Główne trendy europejskiego rynku wykupów lewarowanych

PRIVATE EQUITY/VENTURE CAPITAL
nr 5 (173), maj 2005
Patronat: POLSKIE STOWARZYSZENIE INWESTORÓW KAPITAŁOWYCH
Główne trendy
europejskiego rynku
wykupów lewarowanych
Piotr Stefanowski
Zachodnio-europejski
rynek menedżerskich
wykupów lewarowanych
w 2004 roku zanotował
rekordową wartość
ponad 80 mld euro
W
g raportu opublikowanego przez CMBOR1 rynek
wykupów lewarowanych w Europie Zachodniej
ponownie wzrósł po 3 latach spadku w okresie
2001-2003 do rekordowej wysokości ponad 80 mld euro. Jest
to wzrost o 23% w porównaniu z poprzednim rokiem 2003.
Przy niezmienionej ilości 1273 transakcji w porównaniu
z 2003 rokiem zanotowano zwiększenie średniej wartości
transakcji z 51 mln euro do 63 mln euro. Największym krajowym rynkiem europejskim pozostaje Wielka Brytania
z 37,5% udziałem. W ostatnich latach udział ten systematycznie się zmniejszał w porównaniu do całego rynku z uwagi na
jego postępujące dojrzewanie w porównaniu z innymi rynkami krajowymi i wzrost rynków pozostałych krajów. W ciągu
ostatnich 10 lat udział Wielkiej Brytanii zmniejszył się z prawie 60% w 1995 roku do niecałych 36% w 2004 roku.
Największymi rynkami (wartościowo) transakcji wykupowych w 2004 roku były Wielka Brytania, Niemcy, Francja i Holandia w których łącznie przeprowadzono 83% transakcji
całego rynku (66,8 mln euro). Biorąc pod uwagę ilość przeprowadzonych transakcji największym rynkiem pozostaje również
Wielka Brytania z 686 transakcjami co stanowi większa liczbę
niż cała pozostała Europa kontynentalna głównie z powodu
przeprowadzonych znacznej ilości małych transakcji o wartości
poniżej 5 mln euro. Znaczna ilość tych najmniejszych transakcji wykupowych wynika ze specjalnych preferencji podatkowych dostępnych dla funduszy inwestycyjnych (Investment
Trusts) oraz przedsiębiorców. Na drugim miejscu znajduje się
Francja ze 150 transakcjami i Niemcy z 110 transakcjami.
Wartość transakcji w tych krajach do wielkości PKB
osiągnęły poziom jeden z najwyższych w Europie. Wielka
Brytania posiada ten współczynnik na najwyższym poziomie
w Europie i wyniósł on 1,8% w 2004 roku. Dla Holandii
współczynnik ten wyniósł 1,5%, dla Niemiec 0,8% i Francji
0,7%. Wspomniane kraje były również głównym źródłem
wzrostu całego rynku europejskiego. Łącznie transakcje lewarowane wzrosły w tych czterech krajach o ponad 17 mld
euro w porównaniu z 2003 rokiem. Bardzo silny wzrost odnotowano również w Hiszpanii o 1,8 mld euro (tj. 183% !!)
w stosunku do 2003 roku. Najbardziej istotny spadek odnotowano na rynku włoskim, który zmniejszył się o 5,3 mld euro w porównaniu do 2003 roku. Wynikało to głównie
z wyjątkowo dobrego roku 2003 we Włoszech gdzie przeprowadzono największą wówczas transakcję wykupu lewarowanego Seat Pagine Gialle2 o wartości 5,6 mld euro.
Wzrost średniej wielkości
transakcji
W zakresie struktury rynku oraz wielkości transakcji obowiązuje zasada Pareto. W 2004 roku 85% wartości rynku tj.
