czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 2016-12-15 09:15
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]


Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]


Fed podnosi stopy procentowe o 25pb i dodaje jedną podwyżkę do
prognozowanej przez siebie ścieżki stóp procentowych na przyszły
rok.
Saldo handlowe wspiera wyraźne ograniczenie deficytu na
rachunku obrotów bieżących.
Podniesienie prognoz stóp proc. przez Fed spowodował wzrost
rentowności obligacji skarbowych w USA oraz silne umocnienie
dolara.
Oczekiwania bardziej jastrzębiej polityki monetarnej Fed
sprzyjają przecenie na rynkach akcji.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Wczorajsza jednogłośna decyzja amerykańskiej Rezerwy Federalnej o podwyższeniu
stóp procentowych o 25pb (z główną z nich obecnie w przedziale 0,50% – 0,75%)
wpisała się w rynkowe oczekiwania. Fed na samej podwyżce stóp procentowych
jednak nie poprzestał, rewidując także swoje plany odnośnie kształtowania polityki
pieniężnej w przyszłym roku. Po raz pierwszy od czasu publikowania projekcji stóp
procentowych ich ścieżka została zrewidowana w górę. O ile we wrzesniu większość
członków FOMC w przyszłym roku widziała przestrzeń do dwóch 25-cio puntkowych
podwyżek stóp procentowych, to przedstawione wczoraj projekcje wskazują, że
obecnie większość skłania się do podniesienia kosztu pieniądza w przyszłym roku
trzykrotnie. Zakładana skala ruchów na 2018 i 2019r. to także po trzy 25-cio
punktowe podwyżki.
Argumentami za podniesieniem stóp na zakończonym posiedzeniu oraz za nieco
bardziej agresywną ścieżką podwyżek były: dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy,
przeświadczenie o inflacji zmierzającej do celu inflacyjnego oraz ocena, że ryzyka dla
bieżącego korzystnego scenariusza odnośnie kondycji amerykańskiej gospodarki są
zbilansowane. Co istotne, w swoich rozważaniach Fed – zgodnie z deklaracjami J.
Yellen – nie uwzględniał ewentualnego wpływu potencjalnych zmian w polityce
gospodarczej i fiskalnej, które wprowadzać w życie może nowa administracja
Prezydenta-elekta. Same oczekiwania Fedu odnośnie kształtowania się tempa wzrostu
gospodarczego, inflacji i bezrobocia nie uległy zresztą większym zmianom w stosunku
do projekcji z września. Projekcje te zakładają utrzymanie w horyzoncie najbliższych 3
lat około 2%-owego wzrostu gospodarczego przy w zasadzie niezmienionej stopie
bezrobocia (4,5%). W naszej ocenie może to oznaczać, że Fed nie docenia
potencjalnej presji która w dalszym ciągu będzie narastać na rynku pracy.
Przy stałym tempie wzrostu goposdarczego i – także według założeń Fed –
stabilnej stopie partycypacji na rynku pracy, oczekiwalibyśmy bowiem
dalszego spadku bezrobocia, a co za tym idzie wyraźnej presji płacowej,
która zwłaszcza w dłuższym horyzoncie może prowadzić do ryzyka wzrostu
inflacji ponad zakładany przez Fed poziom. Uwzględniając to ryzyko, a
także wciąż dużą niewiadomą w postaci ostatecznego kształtu polityki
gospodarczej i fiskalnej D. Trumpa wydaje nam się, że kolejne kwartały
mogą przynieść dalsze rewizje długoterminowej ścieżki stóp procentowych
w USA w górę.
Najlepszy od czerwca wynik salda handlowego wsparł wynik rachunku obrotów
bieżacych, którego deficyt sięgnął w październiku 393 mln EUR plasując się tym
samym zdecydowanie powyżej naszych i rynkowych prognoz (konsensus na poziomie
820 mln EUR). Dobry wynik salda handlowego (+30 mln EUR – pierwsza nawyżka po
trzech miesiącach deficytów) to przede wszystkim efekt wyhamowania wzrostów
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 15 grudnia 2016, GODZ 9.10
importu do 0,2% r/r z ponad 3% we wrześniu i ponad 10% w sierpniu. Słabszy import
wyraźnie zneutralizował dalsze negatywne tendencje po stronie eksportu, który w
październiku zniżkował o 3,1% r/r.
