czytaj dalej
Transkrypt
czytaj dalej
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20 Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 [email protected] Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 [email protected] Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista [email protected] Wojciech Stępień Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 [email protected] Głównym źródłem wyhamowania tempa wzrostu gospodarczego w Polsce do 2,5% w III kwartale było dalsze pogłębienie spadków inwestycji. Pozytywnym sygnałem jest długo oczekiwane przyspieszenie po stronie konsumpcji prywatnej. Wstępne dane wskazują, że listopad przyniósł koniec deflacji w Polsce. Według szacunku GUS inflacja wzrosła do 0,0% r/r. PMI na huśtawce – po silnych spadkach w październiku, listopad przynosi prawie równie silne odbicie. Porozumienie OPEC przyspieszyć powinno bilansowanie się podaży i popytu na rynku ropy naftowej i wspierać wycenę tego surowca. Wyższe ceny ropy naftowej pobudzać mogą oczekiwania inflacyjne i stanowić argument za kontynuacją cyklu podwyżek stóp procentowych przez Fed w przyszłym roku. KOMENTARZ EKONOMICZNY Przedstawione wczoraj przez GUS finalne dane o PKB w III kwartale potwierdziły, że wzrost gospodarczy w Polsce spowolnił do 2,5% r/r z 3,1% r/r kwartał wcześniej i znalazł się na najniższym poziomie od 3 lat. Potwierdziły się także podejrzenia odnośnie źródeł wyhamowania dynamiki PKB. Przede wszystkim wynikało ono z pogłębienia spadków inwestycji, które sięgnęło 7,7% r/r umniejszając tym samym ostateczną dynamikę PKB o 1,4pp. Drugim czynnikiem niekorzystnie oddziałującym na wzrost gospodarczy było kształtowanie się eksportu netto. Ograniczające saldo handlowe silniejsze wzrosty importu niż eksportu sprawiły, że kategoria, która w II kwartale dodawała do dynamiki PKB 1pp, w III kwartale wzrost gospodarczy ograniczyła o 0,3pp. Po raz kolejny głównym czynnikiem stabilizującym kondycję polskiej gospodarki była konsumpcja prywatna. Jej wkład do wzrostu gospodarczego wzrósł do 2,3pp ze średnio 2pp w I połowie roku. Konsumpcja, która w III kwartale wreszcie odnotowała długo oczekiwane wyraźne wzmocnienie tempa wzrostu (3,9% r/r wobec 3,3% r/r kwartał wcześniej) jest głównym pozytywnym elementem opublikowanych wczoraj danych. Pokazuje ona, że stabilny trend poprawy sytuacji na rynku pracy, poprawiające się oceny koniunktury konsumenckiej, a także ekspansywna polityka fiskalna w postaci wysokich transferów do gospodarstw domowych wreszcie przekłada się na zgłaszany przez nie popyt. Wynik za III kwartał pozwala liczyć, że w kolejnych odczytach wzrost konsumpcji będzie jeszcze przyspieszać. Najprawdopodobniej w IV kwartale skala tego przyspieszenia nie będzie wystarczająca, by zneutralizować inne negatywne efekty – dalszy spadek inwestycji, brak wsparcia ze strony eksportu netto, zakładaną przez nas dużo niższą kontrybucję ze strony zapasów. W efekcie zakładamy, że ostatni kwartał roku, obciążony także bardzo wysoką bazą (po rewizji wynik sprzed roku to 4,6%), będzie plasował się jeszcze niżej niż wczorajszy odczyt przynosząc wzrost gospodarczy na poziomie około 1,7% r/r. Po zaskakująco silnym spadku indeksu koniunktury PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego, który nastąpił w październiku, listopad przynosi równie zaskakujące odbicie. Indeks odrobił zdecydowaną większość ubiegłomiesięcznych strat powracając do poziomu 51,9 pkt z 50,2 pkt przed miesiącem. Odnotowany wzrost w głównej mierze wynikał z wyższego poziomu produkcji, a także wzrostu całkowitej