Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Komentarz po danych
- Nie takie dane straszne, jak je malują
February 18, 2015
Bogata porcja opublikowanych dziś przez GUS danych na pierwszy rzut oka rozczarowuje
przynosząc odczyty plasujące się poniżej rynkowego konsensusu (produkcja przemysłowa 1,7 vs
oczekiwane 1,8% r/r, sprzedaż detaliczna 0,1 vs oczekiwane 0,6% r/r, produkcja budowlana 1,3
vs oczekiwane 2,0% r/r i ceny produkcji sprzedanej przemysłu -2,9 vs oczekiwane -2,7% r/r).
Wnętrzne powyższych danych niesie jednak za sobą bardziej optymistyczne wskazania:
1. Relatywnie niska dynamika produkcji w dużym stopniu jest efektem kalendarzowym;
oczyszczone sezonowo dane pokazują jej wzrost o 4,0% r/r – nieco mniej niż w grudniu,
ale znacząco powyżej wyników notowanych przez sporą część minionego roku. Efekt
kalendarzowy ciążył także wynikom budownictwa – oczyszczone sezonowo dane wskazują
na wzrost produkcji tej branży o 3,2% r/r.
2. Na danych niewątpliwie negatywnie zaważyło strajkujące górnictwo (-8,4% r/r), nie
pomagała także cieplejsza niż rok temu zima ograniczająca popyt na energię (łącznie
energia elektryczna, gaz i woda -5,8% r/r).
3. Wzrosty produkcji nadal notowane są w znaczącej większości branż (22 z 34) z
utrzymującą się dominacją tych o dużej ekspozycji na popyt zagraniczny.
Źródło: GUS
4. Nominalny wzrost sprzedaży detalicznej zaledwie o 0,1% r/r to przede wszystkim efekt
pogłębiającej się (i zdecydowanie silniejszej niż sądziliśmy) presji deflacyjnej w handlu
detalicznym. W ujęciu realnym sprzedaż wzrosła o 3,3% r/r – nieznacznie powyżej
średniego wyniku dla IV kwartału minionego roku.
5. Wzrosty sprzedaży dóbr trwałych (meble, rtv, agd 4,5% realnie), a także powoli
wzrastająca dynamika sprzedaży samochodów (1,5% realnie) pokazuje poprawiającą się
kondycję finansową gospodarstw domowych.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Źródło: Obliczenia własne na podstawie danych GUS
Chociaż wbrew pierwszemu wrażeniu, dane pokazują utrzymującą się raczej korzystną kondycję
polskiej gospodarki i pozwalają wierzyć w utrzymanie około 3%-owej dynamiki PKB w I kwartale
br, ich łączna wymowa w naszej ocenie zwiększa szanse na głębsze, 50-cio punktowe cięcie ze
strony RPP na jej najbliższym posiedzeniu na początku marca. Przede wszystkim skłania nas do
tego pogłębiająca się i silniejsza od oczekiwań około 3%-owa presja deflacyjna widoczna i w
cenach producentów, i w cenach sprzedaży detalicznej.
Złoty nieznacznie stracił po tym jak wszystkie wskaźniki uplasowały się gorzej od prognoz. Kurs
EURPLN pogłębił wybicie nad 4,19, gdzie jednak hamulcem pozostaje opór w postaci 100sesyjnej średniej ruchomej przy 4,1935. Jednocześnie w krótkim terminie głównym
determinantem dla notowań pary pozostają doniesienia na temat negocjacji ws. pomocy dla
Grecji.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.