Zakładamy, że odnotowana w październiku poprawa salda handlowego,
a tym samym ograniczenie deficytu na rachunku obrotów bieżących, nie
będą trwałe. Wyższe ceny surowców, silny popyt konsumpcyjny, a przede
wszystkim zakładane ożywienie inwestycji będą stymulować import,
którego wzrosty w naszej ocenie przekraczać będą skalę ożywienia w
eksporcie (nawet przy słabym złotym i lepszej koniunkturze w strefie euro).
W konsekwencji oczekiwalibyśmy powrotu salda handlowego do deficytów
oraz przejściowego ponownego pogłębienia deficytu na rachunku obrotów
bieżących.
Przegląd informacji:
 Członek Rady Polityki Pieniężnej J. Kropiwnicki powiedział, że przyszły rok
będzie w jego ocenie okresem stabilizacji w obszarze polityki pieniężnej, a w
gospodarce nie wystąpią czynniki, które skłaniałby do mziany stóp
procentowych. W jego ocenie tempo wzrostu cen wzrośnie co najwyżej do
dolnej granicy wahań wokół celu inflacyjnego (1,5% r/r), a strukturze inflacji
nie ma i nie będzie mechanizmu spirali inflacyjnej.
KOMENTARZ RYNKOWY
Środowa decyzja Fed była bardziej jastrzębia od oczekiwań, co znajduje
odzwierciedlanie w notowaniach na rynku w czwartek rano. W reakcji na podniesienie
prognozy stóp procentowych oraz komentarzy podkreślających rosnące oczekiwania
inflacyjne, wyraźnie poszły w górę rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.
Wzrost ten był szczególnie duży w przypadku krótszego końca krzywej. Rentowności
2-latek USA zbliżają się do 1,27 proc. i są najwyżej od 2009 r. Rentowności 5-latek
znajdują się w okolicy 2,05 proc., co jest ich najwyższym poziomem od 2012 r. W
górę poszły również rentowności 10-latek, które przekroczyły 2,57 proc. po raz
pierwszy od 2014 r. Ruch na rynku długu w USA znajduje odzwierciedlenie w
notowaniach na rynku walutowym. Dolar umacnia się w relacji do wszystkich
głównych walut. Kurs EURUSD spada do poniżej 1,05 i testuje dolne ograniczenie
konsolidacji, w której znajduje się od dwóch lat. Silnie na wartości amerykańska
waluta zyskuje w relacji do jena, a kurs USDJPY przekracza 117. Indeks dolara DXY
rośnie do powyżej poziomu 102 i jest najwyżej od 2002 r. Dolar wyraźnie zyskuje na
wartości też do złotego. Kurs USDPLN przekroczył już poziom 4,23 i jest na nowych
wieloletnich minimach. Polska waluta jest bardziej stabilna w relacji do euro, a kurs
EURPLN utrzymuje się w okolicach poziomu 4,44, gdzie znajdował się też wcześniej w
tym tygodniu. Oczekiwania wyższych stóp procentowych w USA szkodzą w czwartek
notowaniom rynków akcji. Na minusie kończy sesje większość giełd w Azji. Spadkami
na decyzje Fed zareagowała również Wall Street. Indeks S&P 500 stracił 0,8 proc. a
na jego notowaniach ciążył między innymi sektor finansowy, któremu szkodził wyraźny
wzrost krótkoterminowych rentowności i tym samym wypłaszczanie się krzywej
rentowności. Słabo radzi sobie również sektor paliwowy, który tracił w ślad
spadających cen ropy naftowej.
Posiedzenie Fed był jednym z ostatnich istotnych wydarzeń na rynkach w
tym roku i jego efekty mogą kształtować notowania na pozostałych w br.
