integracja ze strefą euro

INTEGRACJA ZE STREFĄ EURO
Teoretyczne i praktyczne aspekty konwergencji
dr Cezary Wójcik
Plan
— Wstęp
— Kilka słów o książce
— Wybrany aspekt: model NNS a inflacja
i ekspansja kredytowa
— Zakończenie
2
Kilka słów o książce
— Podsumowani e kilkuletnich badań
— Zbudowana na zasadzi e kolejnych przybliżeń
i porusza wiele aspektów
... teoretyczne, empiryczne, praktyczne
— Motyw przewodni: proces dogani ania
a konwergencj a nominalna
— Element debaty na temat przyj ęcia euro
w Polsce
3
Nowa interpretacja modelu NNS
— Proces dogani ania a różnice inflacyjne
i ekspansja kredytowa
— Pytania badawcze
... Dlaczego? Jakie s ą tego źródła?
... Zjawiska równowagi czy ryzyko?
— Ważne dla polityki makrofinansowej
... polityki pieniężnej
... stabilności sektora finansowego
4
NNS: charakteryst yka
— Model równowagi ogólnej
— Mikro-podstawy: reprezentatywn y konsument
— Łączy neoklasyczne model e RCK
i neo-Keynesowski e cechy: lepkie ceny
oraz monopol istyczną konkurencj ę
5
Konsument
— Max użyteczność w całym okresie życia
1
U (C 1 , C 2 ) = U(C 1 ) +
U (C 2 )
1+ ρ
— Ogranicznego budżetowe
c2
y2
c1 +
= y1 +
(1 + r )
(1 + r )
6
Firmy
— Monopolistyczna konkurencj a
— Firmy „duże” na swoim rynku, ale małe
w porównaniu do całej gospodarki
— Siła monopolityczna na swoi m rynku, pozwala
na utrzymani e marż: cena ponad koszt kra ńcowy
m
7
=
P
MC
Firmy
— W modelu RCK ceny są w pełni elastyczne:
marża jest zawsze na pozi omie max zysk m *
– popyt nie ma wpływu na produkcję, ceny i zatrudnienie
— W modelu neo-Keynesowski m ceny lepkie:
firmy dostosowuj ą ceny po dłuższym okresi e
*
*
(
m
<
m
)
(
m
>
m
)
kompresji
lub ekspansj i marży
– popyt ma wpływu na produkcje, ceny i zatrudnienie
— Jak oba światy pasują do siebie?
8
Jak oba światy pasują do siebie?
9
Determinanty realnej stopy równowagi
Stopa procentowa równowagi jest funkcją
(relatywnej) produktywności
a
1 + r = (1 + r i )
a
*
i
i
2
i
1
– jest wysoka jeżeli tempo wzrostu wydajności
w przyszłości jest wysokie, w relacji do aktualnego
tempa produktywności
10
Dlaczego?
Główna siła: wygładzanie konsumpcj i
–
gospodarstwa domowe zadłużają się „pod zastaw” wzrostu przyszłych
dochodów → stopa procentowa wzrasta
–
realna stopa procentowa równowagi oczyszcza rynek sprawiając,
że gospodarstwa wydają dokładnie tyle ile wynosi ich aktualny dochód
... popyt jest równy podaży, gospodarka jest w równowadze, ceny
są stabilne
–
pozytywny szok dla tempa produktywności jest proinflacyjny!
... wygładzanie konsumpcji zwiększa popyt zagregowany, co zwiększa
płace realne i powoduje kompresje marż z powodu zwiększonego popytu
na prace
11
Rola banku centralnego
Załóżmy pozytywny szok produktywno ści
1+ r
1
c1 =
* a2
1+ r
1+ m*
– Podnieść stopę proporcjonalnie do wzrostu
produktywności, aby „odciąć” wygładzanie konsumpcji
– Produkcja bieżąca równa potencjalnej
12
Przypadek heterogenicznej unii walutowej
— Dwa kraje jak w UGW
– duże, wolne „jądro” i małe szybkie „peryferium”
– ograniczenie bud żetowe: C2 =α[J]+(1-α)[P]
— Funkcja reakcji wspólnego banku central nego:
(1 + r ) = a (1 + rj* ) + (1 - a )(1 + rp* )
— Peryferium zaczyna „doganiać”: a P2 > a J2
– a więc: (1+rp*) > (1+rj*)
13
Efekt doganiania
—
Wzrost trendu tempa produktywno ści rodzi
oczekiwania szybszego wzrostu dochodów
w przyszłości
—
Gospodarstwa wygładzają konsumpcj ę pożyczając
na rynku kapita łowym pod „zastaw” oczekiwanych
wyższych dochodów w przyszłości
14
–
bieżący popyt i płace realne wrastaj ą, marże ulegają
kompresji poniżej marży maksymalizuj ącej zysk
–
przy lepkich cenach produkcja aktualna powy żej produkcji
potencjalnej
Optymalna reakcja BC
— “Odciąć” wygładzanie konsumpcji
– podnieś stopę wraz ze wzrostem produktywności i stopy
równowagi
— W naszej unii walutowej to się nie dzieje
– stopy podniesione zgodnie z funkcją reakcji BC
– podniesione o wzrost produktywności pomnożone przez (małą)
wagę kraju doganiającego
... czyli o mniej niż tego wymaga stabilizacja kraju doganiającego
— Rezultaty
– wzrost akcji kredytowej
– skutek inflacyjny (skala zależy od otwartości)
– wpływ na rachunek obrotów bieżących i inflację aktywów
15
Implikacje
—
Proces doganiania istotny dla różnic inflacyjnych
i ekspansji kredyt owej
—
Z jednej strony zjawisko równowagi
... wygładzanie konsumpcji jako naturalna reakcja konsumenta
na oczekiwany wzrost produktywności
... wzrost kredytu pożądany jako element pogłębienia finansowego;
wzrost poziomu zadłużenia równowagi
—
Z drugiej strony pewne ryzyko
... to co jest optymalne z punktu widzenia jednostki może dawać
suboptymalne wyniki dla całej gospodarki
... misalokacja zasobów, gdy oczekiwania
są nazbyt optymistyczne
16
Implikacje
—
Rola innych polityk?
... nadzór bankowy
... polityka fiskalna
—
Dodatkowe aspekty
... rola gry na konwergencj ę
... problem dywergencji i konwergencji w UGW
... ekonomia polityczna UGW
— ...więcej na ten temat w książce
17
Dziękuję
18