68 mld euro zostało zrealizowane poprzez zawarcie ilości
12% (157) największych transakcji o wartości powyżej 100
mln euro. Od 1995 roku udział wartościowy transakcji po-
Rynek wykupów lewarowanych w Europie Zachodniej w latach 1995 - 2004
38
WYKRES 1. Rynek wykupów w Europie Zachodniej
WYKRES 2. Rynek wykupów lewarowanych w Europie Zachodniej
Źródło: CMBR
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
NASZ RYNEK KAPITAŁOWY
nr 5 (173), maj 2005
Patronat: POLSKIE STOWARZYSZENIE INWESTORÓW KAPITAŁOWYCH
PRIVATE EQUITY/VENTURE CAPITAL
Udział w rynku wykupów lewarowanych transakcji powyżej i poniżej 100 mln euro
WYKRES 3. Zakres wartości transakcji (wartościowo)
WYKRES 4. Zakres ilościowy transakcji
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
wyżej 100 mln euro wzrasta co potwierdza również wzrost
średniej wartości transakcji, która w 1995 roku wynosiła 16
mln euro a w 2004 roku wyniosła 63 mln euro.
Od 10 lat roku stale rośnie ilość transakcji powyżej 250 mln
euro od poziomu 10 transakcji w 1995 roku do rekordowej
liczby 79 w 2004 roku. Wspomniane 79 transakcji wartościowo
stanowiły aż 70% całego rynku wykupów. Podobnie wzrasta
ilość mega-transakcji o wartości powyżej 1 mld euro. W 2004
roku było ich aż 12 o łącznej wartości 9,2 mld euro (tj. 24%
całego rynku) z czego największa wyniosła 3,1 mld euro i dotyczyła wykupu niemieckiej chemicznej grupy Celanese AG
w ramach transakcji public-to-private. Transakcja ta wymagała skupienia akcji z dwóch giełd papierów wartościowych
w dwóch różnych systemach prawnych tj. z giełdy MDax we
Frankfurcie i NYSE w Nowym Jorku. Z tego powodu była to
jedna z najbardziej skomplikowanych transakcji w historii rynku wykupów lewarowanych i dotychczas największa transakcja
wykupów lewarowanych w Niemczech. Została przeprowadzona przez amerykański fundusz inwestycyjny Blackstone
Capital Partners IV zarządzany przez Blackstone Group.
nie lewarowane tj. kredyty bankowe, mezzanine i obligacje
wysokiego ryzyka. To oczywiście daje bardzo dobrą pozycję
negocjacyjną dla funduszy poszukujących finansowania lewarowanego dla realizowanych przez siebie transakcji.
W ciągu ostatnich trzech czterech lat wzrastały mnożniki
wielkości długu w transakcjach wykupowych z poziomu 3 razy
EBITDA do poziomu 5-6 razy EBITDA, a w niektórych transakcjach 2004 roku mnożnik ten dochodził do poziomu 8 razy
EBITDA (transakcja wykupu AA3 przez CVC Capital Partners i Permira za 2,5 mld euro). Transakcja wykupu lewarowanego w 2004 roku grupy chemicznej Celanese AG została przeprowadzona przy długu na poziomie 7 razy EBITDA4.
Podobnie współczynniki pokrycia obsługi zadłużenia
były akceptowane na poziomie 1,3 – 1,4. Przy niższych wielkościach lewara finansowego funduszom inwestycyjnym
trudno było konkurować o transakcje z inwestorami strategicznymi. Podwyższenie dźwigni finansowej zwiększyło konkurencyjność branży PE i dało możliwość podwyższania cen
transakcji głównie o wzrost zadłużenia i wygrywanie z konkurentami - inwestorami branżowymi. Podkreślić należy,
że głównym beneficjentem wzrastającego lewarowania
transakcji jest sprzedający. Niemniej jednak często wywołuje to niepokój ze strony uczestników rynku gdy mnożni-
Zwiększa się wielkość lewara
finansowego i zmiany
w strukturze finansowania
transakcji
WYKRES 5. Struktura finansowania wykupów lewarowanych
Obniżające się stopy procentowe, rosnąca
nadpłynność wśród instytucji finansowych
oraz zwiększająca się konkurencja dawców
długu i kapitału powodują aprecjację kupowanych spółek oraz wpływają znacząco na
wysokość lewara finansowego akceptowanego przy transakcjach wykupowych.
