pkt. z poradził sobie z kryzysem przy niewielkim wsparciu
46,4 pkt. w lutym. Rynek oczekiwał wzrostu do poziomu sektora finansowego z budżetu. Agencja spodziewa się
51 pkt. Wskaźnik oceny bieżącej sytuacji gospodarczej jednak, że Francja będzie jednym z najbardziej
wzrósł o 4,3 pkt., a indeks oczekiwań o 7,3 pkt. W marcu zadłużonym krajów z ratingiem AAA.
poprawiła się także ocena sytuacji na rynku pracy.

Agencja ratingowa Fitch poinformowała o

Według ostatecznych danych PKB Wielkiej Brytanii umieszczeniu ratingu Estonii na liście obserwacyjnej
wzrósł w IV kw. o 0,4% kw/kw po spadku o 0,4% w III ze wskazaniem pozytywnym. Wg agencji pozytywnie
należy ocenić wysokie prawdopodobieństwo przyjęcia
kw. Rynek oczekiwał wzrostu o 0,3% kw/kw.

Według ostatecznych danych PKB Francji wzrósł w Estonii do strefy euro w styczniu 2011 r., formalna
akceptacja dla akcesji (najprawdodpobniej latem br.)
IV kw. o 0,6% kw/kw, wobec wyniku +0,2% w III kw..
skutkowałaby podwyżką ratingu kraju. Długoterminowy

Agencja
ratingowa
Fitch
potwierdziła
rating Estonii wynosi „BBB+”, krótkoterminowy w walucie
długoterminowy rating Francji w walucie obcej i
krajowej na poziomie AAA. Perspektywa ratingu jest zagranicznej „F2” i w walucie krajowej „A+”.
Dane i wydarzenia - dzisiaj ______________________________________________________________________
Posiedzenie RPP (30 - 31 marca) Oczekujemy, że RPP pozostawi stopy procentowe na niezmienionym
poziomie, tj. 3,5% dla stopy referencyjnej, utrzymując na niezmienionym poziomie również pozostałe parametry
polityki pieniężnej. Przewidujemy, że w komunikacie po posiedzeniu Rada podtrzyma ocenę, że prawdopodobieństwo
ukształtowania się inflacji w średnim okresie poniżej lub powyżej celu inflacyjnego jest zbliżone (określaną
powszechnie jako neutralne nastawienie w polityce pieniężnej). Nie sądzimy też by RPP w komunikacie
zasygnalizowała chęć zmiany „nastawiania” w polityce pieniężnej, mimo, iż jak wskazały minutes z posiedzenia
lutowego, niektórzy członkowie Rady argumentowali za wprowadzaniem takiego zapisu już na poprzednim
posiedzeniu RPP.
Pozostawienie stóp procentowych bez zmian jest przesądzone, żadna z dotychczasowych wypowiedzi członków RPP
nie sugerowała by takie posunięcie miało poparcie któregokolwiek członka Rady. W świetle ostatnich wypowiedzi
członków Rady mało prawdopodobne jest też by znalazła się w większość w Radzie chętna do zmiany nastawienia w
polityce pieniężnej. Kwestia otwartą pozostaje jedynie, czy dojdzie do zmiany tonu komunikatu RPP i czy Rada
zasugeruje, iż taka zmiana może nastąpić w najbliższym czasie. Naszym zdaniem, także w tym obszarze
prawdopodobieństwo zmiany komunikatu jest niskie, choć nie wykluczamy, że podobnie jak w lutym niektórzy
członkowie Rady będą wnioskowali o taką zmianę. Sądzimy, że w porównaniu ze stanem wiedzy sprzed miesiąca nt.
bieżących tendencji gospodarki krajowej, w tym tendencji inflacyjnych, dane opublikowane w ostatnim okresie,
strona 1
wskazują na silniejsze niż przed miesiącem przesłanki za wstrzymaniem się z sygnalizacją rynkowi nieodległego
zaostrzenia polityki pieniężnej. Miesięczne dane (w szczególności nt. produkcji budowlanej i sprzedaży detalicznej)
wskazują na wysokie prawdopodobieństwo osłabienia dynamiki wzrostu PKB w I kw. br. w porównaniu z IV kw. 2009
r., dane nt. inflacji oraz umocnienie złotego zwiększają prawdopodobieństwo scenariusza szybkiego spadku
wskaźnika CPI w najbliższych miesiącach poniżej celu inflacyjnego NBP. Dodatkowo umocnienie złotego oraz
spadek inflacji bazowej netto odbiegają od scenariusza bazowego w ostatniej projekcji inflacyjnej NBP, co powinno
osłabiać argumentację zwolenników zaostrzenia tonu komunikatu ze względu na ryzyko wzrostu inflacji w średnim
okresie wynikające z projekcji inflacyjnej NBP
Dane i wydarzenia w najbliższych dniach
Data
Godz.
Kraj
30.-31.03.
-
PL
śr. 31.03.
czw. 01.04.
Wydarzenie
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Prognoza PKO BP
3,5%
3,5%
3,5%
Posiedzenie RPP (stopa referencyjna)
9:00
GER
Stopa bezrobocia, marzec
11:00
EMU
Inflacja HICP, marzec (wst.)
8,2%
8,2%
-
0,9% r/r
1,1% r/r
-
11:00
EMU
Stopa bezrobocia, luty
9,9% m/m
10,0% m/m
-
14:15
USA
Liczba nowych etatów w sektorze prywatnym wg danych agencji
ADP, marzec
-20 tys.
20 tys.
-
15:45
USA
Indeks koniunktury w przemyśle Chicago PMI, marzec
62,6 pkt.
61,6 pkt.
-
16:00
USA
Zamówienia w przemyśle, luty
1,7% m/m
0,5% m/m
-
08:00
GER
Sprzedaż detaliczna, luty
0% m/m; -3,4 r/r
0,2% m/m
-
10:00
EMU
Indeks PMI koniunktury w przemyśle, marzec
54,2 pkt.
56,3 pkt.
-
14:30
USA
Liczba osób ubiegających się o zasiłek dla bezrobotnych w tyg.
kończącym się 27.03.
442 tys.
440 tys.
-
16:00
USA
Wskaźnik ISM koniunktury w usługach, marzec
56,5 pkt.
56,5 pkt.
-
Źródło: PAP, Reuters, Parkiet, PKO BP SA
Łukasz Tarnawa – główny ekonomista
tel.: 022 521 80 91 e-mail: [email protected]
Remigiusz Grudzień
Katarzyna Owczarek
Karolina Sędzimir-Domanowska
Aleksandra Świątkowska
tel.: 022 521 81 34
tel.: 022 580 25 77
tel.: 022 521 81 28
tel.: 022 521 81 30
e-mail: [email protected]
e-mail: [email protected]
e-mail: [email protected]
e-mail: [email protected]
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów PKO BP SA i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do
zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak PKO BP SA nie może
zagwarantować ich dokładności i pełności. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym
materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Puławskiej 15, 02-515 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38 REGON:
016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.
strona 2