liczby Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1 BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2016, GODZ 9.10 nowych zamówień i większej aktywności zakupowej firm. Niepokojącym może być jednak fakt, że drugi miesiąc z rzędu firmy sygnalizowały spadek zamówień eksportowych. Skala obudowy indeksu PMI była silniejsza od oczekiwań (konsensus: 50,8; RBPL: 50,5). Nie wpłynie ona jednak raczej na poprawę oczekiwań odnośnie wyników gospodarki w IV kwartale, które po ostatecznych wynikach PKB za III kwartał uległy dalszym rewizjom w dół. Wstępne dane o inflacji CPI w listopadzie wpisały się w nasze i rynkowe oczekiwania wskazując na jej wzrost z -0,2% r/r w październiku do 0,0% r/r. Oznacza to zakończenie trwającej od lipca 2014r. deflacji. Wstępnie szacujemy, że w grudniu dynamika cen wzrośnie do +0,2-0,3% r/r. Ostateczne dane o inflacji, wraz z jej strukturą, poznamy 12 grudnia. Przegląd informacji: Ministerstwo Gospodarki podtrzymało swoje oczekiwania dodatniego odczytu inflacji za grudzień. Ministerstwo zakłada, że dzięki przyspieszeniu tempa konsumpcji, wzrost gospodarczy w IV kwartale powinien być nieznacznie wyższy niż wynik odnotowany za III kwartał. KOMENTARZ RYNKOWY Kraje członkowskie OPEC w trakcie środowego szczytu, wbrew wcześniejszym sygnałom wskazującym na trudności w osiągnięcie kompromisu, wypracowały jednak porozumienie zakładające organicznie wydobycia ropy naftowej. OPEC poinformował, że od stycznia ograniczy produkcję o 1,2 mln baryłek dziennie wobec obecnego wydobycia szacowanego na około 33,5 mln baryłek dziennie. OPEC jest odpowiedzialny obecnie za mniej więcej 1/3 światowego wydobycia ropy naftowej, ograniczenie produkcji o 1,2 mln baryłek stanowi więc około 1 proc. światowej podaży surowca. Dodatkowo największy na świecie producent ropy naftowej na świecie, Rosja, również zadeklarował, iż przyłączy się do porozumienia. Decyzja OPEC stanowi potencjalnie ważny krok, który powinien przyspieszyć bilansowanie się podaży i popytu na rynku ropy naftowej, na którym przez długi czas dominowała nadprodukcja. Szacunki nieuwzgledniające ograniczenia produkcji przez OPEC zakładały, że nadpodaż z rynku ropy naftowej powinna zniknąć po połowie przyszłego roku. Decyzja OPEC powinna teraz przyspieszyć ten proces. To, jak szybko to nastąpi, zależeć będzie od tego, na ile porozumienie OPEC będzie respektowane przez poszczególne kraje członkowskie i na ile będą one rzeczywiście realizowały ustalone w tym tygodniu kwoty. Jak wskazuje historia, państwa kartelu mają tendencję to zawyżania produkcji i przekraczania narzucanych im limitów. Bez względu na to, jak dokładnie porozumienie będzie realizowane, stanowi ono jednak istotny czynnik, który powinien wspierać wycenę ropy naftowej w najbliższym czasie. W środę ceny surowca poszybowały o blisko 10 proc. i zbliżyły się w przypadku Brent do poziomu 53 dolarów za baryłkę. Poziom ten stanowi dotychczasowe tegoroczne szczyty i jest tym samym istotnym oporem technicznym. Jego pokonanie będzie otwierało drogę w kierunku rejonu 60 dolarów za baryłkę, a więc poziomów ostatnio notowanych w pierwszej połowie 2015 roku. Na rynku walutowym porozumienie OPEC wsparło dolara. Indeks dolara DXY przekroczył ponowie poziom 101 i znalazł się w blisko tegorocznych szczytów. Amerykańska waluta szczególnie wyraźnie umacniała się w relacji do japońskiego jena i kurs USDJPY zbliżył się do poziomu 114. W konsolidacji wciąż pozostaje jednak kurs EURUSD. W środę na chwilę spadł on poniżej 1,06, później wzrósł jednak 2 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2016, GODZ 9.10 