Pobierz - Można Inaczej

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 6 (89), 11.02.2013 r.
SPADEK INFLACJI WYMUSI DALSZE CIĘCIA STÓP
Rada Polityki Pieniężnej nie jest pewna dalszych zmian stóp procentowych. Ale szybki spadek inflacji
prawdopodobnie zmusi ją do dalszego luzowania polityki pieniężnej.
POLSKA. Rada Polityki Pieniężnej krok po kroku obniża stopy procentowe – w
ostatnią środę obniżyła je o kolejne 0,25 pkt proc., a łącznie w tym cyklu o 1 pkt
proc. Co będzie dalej? Kolejne ruchy RPP uzależnia od napływających danych
makroekonomicznych i marcowej projekcji inflacji. Po ostatniej decyzji rynek
zaczął ostrożniej podchodzić do perspektywy kolejnych cięć stóp, widać
wkradające się przekonanie, że koniec cyklu obniżek kosztu pieniądza jest
bliski. Rentowności obligacji dwuletnich podskoczyły o 0,15 pkt proc., a wycena
WIBOR3M w perspektywie dziewięciu miesięcy wzrosła w ostatnich dniach o 0,1
pkt proc. My utrzymujemy przekonanie, że czekają nas jeszcze dwie obniżki
stóp – jedna w marcu i jedna na wiosnę (kwiecień/maj). Wynika to z analizy
ścieżek inflacji i PKB, które będą bardzo niskie. Inflacja już w styczniu spadła
prawdopodobnie poniżej 2 proc. (dane w piątek), a do wiosny znajdzie się w
okolicach 1 proc. Dynamika PKB zaś w pierwszej połowie roku będzie
oscylowała w pobliżu zera. W kraju nie ma absolutnie żadnych oznak presji
inflacyjnej, a dodatkowo na świecie widać ewidentne sygnały stabilizacji cen
surowców. Stopy można więc obniżać bez wywoływania ryzyka inflacyjnego.
RPP nie będzie nieczuła na te trendy.
Inflacja i stopa procentowa, w proc.
7,00
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
I IV VII X
2008
Podsumowanie: Choć RPP sygnalizuje niepewność co do dalszej ścieżki
stóp, naszym zdaniem argumenty za dalszymi obniżkami przeważą.
ŚWIAT. Kolejne bardzo dobre dane z Niemiec. PMI dla sektora usług w tym
kraju gwałtownie wzrósł w styczniu – do 55,7, wobec 52 w grudniu. Jest to
najwyższy poziom od I połowy 2011 r. To kolejny sygnał wskazujący, że
niemiecka gospodarka wychodzi z dołka, w jakim znalazła się w ostatnich
miesiącach 2013 r. Jak na razie dane układają się w obraz wyraźnego
przyspieszenia wzrostu gospodarczego. Lepsze dane nadchodzą również
z Chin. Eksport z tego kraju był w styczniu o 25 proc. wyższy niż przed rokiem,
co jest najwyższą dynamiką od wiosny 2011 r. To częściowo efekt przesuwania
aktywności firm na styczeń ze względu na obchody nowego roku chińskiego,
jednak ten czynnik nie tłumaczy całości tak wysokiej dynamiki eksportu.
Podsumowanie: Ożywienie w tak dużych gospodarkach jak Niemcy i Chiny
dobrze wróży globalnej gospodarce na ten rok.
RYNEK FINANSOWY. Złoty w skali tygodnia minimalnie zyskał w stosunku do
euro – kurs EUR/PLN spadł z 4,16 do 4,15 zł, choć w międzyczasie zbliżał się
do granicy 4,20 zł. Znacząco umocnił się za to dolar, co wynika z umocnienia tej
waluty na rynkach globalnych. W ciągu siedmiu dni kurs USD/PLN wzrósł o
niemal 2 proc., do 3,11 zł. Umocnienie dolara nie powinno jednak przerodzić się
w długotrwały trend, ponieważ w USA polityka pieniężna jest znacznie bardziej
łagodna niż w Europie. Fed systematycznie powiększa swój bilans, podczas gdy
bilans EBC zaczyna się zmniejszać. Na rynku obligacji przecena wywołana
obawami o skalę dalszych obniżek stóp procentowych. Rentowności wzrosły o
0,1-0,15 pkt proc.
Podsumowanie: Wahania złotego i obligacji – choć wyraźne – utrzymują
się w granicach z poprzednich tygodni. Nie kształtują sie nowe trendy.
I IV VII X
2009
I IV VII X
I IV VII X
2010
stopa referencyjna NBP
2011
I IV VII X
2012
I IV VII X
2013
inflacja i prognoza PBP Banku
Niemcy: PMI dla usług (Markit)
65
63
61
59
57
55
53
51
49
47
45
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII I
2011
EUR/PLN od początku 2012 r. (EBC)
4,5
4,4
4,3
4,2
4,1
4
2012
2013
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 6 (89), 11.02.2013r.
Prognozy
W nadchodzącym tygodniu kluczowe w Polsce będą dane o inflacji za styczeń (piątek, nasza prognoza:
1,9 proc.). Powinny one potwierdzić, że znajdujemy się w okresie silnej dezinflacji. W Europie poznamy
dane o PKB za IV kwartał 2012 r. strefy euro oraz Niemiec. Prognozy rynkowe wskazują na spadek o 0,4
proc. kwartał do kwartału w strefie i o 0,5 proc. w samych Niemczech. W USA najciekawsze mogą być
środowe dane o sprzedaży detalicznej za styczeń, które pokażą wpływ podwyżki klina podatkowego na
zachowania konsumentów. Rynek oczekuje wzrostu sprzedaży o 0,1 proc. mdm.
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
0,9
0,3
0,6
1,1
2,0
2,5
Dołek PKB będzie w pobliżu zera, od
drugiego kwartału zacznie się bardzo
powolne ożywienie.
Inflacja
CPI, w %
2,8
1,7
1,1
1,2
1,6
2,5
Tempo spadku inflacji w pierwszych
miesiącach 2013 r. będzie bardzo szybkie,
później inflacja ustabilizuje się.
4,25
3,50
3,25
3,25
3,25
4,00
Skala spowolnienia gospodarki i inflacji
sugerują znaczne obniżki głównej stopy
NBP.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
8 lutego
2013 r.
31 marca
2013 r.
30 czerwca
2013 r.
31 grudnia
2013 r.
WIBOR 3M, w %
3,94
3,40
3,35
3,40
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
3,35
3,20
3,5
3,60
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,50
3,50
3,70
3,80
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
3,98
4,05
4,10
4,20
Kurs EUR/PLN
4,15
4,15
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,11
3,12
3,10
2,85
Prognozę WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP.
Hossa na rynku polskich obligacji skarbowych
prawdopodobnie już się skończyła. Wysoki popyt
na papiery rządowe w krajach cieszących się
wiarygodnością może utrzymać się przez dłuższy
czas ze względu na zmniejszającą się ilość
bezpiecznych aktywów, co ogranicza pole do
wyprzedaży. Jednak rekordowo niskie rentowności
nie powinny powrócić w najbliższym czasie.
W krótkim okresie złoty powinien utrzymywać się
wokół obecnych poziomów, w dłuższym powinien
się umocnić. Prognoza ta opiera się na założeniu,
że sytuacja w strefie euro ustabilizuje się, a
jednocześnie polski rząd utrzyma się na ścieżce
redukcji długu nawet w warunkach spowalniającej
gospodarki.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 6 (89), 11.02.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie
ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o
kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł
informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że
ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje
ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]