Komentarz analityczny

Komentarz analityczny
Czego można oczekiwać w październiku
16 października 2013 roku
D
ługo wyczekiwana przez inwestorów na całym świecie wrześniowa
decyzja amerykańskich władz monetarnych okazała się zaskakująca – ograniczenie skupu aktywów zostało odłożone na później. Wywołało to
euforię na rynkach ryzykownych aktywów, podbiło też ceny obligacji, ale ruch
ten miał jedynie przejściowy charakter. Sama decyzja została na dłuższą metę
oceniona jedynie w kategoriach przesunięcia ograniczenia skupu aktywów
w czasie, a nie zmiany perspektyw polityki pieniężnej w Ameryce. Ten element
będzie oddziaływał na rynki finansowe jeszcze przez wiele tygodni w związku
z niepewnością dotyczącą konsekwencji dla koniunktury gospodarczej wzrostu rentowności obligacji i w ślad za tym kosztów kredytów, zwłaszcza hipotecznych. Dane na temat liczby podpisanych umów kupna domów w USA,
czy liczby rozpoczynanych inwestycji budowlanych, utwierdzają w przekonaniu, że rynek nieruchomości czeka w najbliższych miesiącach ochłodzenie
koniunktury. Przypomnijmy, że przez ostatnie kwartały wzrostowe tendencje
utrzymujące się na nim napędzały gospodarkę Stanów Zjednoczonych.
W ostatnich dniach września mogliśmy poznać całkowity bilans ostatniej decyzji Rezerwy Federalnej. Nie był on jednolity na wszystkich rynkach
ryzykownych aktywów, choć można było oczekiwać, że kontynuacja ultraluźnej polityki pieniężnej pobudzi spekulacyjne zakupy zarówno akcji, surowców, aktywów na rynkach wschodzących, jak i obligacji korporacyjnych.
Tymczasem akcje w skali globalnej kończyły miesiąc mniej więcej na poziomie
Akcje – mniejsze spółki wciąż górą
Pokonanie pod koniec września przez indeks WIG szczytu z wiosny
2011 roku, stanowi bardzo pozytywny sygnał dla polskiej giełdy. Można
wierzyć, że jego utrzymanie będzie wiązało się z ukształtowaniem trwalszej fali zwyżkowej przynoszącej pokaźne zyski. Jednocześnie, niepokojący
rozwój przybierają wypadki na amerykańskiej giełdzie. Indeks S&P 500
spada już drugi tydzień, co ma związek z sytuacją polityczną w USA. Choć
2700
sprzed wrześniowej decyzji Fed. Podobnie było na rynku towarów, obligacji
firm podwyższonego ryzyka oraz akcji i walut rynków wschodzących, gdzie
początkowe wzrosty zostały także zredukowane. Natomiast najmocniejsze
wzrosty przez ostatnie dni odnotowały obligacje skarbowe zarówno na rynkach dojrzałych, jak i wschodzących, oraz papiery korporacyjne z ratingami
inwestycyjnymi. To pokazuje, że największe korzyści z odsunięcia w czasie
skupu aktywów odnieśli inwestorzy na najbezpieczniejszych rynkach.
W ostatnich dniach WIG wybił się ostatecznie powyżej tegorocznych
maksimów, co jest wyraźnym sygnałem do kontynuacji tendencji zwyżkowej.
Towarzyszyły temu głosy, że siła warszawskiej giełdy ma związek z wyznaczaniem na koniec września kolejnej 3-letniej stopy zwrotu dla OFE. Fundusze
emerytalne są zainteresowane jak najwyższymi wycenami akcji, pozwalającymi pokazać atrakcyjne stopy zwrotu. To mogłoby potem stać się orężem
w walce o utrzymanie klientów, gdy w związku ze zmianami w funkcjonowaniu funduszy emerytalnych będą musieli decydować, czy chcą pozostać w OFE.
W naszej gospodarce trwa stopniowe ożywienie koniunktury. Dobrze obrazuje
je wrześniowy Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury, opracowywany przez
Biuro Inwestycji i Cykli Ekonomicznych (BIEC), który wzrósł o 0,6 pkt, do
147,1 pkt. W ocenie ekspertów tej instytucji, świadczy to właśnie o powolnej
poprawie sytuacji gospodarczej. Od ostatniego minimum, ustanowionego
w październiku 2012 roku, wskaźnik zyskał na wartości 4 pkt.
jej wpływ na rynki finansowe na całym świecie jest dość znaczący, decydujący wpływ na giełdy ma stan gospodarki, a tu obraz jest już zdecydowanie
lepszy.
