Dylemat osiągania dochodu

Jak zapewnić dochód
6. Fund Forum
Marzec 2016
Eugene Philalithis
Portfolio Manager
For investment professional use only and not for general public distribution
Dylemat osiągania dochodu
Potrzeba osiągania dochodu wzrosła wraz z trudnościami generowania zysków.
Starzejące się społeczeństwa
Rentowność (%)
Zmiany przepisów
Ryzyko
Długość życia
Potrzeba poczucia bezpieczeństwa
Kolorowe słupki = bieżąca rentowność
Źródło: Datastream, Indeksy BofA Merrill Lynch Bond – zysk z odkupu, indeksy MSCI Equity – zysk z dywidend. Zyski bieżące na dzień 31 stycznia 2016 r.
1
| 6. Fund Forum
Rentowność przed kryzysem (%)
na dzień 30 czerwca 2007 r.
Dlaczego fundusze multi asset przynoszą dochody?
Każda klasa aktywów posiada inną charakterystykę
Tradycyjne
Obligacje rządowe i korporacyjne




Mniejsza zmienność niż w przypadku akcji
Stabilny dochód
Historycznie mniejszy zwrot niż z akcji
Zwrot zależny od stóp procentowych
Instrumenty alternatywne




Alternatywne
2
| 6. Fund Forum
Niska korelacja z innymi aktywami
Różnorodność czynników napędzających
i stóp zwrotu
Mogą nie być płynne
Mogą być skomplikowane
Obligacje wysokodochodowe
i rynków wschodzących
Akcje




Historycznie lepsze wyniki niż w przypadku
walut i obligacji
Korzyść ze wzrostu
Zmienność może być duża
Mogą wystąpić okresy strat



Nieruchomości
 Niska korelacja z innymi klasami aktywów
 Wartość może być zależna od inflacji
 Brak płynności
Różnorodne klasy aktywów
Mogą zapewniać wyższe kupony i ochronę
przed inflacją
Bardziej ryzykowne niż obligacje rządowe, lecz
mniej niż akcje
Gotówka




Brak strat kapitałowych
Duża płynność
Zwykle niski zwrot
Wartość maleje wraz z inflacją
Spełnianie potrzeb klientów
Dlaczego fundusze multi asset
przynoszą dochody?
Różnorodne strumienie dochodów
Uważamy, iż fundusz dochodowy
powinien zapewnić…
Stabilny dochód
Ochronę kapitału
Elastyczność
Niższą zmienność
Stabilny dochód w czasie
Wiele niepowiązanych
ze sobą
strumieni dochodu
Tradycyjne i
oportunistyczne aktywa
Różne klasy aktywów
Nacisk na ochronę kapitału
Nasze podejście do realizacji
dochodu
Podejmowanie ryzyka
w sposób inteligentny
i świadomy
Elastyczna
alokacja aktywów
Sprawdzony proces
inwestycyjny, duże
doświadczenie
Podejście multi asset (inwestycje w wiele klas aktywów)
może pomóc inwestorom poruszać się w zmieniającym się środowisku dochodowym.
3
| 6. Fund Forum
Jak zapewnić dochód
Wykorzystanie możliwości Fidelity Solutions do zwiększenia wartości
Projektowanie rozwiązań – budowanie fundamentu z podstawowych grup
aktywów
Planowanie
rozwiązań
Generowanie dochodu:
Generowanie dochodu
i wzrostu (hybrydy):
Generowanie wzrostu:
np. obligacje korporacyjne
np. obligacje
wysokodochodowe
np. globalne i regionalne akcje
z których wypłacane są
dywidendy
Taktyczna alokacja aktywów – elastyczność zapewniająca stabilny dochód
w ramach całego cyklu
Aktywa dochodowe
Fidelity
Global
Multi Asset
Income
Reflacja
Aktywa generujące dochód i wzrost
Fazy hamowania inflacji
Poprawa
Aktywa wzrostowe
Fazy wzrostu inflacji
Przegrzanie
Stagflacja
Inflacja
Wzrost PKB
Wybór strategii – wdrażanie poprzez najlepszych ekspertów w każdej z klas
aktywów
Taktyczna
alokacja
aktywów
4
| 6. Fund Forum
Wybór
strategii