sesjach. Rynek przed środową decyzją Fed wyceniał dwie podwyżki stóp
procentowych w przyszłym roku, w reakcji na sygnały ze strony Fed o
gotowości do bardziej agresywnego zacieśniania polityki monetarnej jest
on zmuszony do modyfikacji tych oczekiwań. Ważne jest też to, że z
komentarzy Fed wynika, że przy zmianie projekcji Fed nie zostały
uwzględnione oczekiwania co do zmian, jakie nieść za sobą mogę
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 15 grudnia 2016, GODZ 9.10
zapowiadane przez D. Trumpa reformy, w tym obniżenie podatków oraz
zwiększenie wydatków fiskalnych. Działania te potencjalnie mogą
prowadzić do szybszego wzrostu gospodarczego oraz wyższej inflacji w
USA w porównaniu do obecnych prognoz Fed. Niewykluczone więc, że
kolejne rewizje projekcji Fed, które będą już uwzględniać zmiany
wprowadzane przez administracje D. Trumpa będą wskazywały na jeszcze
bardziej agresywną ścieżkę podwyżek stóp procentowych w USA, co rynek
musi również uwzględnić w swoich oczekiwaniach. Należy oczekiwać
dlatego, że presja na wzrost rentowności obligacji w USA będzie się
utrzymywała w najbliższym czasie, oznacza to duże prawdopodobieństwo
dalszego umocniania się dolara. Jastrzębie sygnały Fed w krótkim terminie
mogą również psuć nastroje na rynkach akcji. Indeksy giełdowe mają za
sobą bardzo dobry okres i oczekiwania szybszej ścieżki podwyżek stóp
procentowych mogą okazać się dobrym powodem do korekty w krótkim
terminie. Potencjał spadkowy zachodnich rynków akcji rynków wydaje się
być na obecnym etapie jednak raczej umiarkowany biorąc pod uwagę
możliwe przyspieszenie wzrostu gospodarczego w USA w przyszłym roku.
Wyższe stopy procentowe w USA szkodzić mogą natomiast rynkom
wschodzącym. Prawdopodobne jest w krótkim terminie dalsze osłabienie
się walut rynków wschodzących, relatywnie słabiej w porównaniu do
rynków rozwiniętych mogą radzić sobie również tamtejsze rynki akcji.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-15 09:15
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-15 09:15
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 9 GRUDNIA
02:30
CN
Inflacja CPI (listopad, %, r/r)
2,3
2,2
2,1
02:30
CN
Inflacja PPI (listopad, %, r/r)
3,3
2,2
1,2
08:45
FR
Produkcja przemysłowa (październik. %, m/m)
-0,2
0,8
0,5
-1,1
16:00
USA
Wskaźnik nastrojów Michigan (grudzień, pkt)
98,0
95,0
94,1
93,8
14:00
PL
Inflacja CPI (listopad. %, r/r)
WTOREK 13 GRUDNIA
0,10
0,10
-0,20
11:00
D
Wskaźnika zaufania ZEW (grudzień, pkt)
ŚRODA 14 GRUDNIA
13,80
14,00
13,50
13,80
11:00
EZ
Produkcja przemysłowa (październik, %, m/m)
-0,10
0,00
0,20
-0,80
14:30
USA
Sprzedaż detaliczna (listopad, %, m/m)
0,10
0,40
0,30
0,80
14:30
USA
Inflacja PPI (listopad %, r/r)
1,30
0,90
0,80
15:15
USA
Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m)
-0,40
-0,10
-0,20
0,00
20:00
USA
Główna stopa proc. Fed (%)
0,50-0,75
0,50-0,75 0,50-0,75 0,50-0,75
PONIEDZIAŁEK 12 GRUDNIA
CZWARTEK 15 GRUDNIA
09:30
DE
Wskaźńik PMI w przemyśle (grudzień, pkt)
54,5
54,5
54,3
09:30
DE
Wskaźńik PMI w usługach (grudzień, pkt)
54,0
54,8
55,1
10:00
EZ
Wskaźńik PMI w przemyśle (grudzień, pkt)
53,4
53,6
53,7
10:00
EZ
Wskaźńik PMI w usługach (grudzień, pkt)
53,5
53,7
53,8
14:30
USA
2,60
1,50
14:30
USA
Inflacja CPI (listopad. %, r/r)
1,70
1,60
14:30
USA
Wskaźnik aktywności w stanie Filadelfia (grudzień, pkt)
9,00
7,60
15:45
USA
Wskaźńik PMI (grudzień, pkt)
14:30
USA
Liczba nowych inwestycji w zakresie budowy domów (listopad. tys.)
Wskaźnik aktywności w stanie Nowy Jork (grudzień, pkt)
1,80
54,1
PIĄTEK 16 GRUDNIA
1,175
1,230
1,323
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-15 09:15
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6