Brak aktywności na korporacyjnym rynku
fuzji i przejęć oraz stosunkowo niska ilość
upadłości w transakcjach lewarowanych
utrzymująca banki w przekonaniu, że tego
typu aktywa finansowe są bezpieczne zwiększyło skłonność banków do oferowania
długu na coraz atrakcyjniejszych warunkach.
Z tej racji ciągle wzrasta agresywność na
wszystkich rynkach oferujących finansowa-
NASZ RYNEK KAPITAŁOWY
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
39
nr 5 (173), maj 2005
PRIVATE EQUITY/VENTURE CAPITAL
Patronat: POLSKIE STOWARZYSZENIE INWESTORÓW KAPITAŁOWYCH
TABELA 1. Mnożniki zysku operacyjnego (EBIT) w trakcje transakcji
Wielkość transakcji
w mln euro
5 - 10
10 - 25
25 - 50
50 - 100
100 - 250
ponad 250
2001
2002
2004
WB
EK
WB
EK
WB
EK
WB
6,9
5,9
7,4
14,6
8,8
9,7
7,4
10,7
13,4
11,9
15,3
11,1
4,4
14,5
8,0
9,9
8,3
11,7
10,4
10,8
12,4
11,4
11,0
15,4
4,9
5,5
9,6
10,9
11,9
13,2
9,2
8,5
9,5
11,3
15,0
10,9
4,8
6,8
10,1
10,6
11,8
12,8
11,3
9,8
15,6
13,8
13,5
16,3
ki na tym poziomie są stosowane do spółek z bardziej niestabilnych i podlegających cyklicznym zmianom firm szczególnie w mniej stabilnych gospodarkach.
Dodatkowo udział kapitału w transakcjach zmniejsza się
i coraz częściej akceptowane są poziomy kapitału poniżej
30% wartości transakcji.
Wg danych przestawionych w raporcie CMBOR5 dotyczących struktury transakcji w latach 1998-2004 proporcja
długu zabezpieczonego i mezzanine wzrastała z poziomu
48,4% w 2000 roku do 62,8% w 2003 roku. W 2004 roku
udział długu zmniejszył się do poziomu 60,7% wartości transakcji. Należy podkreślić, że w badanym okresie (1998-2004)
w sposób znaczący wzrósł udział finansowania typu mezzanine od poziomu 0,4% w 1998 roku do 8,4% w 2004 roku. Wielkość kapitału w tym samym okresie zmniejszył się z poziomu
46,7% w 2000 roku do poziomu 34,4% w 2003. W 2004 roku
poziom kapitału ponownie wzrósł do wartości 36,3%.
Wyceny nabywanych spółek
Zgodnie opublikowanymi danymi dotyczącymi wycen nabywanych spółek w Europie Kontynentalnej i Wielkiej Brytanii
w raporcie CMBOR przedstawiającymi zastosowane mnożniki
zysku operacyjnego (EBIT), że generalnie wyceny spółek
w Wielkiej Brytanii w tych samych zakresach wartościowych
były znacznie wyższe niż w Europie Kontynentalnej. Jednocześnie wyceny wzrastały wraz ze wzrostem wielkości przejmowanej firmy zarówno w Europie Kontynentalnej jak i w Wielkiej Brytanii. Porównując lata 2003 i 2004 w Europie
Kontynentalnej mnożniki były zbliżone poziomem wahając się
w górę lub w dół. W Wielkiej Brytanii wyceny spółek znacznie
wzrosły z wyjątkiem transakcji z przedziału 100 – 250 mln euro.
