docRaport Miesięczny Październik 2016
download 
Reklamacja Transkrypt
Raport Miesięczny Październik 2016
Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Raport Miesięczny Październik 2016 Spis treści 2 3 4 5 6 7 8 9 POLSKA Wreszcie lepsze dane z gospodarki GOSPODARKA ŚWIATOWA Optymizm wśród menedżerów OBLIGACJE Utrzymują się niskie rentowności europejskich obligacji AKCJE Istniejące ryzyka, zagrożenia spadku kursów SUROWCE Nowe perspektywy dla rynku ropy naftowej RYNEK PIENIĘŻNY Główne banki centralne trzymają kurs NIERUCHOMOŚCI Prężny rozwój w Stanach Zjednoczonych PROGNOZY Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych PERSPEKTYWY RYNKU Przegląd głównych klas aktywów Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Polska: Wreszcie lepsze dane z gospodarki Sierpniowy wzrost produkcji przemysłowej pozwala na nieco większy optymizm, jednak studzi go dalsza słabość w inwestycjach. Materializacja ryzyka politycznego przesądziła o spadku indeksu największych spółek, natomiast mid- i small-capy nadal są w dobrej kondycji. Spółki o mniejszej i średniej kapitalizacji kontynuowały wzrosty zapoczątkowane w pierwszej połowie lipca. Jednakże widoczne było wyhamowanie zwyżek ze względu na ochłodzenie na rynkach globalnych oraz realizację zysków po ponad dwumiesięcznym letnim rajdzie. „Zadyszkę” złapali niedawni liderzy, aczkolwiek skala wakacyjnych wzrostów była na tyle solidna, że obecnie w wielu przypadkach można mówić o przekroczeniu aktualnych wycen analityków. Indeks średnich spółek mWIG40 zyskał +2,2%, natomiast sWIG80 wzrósł o +1,1%. W kręgu zainteresowania inwestorów znajdowały się szczególnie mniejsze spółki, które do tej pory w małym stopniu skorzystały na poprawie koniunktury. W ujęciu sektorowym zwyżki notowali deweloperzy oraz spółki z branży budowlanej. Znacznie gorzej wypadły rodzime blue chips, a największą przecenę zanotowały spółki pozostające pod kontrolą Skarbu Państwa. Popłoch wśród inwestorów wywołała zapowiedź podniesienia wartości nominalnej akcji o 50 mld PLN w okresie 5 lat, co wiązałoby się z koniecznością zapłaty blisko 10 mld PLN podatku. Na „pierwszy ogień” miałyby pójść spółki z sektora energiisubindeks WIG-Energetyka spadł we wrześniu o blisko -9%. Sporą zniżkę zaliczyło także PGNiG (-5,3%), a wśród najmocniej tracących znalazł się ponadto Alior Bank (-12,9%), który złożył wiążącą ofertę na zakup działalności bankowej Raiffeisen Bank Polska. Potencjalna akwizycja wymagałaby pozyskania nowego kapitału, najprawdopodobniej w drodze emisji akcji. Indeks WIG20 spadł o -4,7%, ale biorąc pod uwagę „odcięcie” dywidendy z akcji PZU, miesięczna strata jest nieco mniejsza (-3,8%). Inwestycje wciąż kuleją. Po kiepskim początku kwartału dane z krajowej gospodarki zaprezentowane we wrześniu okazały się wreszcie lepsze. Produkcja przemysłowa wzrosła o 7,5% rdr oraz wyższy niż miesiąc wcześniej okazał się odczyt indeksu PMI dla sektora wytwórczego. Jest to najwyższy poziom od 6 miesięcy. Niepokoić może załamanie w inwestycjach, na co wskazuje słaby wynik produkcji budowlano-montażowej (spadek o -20,5% rdr). Sprzedaż detaliczna zwiększyła się w sierpniu o 5,6% w ujęciu rocznym, dobre dane napłynęły również z rynku pracy. Wprawdzie odczyty dotyczące płac oraz zatrudnienia wypadły nieznacznie gorzej od oczekiwań rynku, jednak rosnące płace, zmniejszające się bezrobocie oraz trafiające do beneficjentów co miesiąc środki z programu 500+ powinny wspierać konsumpcję prywatną w kolejnych okresach. Aczkolwiek bez przełamania negatywnych tendencji w sferze inwestycyjnej, dynamika wzrostu PKB będzie w kolejnych kwartałach spadać. Obligacje słabsze. Wrzesień na krajowym rynku długu charakteryzował się znacznym wzrostem zmienności. Główny wpływ na notowania obligacji miały decyzje czołowych banków centralnych- EBC i Fed, które to utwierdziły inwestorów w przekonaniu o rychłym zakończeniu ultrałagodnej polityki monetarnej. W rezultacie rosły rentowności