Fundusz absolutnej stopy zwrotu, z aktywną alokacją

styczeń 2016
IPOPEMA MAKRO ALOKACJI
KATEGORIA A
Fundusz absolutnej stopy zwrotu,
z aktywną alokacją aktywów.
W grudniu fundusz osiągnął stopę zwrotu równą -0,55%. Wynik za cały 2015 r. wyniósł 0,30%.
Łukasz Jakubowski
CFA
Po zmiennej koniunkturze na światowych rynkach akcji w listopadzie, wielu komentatorów rynkowych
liczyło na tradycyjny tzw. rajd Świętego Mikołaja w grudniu. Niestety, nadzieje na dobrą końcówkę roku
zostały pogrzebane przez Mario Draghi’ego, który zawiódł oczekiwania rynku co do skali i zakresu zmian
w programie QE. Bardzo dynamiczne spadki rynków akcji miały miejsce w Europie Zachodniej. DAX
zakończył miesiąc -5,62%, a CAC 40 -6,47%. W ujęciu od końca listopada do grudniowego dołka były to
nawet spadki ok. 10%. (patrz wykres W1).
DAX Index (Niemcy)
FTSE 100 (UK)
CAC40 Index (Francja)
30%
Mariusz Zaród
20%
10%
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
0%
-0,55
3 miesiące
-10%
2,56
6 miesięcy
0,07
1 rok
0,30
2 lata
-20% grudzień 2014
Stopy zwrotu z wybranych indeksów akcji europejskich od początku 2015 roku W1
-0,69
W grudniu, ECB zobowiązało się do wydłużenia programu QE do marca 2017, obniżenia stopy
depozytowej do -0,30% oraz rozszerzenia spektrum skupowanych aktywów o obligacje jednostek
samorządu terytorialnego. (patrz wykres W2 pokazujący ujemne stopy procentowe w Europie). Niestety,
nie wystarczyło to do kontynuowania wzrostów na zachodnioeuropejskich rynkach akcji, ponieważ
inwestorzy oczekiwali większej stymulacji monetarnej.
Historia wycen PLN
130
120
521
021
110
511
011
100
501
001
95
59
06.12.2011
31.12.2015
grudzień 2015
09
4,5
Stopa referencyjna NBP
Efektywna stopa referencyjna FED-u
Stopa referencyjna ECB
Sweden Deposit Rate
ECB Deposit Facility Rate
SNB Libor Target Rate
3,0
1,5
0,0
Alokacja %
Gotówka - 1,03%
Makro alokacji
Akcje - 23,92%
-1,5
2012
Ujemne stopy procentowe w Europie i pierwsza
podwyżka stóp w USA (efektywna stopa FED-u). W2
2015
Drugim ważnym wydarzeniem na światowych rynkach finansowych było posiedzenie FED 16 grudnia,
podczas którego FED podniósł po raz pierwszy od 10 lat stopy procentowe. Członkowie rady FOMC,
zdecydowali się podnieść stopy procentowe o 25 p.b., zgodnie z oczekiwaniami ekonomistów i rynku.
Dosyć gołębi komunikat po posiedzeniu spowodował, że reakcją rynku na podwyżkę było znaczące
odbicie w drugiej połowie miesiąca, które pozwoliło częściowo zniwelować część spadków, które nastąpiły
po konferencji ECB.
Instrumenty dłużne - 75,05%
W oczekiwaniu na wspomniane wcześniej wydarzenia zmniejszyliśmy zaangażowanie w instrumenty
udziałowe z początkowych 40% do po poziomu neutralnego, czyli ok 20% wartości aktywów funduszu.
Decyzja ta była spowodowana m.in. przewidywanym przez nas zwiększeniem awersji do ryzyka na
światowych rynkach finansowych. Za główny powód takiego zachowania uważaliśmy niepewność
styczeń 2016
IPOPEMA MAKRO ALOKACJI
Waluty %
USD - 7,98%
KATEGORIA A
inwestorów dotyczącą decyzji FED, jednakże decyzje ECB spowodowały wcześniejszą realizację tego
scenariusza. Uważamy, iż spadki na polskim i światowych rynkach akcji mające miejsce pod koniec 2015
r. oraz w pierwszych dniach bieżącego roku sprowadziły wyceny spółek do atrakcyjnych poziomów. W
krótkim horyzoncie czasowym strategia funduszu w części akcyjnej będzie skupiona na poszukiwaniu
instrumentów o wysokim potencjale wzrostu przy jednoczesnym zwiększaniu ekspozycji na rynek akcji.