ponownie nieznacznie ponad ten poziom. Umocnieniu się dolara towarzyszył wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, które w przypadku 10-latek po raz pierwszy w tym roku przekroczyły poziom 2,38%. Reakcję dolara i amerykańskich papierów skarbowych tłumaczą oczekiwania, że wyższe ceny ropy naftowej, z którymi wiąże się porumienienie OPEC, stanowią kolejny argument za wzrostem inflacji w USA i tym samym przyspieszyć mogą proces podwyższania stóp procentowych przez Fed. Dodatkowo na środowy ruch na rynkach wpływ miały nowe dane z amerykańskiej gospodarki (w tym odczyt z rynku pracy ADP, indeks Chicago PMI oraz dane na temat wydatków kontynentów w USA), które były lepsze oczekiwań. Ponownie rosnące rentowości i umacniający się dolar szkodziły w środę złotemu. Polska waluta traciła na wartości zarówno w relacji do euro jak i dolara. Wycenie polskiej waluty dodatkowo nie pomagały dane na temat PKB, które potwierdziły utrzymujące się spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce w drugiej połowie tego roku. Kurs EURPLN wzrósł w środę w rejon poziomu 4,45. Obszar 4,45- 4,46 stanowi górne ograniczenie konsolidacji, w której kurs znajduje się od połowy listopada. Jego pokonanie będzie otwierało drogę w kierunku wzrostu do 4,5. Blisko ograniczenia konsolidacji znajduje się również USDPLN (4,20-4,21). W przypadku tej pary pokonanie tego oporu otwierać będzie drogę do wzrostu w kierunku poziomu 4,26. 3 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4 BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20 Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzed ni PIĄTEK 25 LISTOPADA 10:00 PL Stopa bezrobocia (październik, %) 8,20 15:45 USA Indeks PMI dla usług, wst. (listopad, pkt.) 54,70 8,20 8,20 8,30 54,70 54,80 10:00 EZ Podaż pieniądza M3 (październik. %, r/r) WTOREK 29 LISTOPADA 4,40 4,90 14:00 14:30 16:00 D USA USA Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane PKB (%, k/k ann.) 2. wyliczenie Zaufanie konsumentów Conference Board (listopad, pkt.) ŚRODA 30 LISTOPADA 0,7 3,2 107,1 0,70 3,10 103,0 08:45 FR Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane 0,70 09:55 D Stopa Bezrobocia (listopad, %) 6,00 10:00 PL PKB (%, k/k) 2. wyliczenie 0,20 10:00 PL PKB (%, r/r) 2. wyliczenie 2,50 11:00 EZ Inflacja CPI (listopad, %, r/r) wstępne dane 0,60 0,50 14:00 PL Inflacja CPI (listopad, %, r/r) wstępne dane 0,00 0,00 14:30 USA Wzrost zatrudnienia ADP (listopad, tys, m/m) 216 180 160 147 14:30 USA Dochody Amerykanów (październik, %, m/m) 0,6 0,30 0,4 0,30 14:30 USA Wydatki Amerykanów (październik, %, m/m) 0,4 0,50 0,5 0,50 14:30 USA Deflator PCE (październik, %, r/r) 1,4 1,40 1,5 1,20 15:45 USA Chicago PMI (listopad, pkt.) 57,6 52,0 50,6 PONIEDZIAŁEK 28 LISTOPADA 5,00 3,00 101,2 0,70 2,90 98,6 0,60 0,50 6,00 6,00 0,20 2,50 0,50 -0,20 CZWARTEK 1 GRUDNIA 09:00 PL Wskaźnik PMI w przemyśle (listopad, pkt.) 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu (listopad, pkt.) 14:30 USA 14:30 14:30 51,9 50,8 50,2 51,9 52,1 51,9 Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych 175 180 161 USA Wynagrodzenia godzinowe (listopad, %, m/m) 4,80 4,90 4,90 USA Stopa bezrobocia (listopad, %) 2,70 2,80 2,80 PIĄTEK 2 GRUDNIA Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5 BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20 Raiffeisen Polbank Departament Sprzedaży Rynków Finansowych ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Telefon: Faks: + 48 22 585 37 86 + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected]. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 6