Aktywa wybrane przez ekspertów w ramach funduszy
zarządzanych przez Fidelity lub inną firmę (fundusze typu sub-advised):
− akcje
– infrastruktura
− instrumenty o stałym dochodzie
– kredyty
− REIT (nieruchomości)
– inne
Portfel
Model
modelowy
Portfolio
Elastyczna alokacja służy zapewnieniu dochodu
Aktywa dochodowe
Aktywa przynoszące dochód i wzrost
Aktywa wzrostowe
20–100%
(hybrydy) 0–80%
0–80%
Przykładowa alokacja
75%
50%
25%
REITs
REIT (nieruchomości)
Infrastructure
Infrastruktura
Akcje Equity
Kredyty Loans
wschodzących HY
waluta lokalna
rynków
Obligacje
Debt LC
Market
Emerging
w walutach twardych
Obligacje rynków
HY
wschodzących
HYD
Market Debt
Emerging
Obligacje
wysokodochodowe
High Yield
(HY)
GotówkaCash
Bonds
Government
rządowe
Obligacje
wschodzących IG
Emerging
rynkówDebt IG
DługMarket
-25%
Obligacje
Grade
Investment
Korporacyjne
(IG)
0%
Alokacja neutralna
Elastyczność zapewnia realizację stabilnego dochodu oraz ochronę kapitału.
Źródło: Fidelity International. Wyłącznie do celów ilustracyjnych. Uwaga: ciemne kolory oznaczają aktywa w podstawowym zestawie aktywów, jasne kolory oznaczają aktywa zachowawcze. Zadłużenie rynków wschodzących (EMD) jest
reprezentowane przez JPM EMBI Global Diversified Index. Indeks ten jest podzielony w 50% na inwestycyjne papiery wartościowe z ratingiem BBB lub wyższym (IG) oraz w 50% na papiery wartościowe przynoszące wysokie zyski (HYD,
rating poniżej BBB). W podstawowym zestawie aktywów znajduje się 15% EMD, z tego 7,5% EMD IG i 7,5% EMD HYD. Jest to odzwierciedleniem opinii zarządzającego portfelem.
5
| 6. Fund Forum
Wyszukiwanie najlepszych możliwości do osiągania dochodu
Korzyści płynące z dywersyfikacji generowania dochodu
Nadal jest miejsce na tradycyjne klasy aktywów
FF Global Dividend
Greencoat UK Wind
(akcje globalne)
(energia odnawialna)
 Zdywersyfikowany portfel akcji, z których wypłacane są dywidendy
 Inwestycje w farmy wiatrowe na lądzie i na morzu
 Zawsze silna pozycja na rynku i w stosunku do grupy porównawczej
 Zdywersyfikowany portfel aktywów brytyjskich
 Atrakcyjny i rosnący dochód
 Atrakcyjny zysk, niska dźwignia (zadłużenie)
 Nacisk na ograniczenie zmienności wyników
 Niska korelacja z aktywami tradycyjnymi
Źródło: Fidelity International.
6
Zmieniający się świat stwarza możliwości osiągania dochodu
| 6. Fund Forum
Wyszukiwanie najlepszych możliwości do osiągania dochodu
Inteligentne podejmowanie ryzyka – rzetelna analiza jest podstawą
Prawidłowy proces jest podstawą stałego dochodu
Notowane CLO (zabezpieczone zobowiązania kredytowe)
Notowane dzierżawy statków
 Atrakcyjne możliwości, obrót instrumentami z dużym dyskontem
 Sektor niszowy, niska korelacja z obligacjami i akcjami
 Dobrze przygotowany zespół, o zróżnicowanych niekiedy opiniach
 Bardzo atrakcyjny zysk