obligacji na rynkach bazowych, a polskie papiery dosyć wiernie naśladowały ich zachowanie, tym bardziej, że zmniejszyły się spekulacje dotyczące możliwej obniżki stóp przez RPP. Dochodowość papierów 10-letnich zwiększyła się do 2,92%, podobnie wyglądała sytuacja w przypadku obligacji o krótszym terminie zapadalności- rentowność 5-latek wzrosła do 2,33%, a 2-latek do 1,74%. Dodatkowy wpływ na notowania długu miała publikacja projektu przyszłorocznego budżetu, który to zakłada rekordowo wysoki deficyt (ok. 59 mld PLN). Oznacza to większą podaż obligacji na przetargach jeszcze w tym roku, gdyż Ministerstwo Finansów będzie chciało prefinansować część przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych. Pod koniec miesiąca został zaprezentowany plan emisji długu w 4. kwartale, który zakłada sprzedaż w tym okresie obligacji za kwotę 1428 mld PLN. Można zatem zakładać, że rentowności krajowych obligacji będą znajdować się w najbliższych miesiącach pod wzrostową presją. Złoty mocniejszy. Zupełnie odwrotnie kształtowała się sytuacja na rynku walutowym. Złoty wyraźnie umacniał się w relacji do najważniejszych walut; nie przeszkodziły mu w tym nawet spekulacje dotyczące możliwości obniżenia ratingu przez agencję Moody’s ani kolejne obniżki prognoz wzrostu gospodarczego. PLN zyskał ponad 2% w stosunku do dolara oraz blisko 1,5% wobec euro. Wrzesień był kolejnym miesiącem osłabienia brytyjskiego funta na rynkach światowych, na czym skorzystał także złoty. Kurs pary GBP/PLN obniżył się o 15 groszy i spadł poniżej poziomu 5 PLN (4,96). W SKRÓCIE ■ ■ ■ Indeksy spółek o mniejszej i średniej kapitalizacji ponownie pobiły wskaźnik blue chips. Sierpniowe dane makro były w większości lepsze od oczekiwań, niepokoi jednak utrzymujący się spadek inwestycji. Rentowności krajowych obligacji istotnie wzrosły, a z kolei złoty umacniał się. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Gospodarka światowa: Optymizm wśród menedżerów Mimo licznych niepokojących prognoz zarządzający europejskimi przedsiębiorstwami patrzą w przyszłość zaskakująco optymistycznie. W krajach szybko rozwijających się tempo wzrostu koniunktury nabiera rozpędu. Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD) obniżyła swoje prognozy wzrostu na rok 2017 dla głównych gospodarek: Stanów Zjednoczonych, Niemiec i Wielkiej Brytanii. Wśród ekonomistów OECD rozgorzała debata, która przybiera na sile: łagodna polityka pieniężna głównych banków centralnych (EBC, FED, BoJ) staje się przeszkodą dla rozwoju, ponieważ zwiększa ona ryzyko nietrafionych inwestycji, a tym samym może stanowić fundament pod przyszłe problemy. Alternatywą mogłyby być programy wydatków finansowane z publicznych środków, jednak są one niemile widziane przez konserwatywnych europejskich polityków. Największą przeszkodą dla ich wprowadzenia jest ekonomiczna nierówność w Europie. Podczas gdy Niemcy nie potrzebują bodźca fiskalnego, państwa takie jak Portugalia czy Grecja, wydają więcej niż 3% swojego produktu krajowego brutto (PKB), aby utrzymać trwały efekt stymulacji. To natomiast nie współgra z ich budżetowymi możliwościami, a silni finansowo partnerzy UE nie będą skłonni do finansowania programów. Większy optymizm. Wydaje się, że przedsiębiorstwa ze strefy euro „przetrawiły” już wynik referendum ws. Brexitu. Tak przynajmniej sygnalizują wskaźniki nastrojów managerów za wrzesień. Choć wskaźnik managerów logistyki PMI dla sektora usług stracił ostatnio 0,7 pkt. i spadł do 52,8 pkt., to jednak nadal notuje on solidne wartości. Analogiczny indeks PMI dla sektora wytwórczego zaskakująco silnie zwyżkował (o 0,9 pkt.) do 52,6 pkt. Odnośnie metodologii: odczyty powyżej 50 punktów wskazują na wzrost gospodarki. Wzrost produktywności w USA w stosunku do liczby osób zatrudnionych Wzrost produktywności w USA w % w porównaniu do roku poprzedniego (rdr) w czasie (oś lewa); liczba osób zatrudnionych w tys. (oś prawa) 7 155.000 Liczba zatrudnionych 