Wzrasta ilość transakcji
secondary buy-outs6
Podobnie jak w 2003 roku znaczący udział w rynku posiadały wykupy wtórne. Główną przyczyną wzrostu ilości tego
40
2003
EK
typu transakcji jest ograniczenie innych możliwości realizacji inwestycji przez fundusze głównie na rynkach publicznych (IPO) oraz brak atrakcyjnych ofert ze strony inwestorów branżowych. Dodatkowo wzrost ilości wykupów
wtórnych jest stymulowana poprzez wzrost płynności rynków dłużnych i związanej z tym możliwości oferowania coraz wyższych cen za przejmowane spółki. Wydaje się również, że środowisko inwestorskie zmieniło zdanie
i zaakceptowało wykupy wtórne jako ścieżkę wyjścia pod
warunkiem, że kupującym jest fundusz, który będzie potrafił zaoferować przejmowanemu przedsiębiorstwu dalszy
rozwój poprzez zwiększenie skali inwestycji.
Na rynku w 2004 roku zrealizowano wiele bardzo dużych
wykupów wtórnych. Największe z nich to Saga (1,95 mld euro) zrealizowana przez Charterhouse, Friedrich Grohe (1,5
mld euro) zrealizowana przez BC Partners na rzecz Texas
Pacific Group i Credit Suisse, Four Seasons Healthcare
(1,16 mld euro) zrealizowane przez Allianz Capital Partners
i ATU (1,45 mld euro) zrealizowane przez Doughty Hanson
na rzecz Kohlberg Kravis Roberts.
Zarząd w transakcjach
(transakcje MBO a MBI7)
W ciągu ostatnich 15 lat ilościowo udział realizowanych
transakcji MBI wzrosła do 40% wszystkich transakcji przy jednoczesnym dziesięciokrotnym wzroście średniej wartości transakcji z 11 mln euro w 1990 roku do 116 mln euro w 2004 roku.
W tym samym czasie ilość realizowanych transakcji z udziałem
zarządu wewnętrznego (MBO) oscylowała wokół 800 transakcji rocznie. W tym samym czasie średnia wartość transakcji
MBO wzrosła 3 krotnie z 11 mln euro do 36 mln euro.
W tym samym czasie znacząco zwiększyła się rola transakcji z udziałem zarządu zewnętrznego (MBI). W 1990 roku
transakcje MBI realizowane były 5,5 raza rzadziej niż MBO.
W 1990 roku zrealizowano ich 157 gdy w tym samym czasie
przeprowadzono 860 transakcji MBO. W 1990 roku oba ty-
WYKRES 6. Źródła transakcji wykupowych
WYKRES 7. Transakcjie wtórnych wykupów lewarowanych (secondary buy-outs)
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
NASZ RYNEK KAPITAŁOWY
nr 5 (173), maj 2005
Patronat: POLSKIE STOWARZYSZENIE INWESTORÓW KAPITAŁOWYCH
PRIVATE EQUITY/VENTURE CAPITAL
WYKRES 8. Transakcjie MBO
WYKRES 9. Transakcjie MBI
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
py transakcji były realizowane na takim samym średnim poziomie wielkości transakcji tj. 11 mln euro. W badanym
okresie 15 lat średnia wielkość transakcji MBO wzrosła 2,5
raza do 27 mln euro a wartość transakcji MBI wzrosła 11
krotnie do wartości 117 mln euro co w konsekwencji spowodowało zwiększenie wagi transakcji MBI i wzrost ich
udziału wartościowego w rynku z 16% w 1990 roku do 74%
w 2004. Wzrost tego udziału wynikał z tendencji realizowania coraz większych transakcji z udziałem funduszy PE co
najczęściej wiązało się z częściową wymianą (lub uzupełnieniem) zarządzającej kadry menedżerskiej.
Voyager Pub Company zrealizowana przez Morgan Stanley
na rzecz Enterprise Inns (2,3 mld funtów)8 oraz sprzedaż oddziału Wickes (z Fokus Wickes) na rzecz Travis Perkins.
