View PDF - Franklin Templeton

Styczeń 2016 r.
Przegląd rynków wschodzących
Informacje ogólne
W pierwszym miesiącu 2017 r. rynki wschodzące radziły sobie lepiej niż rynki rozwinięte dzięki aprecjacji walut
z krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Indeks MSCI Emerging Markets (EM) Index wypracował
w styczniu zwrot na poziomie 5,5%, w porównaniu ze stopą zwrotu indeksu MSCI World Index rzędu 2,4%
(w obydwu przypadkach w USD). Pomimo lepszych wyników rynkowych wciąż utrzymywały się obawy przed
rosnącym prawdopodobieństwem protekcjonistycznej polityki administracji prezydenta Stanów Zjednoczonych
Donalda Trumpa.
Nowe rynki wschodzące zakończyły styczeń z solidnym wynikiem; indeks MSCI Frontier Markets Index poszedł
w górę o 6,7% w USD, wyprzedzając indeksy rynków wschodzących i rynków rozwiniętych. Szczególnie dobrze
radziły sobie Kazachstan, Argentyna i Kuwejt, które zakończyły miesiąc z dwucyfrowymi stopami zwrotu.
Donald Trump został zaprzysiężony na 45. prezydenta Stanów Zjednoczonych. W swym przemówieniu
inauguracyjnym nowy prezydent ponownie zapewnił o swej koncentracji na tworzeniu nowych miejsc pracy oraz
o zamiarze prowadzenia bardziej protekcjonistycznej polityki handlowej i zagranicznej. Ponadto Trump podpisał
dekret o natychmiastowym rozpoczęciu budowy muru na granicy pomiędzy Meksykiem a Stanami
Zjednoczonymi.
Podczas swego styczniowego posiedzenia Europejski Bank Centralny (EBC) utrzymał swe podstawowe stopy
procentowe na dotychczasowych poziomach i nie zmienił skali swego comiesięcznego skupu aktywów. Co
więcej, w komunikacie EBC wspomniano, że bank nie dostrzega przekonujących sygnałów wzrostu inflacji
w gospodarce i może zwiększyć skalę lub wydłużyć czas trwania programu skupu aktywów, gdyby było to
konieczne.
Ceny surowców rosły w omawianym miesiącu, a największe wzrosty cen zanotowały metale przemysłowe.
Wśród najważniejszych metali najlepiej radziła sobie miedź, która w styczniu poszła w górę o ponad 8% na fali
osłabienia dolara amerykańskiego i niepokoju związanego z przerwami w zasilaniu w największej na świecie
kopalni miedzi w Chile. Ceny ropy zanotowały lekki spadek po solidnych wzrostach w dwóch ostatnich
miesiącach 2016 r.
Większość walut z rynków wschodzących umacniała się w styczniu w stosunku do dolara amerykańskiego pod
wpływem komentarzy prezydenta Stanów Zjednoczonych Donalda Trumpa na temat „zbyt silnego” dolara oraz
obaw związanych z jego polityką gospodarczą. Waluty większości krajów z Ameryki Łacińskiej zyskiwały na
wartości, natomiast peso meksykańskie wciąż osłabiało się w stosunku do dolara amerykańskiego. Jeżeli chodzi
o waluty z innych regionów, wśród walut notujących najlepsze wyniki znalazły się złoty polski i won
południowokoreański. Po uwolnieniu kursu funta egipskiego w listopadzie, waluta ta wciąż się osłabiała
i w styczniu straciła ponad 4% wartości. Czynniki geopolityczne nadal miały niekorzystny wpływ na lirę turecką,
która osłabiła się w stosunku do dolara amerykańskiego o kolejne 7%.
Styczeń przyniósł rekordowo duży napływ kapitału netto do funduszy akcji spółek z rynków wschodzących,
a większość środków inwestorów napłynęła do funduszy światowych rynków wschodzących. Łączna wartość
tego strumienia kapitału w styczniu wyniosła 1,4 mld USD.
Perspektywy
Rynki wschodzące w ujęciu ogólnym dobrze sobie radziły w ubiegłym roku i sądzimy, że utrzymają tę dynamikę
także w 2017 r. W dłuższej perspektywie motorami wzrostów wciąż są reformy i popyt krajowy, czego dobrym
przykładem są Indie. Na przestrzeni ostatniej dekady kraje rozwijające się oraz tamtejsze rynki akcji znacząco
się zmieniły, co w wielu przypadkach oznaczało zmniejszenie zależności od surowców czy eksportu towarów
i zwiększenie znaczenia wzrostu krajowej konsumpcji, technologii i usług. Wskaźniki fundamentalne dotyczące
rynków wschodzących nadal mogą dawać powody do optymizmu. Zyski spółek z rynków wschodzących w 2016
r. dotarły do punktu zwrotnego. Nastroje i przepływy kapitału także poprawiły się w 2016 r. i oczekujemy
utrzymania się korzystnych trendów w tych obszarach.