6 Wzrost produktywności w USA 5 147.500 4 3 140.000 2 1 132.500 0 -1 2000 125.000 2005 2010 Żródło: Bloomberg L.P., stan na: 27.09.2016r. 03 Raport miesięczny 10/2016 2015 W SKRÓCIE ■ ■ ■ OECD przestrzega przed nietrafionymi inwestycjami spowodowanymi „swobodną” polityką pieniężną na świecie. Czołowe niemieckie przedsiębiorstwa dobrze przetrwały zamieszanie wywołane przez referendum ws. Brexitu. Azjatyckie kraje rozwijające się, są globalnie najsilniej rozwijającym się regionem Zadziwiająco optymistyczni są również menedżerowie w Niemczech. W sierpniu składowe oczekiwań wskaźnika nastrojów managerów KfW-Ifo wzrosły o 0,4 pkt. do 6,1 punktów i tym samym odnotowały najwyższy poziom w roku bieżącym. Najlepsze nastroje panowały we wrześniu w dużych przedsiębiorstwach przemysłowych, w handlu i budownictwie. We wszystkich gałęziach przemysłu indeks nastrojów przedsiębiorców Ifo nieoczekiwanie poprawił się. Najważniejszy niemiecki miernik gospodarki wzrósł o 3,2 pkt. do 109,5 punktów- oznacza to najwyższy poziom od ponad 2 lat. Dobre perspektywy. W Stanach Zjednoczonych dynamika zatrudnienia na rynku pracy jest zasadniczo niezmienna, jednak po wzrostach w ostatnich dwóch miesiącach, w sierpniu uległa osłabieniu. Zamiast oczekiwanych przez analityków 180 tys. nowych miejsc pracy poza rolnictwem, rzeczywiście utworzono "tylko" 151 tysięcy miejsc. Jednak liczba pracujących zwiększyła się o 176 tys.- taki wzrost świadczy o dalszych dobrych perspektywach zatrudnienia. Stopa bezrobocia pozostała na poziomie 4,9%. Natomiast coraz więcej przedsiębiorstw zgłasza trudności ze znalezieniem kandydatów odpowiadających wymaganym kryteriom. Na rynkach wschodzących widoczne są obecnie oznaki dalszego ożywienia. Na rok 2016 analitycy Deutsche Banku prognozują wzrost w wysokości 4,2%. W 2017 roku PKB może wzrosnąć nawet o 4,7%. Po raz pierwszy od 2009 roku różnica wzrostu między krajami wschodzącymi i krajami uprzemysłowionymi wzrośnie ponownie - z 2 punktów proc. w 2015 roku do 2,8 pp. w roku bieżącym (a prognoza na 2017: 3,3 pp.). Rozwijające się gospodarki narodowe Azji, na czele z Indiami i Chinami, pozostają wciąż najsilniejszym wzrostowo regionem. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Obligacje: Utrzymują się niskie rentowności europejskich obligacji Nie widać wyraźnego wzrostu rentowności obligacji skarbowych i korporacyjnych o wysokich ratingach kredytowych. Papiery krajów rozwijających się oferują obecnie atrakcyjne dochodowości. Inwestorzy o niewielkiej skłonności do ryzyka mają obecnie trudności na rynku długu: ekspansywna polityka pieniężna głównych banków centralnych na świecie spowodowała spadek obecnych rentowności obligacji rządowych krajów rozwiniętych do historycznie niskich poziomów. Około 50% wszystkich obligacji skarbowych w strefie euro przynosi aktualnie ujemne rentowności. Aby doszło do trwałego wzrostu rentowności, rozwój gospodarczy i inflacja musiałyby przyspieszyć, a w konsekwencji polityka pieniężna ulec stopniowemu zacieśnieniu bez efektu tłumienia gospodarki. W tym kontekście coraz głośniejsze są nawoływania do uruchomienia rządowych programów wydatkowych. O ile programy fiskalne na dużą skalę są politycznie w Europie trudne do zrealizowania, to szanse w USA po wyborach są już dużo większe – obaj kandydaci na prezydenta chcą zwiększać inwestycje rządowe. Powód, dla którego analitycy Deutsche Banku podwyższyli swoje prognozy rentowności dla 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych jest dalekowschodni: japońscy inwestorzy zainwestowali w ubiegłym roku w USA mniej, ponieważ koszty zabezpieczenia różnic kursowych zneutralizowały korzyści z odsetek. Na koniec 2016 roku oczekuje się rentowności w USA na poziomie 1,75% (dotychczas: 1,25%), a w następnym roku: 2%. Stabilny popyt. Europejskie obligacje korporacyjne o wysokich lub bardzo wysokich ratingach kredytowych (Investment Grade) oferują średnio tylko bieżące oprocentowanie