Raport tygodniowy Biuro Maklerskie

Biuro Maklerskie
Raport tygodniowy
26.01 – 06.02.2015
Tydzień na rynkach







Deutsche Bank Polska S.A.







Słabość banków (PKO BP, BZ WBK) oraz KGHM (taniejąca miedź) powodują,
że indeks WIG20 znajduje się poniżej obszaru oporu 2 360-70 punktów.
Rada Polityki Pieniężnej nie obniżyła w lutym poziomu stóp procentowych.
Decyzja ECB o skupie obligacji za 60 mld euro miesięcznie spowodowała silne
wzrosty na giełdach zachodnioeuropejskich, niemiecki DAX pobił swe
historyczne maksimum wychodząc ponad 10 800 pkt., natomiast kurs
EUR/USD spadł do poziomów najniższych od 12-tu lat (1,11-1,12).
Na bazie planowanego rozpoczęcia w marcu luzowania ilościowego w strefie
euro, rentowność polskich obligacji 10-letnich spadła do poziomu poniżej
2,0%, kurs EUR/PLN obniżył się do mniej niż 4,20.
Amerykańska Rezerwa Federalna na styczniowym posiedzeniu nie dokonała
zmian w wysokości stóp procentowych (wynoszą 0-0,25%).
PKB w USA wzrósł w IV kwartale o 2,6% (oczekiwano tempa wzrostu o 3%).
Agencja ratingowa Standard & Poor’s obniżyła (zgodnie z oczekiwaniami
rynkowymi) ocenę rosyjskiego długu do poziomu śmieciowego.
PKB Polski w 2014 roku wyniósł 3,3% wobec zbliżonych oczekiwań analityków
na poziomie 3,4%. Sprzedaż detaliczna wzrosła w grudniu ubiegłego roku o
1,8% r/r po spadku o 0,2% w listopadzie.
Stopa bezrobocia w Polsce wzrosła nieznacznie w grudniu z poziomu 11,4% do
11,5%.
Popyt wewnętrzny w Polsce wzrósł w 2014 r. o 4,6% wobec oczekiwań na
poziomie 3,9%, natomiast inwestycje zwiększyły się o 9,4% przy oczekiwanym
wzroście o 6,9%.
Produkcja przemysłowa w Polsce wzrosła w grudniu do 8,4% r/r wobec
oczekiwanego wzrostu +5,2% r/r.
Bank Centralny Chin obniżył rezerwę obowiązkową dla banków o 50 bp.
Indeks zaufania konsumentów (Conference Board) w USA niespodziewanie
wzrósł w styczniu do wartości 102,9 pkt. wobec oczekiwań na poziomie 95,1
pkt. Z kolei amerykański Indeks PMI (Purchasing Managers Index) dla sektora
usług odnotował wartość 54,0 pkt. i był zbliżony do prognoz rynkowych.
Japoński eksport wzrósł w grudniu o 12,9% zdecydowanie powyżej prognoz, na
co wpływ miało osłabienie jena i tania ropa naftowa.
Zapowiedź skupu aktywów przez ECB doprowadziła do mocnej przeceny
europejskiej waluty – kurs EUR/USD spadł w dwa dni z poziomu 1,16 do 1,11
(najniższego od 2003 r.). Obecnie trwa odreagowanie na tej parze w kierunku 1,15.
POLSKA
INDEKS
2015-02-05
Zmiana %*
WIG
52 049,85
0,66
WIG20
2 341,68
0,97
mWIG40
3 512,23
-0,29
1 147,58
0,10
WIG250
ŚWIAT
INDEKS
2015-02-05
Zmiana %*
DAX
10911,32
1,87
CAC40
4696,30
1,85
FTSE100
6860,02
0,50
BUX
17350,83
2,55
EURO STOXX 50
3415,53
1,68
S&P500
2041,51
1,97
NASDAQ
4716,70
1,70
DOW JONES
17673,02
2,80
RUSSELL 2000
1191,44
1,39
NIKKEI
17678,74
-0,66
HANG SENG
24679,76
-0,73
SHANGHAI CP.
3174,13
-3,98
KOSPI
1962,79
0,06
SENSEX
28883,11
-2,29
BOVESPA
49301,05
3,37
WALUTY
PARA WALUTOWA
2015-02-05
Zmiana %*
