Dziennik Ekonomiczny

Transkrypt

Dziennik Ekonomiczny
Analizy Makroekonomiczne
18 lipca 2012
Ben Bernanke pozostaje (warunkowo) „gołębi”
Główny Ekonomista
USA – Ben Bernanke pozostaje (warunkowo) „gołębi”
Oczekujemy stabilizacji dynamiki produkcji przemysłowej (4,5% r/r vs. 4,6% w
maju)oraz spadku inflacji PPI do 4,6% r/r (wobec 5,0% poprzednio)
Radosław Bodys
[email protected]
tel. 22 521 80 84
Przyspieszenie dynamiki płac w czerwcu do 4,3: r/r (wskutek kumulacji
wypłat z zysku/premii) oraz stagnacja zatrudnienia (0,1: r/r)
Zespół Analiz Makroekonomicznych
Prezes Bernanke podtrzymał swoją opinię, że Fed może jeszcze wesprzeć
gospodarkę USA. W czasie składania cyklicznego raportu w Kongresie, prezes Fed
powtórzył, że FOMC jest gotowy do dalszego zwiększania ekspansywności polityki
pieniężnej w USA. Bernanke powiedział, że FOMC rozważa różne narzędzia które
mogłyby służyć poluzowaniu warunków finansowych w USA, w tym zmiany w
polityce komunikacyjnej Fed i dalsze zwiększanie wartości bilansu (skup aktywów).
W naszej ocenie skuteczność dodatkowych działań ilościowych w ramach polityki
pieniężnej Fed w obniżaniu stopy bezrobocia – obecnie główne pole
zainteresowania FOMC – byłoby niewielkie (prawdopodobnie wysokie bezrobocie
strukturalne, niewielka przestrzeń do obniżenia kosztu finansowania
przedsiębiorstw, rekordowo niskie oprocentowanie kredytów hipotecznych,
ograniczenia dla popytu na nieruchomości związane z procesem delewarowania).
W tym kontekście oceniamy, że ewentualna kolejna runda programu QE byłaby
możliwa jedynie w przypadku wyraźnego obniżenia się dynamiki zatrudnienia
(grożącej wzrostem bezrobocia w horyzoncie prognoz Fed) lub materializacji ryzyk
nadmiernego zacieśnienia polityki budżetowej w USA. W przeciwnym wypadku,
Fed może być skłonny jedynie do dalszego zwiększania transparentności swojej
komunikacji z rynkami.
Wykres dnia: NAHB sygnalizuje dalszy wzrost aktywności w budownictwie w USA
100
2,5
mln szt.
saar
pkt.
80
2,0
[email protected]
[email protected]
Piotr Pękała
Ekonomista (zagranica)
tel. 22 521 81 34
Michał Rot
Ekonomista (sfera realna)
tel. 22 580 34 22
Karolina Sędzimir
Ekonomista (rynek pracy)
tel. 22 521 81 28
www.serwisrynkowy.pkobp.pl
2011
Realny PKB (%)
4,3
3,0
Produkcja przemysł. (:)
7,7
3,5
Stopa bezrobocia (%)
12,5
12,9
Inflacja CPI (%)
4,3
3,9
Inflacja bazowa (%)
2,4
2,4
60
1,5
Podaż pieniądza M3 (:)
12,5
8,5
40
1,0
Deficyt obrotów
bieżących (: PKB)
-4,3
-4,5
-5,1
-3,5
56,3
55,9
Stopa referencyjna (%)
4,50
4,75
PLN/EUR*
4,42
4,22
Deficyt fiskalny (%PKB)
20
0,5
wskaźnik NAHB (L)
liczba rozpoczętych budów (P)
0
sty 03
Źródło: EcoWin
1|
2012†
0,0
sty 05
sty 07
sty 09
sty 11
Dług publiczny (:PKB)
‡
‡
Źródło: GUS, NBP, MF, †Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR);
‡Wg. metodologii ESA95.