rzędu ok. 0,5%. Duża część papierów korporacyjnych denominowanych w EUR ma wręcz ujemne rentowności. Ponadto miała nawet miejsce pierwsza emisja obligacji o ujemnej dochodowości. Kształtowanie się indeksu Global Diversified Index (GDI) w czasie O ile Europejski Bank Centralny (EBC) rozszerzy w grudniu, zgodnie z oczekiwaniami analityków Deutsche Banku, swój program skupu obligacji, wówczas zwiększone zakupy ze strony EBC mogą jeszcze dodatkowo podwyższyć popyt. Istniejące ryzyka. Szukając atrakcyjnych rentowności inwestorzy akceptujący pewien poziom ryzyka zwrócili się szczególnie ku krajom rozwijającym się. Przed ostatnimi decyzjami czołowych banków centralnych w USA, Azji i Europie niepewność wśród inwestorów przybrała jednak na sile. Tymczasem zwiększyła się premia za ryzyko obligacji rządowych z krajów rozwijających się denominowanych zarówno w twardej walucie (np. dolar amerykański), jak i lokalnej. Tegoroczne wyniki uzyskiwane przez poszczególne klasy aktywów w dużej mierze zależą natomiast od napływu kapitału zagranicznego. Mimo przejściowych wahań rynkowych analitycy Deutsche Banku spodziewają się, że trend ten utrzyma się w związku z problemami strukturalnymi w wielu krajach rozwiniętych. Okresy przejściowego osłabienia, które mogą wystąpić w sytuacji podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, powinny zaoferować inwestorom możliwości wejścia na rynek z uwzględnieniem podwyższonego ryyzka. Obligacje rządowe krajów rozwijających się w walucie lokalnej zyskały dotychczas mocno na globalnym poszukiwaniu rentowności. Tak samo mocno spadły nominalne i realne stopy rentowności. Benchmarkiem dla obligacji rządowych krajów rozwijających się jest indeks GBI-EM, obliczany przez JP Morgan. Obecnie wartość GBI-EM wynosi około 6% - jest więc wciąż znacznie powyżej historycznie niskiego poziomu z roku 2013. Ponadto niektóre waluty rynków wschodzących są niedowartościowane biorąc pod uwagę ich parametry fundamentalne. Indeksowany 1.09.2011 = 100 140 Obligacje w twardej walucie (USD) z pkt. widzenia inwestora w EUR 130 Obligacje w walucie lokalnej z pkt. widzenia inwestora w EUR 120 W SKRÓCIE ■ ■ 110 ■ 100 90 WRZ 11 WRZ 12 WRZ 13 WRZ 14 Żródło: Bloomberg L.P., stan na: 27.09.2016r. 04 Raport miesięczny 10/2016 WRZ 15 WRZ 16 Więcej niż połowa europejskich obligacji skarbowych ma obecnie ujemne rentowności. Dochodowości amerykańskich papierów rządowych mogą wbrew głównemu trendowi lekko wzrosnąć. Spadki kursów obligacji rządowych krajów rozwijających się mogą potencjalnie być tylko przejściowe. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Akcje: Istniejące ryzyka, zagrożenia spadku kursów Deutsche Bank zaleca inwestorom, aby na rynkach akcji zachowali czujność. Spadki indeksów w krajach uprzemysłowionych mogą pociągnąć za sobą również spadki w krajach rozwijających się. Na giełdach w USA centrum uwagi przesunie się w listopadzie w kierunku wyborów prezydenckich. W zależności od tego, czy do Białego Domu wprowadzi się Demokratka- H. Clinton, czy Republikanin- D. Trump, bedzie to miało różne konsekwencje dla poszczególnych sektorów. Wyraźne zwycięstwo Republikanów może złagodzić ograniczenia dotyczące odwiertów ropy naftowej. Choć jest to dobra wiadomość dla spółek z sektora energii, to prawdopodobny wzrost podaży ropy spowolniłby na pewno wzrosty cen na rynku naftowym i gazowym. Ponadto Republikanie są za mniejszą ilością regulacji w sektorze finansowym, a Trump ogłosił, że chce „przyjrzeć się” luźnej polityce amerykańskiego banku centralnego. Zyskałyby na tym największe banki. W przeciwieństwie do Trumpa, zwycięstwo kandydatki Partii Demokratycznej mogłoby wpłynąć na notowania spółek wydobywczych paliw kopalnych. Demokraci planują ekspansję pozyskiwania energii ze źródeł odnawialnych. W sektorze finansowym Clinton chce zmusić duże instytucje do tworzenia wyższych rezerw na ryzyko. W sektorach biotechnologicznym i farmaceutycznym kandydatka Demokratów