Również ilość emisji pierwotnych zwiększyła się z 12 do 41
co wyraźnie świadczy o wzroście zadowolenia inwestorów
giełdowych. Znacząco wzrosła ilość wykupów wtórnych (secondary buy-outs) ze 122 w 2003 roku do 152 w 2004 roku
o czym wspominałem już wcześniej. Jednocześnie zmniejszyła się liczba zamknięć inwestycji w skutek upadłości
wśród spółek, które zostały wykupione w ramach transakcji
lewarowanych ze 113 w 2003 roku do 87 w 2004 roku. Kontynuacja dobrej koniunktury giełdowej i aktywności inwestorów strategicznych powinna spowodować ograniczenie
w obszarze transakcji wtórnych wykupów w 2005 roku.
Preferencje sektorowe
Sektorem, który dostarczył najwięcej transakcji w 2004 roku
był sektor przedsiębiorstw produkcyjnych. Sektor ten pozostaje największym źródłem transakcji lewarownych od 1995 roku, Perspektywa roku 2005 – idealny
ale jego dominacja zmniejszyła się z 34% do 22% w 2004 ro- moment na realizację inwestycji
Środowisko inwestorskie wyraża mieszane opinie na teku. Drugim co do wielkości jest sektor usług biznesowych
z 12% udziałem w 2004 roku. Sektor ten w ciągu ostatnich 10 mat perspektyw 2005 roku i kontynuacji gorączki wykupów
lat rozwijał się nieco szybciej niż rynek i jego udział zwiększył lewarowanych. Część osób uważa, że rynek zbliżył się do
granicy lewarowania i wkrótce jakaś duża nieudana transaksię do aktualnego poziomu z 9% w 1995 roku.
Udział sektora TMT jest stabilny od 10 lat i jego udział cja może strząsnąć rynkiem i przypomnieć inwestorom o istoscyluje wokół 10-11%. Najbardziej dynamicznie rozwi- nieniu ryzyka. Inni uważają jednak, że w dalszym ciągu liczjającym sektorem w ciągu ostatnich 10 lat
WYKRES 10. Transakcjiewykupowe w poszczególnych sektorach gospodarki w 2004 r.
były hotele, restauracje i turystyka, który
zwiększył swój udział w rynku z 4% w 1995
roku do 10% w 2004 roku.
2004 – bardzo dobry rok
dla realizacji inwestycji
Ilość wyjść z inwestycji wzrosła znacząco
z 365 w 2003 roku do 453 w 2004 roku co stanowi rekordową liczbę od wielu lat. Poprawa
nastrojów na giełdach umożliwiła gromadzenie kapitału przez publiczne korporacje oraz
umożliwiła plasowanie nowych spółek na
rynku pierwotnym. Ilość wyjść na rzecz inwestorów strategicznych wzrosła ze 118 w 2003
roku do poziomu 173 w 2004 roku. Należy jednak podkreślić, że nabywcy strategiczni dokonują akwizycji po bardzo wnikliwej
analizie i pod warunkiem, że nabywana firma
idealnie pasuje do ich własnej strategii rozwoju i dzięki którym będą mogli zbudować
wartość. Dwie największe transakcje sprzedaży na rzecz inwestorów strategicznych
w 2004 roku to dezinwestycja Unique Pub &
NASZ RYNEK KAPITAŁOWY
Źródło: obliczenia własne, CMBOR
41
PRIVATE EQUITY/VENTURE CAPITAL
nr 5 (173), maj 2005
Patronat: POLSKIE STOWARZYSZENIE INWESTORÓW KAPITAŁOWYCH
ba transakcji będzie rosła pod warunkiem właściwego i selektywnego wyboru przejmowanych firm i doboru wielkości
lewara finansowego do poziomu stabilności przyszłych
przepływów pieniężnych. Jest jednak pewne, że wzrastająca
płynność banków, rosnąca konkurencja wśród dawców kapitału spowoduje, że część graczy zechce testować kolejne bariery wycen i ryzyka co z pewnością będzie z największą korzyścią dla sprzedających.