W Polsce natomiast oczekujemy, że wyniki spółek w 3Q 2013 będą lepsze
zarówno od tych sprzed kwartału jak i sprzed roku. Taka perspektywa powinna
pomagać notowaniom giełdowym w najbliższym czasie.
Giełdy na świecie
WIG20 w okresie 12 miesięcy (01.10.2012-30.09.2013) wrzesień 2013 r.
3M
12M
2600
USA (S&P 500)
2,97%
4,69%
16,72%
2500
Niemcy (DAX)
6,06%
7,98%
19,10%
2400
Francja (CAC 40)
5,33%
10,82%
23,51%
Rosja (RTS)
10,19%
11,53%
-3,61%
Brazylia (Bovespa)
4,65%
10,29%
-11,55%
Japonia (Nikkei 225)
7,97%
5,69%
62,97%
Indie (BSE 30)
4,08%
-0,08%
3,29%
WIG
2,93%
12,41%
15,00%
WIG20
0,31%
6,50%
0,85%
mWIG40
6,11%
17,96%
39,20%
2300
2200
2100
2000
źródło: gpw.pl
www.novofundusze.pl
22 541 77 70
indeks
źródło: Bloomberg
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje dotyczące
planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego
dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania
te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Novo Fundusz Inwestycyjny Otwarty nie gwarantuje realizacji swojego celu inwestycyjnego ani osiągnięcia zysku przez Uczestnika. Uczestnik Funduszu musi liczyć się z możliwością
częściowej lub całkowitej utraty wpłaconych środków. Przed dokonaniem inwestycji Uczestnik powinien zapoznać się z Prospektem Informacyjnym oraz Tabelą Opłat Novo Funduszu
Inwestycyjnego, które dostępne są na stronie internetowej www.novofundusze.pl oraz u Dystrybutorów.
str. 1
Komentarz analityczny
Czego można oczekiwać w październiku
Obligacje – szansa na poprawę koniunktury
Na polskim rynku długu wciąż dominuje brak zdecydowania inwestorów.
Równocześnie widać, że dochodowość 10-latek na poziomie 4,5% jest traktowana raczej jako okazja do zakupów. Wrześniowe wybicie ponad ten poziom
wynikało bardziej z odpływów kapitału z funduszy obligacyjnych na świecie,
co także i nas dotykało z uwagi na duże zaangażowanie na rynku inwestorów
zagranicznych, niż ze zjawisk fundamentalnych. Niska inflacja oraz sygnały
płynące ze strony Rady Polityki Pieniężnej wskazują, że stopy procentowe będą
utrzymywały się na obecnym poziomie przez wiele miesiący.
W dłuższym terminie czynnikiem pogarszającym postrzeganie obligacji pozostaje perspektywa ograniczenia skupu aktywów w Ameryce. Można
jednak założyć, że przy wprowadzeniu tej decyzji na małą skalę jest już ona
uwzględniona w cenach papierów dłużnych. W związku z tym szanse na zyski
z obligacji o długich terminach zapadalności w najbliższych tygodniach są
duże. Dochodowość naszych 10-latek może wrócić nawet w okolice 4%.
Waluty – euro wciąż ważne
Osłabienie dolara względem euro sprzyjało zwyżce notowań złotego.
W efekcie kurs koszyka walut złożonego po połowie z euro i dolara przejściowo spadł nawet w okolice 3,6 zł. Tym samym zbliżył się do minimów
notowanych od początku 2012 roku, czyli początku dominacji obszernego
trendu bocznego. Istnieje prawdopodobieństwo, że dolna granica na poziomie
3,57 zł zostanie ponownie osiągnięta. Będzie to przede wszystkim zależało od
rozwoju koniunktury na wszystkich rynkach ryzykownych aktywów oraz od
zachowania dolara.