krytykuje ich politykę cenową- tutaj spółkom grożą odpowiednie restrykcje. Trump za to chce odwołać reformę systemu opieki zdrowotnej (“Obamacare"), czym może zaszkodzić interesom niektórych przedsiębiorstw z tej branży. Oba pomysły nie mogą jednak zatrzymać długoterminowego pozytywnego trendu w sektorze opieki zdrowotnej. Brak dynamiki wzrostu. Sytuacja na rynkach ogólnie mogłaby rozwinąć się całkiem pozytywnie - w przyszłym roku od amerykańskich spółek oczekuje się imponującego (o 11-13%) wzrostu zysków. Ale uwaga: rok temu analitycy nastawieni byli względem roku bieżącego podobnie optymistycznie, a potem musieli korygować swoje prognozy. Zmniejszające się zyski i rosnące wyceny (wskaźnik Cena/Zysk), przy jednocześnie bardzo niskim poziomie wskaźnika zmienności (VIX) nie stanowią obecnie dla inwestorów atrakcyjnej mieszanki. Dużą czujność powinni obecnie ponadto zachować inwestorzy w akcje europejskie. Po spadku w dn. 27. czerwca, spowodowanym zaskakującym wynikiem głosowania ws. Brexitu, indeks szerokiego rynku Stoxx600 odbił się zauważalnie. Brakuje natomiast do tej pory pozytywnych sygnałów co do możliwego wzmocnienia dynamiki wzrostu koniunktury. W SKRÓCIE ■ ■ ■ Rezulat wyborów prezydenckich w USA może doprowadzić do wahań na giełdach. Wzrost kursów europejskich akcji po referendum ws. Brexitu nie jest fundamentalnie uzasadniony. Deutsche Bank zaleca ostrożność – dotyczy to także rynków akcji krajów rozwijających się. Dlatego analitycy Deutsche Banku oceniają obecną sytuację jako dość ryzykowną dla zakupu akcji. Uwzględnianie ryzyka. Rynki akcji w krajach rozwijających się doświadczyły silnych wzrostów od czasu ich spadku z dnia 11. lutego. Indeks MSCI Emerging Markets wykazuje po sześciu miesiącach imponujące zyski w wysokości około 30%. Na pierwszy plan wybija się przede wszystkim region Ameryki Łacińskiej, który zyskał 47%. Spółki notowane w MSCI EM z rynków wschodzących Azji i Europy Wschodniej, Bliskiego Wschodu i Afryki (EMEA) wzrosły odpowiednio o prawie 30%. Pomimo dobrych wyników analitycy Deutsche Banku doradzają zachowanie szczególnej ostrożności. Wzrost gospodarczy w krajach uprzemysłowionych jest tak niski, że nawet najmniejsze komplikacje mogą doprowadzić do znacznego ograniczenia ryzyka przez inwestorów. W takim środowisku jest całkiem możliwe, że akcje spółek w krajach rozwijających się, w sposób ponadprzeciętny znajdą się pod presją podaży. Kształtowanie się rynków akcji w różnych krajach rozwijających się Indeksowany 1.09.2011 = 100, dane w % 140 120 100 80 60 40 20 MSCI Emerging Markets MSCI EM Latin America MSCI EM Asia MSCI EM EMEA WRZ WRZ WRZ WRZ WRZ WRZ 11 12 13 14 15 16 Żródło: Bloomberg L.P., stan na: 6.10.2016r. 05 Raport miesięczny 10/2016 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Surowce: Nowe perspektywy dla rynku ropy naftowej OPEC planuje ograniczenie poziomu produkcji celem długotrwałej stabilizacji cen ropy naftowej. Na rządowych programach infrastrukturalnych mogą natomiast zyskać metale przemysłowe. Rynek ropy naftowej jest krótkoterminowo narażony na wahania, ale nadal umacniany jest on perspektywą ograniczenia produkcji. Oficjalny szczyt Organizacji Państw Eksporterów Ropy Naftowej (OPEC) odbędzie się w dniu 30 listopada. Na nieformalnym, wrześniowym spotkaniu kraje OPEC wyraziły zgodę na pierwsze cięcie wydobycia ropy naftowej od 2008 roku. Ponadto Rosja i Arabia Saudyjska planują powołanie grupy roboczej w celu stabilizacji cen ropy. Na koniec września ropa naftowa odmiany Brent z Morza Północnego kosztowała około 48 USD za baryłkę (159 litrów), co stanowi wzrost o prawie 30% od początku roku. Analitycy Deutsche Banku spodziewają się, że na koniec roku cena wyniesie 50 USD/bbl, a na koniec 2017 roku - 57 USD za baryłkę. Jedną z przyczyn ewentualnego wzrostu notowań może być zrównoważenie podaży i popytu. Dodatkowo we wrześniu zanotowane zostały silne spadki zapasów ropy w Stanach Zjednoczonych- spadły one