Podsumowując, należy się spodziewać, że 2005 rok będzie
nadal pod znakiem dużej aktywności na rynku, znacznej
nadpłynności wśród dawców kapitału i długu, wysokich cen
spółek i wysokich poziomów lewarowania oraz będzie obserwowany dalszy wzrost zainteresowania ze strony inwestorów
strategicznych. W skrócie: idealny moment na wyjście z inwestycji. Ponadto, zmniejszenie barier współpracy pomiędzy
krajami wewnątrz UE, dobre warunki wyjścia z inwestycji,
rosnące rozmiary funduszy i rosnąca ilość zebranego kapitału, zwiększające się możliwości rozwoju firm poza granicami krajów macierzystych oraz zapowiedzi zamknięcia dużych
transakcji z przedziału 5-10 mld euro stanowią podstawę dobrej perspektywy dla zachodnioeuropejskiego rynku wykupów lewarowanych w nadchodzących latach 2005/06.
Piotr Stefanowski,
Partner w firmie Avallon i członek Komitetu Lewarowanego PSIK9
[email protected]
PRZYPISY
1
CMBOR – Centre for Management Buy-out Research w Nottingham
(www.cmbor.com)
2
Włoskie Książki Telefoniczne;
3
The Automobile Association;
4
EBITDA w 2002 roku;
5
Struktury transakcji obliczona na podstawie części transakcji przeprowadzonych
w badanym 2004 roku;
6
Secondary buy-out – wykup wtórny czyli transakcja wykupu lewarowanego spółki
będącej już wcześniej przedmiotem transakcji wykupu lewarowanego;
7
MBO- Management Buy-out – wykup z udziałem aktualnego zarządu spółki; MBI
– Management Buy-in – wykup z udziałem zewnętrznego zarządu;
8
GBP – funty brytyjskie
9
Polskie Stowarzyszenie Inwestorów Kapitałowych
III Konferencja – Wykupy menedżerskie (MBO, LBO ...) w Polsce w roku 2004
9 i 10 maja 2005 roku Avallon, firma doradcza, działająca w obszarze wykupów menedżerskich, już trzeci rok z rzędu zaprosiła wszystkich zainteresowanych do Łodzi na konferencję „Wykupy menedżerskie w Polsce (MBO, LBO ...) w roku 2004”,
poświęconą rosnącemu rynkowi transakcji typu buyouts. Na konferencji, nie mogło zabraknąć wkładu organizatorskiego wydawcy dziennika „Puls Biznesu”, który konsekwentnie od kilku lat angażuje się organizacyjnie lub wspiera medialnie imprezy
poświęcone rynkowi kapitałowemu. Partnerem strategicznym dla Avallon sp. z o.o. była Kancelaria Prawna SALANS oraz firma Advent International zarządzająca funduszami private equity. Organizatorzy zaprosili tradycyjnie do współpracy Wyższą
Szkołę Humanistyczno-Ekonomiczną w Łodzi i Polskie Stowarzyszenie Inwestorów Kapitałowych. Miesięcznik „Nasz Rynek Kapitałowy” zaangażował się w to ważne dla rynku private equity wydarzenie jako jeden z partnerów medialnych konferencji, obok
portalu internetowego bankier.pl i serwisu internetowego mergers & acquisition.
Pierwszego dnia konferencji dominowały prezentacje oraz panele dyskusyjne, dotyczące wykorzystania giełdy papierów wartościowych przy planowaniu wykupu, aranżacji finansowania wykupu, aspektów prawnych i podatkowych transakcji buyouts
i rynku wykupów w Europie.
Panel poświęcony wykorzystaniu giełdy przy planowaniu wykupu poprowadził Robert Węcławski, Partner ze spółki Avallon sp.
z o.o. a możliwości pozyskania finansowania MBO na rynku publicznym przedstawił Dyrektor Departamentu Emisji Publicznych
Banku BZ WBK S.A. Albin Pawłowski. Panel wzbogacono doświadczeniami praktycznymi firm po realizacji wykupu w pozyskaniu środków na rynku publicznym, przekazanymi uczestnikom przez przedstawicieli spółek giełdowych: Eurocash i Hygienika.
