Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje

BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]
Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]




RPP nie zmienia stóp procentowych. Prezes NBP ponownie
sugeruje, że perspektywa do ich podwyższania nie pojawi się
szybko. Nowe prognozy NBP nie zmieniają znacząco oczekiwań
na 2017 i 2018r. pomimo rewizji w dół prognoz tempa wzrostu
gospodarczego w tym roku.
Komisja Europejska nieznacznie obniża oczekiwania odnośnie
tempa wzrostu gospodarczego w Polsce, ale wciąż podkreśla silne
fundamenty polskiej gospodarki. Wysokie jednorazowe dochody
poprawiają wynik sektora finansów publicznych w tym roku, a to
sprzyja obniżeniu prognoz deficytu sektora na kolejne lata
wyraźnie zmniejszając ryzyko ponownej implementacji procedury
nadmiernego deficytu.
W reakcji na ogłoszenie wyników wyborów prezydenckich w USA
na rynkach finansowych zapanowała duża zmienność. Po
początkowym zaskoczeniu i spadkach, później powróciły wzrosty.
Nadzieje na to, że nowa administracja rządowa w USA
przeprowadzi prowzrostowe reformy oraz zwiększy stymulację
fiskalną gospodarki przesłoniły na razie obawy o negatywny
wpływ
radyklanych
zmian
w
handlu
międzynarodowym
zapowiadanych przez D. Trumpa w trakcie kampanii wyborczej.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Decyzja Rady Polityki Pieniężnej wpisała się w rynkowe oczekiwania przynosząc
utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. W towarzyszącym jej
komentarzu gremium nadal wskazuje, że pomimo możliwego spowolnienia dynamiki
PKB w III kwartale, oczkuje utrzymania stabilnego wzrostu gospodarczego
wspieranego rosnącym popytem konsumpcyjnym. Główną słabością polskiej
gospodarki jest w ocenie Rady obniżona aktywność inwestycyjna, którą gremium łączy
z przejściowymi opóźnieniami w absorpcji funduszy UE oraz „utrzymującą się
niepewnością wśród przedsiębiorstw co do otoczenia regulacyjnego gospodarki”.
Rada ocenia, że tendencje deflacyjne ulegają już wygaszaniu i zakłada, że w
kolejnych kwartałach dynamika cen będzie dodatnia. Głównym źródłem niepewności
ocen odnośnie przyszłego kształtowania się inflacji pozostają ceny surowców.
Najistotniejszym punktem komunikatu były główne wskazania nowej projekcji
inflacyjnej. Zgodnie z oczekiwaniami nakreśliła ona nieco mniej korzystne perspektywy
wzrostu gospodarczego w tym roku (rewizja prognozy z 3,2% do 2,95%).
Jednocześnie jednak – co nas nieco zaskoczyło – minimalnej rewizji w górę uległy
oczekiwania co do dynamiki PKB w przyszłym roku (3,55% wobec 3,45% w lipcowej
projekcji). Ścieżka inflacji
uległa jedynie minimalnemu przesunięciu w dół w
perspektywie 2016r. (do -0,65%). Raport o inflacji opublikowany zostanie w
poniedziałek. Zakładamy jednak, że utrzymanie optymistycznych (i wyższych
od obecnego rynkowego konsensusu) oczekiwań banku centralnego
odnośnie dynamiki PKB w przyszłym roku bazuje między innymi na
założeniu wyraźnego przyspieszenia absorpcji funduszy unijnych.
Towarzysząca posiedzeniu konferencja prasowa z jednej strony przyniosła oceny
dwóch najbardziej gołębich przedstawicieli Rady (J. Żyżyński i E. Łon), w których
oceniali oni obecny poziom stóp procentowych za optymalny i wskazywali na
nieefektywność potencjalnych dalszych obniżek kosztu pieniądza. Z drugiej strony,
Prezes NBP A. Glapiński powiedział między innymi, że przy wzroście gospodarczym
sięgającym około 3,6% i inflacji plasującej się w okolicy 1,3-1,5% (a więc w
scenariuszu gospodarczym rysowanym przez projekcję), nie widziałby argumentów za
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 10 listopada 2016, GODZ 9.10
zacieśnianiem polityki pieniężnej. Wydaje się tym samym, że nastawienie
Prezesa NBP do scenariusza podwyżek stóp procentowych uległo w
perspektywie ostatnich kilku miesięcy ochłodzeniu. Zwiększa to szanse na
to, że okres stabilizacji stóp procentowych w Polsce będzie się wydłużał
sięgając z dużą dozą prawdopodobieństwa także poza 2017r.