Słaby proces monitorowania posiadanych aktywów


Brak limitów zaangażowania i wysokie ryzyko walutowe

Źródło: Fidelity International.
7
Zrozumienie zagrożeń gospodarczych
| 6. Fund Forum
Wysoce skoncentrowany portfel, problem płynności
Krótki track-record, ryzyko cen ropy
Wyszukiwanie najlepszych możliwości do osiągania dochodu
Kredyty dają lepsze zabezpieczenie niż obligacje wysokodochodowe o podobnym zwrocie
Stopa odzysku “recovery rate” dla kredytów lewarowanych¹
Rodzaj aktywów
1987– 2013
2013
4 kw. 2008 – 1 kw. 2011
1990 – 1991
2001 – 2002
Kredyty
80.3%
73.3%
77.2%
86.2%
77.9%
Niezabezpieczone obligacje
uprzywilejowane*
48.1%
4.5%
42.6%
63.4%
39.9%
Zadłużenie podporządkowane**
28.2%
0.0%
27.6%
22.4%
19.3%
Porównanie kredytów do obligacji wysokodochodowych –
porównywalne spready
Porównanie kredytów do obligacji wysokodochodowych –
podobny zwrot, mniejsza zmienność
110
1000
105
800
600
100
400
95
90
gru 2013
200
maj 2014
paź 2014
Kredyty
Loans
mar 2015
sie 2015
Obligacje
High Yield
wysokodochodowe
sty 2016
0
lis 2010
gru 2011
gru 2012
Kredyty
Loans
gru 2013
gru 2014
sty 2016
Obligacje
High Yield
wysokodochodowe
Źródło: ¹Moodys, na 4 kw. 2013. *Stopa zwrotu za 2013 r. z niezabezpieczonych obligacji uprzywilejowanych została wyliczona w oparciu o pięć notowań. **Obejmuje obligacje uprzywilejowane podporządkowane, obligacje podporządkowane
i obligacje nieuprzywlejowanie podporządkowane. Stopa zwrotu za 2013 r. dla obligacji podporządkowanych została wyliczona w oparciu o jedno notowanie Źródła wykresów: Bloomberg, Barclays Capital na dzień 31 stycznia 2016 r.
Obligacje = BoA ML US High Yield Index, Kredyty = Barclays US HY Loans TR Index value unhedged USD.
8
| 6. Fund Forum
Wyszukiwanie najlepszych możliwości do osiągania dochodu
Aktywa oportunistyczne – wartościowe źródło alfy
Całkowity zwrot dla GMAI z notowanymi aktywami oportunistycznymi i bez nich
Średnie wolumeny obrotu za 90 dni dla inwestycji oportunistycznych w GMAI
35
14%
12%
30
10%
25
mln USD
8%
6%
4%
2%
0%
20
15
10
-2%
5
-4%
-6%
cze-13
gru-13
FF GMAI¹
cze-14
gru-14
cze-15
0
maj-10
gru-15
lut-11
lis-11
sie-12
maj-13
lut-14
lis-14
sie-15
aktywów
oportunistycznych
FF GMAI Bez
(Excl.
opportunistic)
GMAI z aktywami oportunistycznymi
GMAI bez aktywów oportunistycznych
Całkowity zwrot (w skali roku)
2.4%
1.7%
Zmienność
5.0%
5.0%
0.4
0.3
Wskaźnik Sharpe’a
Źródło: Fidelity International, grudzień 2015 r. GMAI z aktywami oportunistycznymi na podstawie doświadczeń funduszu Fidelity Global Multi Asset Income Fund (GMAI). GMAI bez aktywów oportunistyczych obejmuje GMAI bez inwestycji
oportunistyczych, a pozostała część portfela jest przeliczana z powrotem na 100%. ¹FF GMAI: wyniki dla obu serii zostały przedstawione na podstawie funduszu Fidelity Global Multi Asset Income A Acc USD share class.
9
| 6. Fund Forum
Realizacja oczekiwanych wyników od momentu uruchomienia
Rozkład dochodu z GMAI1
Wyniki GMAI w porównaniu do akcji i aktywów stałodochodowych³
0,6%
0,4%
0,2%
0,0%
135
sty-16
paź-15
lip-15
kwi-15
sty-15
paź-14
lip-14
kwi-14
sty-14
paź-13
lip-13
kwi-13
130
125
120
115
GMAI Monthly
Yield
Miesięczny
zyskDividend
z kuponów
GMAI
110
Zmienność GMAI ²
105
100
10%
95
8%
6%
GMAI
1Źródło:
Globalne
Globalne
Global
IG Global
HY
obligacje
HY
Bonds
inwestycyjne
EMD
Globalne
Global
akcje
Equities
Globalne
Azja
AsiaHY
HY Global
Govt
obligacje
Bonds
rządowe
Akcje
Equity
Obligacje
korporacyjne