do najniższego poziomu od lutego bieżącego roku. Planowane przestoje remontowe w amerykańskich rafineriach doprowadziły do spadku importu. Jednak Międzynarodowa Agencja Energii (IEA) spodziewa się wzrostu produkcji w krajach niezrzeszonych w kartelu OPEC. Przy wzroście cen ropy naftowej przede wszystkim amerykańscy producenci ropy łupkowej mogą zwiększyć produkcję w krótkim czasie. Amerykańscy i kanadyjscy eksporterzy ropy przy obecnych cenach są konkurencyjni dla drugiego co do wielkości importera ropy - Chin. Wąski zakres zmian cen. Polityka amerykańskiego banku centralnego (Fed) nadal wpływa na cenę złota. Im bliżej do podwyżki stóp procentowych w USA, tym większa presja na notowania – i odwrotnie. Na koniec sierpnia do 60% zwiększyło się prawdopodobieństwo zmiany stóp procentowych przez Fed jeszcze w tym roku, dolar amerykański umocnił się, a złoto potaniało. Po słabszych danych z rynku pracy na początku września, ceny podążyły w przeciwnym kierunku. I dlatego, że Fed na ostatnim posiedzeniu nie podjął decyzji co do wzrostu stóp procentowych, uncja trojańska (31,1 grama) waha się ciągle w przedziale pomiędzy 1300 i 1350 USD. Analitycy Deutsche Banku oczekują, że na koniec roku cena złota będzie wynosić około 1.320 USD/uncję. 06 Raport miesięczny 10/2016 W SKRÓCIE Mimo możliwego ograniczenia wydobycia ropy, analitycy Deutsche Banku podtrzymują swoją prognozę cenową na poziomie 57 USD/bbl na koniec 2017r. ■ Do końca roku oczekuje się notowań złota poruszających się w wąskim zakresie zmian cen. ■ Programy ożywienia koniunktury w krajach uprzemysłowionych, np. w USA, mogą wspierać segment surowców naturalnych. ■ Pomocne wydatki infrastrukturalne. Na notowania w segmencie surowców dobroczynny wpływ miały państwowe programy koniunkturalne w państwach uprzemysłowionych, które to przełożyły się na globalnie większe tempo wzrostu. W Japonii premier Abe zapowiedział wydatki w wysokości 5,6% produktu krajowego brutto (PKB). Stanowi to równowartość około 274 mld USD. To mniej więcej kwota, którą kandydatka na prezydenta USA- Hillary Clinton chciałaby przeznaczyć na bezpośrednie wydatki na infrastrukturę w najbliższych pięciu latach. Jej konkurent, Donald Trump, obiecuje wydatki dwukrotnie wyższe. Zatem oba programy miałyby rząd wielkości od 1,5 do 2,5% amerykańskiego PKB. Inwestycje w drogi i mosty przede wszystkim wzmocniłyby popyt na stal i cement, podczas gdy miedź i aluminium są stosowane głównie w budynkach, w urządzeniach elektrycznych oraz w transporcie. Efekty pośrednie, takie jak rosnący zakup pojazdów, widoczne będą dopiero po kilku latach. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Rynki finansowe: Główne banki centralne trzymają kurs Fed skorygował swoje prognozy w dół. EBC może wydłużyć program skupu obligacji, a Bank Japonii chce niedługo kontrolować kształt krzywej rentowności. Europejski Bank Centralny (EBC) nie zdecydował się jednak we wrześniu na zmianę swojej polityki pieniężnej. Prezes EBC- Mario Draghi dawał natomiast zdaniem analityków Deutsche Banku wyraźne sygnały co do możliwości przedłużenia programu skupu obligacji, zaplanowanego do marca 2017 roku (miesięczny wolumen: 80 mld EUR), o kolejne dziewięć do dwunastu miesięcy. Ponadto EBC zastanawia się, czy obniżyć wymagania dotyczące skupowanych obligacji, aby zapewnić w przyszłości sprawne wdrażanie programu. Według analityków Deutsche Banku druga podwyżka stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych nastąpi w bieżącym cyklu w grudniu tego roku. Podkreśliła to również prezes Fed- Janet Yellen. Warunkiem natomiast jest, taki jak dotychczas rozwój rynku pracy w USA oraz brak wyraźnego pogorszenia sytuacji ekonomicznej. Jednocześnie na ostatnim posiedzeniu Fed, oczekiwania odnośnie wzrostu stóp procentowych na lata 2017-2018 zostały nieco zredukowane. W SKRÓCIE ■ ■ Aktualny stan gospodarki USA może przemawiać za podniesieniem stóp proc. w grudniu. Nowa strategia: BoJ kontroluje