W jesiennej rundzie prognoz Komisja Europejska zrewidowała nieznacznie w dół
swoje oczekiwania odnośnie tempa wzrostu gospodarczego w Polsce. Obecnie, w
ocenie Komisji, dynamika PKB sięgnie w Polsce 3,1% w tym roku, 3,4% w 2017r. i
3,2% w 2018r. W rundzie wiosennej analogiczne prognozy zakładały 3,7%-owy
wzrost PKB w tym roku i 3,6%-owy wzrost rok później. Pomimo rewizji Komisja
podkreśliła korzystne perspektywy polskiej gospodarki i oceniła, że bilans ryzyk dla
przedstawionej prognozy jest neutralny. Komisja podkreśla siłę popytu
konsumpcyjnego, wspieranego nie tylko wyższymi transferami budżetowymi, ale także
poprawiającą się sytuacją na rynku pracy, i oczekuje, że w kolejny rok przyniesie
powrót do wyższej aktywności inwestycyjnej.
Dzięki wysokim jednorazowym dochodom wyniki sektora finansów publicznych za
2016r. będą najprawdopodobniej znacząco lepsze od wcześniejszych oczekiwań KE.
W konsekwencji prognoza tegorocznego deficytu sektora finansów publicznych została
zrewidowana z 2,6% zakładanych wiosną, do 2,4%. Obniżono także zakładaną
ścieżkę deficytów na w 2017r. – z 3,1% do 3,0%. W komentarzu Komisja stwierdziła
jednocześnie, że przedstawione prognozy, nie uwzględniają jeszcze spodziewanej
poprawy w ściągalności podatków. Przedstawiona ścieżka wyników sektora
finansów publicznych wskazuje, że w najbliższym czasie nie ma ryzyka, by
Polska ponownie znalazła się pod procedurą nadmiernego deficytu.
Stanowi to także istotny argument z punktu widzenia nadciągających
ponownych aktualizacji ocen ratingowych Polski (najbliższą ocenę na
początku grudnia opublikować może agencja S&P) zmniejszając presję na
rating.
KOMENTARZ RYNKOWY
Środowa sesja na rynkach finansowych, na której inwestorzy reagowali na zwycięstwo
w wyborach prezydenckich w USA D. Trumpa, przyniosła bardzo dużą zmienność. Po
początkowych silnych spadkach ryzykownych aktywów oraz dolara, później nastąpiło
jeszcze silniejsze ich odbicie. Na plusach zakończyły dzień najważniejsze giełdy. W
USA S&P 500 zyskał 1,1 proc., wzrostem o podobnej skali zakończył sesje Euro Stoxx
50 w Europie. Zwyżki na świecie pomogły również polskiemu parkietowi i WIG 20
zakończył dzień na 0,4 proc. plusie. Na rynku walutowym, po początkowym
osłabieniu, jakim zareagował dolar na ogłoszenie wyników wyborów prezydenckich w
USA wcześnie rano w środę, później amerykańska waluta odrobiła wszystkie spadki i
również zakończyła dzień umocnieniem do innych głównych światowych walut, w tym
euro oraz jena. Duża zmienność na rynkach przełożyła się na notowania złotego,
który ostatecznie zakończył środowy handel osłabieniem w stosunku do dolara, bez
większych zmian polska waluta utrzymała się natomiast w relacji do euro.
Początkowa reakcja rynków i załamanie się cen wielu instrumentów finansowych
wynikała z dużego zakończenia, jakim był wynik wyborów oraz obaw o to, że
ewentualne wprowadzenie w życie najbardziej radykalnych pomysłów przez nowego
prezydenta elekta, w tym przede wszystkim ograniczeń w handlu międzynarodowym
oraz polityce imigracyjnej, przełoży się negatywnie na kondycję światowej gospodarki.