EUR/USD
1,1345
0,51
EUR/PLN
4,1706
-1,74
USD/PLN
3,6758
-2,26
CHF/PLN
3,9697
-4,44
GBP/PLN
5,5817
-1,96
SUROWCE
KURS
2015-02-05
Zmiana %*
Miedź
5 738,75
4,05
Złoto
1 260,52
-1,18
Srebro
17,37
-3,46
Ropa Brent
54,16
11,74
LME Index
2 769,60
2,30
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
Opracowanie:
Piotr Tukendorf
[email protected]
Deutsche Bank Polska S.A.
Dobre dane o polskim wzroście gospodarczym - RPP
może obniżyć stopy dopiero w marcu
Polski PKB zgodnie z oczekiwaniami wyraźnie przyspieszył w
ubiegłym roku do 3,3%. W latach 2012-2013 tempo wzrostu
gospodarczego było znacznie wolniejsze i wynosiło
odpowiednio 1,8% i 1,7%. Mimo wyraźnego przyspieszenia
polska gospodarka nie rozwija się tak dynamicznie, jak miało to
miejsce trzy lata temu, kiedy PKB rósł w tempie 4,8%. Bieżący
rok nie przyniesie powrotu do odczytów powyżej 4%,
oczekujemy wzrostu PKB zbliżonego, jak w 2014r. Rada Polityki
Pieniężnej na posiedzeniu w dniu 4 lutego nie zmieniła
wysokości stóp procentowych. Główna stopa NBP nadal od
październikowego cięcia wynosi 2,0%. Rada zwleka wciąż z
obniżką argumentując, iż obecny mix danych makro i rynku
walutowego nie dają jednoznacznych sygnałów do podjęcia
decyzji o obniżeniu kosztu pieniądza na rynku. Faktycznieostatnie dane makro dają nieco mieszany obraz prognostyczny
– tempo PKB za 2014 wyniosło 3,3%, co oznacza, że czwarty
kwartał ubiegłego roku to wzrost PKB o ok. 3,0-3,1% (oficjalne
dane jeszcze nie zostały opublikowane), sprzedaż detaliczna
delikatnie wzrosła (+1,8 r/r), natomiast produkcja przemysłowa
„skoczyła” o 8,4% r/r. Z drugiej strony mamy do czynienia z
procesami deflacyjnymi, które zdaniem ekonomistów będą się
utrzymywać przez najbliższe miesiące
(inflacja CPI wyniosła
w grudniu -1,0% r/r wobec -0,6% w listopadzie, a prognozy
analityków na styczeń wskazują na dalszy spadek cen do -1,2%
r/r). Jednym z kluczowych argumentów za pozostawieniem stóp
na niezmienionym poziomie jest styczniowe osłabienie złotego
wobec innych walut - mimo, że w ostatnich dniach PLN umocnił
się znacząco zarówno do EUR (efekt decyzji ECB o
wprowadzeniu QE) i CHF). RPP będzie przy tym dalej
obserwować sytuację na rynkach finansowych i analizować
dane makro z polskiej gospodarki i naszego największego
partnera eksportowego – Niemiec.
Giełda amerykańska nieco wytraciła wzrostowy
impet, trwa sezon wyników za IV kwartał
W Stanach Zjednoczonych trwa sezon wyników kwartalnych za
IV kw. 2014 r. Zazwyczaj, w okresie ich publikacji, indeksy w
USA zachowują się dość stabilnie (brak wyraźnego trendu) większa zmienność pojawia się dopiero po opublikowaniu
większości kluczowych raportów. Ostatnie słabsze sesje na Wall
Street to pokłosie gorszych danych makro m.in. słabszego
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
Indeks WIG20 w dalszym ciągu porusza się w szerokim
trendzie bocznym 2180-2600 pkt. Najbliższym poziomem
oporu dla wzrostów pozostaje obszar 2370-2400 pkt.