.
Przegląd rynków wschodzących
Musimy jednak pamiętać o potencjalnej zmienności i uważnie obserwować czynniki ryzyka. Najważniejsze źródła
obaw dotyczących rynków wschodzących w 2017 r. to, między innymi, niepewna polityka Stanów zjednoczonych,
prawdopodobieństwo podwyższania stóp przez Rezerwę Federalną USA, potencjalna aprecjacja dolara
amerykańskiego oraz niekorzystne warunki na światowej arenie politycznej. Wraz z rozwojem wydarzeń
w tych obszarach możemy notować wzrost premii za ryzyko do czasu, aż sytuacja stanie się bardziej czytelna.
Zasadniczo uważamy, że większa stymulacja budżetowa w Stanach Zjednoczonych i prowzrostowa polityka
może okazać się korzystna dla wielu rynków wschodzących, natomiast konsumpcja krajowa napędzana przez
trwające od dekady trendy demograficzne i urbanizacyjne nadal jest kluczowym motorem wzrostu rynków
wschodzących w dłuższej perspektywie. Pomimo utrzymującego się potencjału zmienności i ryzyka,
zachowujemy czujność i gotowość do działania zgodnie z naszym podejściem inwestycyjnym. W obecnych
warunkach koncentrujemy się na możliwościach oferowanych przez regiony wyróżniające się solidnym krajowym
wzrostem i konsumpcją oraz przez spółki o geograficznie zdywersyfikowanej ekspozycji na źródła przychodów,
które mogą być mniej podatne na wpływ niekorzystnej (protekcjonistycznej) polityki, jakiej można spodziewać
w poszczególnych krajach w nadchodzących latach. Niezależnie od warunków panujących w 2017 r., sądzimy,
że aktywne zarządzanie inwestycjami w akcje przez doświadczonych członków naszego zespołu z całego świata
pozwoli nam umiejętnie poruszać się w tych warunkach i odkrywać najlepsze możliwości inwestycyjne wszędzie
tam, gdzie się pojawią.
Uważamy, że wskaźniki fundamentalne dotyczące akcji spółek z rynków wschodzących wciąż są atrakcyjne.
Jeżeli chodzi o wyceny, wskaźnik cen do zysków (C/Z) dla indeksu MSCI EM Index wynosił 15,0x, a wskaźnik
cen do wartości księgowej (C/WK) dla tego indeksu sięga 1,6x, w porównaniu z odpowiednio 22,1x i 2,3x
w przypadku indeksu MSCI World Index na koniec stycznia.
Podsumowanie danych o wynikach
Wśród rynków, które w styczniu radziły sobie najlepiej, znalazły się rynki z Ameryki Łacińskiej, na czele
z Brazylią i Peru. Meksyk i Kolumbia wprawdzie zakończyły miesiąc z dodatnimi stopami zwrotu, ale jednak
pozostały w tyle za innymi rynkami wschodzącymi.
Indeks MSCI Brazil Index zanotował wzrost o ponad 10% (w USD) dzięki nadspodziewanie mocnemu obniżeniu
stóp procentowych przez bank centralny. Na przestrzeni miesiąca znacząco wzrósł także napływ funduszy na
rynek akcji. Korzystny wpływ na dobry wynik rynku peruwiańskiego miały wysokie ceny miedzi oraz solidna
dynamika gospodarki.
Obawy wokół polityki prezydenta Stanów Zjednoczonych Donalda Trumpa wciąż odbijały się na rynku
meksykańskim i meksykańskiej walucie, natomiast słabe dane makroekonomiczne miały niekorzystny wpływ na
nastroje w stosunku do akcji spółek kolumbijskich.
Rynki azjatyckie notowały w styczniu dobre wyniki i radziły sobie lepiej na tle rynków wschodzących w ujęciu
ogólnym. Wśród najprężniejszych rynków z tego regionu znalazły się Korea Południowa, Chiny i Filipiny. Z kolei
Indonezja, Malezja i Tajlandia nie dotrzymały kroku innym rynkom z tego regionu.
Najważniejszy wpływ na wyniki Korei Południowej i Chin miały sektory technologii informatycznych i materiałów.