Poprawę nastrojów przyniosło jednak już pierwsze wystąpienie D. Trumpa po
ogłoszeniu wyników. Rynek z wyraźną ulgą przyjął przemówienie, w którym zwycięzca
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 10 listopada 2016, GODZ 9.10
wyborów nie użył retoryki z kampanii przedwyborczej i zaapelował o współpracę
pomiędzy wszystkimi siłami politycznymi w USA. Pozwoliło to inwestorom
skoncentrować się na obietnicach dotyczących polityki gospodarczej w USA, w tym
perspektywie obniżki podatków oraz zwiększeniu wydatków fiskalnych i inwestycji
infrastrukturalnych. Dodatkowo nadzieje na przyjazne dla biznesu zmiany wsparł fakt
utrzymania większości przez Partię Republikańską w obu izbach amerykańskiego
kongresu. Oznacza to, że po raz pierwszy od wielu lat w USA teoretycznie jedna partia
posiada pełnie władzy w swoich rękach, co powinno bardzo ułatwiać wprowadzanie
reform.
Dla zachowania się rynków finansowych istotne będą teraz informacje od
jakich konkretnie zmian zamierza rozpocząć swoje urzędowanie nowa
administracja rządowa w USA.
Rynek ma nadzieje, że D. Trump,
przynajmniej na
razie, powstrzyma się od potencjalnie najbardziej
szkodliwych zmian. Z drugiej strony jednak, jest raczej mało
prawdopodobne, że
nowy prezydent
kompletnie
zrezygnuje
z
protekcjonistycznej agendy. Ważne będzie więc to, jaką formę przyjmie
kombinacja możliwej prowzrostowej polityki wewnętrznej w połączeniu ze
stymulacją fiskalną oraz bardziej restrykcyjną polityką handlową.
W najbliższym czasie istotne będzie również to, jak będą się kształtowały
oczekiwania dotyczące polityki monetarnej w USA. Środa przyniosła również
bardzo duże wahania w przypadku kontraktów terminowych na stopę procentową
Fed. W pierwszej reakcji wyceniane przez nie prawdopodobieństwo podwyżki stóp
procentowych w USA w grudniu spadło od poniżej 50 proc. Późniejsza poprawa
nastrojów na rynkach przełożyła się jednak również i na ich notowania i pod koniec
sesji wskazywały one, że prawdopodobieństwo podwyżki kosztu kredytu przez Fed w
tym roku wynosi około 80 proc., czyli mniej więcej tyle samo co przed ogłoszeniem
wyników wyborów w USA. W środę rosły również rentowności obligacji w USA.
Rentowność 10-letniego papieru wzrosła do powyżej 2 proc. po raz pierwszy od
początku tego roku, co może sugerować, że rynek oczekuje, że zwiększenie
wydatków fiskalnych przez nowego prezydenta okaże się impulsem do
wzrostu inflacji, co z kolei byłoby argumentem za zacieśnieniem polityki
monetarnej przez Fed.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
13:30
USA
PIĄTEK 4 LISTOPADA
Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych
161
185
173
156
13:30
13:30
USA
Wynagrodzenia godzinowe (październik, %, m/m)
0,4
0,4
0,3
0,2
USA
Stopa bezrobocia (październik, %)
4,9
4,9
4,9
5,0
13:30
USA
Bilans handlowy (wrzesień, mld)
-37,8
-41,0
-40,7
08:00
D
Zamówienia w przemyśle (wrzesień, %. r/r)
-0,6
0,0
0,2
1,0
10:30
EZ
Wskaźnik zaufania Sentix
13,1
6,0
8,9
8,5
11:00
EZ
Sprzedaż detaliczna (wrzesień, %. r/r)
-0,2
-0,5
-0,1
08:00
D
WTOREK 8 LISTOPADA
Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r)
-1,8
-1,0
-0,2
2,5
1,50
1,50
1,50
1,50
PONIEDZIAŁEK 7 LISTOPADA
Wybory prezydenckie w USA
ŚRODA 9 LISTOPADA
PL
Decyzja NBP ws. stóp procentowych (%)
CZWARTEK 10 LISTOPADA
08:45
FR
Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r)
-0,8
0,2
2,1
10:00
IT
Produkcja przemysłowa (wrzesień, %. r/r)
-1,0
-0,9
1,7
16:00
USA
Nowe wakaty JOLTS (mln)
16:00
USA
5443
PIĄTEK 11 LISTOPADA
Indeks zaufania Michigan (listopad, pkt.)
90,0
87,3
97,2
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-11-10 09:04
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6