odczytu PKB za IV kw., który wzrósł tylko o 2,6% (głównie wpływ
ograniczenia wydatków rządowych) ws. oczekiwań na poziomie
+3,0%. Kluczowe spółki, jak na razie w większości nie
rozczarowują: lepsze rezultaty zaprezentowały m.in. Amazon,
Boeing, Chevron czy Visa, z kolei spółką która zawiodła był
Google. Szczególnie warto zwrócić uwagę na rewelacyjne wyniki
jakie podał Apple – przychody (74,6 mld USD), jak i zysk netto
(3,06 USD/akcję) były najwyższe w historii działalności tej firmy.
Na swych kontach Apple posiadał na koniec roku aż 178 mld
USD, a jego rynkowa kapitalizacja zbliża się już do 700 mld USD.
Należy też zauważyć, że amerykańskie korporacje zaczynają
coraz mocniej odczuwać w wynikach efekt umacniającego się
dolara (Procter&Gamble, DuPont, Pfizer czy Google) – może to
być jeden z poważnych argumentów za odsunięciem w czasie
podwyżek stóp przez FED. Z około 250 spółek z indeksu
S&P500, które opublikowały już swe raporty, około 77% przebiło
oczekiwania analityków odnośnie zysku netto, a ok. 58%
odnotowało lepsze od prognoz przychody.
Chiński Bank Centralny
obowiązkowej o 50 bp.
obniża
stopę
rezerwy
Bank Centralny Chin (PBOC) obniżył o 50 punktów bazowych
stopę rezerw obowiązkowych (RRR) w największych bankach
komercyjnych. Aktualnie RRR wynosi 19,5%, co oznacza, że ok.
22 bln juanów (3,5 bln USD) jest przechowywanych przez banki
w banku centralnym i nie kreuje nowego pieniądza w postaci
kredytów (depozyty sektora bankowego w Chinach wynosiły 114
bln juanów na koniec XII’14). Obniżka stopy RRR może pozwolić
na „wstrzyknięcie” w system gospodarczy ok. 600 mld juanów
(96 mld USD). Decyzja ta była oczekiwana, choć miała nastąpić
nieco później, gdy Bank otrzyma więcej danych z gospodarki za
okres styczeń-luty. Może to oznaczać, że chińskie władze widzą
zbyt mocne hamowanie gospodarki wywołane spowolnieniem w
sektorze nieruchomości i obniżeniem dochodów fiskalnych.
Oczekuje się, że kolejne obniżenie RRR nastąpi za 2-3 miesiące,
dodatkowo, w marcu i 2 kwartale br. powinny zostać obniżone
główne stopy procentowe – benchmarkowa stopa depozytowa i
stopa pożyczek (za każdym razem o 25 pkt. bazowych). Chiński
bank centralny posiada w dalszym ciągu szeroki wachlarz
instrumentów mogących stymulować wzrost gospodarczy i
zapobiegać groźbie tzw. twardego lądowania. Obecnie 1-roczna
stopa pożyczkowa wynosi w Chinach 5,6% - jest ona znacznie
wyższa niż bliskie zeru poziomy obserwowane w Stanach
Zjednoczonych, Eurolandzie i Japonii. Należy mieć nadzieję, że
dalsze kroki podejmowane przez PBoC pozwolą chińskiej
gospodarce na utrzymanie tempa wzrostu powyżej ważnego
poziomu 7% rocznie. Na razie analitycy oczekują dalszego
spowolnienia chińskiego PKB do 6,8% r/r w 1Q’15.
Indeks S&P500 od początku bieżącego roku porusza się
bez wyraźnego trendu w obszarze 1990-2065 punktów.
Tendencja długoterminowa pozostaje wzrostowa.
2
Deutsche Bank – spojrzenie na rynki