rozpiętość pomiędzy długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi. Zaskoczenie w Japonii. Bank Japonii (BoJ) dokonał we wrześniu nie zmiany parametrów, ale całej strategii. Tym samym japoński bank centralny stawia sobie po pierwsze cel kontrolowania oprocentowania krótkoterminowych papierów i ponadto w przyszłości chce sterować również długoterminowymi stopami procentowymi. Celem jest zwiększenie w sposób kontrolowany różnicy między długoterminowymi i krótkoterminowymi stopami procentowymi. BoJ zamierza przy tym wykorzystać wszystkie opcje, aby kontrolować zmiany rentowności. W ramach drugiej poważnej zmiany bank centralny obiecał tak poszerzyć bazę monetarną, aby stopa inflacji trwale przekroczyła poziom 2%. Nieruchomości: Prężny rozwój w Stanach Zjednoczonych Rosnące znaczenie handlu internetowego wspiera obecnie branżę logistyki magazynowej. Nieruchomości biurowe w Stanach Zjednoczonych zyskują wraz ze wzrostem zatrudnienia. Rynek nieruchomości w sektorze przemysłowym w USA rozwija się w bieżącym roku pozytywnie. Dotyczy to w szczególności branży logistyki magazynowej. Strukturalnie i cyklicznie napędzany silny popyt na grunty przemysłowe prowadzi do spadku ilości pustostanów oraz do wzrostu czynszów, które w całym kraju są w segmencie magazynowym na poziomie 23% powyżej poziomu z okresu recesji i są porównywalne z górnym poziomem czynszów z roku 2007. Oczekuje się wzrostu czynszów w całym segmencie na poziomie 4,5% rocznie, a rok 2018 powinnien wypaść również ponadprzeciętnie. Długie okresy użytkowania i stabilne przepływy pieniężne w połączeniu z wysokimi dochodami są zatem prawdopodobne na rynku amerykańskim. Zwłaszcza nowoczesne centra logistyczne korzystają w obecnym okresie z popytu oraz ze stabilnych zmian w łańcuchu dostaw w kierunku e-commerce i szybkiej realizacji zamówienia. 07 Raport miesięczny 10/2016 Stabilny trend. Nieruchomości biurowe w USA korzystają obecnie z silnego wzrostu zatrudnienia. Wskaźnik pustostanów pozostaje na niskim poziomie. Jednakże wzrosty czynszów tracą trochę na dynamice mimo wolnego tempa przekazywania nowych powierzchni biurowych. Najemcy i nabywcy wciąż preferują lokalizacje w centrach miast, które również rozwijają się lepiej niż bardziej odległe obszary, mimo że te wykazują tendencję wzrostową od 2014 roku. Zarysowuje się wyrówywnanie tempa wzrostu czynszów. Perspektywy dla całego rynku są pozytywne, a dalszy wzrost jest możliwy. W SKRÓCIE Rynek nieruchomości przemysłowych w USA nadal rozwija się pozytywnie. ■ Wzrost czynszu w nieruchomościach biurowych w Stanach Zjednoczonych wyrównuje się w „topowych” lokalizacjach i na obrzeżach. ■ Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych Nastroje wśród menedżerów w wielu przedsiębiorstwach w Europie zaskakująco poprawiły się w ostatnim czasie. Inwestorzy powinni być jednak ostrożni– bowiem wyższe wyceny wymagają również odpowiedniego wzrostu zysków. Polityka pieniężna najważniejszych banków centralnych na świecie pozostaje łagodna, tym samym wspiera globalnie niskie stopy procentowe. Rentowności Wzrost PKB w% Obligacje 10-letnie w % Wartość aktualna Koniec 2016 Niemcy -0,03 0,00 1,7 Francja 0,29 0,30 1,1 Włochy 1,34 1,15 1,9 1,0 Hiszpania 1,03 1,00 0,6 0,9 USA 1,70 1,75 6,6 6,5 Wielka Brytania 0,80 0,80 Chiny 2,74 2,90 Indie 6,67 6,75 2015 2016 2017 Świat 3,2 3,0 3,4 USA 2,6 1,3 Euroland 1,9 1,6 Niemcy 1,7 Japonia 0,6 Chiny 6,9 Inflacja (CPI) Rosja w% Brazylia 2015 2016 2017 Świat 3,4 4,3 4,6 USA 0,1 1,3 2,1 Euroland 0,0 0,2 1,3 Niemcy 0,1 0,3 1,4 Indeksy Japonia 0,8 -0,2 0,5 USA (S&P 500 w USD) Chiny 1,4 1,9 1,8 Euroland (Euro Stoxx Stopy procentowe w% 3M-Euribor Wartość aktualna Koniec 2016 8,80 11,50 Akcje Wartość aktualna 2.160 Koniec 2016 2.150 3.033 3.050 Niemcy (DAX) 10.594 10.200 Włochy (FTSE MIB) 16.526 17.800 Hiszpania (IBEX 35) 8.794 9.000 Japonia (Topix w JPY) 1.354 1.325 558 570 Azja bez Japonii 50) -0,30 -0,30 Euroland 0,00 0,00 Ameryka