Nie zabrakło również prelegentów reprezentujących fundusze private equity.
Panel dotyczący aranżacji finansowania wykupu poprowadzony przez Wiceprezesa Zarządu Avallon sp. z o.o., Artura Zawiszę był szczególnie ciekawą częścią konferencji i wywołał ożywioną dyskusję przedstawicieli banków i funduszy private equity,
która miała okazję skończyć się dopiero podczas bankietu kończącego pierwszy dzień konferencji, lub w mniej oficjalnej atmosferze, w Łódzkim Klubie Biznesu.
Prawne i podatkowe aspekty transakcji typu buyout, zostały zaprezentowane przez Krzysztofa Zordę, Partnera Zarządzającego BDO Polska sp. z o.o. i Partnera w Kancelarii prawniczej SALANS Tomasza Dąbrowskiego.
Ostatni panel pierwszego dnia konferencji poświęcony został rynkowi wykupów w Polsce i Europie Zachodniej, oraz perspektywom jego rozwoju. Na szczególną uwagę zasłużyły treściwe wystąpienia Dyrektora Centrum Badań nad Wykupami Menedżerskimi w Nottingham Mike Wright’a oraz Garrego Sharpa, doradcy brytyjskiego specjalizującego się transakcjami MBO.
Tematem przewodnim drugiego dnia były praktyczne aspekty realizacji wykupu. Na warsztaty robocze, poprowadzone przez
Tomasza Stamirowskiego, Prezesa, Artura Zawiszę Wiceprezesa i Roberta Węcławskiego, Partnera Avallon sp. z o.o., poświęcone analizie studium przypadków transakcji MBO, zostali zaproszeni przedstawiciele zarządów spółek, które zrealizowały wykupy. Dla osób rozważających realizację wykupu menedżerskiego w swojej/ zarządzanej przez siebie firmie, drugi dzień konferencji umożliwił zapoznanie się z praktycznymi aspektami wykupów. Przedstawiciele zarządów spółek zapoznali uczestników
konferencji z typowymi przeszkodami i problemami towarzyszącymi tego typu transakcjom.
Coroczne konferencje „Wykupy menedżerskie w Polsce” organizowane przez firmę Avallon są jedynym przedsięwzięciem na
taką skalę gromadzącym zainteresowanych specyficznymi transakcjami private equity, jakimi są wykupy menedżerskie i jednym z nielicznych przedsięwzięć przyciągających podmioty aktywne na rynku private equity. III Konferencja „Wykupy menedżerskie (MBO, LBO ...) w Polsce w roku 2004” była spotkaniem profesjonalistów i dla profesjonalistów. Organizatorzy zgromadzili uczestników w Pałacu Izraela Poznańskiego, który był „bawełnianym baronem” na łódzkiej Ziemi Obiecanej. Historia
życia Izreala Poznańskiego, to symbolem błyskotliwej kariery, budowania bawełnianego imperium i upadku rodzinnego biznesu. Dla osób poszukujących kapitału i partnera biznesowego rezydencja ta, której monumentalna architektura podkreślała potęgę właściciela i przemysłu ma znaczenie szczególne. Na konferencji przedsiębiorcy mogli spotkać przedstawicieli firm doradczych i zarządzających funduszami, którzy mogli zaproponować im partnerstwo finansowe i biznesowe. A przy tym ze
względu na symbolikę miejsca uczestnicy konferencji zdawali się słyszeć w neobarokowych murach Pałacu zachęcające słowa
z „Ziemi Obiecanej”: „Ja nie mam nic, ty nie masz nic, on nie ma nic, to razem mamy właśnie tyle, żeby założyć wielką fabrykę.”
oprac. redakcja
42
NASZ RYNEK KAPITAŁOWY