Corporate
Bonds
sty-16
lis-15
wrz-15
lip-15
maj-15
mar-15
sty-15
lis-14
wrz-14
lip-14
maj-14
sty-14
lis-13
wrz-13
GMAI
Zadłużenie rynków
Emerging Market
Debt
wschodzących
(EMD)
mar-14
0%
lip-13
mar-13
2%
maj-13
90
4%
Obligacje wysokoHigh Yield Bonds
dochodowe (HY)
Government
Bonds
Obligacje rządowe
Fidelity International, 31 stycznia 2016 r. ²Źródło: Fidelity International, Bloomberg. Ex post, wahania przeliczone do skali roku w oparciu o dane za okres od kwietnia 2013 r. do stycznia 2016 r., w USD. ³Źródło: Datastream,
31 stycznia 2016 r. Całkowity zwrot od 27 marca 2013 r. w USD dla klasy akcji A-Acc-USD. Zastosowane indeksy – Akcje: MSCI AC World USD TR Index, Obligacje rządowe: BofA Global Government Index USD TR, Obligacje korporacyjne:
BofA Global Broad Corporate Index USD TR, Obligacje wysokodochodowe: BofA ML Global High Yield USD TR, Obligacje rynków wschodzących: JPM EMBI Global Investment Grade USD TR.
Historyczne wyniki nie są gwarancją przyszłych wyników. Wartość inwestycji (oraz dochód z inwestycji) może spaść lub wzrosnąć, a inwestorzy mogą otrzymać z powrotem kwotę mniejszą niż zainwestowana.
10
| 6. Fund Forum
Realizacja oczekiwanych wyników od momentu uruchomienia
GMAI A QINCOME EUR zabezpieczone – wyniki i dystrybucja od momentu wprowadzenia
115
1,6%
1,37%
1,34%
1,33%
1,33%
1,21%
1,19%
1,22%
1,25%
1,4%
1,21%
1,2%
105
1,0%
0,8%
100
0,6%
95
0,4%
GMAI A Qincome Eur Hedged Performance
Skumulowany wynik %
GMAI A Qincome Eur Hedged Distribution
Dochód (kupony) %
Źródło: Fidelity International, styczeń 2016 r. Dystrybucja dochodu oraz wyniki wykazane dla klasy akcji serii A QINCOME (G) EUR zabezpieczonych. Uruchomienie tej klasy akcji: 11 listopada 2013 r.
Historyczne wyniki nie są gwarancją przyszłych wyników. Wartość inwestycji [oraz dochód z inwestycji] może spaść lub wzrosnąć, a inwestorzy mogą otrzymać z powrotem kwotę mniejszą niż zainwestowana.
11
| 6. Fund Forum
sty - 16
paź - 15
lip - 15
kwi - 15
sty - 15
paź - 14
lip - 14
kwi - 14
sty - 14
0,2%
paź - 13
90
Dochód (kupony) %
Skumulowany wynik %
110
Podsumowanie
Co determinuje sukces w realizacji strategii Global Multi Asset Income według Fidelity?
Elastyczna alokacja aktywów w celu uzyskania właściwych możliwości osiągania dochodu
Plan realizacji
Globalne środowisko inwestycji oraz elastyczność regionalna
Nacisk na aktywa tradycyjne i oportunistyczne
Stabilny dochód
ok. 5% rocznie
Wiele niezwiązanych ze sobą strumieni dochodu
Ochrona kapitału
Podejmowanie ryzyka w sposób inteligentny i świadomy
Aktywne zarządzanie ryzykiem stóp procentowych
Niższa zmienność
Zaangażowanie doświadczonych zarządzających, którzy skupiają się na zapewnieniu
stabilnego dochodu
Sprawdzony proces inwestycyjny, duże doświadczenie Fidelity Solutions
Źródło: Fidelity International. *Takie są założenia, jednak nie jest gwarantowane ich osiągnięcie.
12
| 6. Fund Forum
Important information
Niniejsze informacje przeznaczone są wyłącznie dla Klientów Profesjonalnych w rozumieniu Załącznika II Dyrektywy 2004/39/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 roku w sprawie rynków instrumentów finansowych
zmieniającej Dyrektywę Rady 85/611/EWG i 93/6/EWG i Dyrektywę 2000/12/WE Parlamentu Europejskiego i Rady oraz uchylającej Dyrektywę Rady 93/22/EWG i nie powinny być przekazywane ani wykorzystywane przez inwestorów
