Investor Absolute Return FIZ

Ogłoszenia
13.10.2014
Investor Absolute Return FIZ Komentarz III kwartał 2014
W trzecim kwartale 2014 roku wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny
Investor Absolute Return FIZ spadła o 0,9%. Od początku bieżącego roku Fundusz
zarobił 3,8%, a stopa zwrotu liczona od początku działalności sięga 25,5%. Są to wyniki
netto, czyli po uwzględnieniu wszystkich kosztów.
Średnioroczna stopa zwrotu Funduszu wynosi 9,9% przy zmienności na poziomie
5,5%. Wskaźnik Sharpe, opisujący stosunek zysku do ryzyka, utrzymuje się na
poziomie 1,2. W poszczególnych miesiącach stopa zwrotu Funduszu wyglądała
następująco:
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
2012 -
-
-
-
0,0% 0,6% 2,1% 3,0% 1,6% 3,5% 2,2% -0,7%
2013 2,1% -1,4% -2,5% 1,0% 3,4% 0,6% -0,6% 2,8% -0,2% 2,3% -0,7% 0,2%
2014 0,9% 1,8% 0,2% 0,0% -1,1% 2,9% -0,1% -1,3% 0,5% -
-
-
W ostatnich miesiącach można było zaobserwować spowolnienie dynamiki światowej
produkcji. Wskaźniki koniunktury gospodarki od dłuższego czasu słabną w Europie oraz
w Chinach, a w zeszłym miesiącu gorsze dane opublikowane zostały także w USA. W
reakcji na spowolnienie zarówno w USA, jak i w Europie mocno spadły oczekiwania
inflacyjne. Z powodu słabnącej gospodarki światowej zmniejszył się również popyt na
ropę naftową, co w połączeniu z rosnącym wydobyciem w takich krajach jak USA i
Rosja, przyczyniło się do silnego spadku ceny tego surowca.
W takim otoczeniu ma miejsce zwrot w polityce monetarnej w USA. Przez ostatnie 6
lat Fed utrzymywał stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie i stymulował
gospodarkę skupując obligacje w sumie za 3,6 biliona dolarów ( Quantitative Easing). W
tym okresie indeks akcji amerykańskich wzrósł ponad 3-krotnie, a rentowności obligacji
rządowych oraz korporacyjnych spadły do rekordowo niskich poziomów. W
październiku tego roku amerykański bank centralny ma oficjalnie zakończyć skup
obligacji, a wielu inwestorów spodziewa się, że przyszłym roku wzrosną stopy
procentowe w USA.
Zaostrzanie polityki monetarnej w USA oraz pogłębianie stagnacji w gospodarkach
europejskich spowodowało znaczące umocnienie dolara amerykańskiego względem
euro. W ślad za tym mocno spadły ceny większości surowców, w tym także złota i
srebra. To właśnie przecena metali szlachetnych zadecydowała o stracie Funduszu w
ubiegłym kwartale. W otoczeniu spadających oczekiwań inflacyjnych oraz zaostrzania
polityki monetarnej metale szlachetne nie są aż tak atrakcyjną klasą aktywów.
Natomiast w przypadku spowolnienia amerykańskiej gospodarki i idącej za tym zmiany
jastrzębiej retoryki Fed złoto ponownie może stać się atrakcyjną inwestycją.
Część akcyjna portfela była w zeszłym kwartale przez cały czas zabezpieczona przed
ryzykiem rynkowym i pozytywnie wpłynęła na wynik Funduszu. Najlepsze wyniki
przyniosły długie i krótkie pozycje na wybranych akcjach spółek notowanych w Wielkiej
Brytanii (banki), Portugalii (sieć kablowa) i Danii (producent turbin wiatrowych) oraz
ekspozycja na rynek akcji w Chinach i Wietnamie. W dalszym ciągu uważamy, że rynek
akcji amerykańskich jest już wysoko wyceniany i istnieje ryzyko głębszej korekty,
szczególnie, że w ciągu ostatnich 6 lat każda próba ograniczania programu luzowania
ilościowego przez Fed kończyła się spadkami.
W najbliższych miesiącach wiele okazji inwestycyjnych może stworzyć początek
programu łączącego giełdy w Szanghaju i Hong Kongu. Do tej pory globalni inwestorzy
chcący inwestować w akcje chińskich firm musieli wybierać spośród spółek
notowanych na giełdzie w Hong Kongu. Teraz będą mieli dostęp do tzw. akcji A, czyli
chińskich spółek notowanych na giełdach w Szanghaju oraz Shenzhen, którymi
dotychczas mogli handlować jedynie inwestorzy lokalni oraz w ograniczonym stopniu
duże międzynarodowe instytucje finansowe posiadające odpowiednią licencję.
Otwarcie rynku akcji A stworzy drugą największą na świecie giełdę papierów
wartościowych (po New York Stock Exchange) i powinno przyciągnąć globalne
fundusze inwestycyjne z uwagi na niższe wyceny chińskich akcji niż na giełdzie w Hong
Kongu oraz z powodu prawdopodobnego włączenia lokalnego rynku do
międzynarodowych benchmarków rynków wschodzących.
Strategia Investor Absolute Return FIZ
Podstawowym zadaniem Funduszu jest przynoszenie dodatnich, powtarzalnych stóp
zwrotu niezależnie od koniunktury na rynku, przy jednoczesnym ograniczaniu ryzyka
inwestycyjnego. W tym celu konstrukcja portfela zakłada utrzymywanie zarówno
długich (tj. zarabiających na wzrostach), jak krótkich (zarabiających na spadkach)
pozycji. Ponadto, by ograniczyć zmienność portfela i korelację z rynkiem akcji, Fundusz
stosuje różnorodne strategie inwestycyjne. Szukamy przede wszystkim atrakcyjnych
tematów inwestycyjnych. Mogą to być wyselekcjonowane spółki, w których zachodzą
strukturalne zmiany, a także sektory, kraje lub surowce, dla których udało nam się
zidentyfikować makro-czynniki zmieniające obraz inwestycyjny.
Maciej Wojtal
Zarządzający Funduszami