Zapisz jako PDF

Ogłoszenia
09.01.2015
Investor Absolute Return FIZ Komentarz IV kwartał 2014
W czwartym kwartale 2014 roku wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny
Investor Absolute Return FIZ wzrosła o 1,4%. W całym 2014 roku Fundusz zarobił 5,3%,
a stopa zwrotu liczona od początku działalności wynosi 27,3%. Są to wyniki netto, czyli
po uwzględnieniu wszystkich kosztów.
Średnioroczna stopa zwrotu Funduszu to 9,5% przy zmienności na poziomie 5,3%.
Wskaźnik Sharpe, opisujący stosunek zysku do ryzyka, utrzymuje się na poziomie 1,2.
W poszczególnych miesiącach stopa zwrotu Funduszu wyglądała następująco:
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
2012 -
-
-
-
0,00% 0,60% 2,10% 3,00% 1,60% 3,50% 2,20% -0,70%
2013 2,10% -1,40% -2,50% 1,00% 3,40% 0,60% -0,60% 2,80% -0,20% 2,30% -0,70% 0,20%
2014 0,90% 1,80% 0,20% 0,00% -1,10% 2,90% -0,10% -1,30% 0,50% 1,40% 0,60% -0,50%
W ciągu ostatnich 3 miesięcy Fundusz najwięcej zarobił na inwestycjach w europejskie
linie lotnicze. Akcje przewoźników taniały wraz z pogarszającym się sentymentem
inwestorów do sektora oraz z powodu informacji o nasilających się strajkach we Francji
oraz Niemczech. Jednak w naszej opinii wyceny nie odzwierciedlały pozytywnego
czynnika, jakim był spadek ceny ropy naftowej. Koszt paliwa lotniczego ma decydujący
wpływ na zyskowność całej branży, dlatego uznaliśmy, że akcje linii lotniczych były za
tanie i zainwestowaliśmy w kilku głównych przewoźników w Europie. Taniejąca ropa
była też powodem zaangażowania Funduszu w spółki zajmujące się wydobyciem metali
szlachetnych. Również ta pozycja w ostatnim kwartale 2014 r. przyniosła zysk.
Uważamy, że kopalnie złota są obecnie atrakcyjniejszą inwestycją niż sam kruszec z
uwagi na istotny spadek kosztów wydobycia spowodowany właśnie znaczącą przeceną
ropy.
Pozytywnie na wynik Funduszu wpłynęła też długa pozycja zajęta na chińskich akcjach
serii A, czyli notowanych w Szanghaju i Shenzhen. Spekulacje dotyczące pomocy
rządowej dla przeżywającej trudności branży finansowej oraz dyskonto w wycenie akcji
A w stosunku do akcji H (notowanych w Hong Kongu) uaktywniły lokalnych chińskich
inwestorów, którzy zaczęli agresywnie kupować akcje windując indeks o ponad 30% w
niespełna 2 miesiące. Tak silna zwyżka w tak krótkim czasie spowodowała, że zniknęło
dotychczasowe dyskonto w wycenie akcji w stosunku do Hong Kongu i obecnie akcje w
Szanghaju/Shenzhen są notowane z premią. W krótkim terminie stosunek zysku do
ryzyka dla inwestycji w chińskie akcje A pogorszył się. Relatywnie atrakcyjniej
wyglądają teraz akcje notowane w Hong Kongu. W długim terminie jesteśmy
pozytywnie nastawieni do chińskich akcji, szczególnie spółek działających w sektorach
korzystających z rosnącej siły nabywczej konsumentów.
Fundusz stracił w czwartym kwartale 2014 roku na kilku pozycjach na rynkach
wschodzących, w tym z powodu korekty na akcjach wietnamskich, które po wielu
kwartałach wzrostów spadły wraz z większością indeksów krajów rozwijających się i
umacniającym się dolarem. Sytuacja makroekonomiczna Wietnamu stale się polepsza
dzięki rosnącemu eksportowi oraz inwestycjom bezpośrednim, dlatego zamierzamy
utrzymywać naszą pozycję na lokalnych akcjach długoterminowo. Wielkość pozycji
uzależniamy od bieżącej sytuacji
rynkowej. Straty przyniosły również pozycje zabezpieczające przed spadkami indeksów
giełdowych rynków rozwiniętych, które Fundusz konsekwentnie utrzymuje by
ograniczyć ryzyko inwestycyjne.
W nadchodzących miesiącach Fundusz będzie przede wszystkim szukał okazji
inwestycyjnych, jakie stwarza sytuacja na rynku ropy naftowej. Jej cena wpływa nie
tylko na lepszą lub gorszą koniunkturę w poszczególnych branżach (na przykład linie
lotnicze vs. firmy wydobywające ropę naftową), ale także na sytuację gospodarczą
całych państw (importerzy ropy vs. eksporterzy) oraz ich sytuację fiskalną, szczególnie
na rynkach wschodzących, gdzie dopłaty do cen paliw potrafią stanowić największą
pozycję w budżecie państwa. Fundusz będzie się starał wykorzystać jak najwięcej tego
typu zachodzących zmian.
Strategia Investor Absolute Return FIZ
Podstawowym zadaniem Funduszu jest przynoszenie dodatnich, powtarzalnych stóp
zwrotu niezależnie od koniunktury na rynku, przy jednoczesnym ograniczaniu ryzyka
inwestycyjnego. W tym celu konstrukcja portfela zakłada utrzymywanie zarówno
długich (tj. zarabiających na wzrostach), jak krótkich (zarabiających na spadkach)
pozycji. Ponadto, by ograniczyć zmienność portfela i korelację z rynkiem akcji, Fundusz
stosuje różnorodne strategie inwestycyjne. Szukamy przede wszystkim atrakcyjnych
tematów inwestycyjnych. Mogą to być wyselekcjonowane spółki, w których zachodzą
strukturalne zmiany, a także sektory, kraje lub surowce, dla których udało nam się
zidentyfikować makro-czynniki zmieniające obraz inwestycyjny.
Maciej Wojtal
Zarządzający Funduszami