Solidne dane o zyskach za czwarty kwartał i plany zysków na 2017 r. sprzyjały wzrostom w koreańskim sektorze
IT. Aprecjacja renminbi, polityka mająca na celu zmniejszenie odpływu kapitału oraz przyspieszenie dynamiki
w obszarze pierwszych ofert publicznych (IPO) przełożyły się w styczniu na ponadprzeciętne wyniki akcji
chińskich spółek. Solidny wzrost gospodarczy oraz postępy na drodze do realizacji planu reform podatkowych
prezydenta Rodrigo Duterte wsparły ceny akcji spółek filipińskich.
Niekorzystny wpływ na rynek w Malezji miały słabsze wyniki spółek z sektorów usług komunalnych i ochrony
zdrowia, natomiast w Indonezji przepływy funduszy na rynku akcji wprawdzie się poprawiły, ale wciąż
utrzymywały się na terytorium ujemnym. Tajlandia wprawdzie pozostawała w tyle za innymi rynkami
północnoazjatyckimi, ale znalazła się wśród prężniejszych rynków należących do Stowarzyszenia Narodów Azji
Południowo-Wschodniej (ASEAN) dzięki wzrostom cen surowców oraz większemu udziałowi eksportu
w gospodarce tego kraju.
Poza Polską, która zakończyła styczeń ze wzrostem o ponad 10% w USD wypracowanym w dużej mierze przez
sektory finansów i materiałów, rynki europejskie i bliskowschodnie były jednymi z najsłabszych rynków
wschodzących w omawianym okresie.
Przegląd rynków wschodzących
Po solidnych wynikach grudniowych, rynek rosyjski zanotował w styczniu lekki spadek pod wpływem osłabienia
rubla i niższych cen ropy. Indeks MSCI Egypt Index poszedł w górę w lokalnej walucie, ale dewaluacja waluty
przełożyła się na stopę zwrotu w USD na poziomie -1,9%. Korzystny wpływ na rynek południowoafrykański miał
mocniejszy kurs randa, natomiast kursy akcji spółek tureckich rosły pomimo osłabienia liry.
Najważniejsze zmiany i wydarzenia
Brazylia była w styczniu jednym z najprężniejszych dużych rynków i niezmiennie jest atrakcyjnym rynkiem
docelowym dla naszych inwestycji. W styczniu bank centralny obniżył swą kluczową stopę procentową aż o 75
punktów bazowych (0,75%) do poziomu 13,0%, z myślą o stymulacji krajowej gospodarki. Obniżenie stóp
uzasadniono spadkiem inflacji i słabszą dynamiką gospodarki. Niezmiennie utrzymujemy dobrą ekspozycję na
akcje brazylijskich spółek z sektora finansowego i przedsiębiorstw powiązanych z rynkiem konsumenckim. Akcje
spółek finansowych odczuwają korzystny wpływ dobrych nastrojów wokół procesu wdrażania reform.
Przyglądając się bankom można zauważyć sygnały świadczące o tym, że najtrudniejszy etap zabezpieczania się
przed konsekwencjami kredytów zagrożonych instytucje bankowe mają już za sobą i możemy spodziewać się
poprawy jakości aktywów w ich portfelach w 2017 r. Na rynku papierów wartościowych obserwujemy wzmożony
popyt na pierwsze oferty publiczne (IPO), co przekłada się na większe obroty. Jeżeli chodzi o rynek
konsumencki, wciąż preferujemy spółki sprzedające niedrogie towary i usługi za gotówkę, ponieważ mogą one
być w stanie przetrwać słabsze warunki dla konsumpcji, a prawdopodobieństwo dalszych obniżek stóp
procentowych w 2017 r. może mieć korzystny wpływ na ich bilanse.
Wyniki rynku akcji w Korei Południowej stymulowane były przez inwestorów zagranicznych, a styczeń przyniósł
pierwsze dodatnie przepływy pieniężne po siedmiu kolejnych miesiącach odpływu kapitału. Inwestorzy krajowi
wciąż jednak wyprzedawali akcje. Ożywienie w sektorze technologii było napędzane solidnymi danymi o zyskach
spółek za czwarty kwartał, planami zysków na 2017 r. oraz napływem optymistycznych informacji z branży
internetowej. Niemniej jednak obawy przed protekcjonistyczną polityką handlową Stanów Zjednoczonych oraz
napiętą sytuacją polityczną w stosunkach z Chinami (największym partnerem handlowym Korei Południowej)
w związku z lokalizacją amerykańskiego systemu obrony przeciwrakietowej THAAD miały niekorzystny wpływ na
niektóre spółki powiązane z chińskim rynkiem konsumenckim i branżą samochodową. W dłuższej perspektywie
nadal podobają nam się spółki z branż technologii informatycznych i komponentów samochodowych, które mają
dobrą pozycję, by korzystać na dalszym rozwoju technologii. Za atrakcyjne uważamy także sektory budownictwa
i inżynierii, które mają szanse na odbicie z niskiego poziomu bazowego.
