Koszt kapitału w msp

Koszt kapitału w msp
Średni ważony koszt kapitału
WACC = 𝑤𝑑 × 𝑘𝑑 × 1 − 𝑇 + 𝑤𝑒 × 𝑘𝑒 + 𝑤𝑒𝑝 × 𝑘𝑒𝑝
gdzie:
• WACC – średni ważony koszt kapitału,
• 𝑘𝑑 – wyrażony procentowo koszt kapitału obcego,
• 𝑘𝑒 – wyrażony procentowo koszt kapitału własnego zwykłego,
• 𝑘𝑒𝑝 – wyrażony procentowo koszt kapitału własnego uprzywilejowanego,
• 𝑤𝑑 – udział kapitału obcego w kapitale całkowitym,
• 𝑤𝑒 – udział kapitału zwykłego w kapitale całkowitym,
• 𝑤𝑒𝑝 – udział kapitału akcyjnego uprzywilejowanego w kapitale całkowitym,
• T – stopa podatku dochodowego
Koszt kapitału własnego – perspektywa
inwestorów
• „relacja dochodu oczekiwanego przez dawców kapitału i wartości
zaangażowanego przez nich kapitału
• cena, jaką powinna zapłacić firma za prawo do dysponowania pozyskanym
na inwestycje kapitałem
• graniczna stopa zwrotu, którą powinna generować firma ze swoich
inwestycji, aby utrzymywana była wartość przedsiębiorstwa
• minimalna, uwzględniająca ryzyko stopa zwrotu, którą firma powinna
osiągać z podejmowanych inwestycji, aby inwestycje były zaakceptowane
przez właścicieli,
• stopa procentowa wyrażająca minimalną rentowność, na jaką inwestorzy
gotowi są za-angażować swój kapitał w daną inwestycję, aby osiągnąć z niej
oczekiwane korzyści”
(Szczepankowski (2004, 123–124)
Czyli jest to
• „wyrażona procentowo relacja pomiędzy oczekiwanymi korzyściami
właścicieli a zaangażowanym kapitałem:
• Składowe korzyści:
• dochód bieżący - dywidendy
• zysk kapitałowy - różnica pomiędzy ceną sprzedaży a ceną zakupu udziału lub
akcji
(Duliniec 1998, s. 67):
Metody szacowania kosztu kapitału własnego
• model wyceny aktywów kapitałowych CAPM
• metoda zdyskontowanych przepływów środków pieniężnych
• metoda oparta na stopie zwrotu z obligacji z premią za ryzyko
Model wyceny aktywów kapitałowych CAPM
𝑘𝑒 = 𝑘𝑅𝐹 + 𝑘𝑀 − 𝑘𝑅𝐹 × 𝛽
gdzie:
• 𝑘𝑒 – koszt kapitału własnego pochodzącego z zatrzymanych zysków,
• 𝑘𝑅𝐹 – stopa zwrotu wymagana z inwestycji wolnych od ryzyka,
• 𝑘𝑀 – stopa zwrotu z inwestycji reprezentowanych dla portfela
rynkowego,
• 𝛽 – miara ryzyka systematycznego.
Model Gordona
𝑃𝑜 =
𝐷1 𝐷0 (1+𝑔)
=
𝑘𝑒 −𝑔 𝑘𝑒 −𝑔
𝐷0 (1 + 𝑔)
𝑘𝑒 =
+𝑔
𝑃𝑜
gdzie:
• 𝑃𝑜 – bieżąca cena akcji,
• 𝐷1 – dywidenda przypadająca na jedną akcję, planowana do wypłacenia na
koniec pierwszego okresu,
• 𝐷0 – dywidenda przypadająca na jedną akcję, wypłacona na koniec
poprzedniego okresu
• g – współczynnik wzrostu dywidendy,
• 𝑘𝑒 – koszt kapitału własnego pochodzącego z zatrzymania zysków.
Metoda oparta na stopie zwrotu z obligacji z
premią za ryzyko
𝑘𝑒
= 𝑠𝑡𝑜𝑝𝑎 𝑑𝑜𝑐ℎ𝑜𝑑𝑢 𝑧 𝑤ł𝑎𝑠𝑛𝑦𝑐ℎ 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑗𝑖 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑦
+ 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑎 𝑧𝑎 𝑟𝑦𝑧𝑦𝑘𝑜
gdzie:
• 𝑘𝑒 – koszt kapitału własnego
Literatura
• Duliniec A. (1998), Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie,
PWN, Warszawa
• Jaworski J. (2015), Dylematy identyfikacji i pomiaru kosztu kapitału
własnego w małym przedsiębiorstwie w warunkach współczesnych
rynków finansowych, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego,
Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 73, s. 179–187
• Szczepankowski P. (2004), Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa.
Podstawy teoretyczne, przykłady i zadania, Wydawnictwo WSPiZ im.
L. Koźmińskiego.