W obecnych uwarunkowaniach i przy założeniu, że limit zadłużenia
w Ameryce ostatecznie zostanie podniesiony, nie grożąc destabilizacją tamtejszej gospodarki i rynków finansowych, trzeba zakładać, że bariery 3,57 zł za
koszyk po połowie złożony z euro i dolara nie uda się pokonać i kupno walut
w tych okolicach będzie dobrą decyzją.
Waluty
kurs
wrzesień 2013 r.
3M
12M
USD/PLN
-3,25%
-6,01%
-2,38%
EUR/PLN
-1,25%
-2,46%
2,45%
CHF/PLN
-0,62%
-1,95%
1,34%
USD/EUR
-2,05%
-3,62%
-4,73%
EUR/USD
2,10%
3,77%
4,98%
USD/JPY
-0,39%
-1,36%
25,44%
EUR/JPY
1,70%
2,36%
31,73%
źródło: Bloomberg
Surowce – trendu spadkowego nie udało się pokonać
Nie widać czynników, mogących doprowadzić do przełomu na rynku
towarów. Ożywienie globalnej koniunktury ogranicza ryzyko silniejszej
przeceny, a słabe tempo i skala poprawy sytuacji gospodarczej w połączeniu
z niską inflacją powodują brak większego zainteresowania tą klasą aktywów.
Od wiosny notowania surowców znajdują się w trendzie bocznym - pierwszą dekadę października zakończyły w jego połowie. W ostatnich tygodniach
towary nie były w stanie przezwyciężyć słabości pomimo spadającego dolara.
Z uwagi na to, że rynki towarów i surowców są ujemnie skorelowane spadek
dolara powoduje, że surowce, których ceny wyrażane są w amerykańskiej
walucie, tanieją w oczach tych, którzy posługują się innym pieniądzem.
W średnim okresie nadal najbardziej realnym scenariuszem jest dotarcie
cen towarów przynajmniej w okolice dołka z czerwca 2012 roku, co daje przynajmniej 10-proc. potencjał spadku. Najbardziej zagrożone w takim wariancie
Podsumowanie
Rynek akcji w Polsce, po okresie słabszego zachowania, także względem
rynków zagranicznych, nabiera rozpędu. Paliwem są zarówno poprawiające
się dane makroekonomiczne, jak i wyniki przedsiębiorstw. Oczekujemy, że
koniec roku może przynieść pozytywne zaskoczenie w tej kwestii. W związku
z tym rekomendujemy zwrócenie uwagi na fundusze inwestujące w akcje, jak
Novo Akcji. W dalszym ciągu za zasadną uznajemy taktykę, odważniejszych
zakupów jednostek Novo Akcji w momencie pojawienia się zniżkowej korekty
www.novofundusze.pl
22 541 77 70
byłyby metale przemysłowe, których postrzeganie związane jest z kondycją
globalnej gospodarki.
Surowce
wrzesień 2013 r.
3M
12M
Złoto
-4,75%
7,64%
-25,01%
Ropa naftowa
-4,94%
5,98%
11,00%
Miedź
3,04%
8,93%
-11,58%
Pszenica
5,48%
4,63%
-24,82%
Index CRB
-1,93%
3,60%
-7,68%
źródło: Bloomberg
w trakcie wzrostu. Dla bardziej konserwatywnych inwestorów, stale aktualna
jest strategia systematycznego akumulowania jednostek funduszy akcyjnych.
Dla inwestorów obligacyjnych dobrym wyborem powinien być fundusz Novo
Obligacji Przedsiębiorstw, którego stopa zwrotu powinna przewyższyć wynik
funduszy skarbowych, choć i te ostatnie mają potencjał wzrostu cen w wyniku
spadku rentowności do oczekiwanego przez nas poziomu 4%. Bezpośrednią
alternatywą dla lokat bankowych pozostaje Novo Gotówkowy.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje dotyczące
planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego
dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania
te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Novo Fundusz Inwestycyjny Otwarty nie gwarantuje realizacji swojego celu inwestycyjnego ani osiągnięcia zysku przez Uczestnika. Uczestnik Funduszu musi liczyć się z możliwością
częściowej lub całkowitej utraty wpłaconych środków. Przed dokonaniem inwestycji Uczestnik powinien zapoznać się z Prospektem Informacyjnym oraz Tabelą Opłat Novo Funduszu
Inwestycyjnego, które dostępne są na stronie internetowej www.novofundusze.pl oraz u Dystrybutorów.
str. 2