Pobierz raport - WordPress.com

Dzienny Raport Forex FxPro
Piątek, 18 listopada 2011
Strzeżmy się ciężkiej artylerii ECB.
W tym tygodniu coraz więcej mówi się o ECB mającego użyć ciężkiej artylerii, ale wbrew
oczekiwaniom niektórych nie będzie to magiczne rozwiązanie problemów. Kiedy Bank of England
podjął kolejne luzowanie ilościowe QE był bardzo zainteresowany zakupem od posiadaczy obligacji
rządowych niebędących bankami w nadziei, że aby zrównoważyć portfele, zainwestują gotówkę w
inne aktywa (takie jak obligacje firmowe, papiery wartościowe itd). W przypadku ECB będzie inaczej,
ponieważ problem tkwi w bankach: posiadają one większą część długu publicznego niż w przypadku
BoE. W Wielkiej Brytanii ekspozycja banków na obligacje rządowe wynosiła według danych BIS około
15% kapitału własnego.We Włoszech ta wartość zbliża się do 70% a w Hiszpanii do 55%. Jeśli więc
ECB ma ciężką artylerię i nie zawaha się jej użyć, z pewnością skieruje ją na wykup zadłużenia od
banków. Pytanie, co stanie się później? Prawdopodobnie banki użyją gotówki do załatania dziur w
bilansie, . Na tym mogą skorzystać Niemcy, których rentowność obligacji może przesunąć się bliżej
zera lub nawet na minus. Luzowanie QE w obrębie unii monetarnej będzie trudno kontrolować, a
polityka i kraje zaliczane do “trzonu wspólnoty” mogą zyskać na nim więcej niż się w tej chwili
oczekuje.
Gorsze międzywalutowe swapy bazowe. Jednym z odznaczających się tematów dyskutowanych w
tym tygodniu było rosnące napięcie na rynkach finansowanych w euro. W czasie głębokiego kryzysu
do mierzenia różnicy między nocnym a trzymiesięcznym ryzykiem kredytowym używano spreadu
Libor-OIS, ale 2008 był rokiem w którym międzywalutowe swapy bazowe również bardzo wzrosły.
Swap bazowy to wymiana płynnych stóp procentowych w dwóch walutach i przy tym typie swapu
otwiera się ryzyko odsetkowe. W ten sposób bank zapewnia sobie płynność w innej walucie bez
wystawiania się a ryzyko kursu wymiany. Generalnie w czasach przed kryzysem finansowanie w
dolarach wiązało się z niewielką opłatą. Innymi słowy za swap na dolara powyżej i stopy opartej na
terminowym kursie wymiany (który z kolei opiera się n a różnicach w oprocentowaniu) trzeba było
zapłacić kilka pkt. bazowych. Jednak w ostatnich miesiącach ta różnica znacznie się zwiększyła: w
połowie roku wynosiła około -30 pkt. bazowych, a obecnie prawie -130 pkt bazowych. Podobna, choć
nie tak drastyczna zmiana nastąpiła w swapie bazowym dolar-jen. Warto zwrócić uwagę na fakt, że
do tej pory nie wpłynęło to bardzo na kurs waluty, chociaż może być powodem niedawnego
osłabienia euro. Zestawiając te informacje z sytuacją na rynku obligacji (coraz więcej oznak napięcia i
przymusowej sprzedaży) pogorszenie swapów bazowych ilustruje coraz bardziej dysfunkcjonalną
sytuację na rynkach Europy: mało szans na poprawę przed końcem roku i dalszy spadek płynności.
Hiszpania nadal ma problemy. Półwysep Iberyjski nadal ma trudności w tygodniu poprzedzającym
kluczowe wybory krajowe. Rentowność dziesięcioletnich obligacji wzrosła wczoraj o kolejne 35
punktów bazowych do 6,71%, a spread do niemieckich papierów wynosi 485 pkt. Gospodarka prawie
na pewno osunęła się znów w recesję, stopa bezrobocia przekracza 20% a nadal nie wiadomo czy
regionalne rządy robią wystarcząjaco dużo, aby zbilansować swoje księgi. Ponadto bardzo możliwe,
że Hiszpania będzie kolejnym, po Grecji i Włoszech krajem, który wymieni swój rząd na „techniczny”.
Na szczęście obie największe partie akceptują i dostrzegają potrzebę wprowadzenia dyscypliny
budżetowej. Lider opozycji Rajoy, który ma spora przewagę w sondażach nie jest bardzo kreatywny w
kwestii wprowadzania dalszych środków oszczędnościowych- koncentruje się na opiece zdrowotnej i
emeryturach (to ważne aspekty w nadwyżce budżetowej Hiszpanii) ale nie wspominał o reformie
rynku pracy, którego stan jest źródłem braku konkurencyjności Hiszpanii. Kolejnym problemem jest
to, że rząd krajowy w niewielkim stopniu kontroluje wydatki na poziomie regionalnym, gdzie stale
zaskakują nieprzyjemne budżetowe niespodzianki. Jeśli Rajoy wygra będzie musiał szybko
dopasować retorykę dyscypliny budżetowej i reformę strukturalną, bo inaczej jego krajowi skończy się
czas.
Simon Smith, główny ekonomista
[email protected]
+44 (0)20 7776 9725
Michael Derks, główny strateg
[email protected]
+44 (0)20 7776 9726
James Marshall, Szef działu PR & Communications
[email protected]
+44 (0)20 7776 9721
Disclaimer: Ten materiał uważany jest za część komunikacji marketingowej i nie zawiera ani nie powinien być
interpretowany jako zawierający porady inwestycyjne lub rekomendacje inwestycyjne, ani też jako sugestia
jakiejkolwiek transakcji instrumentami finansowymi. Wcześniejsze wyniki nie gwarantują ani nie przewidują
przyszłych wyników. FxPro nie uwzględnia twoich osobistych celów inwestycyjnych lub sytuacji finansowej i nie
bierze żadnej odowiedzialności za powodzenie osobistych inwestycji lub kompletności dostarczonych informacji,
jak również nie bierze dopowiedzialności za jakiekolwiek straty powstałe z inwestycji opartych na tej
rekomendacji, prognozie lub innych informacjach dostarczonych przez jakiegokolwiek pracownika FxPro, osoby
trzecie lub jakikolwiek inny sposób. Ten materiał nie został przygotowany zgodnie z wymaganiami prawnymi
wspierającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie jest objęty żadnymi ograniczeniami rozpowszechniania
badań inwestycyjnych. Wszystkie opinie wyrażone w tym artykule moga zostać zmienione bez uprzedniego
powiadomienia.
Jakiekolwiek opinie zawartw artykule moga być osobistymi poglądami autora i nie
odzwierciedlać opinii FxPro. Ten tekst nie może być powielany lub dystrybuowany bez uprzedniego wyrażenia
zgody przez FxPro.
Risk Warning: kontrakty CFD są produktami lewarowanymi o wysokim stopniu ryzyka. Możliwa jest utrata
całego zainwestowanego kapitału. Nie powineinieś inwestować wiecej niż zamierzasz stracić. Przed
rozpoczęciem handlu upewnij się, że rozumiesz ryzyko i weź pod uwagę swój poziom doświadczenia. Jeśli to
potrzebne, zasięgnij niezależnej opinii.
FxPro Financial Services Ltd jest autoryzowana i regulowana przez CySEC (licence no. 078/07). FxPro Financial
Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.