W sektorze technologii od kilku miesięcy obserwujemy duży popyt na procesory do smartfonów i procesory
graficzne wykorzystywane na potrzeby centrów danych i zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją,
mający korzystny wpływ na cały łańcuch dostaw w branży półprzewodników. Niezmiennie formułujemy
optymistyczne prognozy dla długofalowego popytu na logiczne układy scalone, ponieważ — choć liczba
produkowanych smartfonów spada — zawartość krzemu w pojedynczym urządzeniu szybko rośnie,
a zapotrzebowanie na większą moc obliczeniową i rozwiązania obniżające zużycie energii jest coraz większe.
Jeżeli chodzi o branżę związaną z pamięcią, smartfony są stale modernizowane pod kątem lepszej wydajności
pamięci, co zwiększa popyt i ceny modułów pamięci DRAM. Obecnie dostrzegamy bardziej sprzyjające warunki
związane z podażą i popytem, w odróżnieniu od nadpodaży, jaką notowaliśmy rok wcześniej. Rosnąca
popularność dysków SSD, które stają się standardowym wyposażeniem komputerów przenośnych, urządzeń
mobilnych i pamięci serwerowych stymuluje także popyt na pamięć flash typu NAND. Innym korzystnym
czynnikiem dla tego sektora jest rozwój rynku samochodów autonomicznych; spodziewamy się dużego popytu na
czujniki obrazu, procesory przetwarzające obraz i moduły kamer, który z kolei może przełożyć się na większe
zapotrzebowanie na logiczne i graficzne układy scalone oraz fizyczne komponenty.
Styczeń przyniósł dalsze spadki kursów akcji spółek z sektorów dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu i dóbr
podstawowych — inwestorzy koncentrowali się na atrakcyjniej wycenianych papierach przedsiębiorstw
energetycznych i spółek związanych z materiałami, które korzystały na odbiciu cen towarów i surowców.
Tematom związanym z konsumpcją przyglądamy się jednak z niezmiennym optymizmem i dostrzegamy spory
potencjał w tym obszarze. Przykładowo, rynek samochodowy to jeden z najbardziej obiecujących sektorów na
rynkach wschodzących. Na wielu rynkach konsumenckich wciąż jest bardzo duży niezaspokojony popyt w tym
obszarze, a penetracja rynków jest nadal dość niska w porównaniu z rynkami rozwiniętymi.
Przegląd rynków wschodzących
Co więcej, w przemyśle tym zachodzą liczne technologiczne zmiany przekładające się na większą koncentrację
na wydajności, ograniczaniu emisji spalin oraz szerszym zastosowaniu pojazdów elektrycznych. Innym
obszarem, na którym się obecnie koncentrujemy, jest rozrywka. Ogromny potencjał ma rynek gier; kasyna
i podobne atrakcje przyciągają licznych chińskich turystów do Makau. Obserwujemy także szybki wzrost liczby
multipleksów i kin na rynkach wschodzących. Hollywood produkuje filmy przeznaczone również dla publiczności
zagranicznej, ale na wielu rynkach wschodzących rozkwita także lokalny przemysł filmowy.
Przegląd rynków wschodzących
MSCI, podmioty powiązane z MSCI ani podmioty dostarczające dane MSCI nie ponoszą żadnej odpowiedzialności związanej z danymi
MSCI lub omawianym funduszem. Powielanie lub dalsze rozpowszechnianie danych MSCI jest zabronione.
INFORMACJA NATURY PRAWNEJ
Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub rekomendacje
inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej.
Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mają charakteru porad prawnych ani podatkowych.
Poglądy wyrażone w niniejszym materiale odzwierciedlają punkt widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie komentarze, opinie
i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Informacje zawarte
w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku.
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału.
Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału. Takie dane nie
zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji zawartych w niniejszym materiale; inwestor
może opierać swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz wyłącznie na własne ryzyko.
Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne podmioty powiązane
z FTI i/lub przez dystrybutorów, w zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są
dostępne pod określoną jurysdykcją, należy skonsultować się z profesjonalnym doradcą finansowym.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin
Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na
błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione
w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter
informacji pobocznych. Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu
ani żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości, błędów lub pominięć w treści niniejszego dokumentu, niezależnie od przyczyn
takich nieścisłości, błędów lub pominięć.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu
Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można
znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.,
Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
fax +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
© 2017 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.