Łacińska USA 0,50 0,75 Brazylia (MSCI w BRL) -0,10 -0,20 Japonia 8,18 11,45 (MSCI w USD) (MSCI w USD) 2.438 2.200 212.127 185.000 65 64 1.070 1.000 518 530 Chiny (MSCI w HKD) Indie (MSCI w INR) Rosja (MSCI w USD) Waluty Wartość aktualna Koniec 2016 EUR/USD 1,12 1,05 EUR/GBP 0,88 0,84 EUR/JPY 115,98 99,00 EUR/CHF 1,09 1,10 Złoto EUR/NOK 9,00 9,00 Srebro Surowce w USD Wartość aktualna Ropa (Brent) Źródła: wartościa aktualne: Bloomberg L.P., stan na: 6.10.2016r., godz. 10:35; prognozy: Deutsche Bank GM, DB CIO PBC, stan na: 6.10.2016r. 08 Raport miesięczny 10/2016 Koniec 2016 51,54 50,00 1.265,13 1.320,00 17,72 18,70 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Instrumenty rynku pieniężnego Podczas konferencji prasowej Europejskiego Banku Centralnego (EBC) Mario Draghi poinformował o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian. Analitycy Deutsche Banku oczekują, że EBC pozostanie przy swojej luźnej polityce monetarnej. Wskutek tego krótkoterminowe stopy powinny pozostać na niskim poziomie. Obligacje klasa ryzyka 3-5 Ostatnio wzrosły rentowności amerykańskich obligacji rządowych i korporacyjnych o dobrych ratingach. Analitycy Deutsche Banku nie spodziewają się jednak dalszego znaczącego wzrostu dochodowości. Amerykańskie obligacje o wysokiej wiarygodności kredytowej pozostają nadal interesujące ze względu na różnicę rentowności, np. w porównaniu z euroobligacjami. Dla inwestorów akceptujących ryzyko, obligacje skarbowe z rynków wschodzących denominowane w twardej walucie, a więc w amerykańskim dolarze, ale także w walucie krajowej, zapewniają potencjalne ciekawe zyski. Nieruchomości Inwestycje w nieruchomości okazują się być interesujące w świetle obecnego środowiska niskich stóp procentowych, zwłaszcza dla inwestorów obawiających się ryzyka. Jednak preferowane są powierzchnie inwestycyjne w dobrych lokalizacjach. Ponadto inwestorzy powinni zwrócić uwagę na dywersyfikację swoich inwestycji, aby uniknąć koncentracji ryzyka. Obligacje klasa ryzyka 1-2 Pomimo ostatniego wzrostu analitycy Deutsche Bank nie widzą szans na trwałe odwrócenie trendu rentowności europejskich obligacji rządowych na wzrostowy. Przemawiają za tym także programy zakupu banków centralnych. W strefie euro analitycy Deutsche Banku spodziewają się nawet jego przedłużenia. Dla konserwatywnych inwestorów ze strefy euro interesujące mogą być globalne obligacje w twardej walucie o wysokich ratingach kredytowych. Akcje Pomimo dobrych nastrojów na światowych giełdach analitycy Deutsche Banku zidentyfikowali szereg ryzyk. Pojedyncze spadki kursów potwierdziły właśnie tę ocenę. Analitycy DB widzą zwiększone ryzyko wahań w najbliższych miesiącach, jednak długoterminowo są dobrej myśli wobec tej klasy aktywów. Obecnie inwestorzy powinni wybierać akcje z defensywnych sektorów i pozycje przynoszące wysokie dywidendy, aby przygotować się na okresowe wahania kursów. Surowce Zdaniem analityków Deutsche Banku przyczyn wzrostu wielu cen surowców należy upatrywać w dobrych ostatnio wynikach chińskiej gospodarki. Zasadniczo jednak nadal występują ryzyka dla dalszego wzrostu, ponieważ nadal istnieje nadpodaż. Inwestycja w surowce nie jest zdaniem analityków Deutsche Banku obecnie interesująca. Opis użytych oznaczeń Prawdopodobieństwo wzrostu cen Prawdopodobieństwo wzrostu cen wybranych instrumentów Prawdopodobieństwo spadku cen Prawdopodobieństwo spadku cen wybranych instrumentów Brak przesłanek wskazujących na istotną zmianę cen 09 Raport Miesięczny 10/2016 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie miesięczny Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku. Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem publicznym. Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe. Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A. Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493, NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości) 10 Raport miesięczny 10/2016