prywatnych. Nie mogą one być również bez uprzedniej zgody powielane ani rozprowadzane. O ile nie stwierdzono inaczej, wszelkie przedstawione opinie stanowią opinie Fidelity. Niniejszy komunikat nie jest skierowany i nie może zostać
wykorzystany jako podstawa do działania przez osoby z [Wielkiej Brytanii lub] Stanów Zjednoczonych, i jest adresowany wyłącznie do osób będących rezydentami jurysdykcji, w których dystrybucja poszczególnych funduszy jest uprawniona
na podstawie zezwolenia lub w których zezwolenie takie nie jest wymagane.
Nazwy Fidelity, Fidelity International, znak graficzny Fidelity International oraz symbol F stanowią znaki towarowe firmy FIL Limited.
Fidelity oferuje informacje jedynie na temat własnych produktów i usług, oraz nie świadczy usługi doradztwa inwestycyjnego w oparciu o indywidualną sytuację. Fidelity Funds to otwarty fundusz inwestycyjny utworzony w Luksemburgu,
posiadający różne klasy akcji. Odwołania do “FF” odnoszą się do Fidelity Funds. Zysk jest wypłacany posiadaczom tytułów uczestnictwa. Fundusz dąży do utrzymania stabilnego poziomu płatności na tytuły uczestnictwa w rozsądnym
zakresie. Wypłata nie będzie stała i będzie się zmieniać w zależności od warunków gospodarczych i innych warunków oraz możliwości obsługi przez fundusz stałych wypłat bez długoterminowego pozytywnego ani negatywnego wpływu na
kapitał. Oznacza to, że okazjonalnie zysk może być wypłacany z kapitału.Opłaty są pobierane z kapitału. Dotychczasowe wyniki nie stanowią wiarygodnego wskaźnika co do przyszłych wyników. Wartość inwestycji [i dochodu z nich] może się
obniżyć bądź wzrosnąć, oraz nie jest zagwarantowana, inwestorzy mogą nie odzyskać zainwestowanych kwot. Udziały mogą różnić się od tych podanych w indeksie. Z tego powodu indeks porównawczy jest używany jedynie do celów
referencyjnych. O ile nie stwierdzono inaczej, wszelkie przedstawione opinie stanowią opinie firmy Fidelity. Inwestorzy powinni również zwrócić uwagę, że wyrażone opinie mogą nie być już aktualne i że mogły już zostać wykorzystane przez
firmę Fidelity. Ujęte w niniejszej dokumentacji badania i analizy zostały zgromadzone do użytku własnego przez firmę Fidelity jako zarządzającego inwestycjami oraz mogły już zostać wykorzystane do jej własnych celów. Rekomendujemy
zapoznanie się ze szczegółowymi informacjami przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Inwestycji można dokonywać na podstawie aktualnego prospektu, KIID (kluczowych informacji dla inwestorów) oraz Dodatkowej Informacji dla Inwestorów,
które łącznie z aktualnym raportem rocznym i półrocznym są dostępne nieodpłatnie u naszych dystrybutorów i przedstawiciela Funduszu w Polsce, jak również w naszym Europejskim Centrum Obsługi w Luksemburgu (European Service
Centre) FIL (Luxembourg) S.A., 2a, rue Albert Borschette, BP 2174, L-1021, Luksemburg oraz na stronie internetowej www.fidelity.pl.
Aktualny prospekt Funduszu, Kluczowe informacje dla inwestorów, Dodatkowe Informacji dla Inwestorów oraz aktualne raporty roczne i półroczne oraz inne informacje można bezpłatnie uzyskać u naszych dystrybutorów, w naszym
europejskim centrum informacyjnym (European Service Centre) w Luksemburgu, na stronie internetowej www.fidelity.pl oraz u przedstawiciela Fidelity Funds w Polsce.
Wydany przez firmę FIL (Luxembourg) S.A., uprawnione i nadzorowane przez Komisję Nadzoru Sektora Finansowego (Commission de Surveillance du Secteur Financier).
SSL1603N02/0916
13
| 6. Fund Forum