Deutsche Bank Polska S.A.


W 2015 roku światowy wzrost gospodarczy powinien
umiarkowanie przyspieszyć do 3,6% z 3,2% odnotowanych
w ubiegłym roku. Z kolei tempo wzrostu globalnego PKB w
kolejnym roku powinno wynieść 3,8%.
Komisja Europejska podniosła prognozę wzrostu PKB
Polski do 3,2% w 2015 r. i 3,4% w roku 2016.
Wzrost w USA na 2014 rok zrewidowany został w górę do
2,5%. W 2015 roku prognozuje się, że tempo wzrostu
amerykańskiego PKB wyniesie 3,7%.
Wzrost w strefie euro ma wynieść za ubiegły rok tylko
0,8%. Na 2015 roku prognozuje się lekkie zwiększenie
tempa wzrostu do 1,0% i do 1,3% w 2016 roku.
Presja deflacyjna może skłonić Radę Polityki Pieniężnej do
obniżki stóp procentowych o 25-50 punktów bazowych w
pierwszym półroczu br. Wzrost gospodarczy powinien
utrzymać się na przyzwoitym poziomie ponad 3,0% r/r.
Oczekuje się, że pierwsza podwyżka stóp procentowych w
USA nastąpi nie wcześniej niż w czerwcu br., niemniej
jednak niewykluczone jest jej odsunięcie w czasie o kilka
miesięcy – dużo zależeć będzie od wpływu dalszej
poprawy na rynku pracy na niską obecnie stopę inflacji.
Chińska gospodarka pozostaje drugą największą, a przy
tym najszybciej rozwijającą się na świecie – obecne dane
nie wskazują na ryzyko wystąpienia twardego lądowania, tj.
odnotowania tempa wzrostu poniżej poziomu 5%. Szacuje
KRAJ
Realny wzrost PKB
(%)
2014P
2015P
Inflacja CPI (%)
2014P
2015P
USA
2,5
3,7
1,6
0,9
Japonia
0,3
1,3
2,7
1,3
Euroland
0,8
1,0
0,4
-0,1
Niemcy
1,4
1,0
0,8
0,3
Wielka Brytania
2,6
2,5
1,5
0,9
Indie
5,5
6,5
7,2
5,3
Chiny
7,4
7,0
2,0
2,6
Polska
3,3
3,3
0,0
0,3
Ameryka Łac.
0,8
1,3
12,5
12,4
EMEA*
2,2
0,5
6,0
7,5
G7**
1,8
2,5
1,5
0,8
Świat
3,2
3,4
3,7
3,5


się, że chiński PKB zwolni tempo do 7% w 2015 roku z 7,3%
zanotowanego w ubiegłym roku.
Duże rozbieżności w prowadzonej polityce głównych
banków centralnych będą w dalszym ciągu się utrzymywać
– FED i BoE są bliższe rozpoczęcia zacieśniania
monetarnego, natomiast ECB i BoJ podejmują dalsze kroki
stymulacyjne (luzowanie ilościowe).
Kryzys finansowy z 2008 roku załamał stabilny,
zrównoważony trend napływów pieniędzy do funduszy akcji
versus obligacji – od tamtego czasu globalne zakupy akcji
są wyraźnie poniżej trendu o ok. 1,3 bln USD. Można
zakładać, że dysproporcja ta będzie się zmniejszać wskutek
realokacji kapitałów w stronę funduszy akcyjnych – sprzyjać
temu powinno podwyższanie stóp procentowych w USA, jak
i luzowanie ilościowe w Eurostrefie i Japonii.
Kluczowe czynniki ryzyka








Zbyt wczesne i nieoczekiwane przez rynki finansowe
rozpoczęcie przez FED zacieśniania polityki monetarnej
bądź wystąpienie nieoczekiwanego zwolnienia tempa
wzrostu PKB w USA.
Brak efektów w pobudzaniu przez ECB gospodarki
europejskiej – utrzymanie się wolnego tempa wzrostu
gospodarczego połączonego z utrzymywaniem się bardzo
niskiej inflacji bądź deflacji.
Wyjście Grecji ze strefy euro (dojście do władzy radykalnej
Syrizy) i/lub zaprzestanie spłacania przez nią długów wobec
zagranicznego sektora państwowego i prywatnego.
Nagłe załamanie cen i wzrost rentowności obligacji
amerykańskich (krach na rynku długu w USA).
Ryzyko geopolityczne (Rosja – Ukraina), niepokoje na
Bliskim Wschodzie, kolejne zamachy terrorystyczne.
„Twarde lądowanie” gospodarki chińskiej wywołane
załamaniem na rynku nieruchomości, spadkiem eksportu
czy też brakiem łagodzenia monetarnego ze strony BoCh.
Kryzys na rynkach emerging markets wywołany
spowolnieniem w Chinach, silnym dolarem i rosnącymi
stopami procentowymi bądź też załamaniem gospodarek
uzależnionych od eksportu ropy naftowej.
Brak widocznych efektów w pobudzaniu gospodarki
japońskiej przez tamtejszy bank centralny i administrację
rządową (Abenomics Policy).
Stopy zwrotu z akcji, długu korporacyjnego, obligacji 10-letnich, rynku walutowego oraz surowców za 2014 rok
źródło: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank Research, ceny z 31.12.2014r.
3
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego DB Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje
inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny,
czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem
publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu
ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za
wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział
Deutsche Bank Polska S.A.
Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr 0000022493. Wysokość kapitału zakładowego: 2 651 449 384 zł (kapitał opłacony w całości), NIP 676-01-07-416.
4