CHF - 0,35%
EUR - 9,62%
Słaba koniunktura dotknęła także rynek długu. Polska krzywa rentowności przesunęła się w górę na
prawie całej swojej długości, odpowiednio o 27 punktów bazowych dla obligacji 10-letnich i 15 punktów
bazowych dla obligacji 5-letnich. Krótki koniec pozostał względnie stabilny. Rentowność 1-rocznego
benchmarku spadła nawet o 9 punktów bazowych (patrz wykres W3).
2,5%
PLN - 82,05%
1,0%
Przemysł motoryzacyjny
18,13
Banki
13,29
Przemysł farmaceutyczny
9,60
Informatyka
6,51
Handel detaliczny
6,25
2,40%
2,01%
1,51%
1,42%
1,59%
1,58%
1,73%
1,68%
0,50
2,24%
2,40%
2,78%
2,55%
2,93%
2,67%
1,87%
20
15,40
15,70
21,60
23,10
26,50
4,30
5,17
Handel hurtowy
5,13
Przemysł lotniczy
5,00
Przemysł metalowy
4,73
3,2%
Przemysł elektromaszynowy
4,73
2,9%
Ubezpieczenia
4,64
2,7%
10-letnia rentowność obligacji Polska
2-letnia rentowność obligacji Polska
Telekomunikacja
3,31
Media
2,51
Rynek kapitałowy
2,50
2,2%
Pozostałe
8,49
1,9%
10
0
-8,80
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
10Y
Zmiana rentowności polskich obligacji skarbowych w grudniu 2015 roku. W3
Inne Usługi
40
30
2,06%
13,90
0,5%
0,0%
2,62%
2,22%
2,0%
1,5%
Sektory %
PLN Poland Sovereign Curve 30 XI 2015 (lewa skala)
PLN Poland Sovereign Curve 31 XII 2015 (lewa skala)
Zmiana w pkt bazowych (prawa skala)
-10
5-letnia rentowność obligacji Polska
2,4%
1,7%
Struktura geograficzna %
Polska
62,27
Niemcy
22,32
Francja
9,00
Holandia
2,02
Włochy
1,63
USA
1,39
Szwajcaria
1,36
Hiszpania
0,01
1,4%
grudzień 2014
grudzień 2015
Zmiana rentowności wybranych tenorów polskich obligacji skarbowych w 2015 roku. W4
Przecena dotyczyła również rynków bazowych, rentowność niemieckich 10-letnich Bundów wzrosła o
0,16%, a amerykańskich Treasuries o 0,06%. Największy wpływ na europejskie rynki obligacji miała decyzja
ECB dotycząca złagodzenia parametrów polityki pieniężnej. Stało się to przyczyną silnej przeceny na
rynkach obligacji, głównie po naszej stronie Atlantyku.
Dla przeceny krajowych obligacji miała również duże znaczenie niska płynność oraz silna przecena obligacji
krajów rozwijających się, do których polskie obligacje skarbowe są zaliczane. Druga część miesiąca była
zdecydowanie bardziej udana dla posiadaczy krajowych obligacji, rentowności po osiągnięciu lokalnego
szczytu na poziomie 3,3%, (rentowność obligacji 10-letnich licząc od końca listopada wzrosła blisko o 70
pb.) zaczęły silnie spadać (patrz wykres W4). Pozytywny sentyment utrzymał się również po posiedzeniu
FED, którego decyzje były już wcześniej w pełni zdyskontowane przez uczestników rynku. W obawie o
reakcję rynku na decyzje banków centralnych oraz przewidywane zmniejszenie płynności na krajowym
rynku długu pod koniec roku zdecydowaliśmy się ograniczyć ekspozycję na ryzyko stóp procentowych
(zmniejszenie duracji portfela). W związku z tym naszym głównym obszarem zainteresowania pozostawały
obligacje o krótkim oraz średnim terminie do wykupu (do 5 lat) oraz papiery o zmiennym kuponie.
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.