Dziennik ekonomiczny
18.07.2012
W czerwcu oczekujemy dynamiki produkcji na poziomie 4,5% r/r wobec 4,6% r/r w
maju. Choć negatywnie na produkcję oddziaływać będzie mniejsza liczba dni
roboczych, to jednak niska baza odniesienia z poprzedniego roku przyczyni się do
stabilizacji dynamiki. Jednocześnie spodziewamy się przyspieszenia dynamiki
produkcji po wyeliminowaniu czynników sezonowych.
Oczekujemy spadku inflacji PPI do 4,6% r/r wobec 5,0% r/r w maju. Spadek
wskaźnika PPI determinowany będzie wyhamowaniem dynamiki cen w
przetwórstwie przemysłowym. W czerwcu oczekujemy spadku cen w tej sekcji o ok.
0,2% m/m w wyniku silnego wyhamowania cen w dziale produkcji koksu i
produktów rafinacji ropy (efekt przecen na rynku surowców), lekkiego spadku cen w
działach produkujących na rynek krajowy, pomimo wzrostów w działach
eksportowych. W pozostałych sekcjach nie spodziewamy się większych zmian cen.
Osłabienie wzrostu zatrudnienia w czerwcu. Przeciętne zatrudnienie w sektorze
przedsiębiorstw wyniosło w czerwcu 5,531 mln osób, nie zmieniając się w skali
miesiąca oraz wzrastając o 0,1% w skali roku (wobec 0,3% r/r w maju). Dane nt.
zatrudnienia były niższe do prognoz (konsensus: 0,2: r/r, PKO BP: 0,3% r/r), co
wynikało z niewystąpienia zakładanego „efektu Euro 2012”. Przewidujemy, że w
całym 2012 r., w warunkach osłabienia tempa wzrostu gospodarczego, liczba
zatrudnionych w sektorze przedsiębiorstw zwiększy się o ok. 0,3: r/r wobec 3,2:
w 2011 r.
Przyspieszenie tempa wzrostu płac w czerwcu do 4,3: r/r. Przeciętne
wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw osiągnęło w czerwcu 3754 zł,
wzrastając o 4,3: r/r (wobec 3,8% r/r w maju). Wzrost wynagrodzeń w
przedsiębiorstwach ukształtował się powyżej prognoz (konsensus: 3,5% r/r, PKO
BP: 3,3: r/r). Stymulująco na wzrost płac wpłynęła kumulacja wypłat
dodatkowych: wypłat z zysku (wynoszących 232 mln zł wobec 97 mln zł w czerwcu
ubiegłego roku, przy możliwych lepszych wynikach finansowych przedsiębiorstw)
oraz premii. Czerwcowe dane dotyczące wynagrodzeń i zatrudnienia wskazują na
niewielki wzrost realnego funduszu płac w przedsiębiorstwach (o 0,1% r/r wobec o
0,5% w maju). Przewidujemy, że w 2012 r. przy utrzymywaniu kosztów przez
przedsiębiorstwa oraz braku presji płacowej ze strony pracowników i związków
zawodowych tempo wzrostu płac osłabi się do 4,2: r/r, w kategoriach realnych
wzrost wynagrodzeń osiągnie ok. 0,3: r/r.
Stabilizacja dynamiki funduszu płac w czerwcu
W czerwcu oczekujemy dynamiki
produkcji na poziomie 4,5% r/r wobec
4,6% r/r w maju
Oczekujemy spadku inflacji PPI do 4,6%
r/r wobec 5,0% r/r w maju
Osłabienie tempa wzrostu zatrudnienia w
czerwcu do 0,1% r/r
Przyspieszenie tempa wzrostu płac w
czerwcu do 4,3% r/r wskutek kumulacji
wypłat z zysku oraz premii
Stagnacja dynamiki zatrudnienia w czerwcu
20
1,4
% r/r
1,0
16
8
mln osób
% r/r
realnie
12
4
0,6
nominalnie
2
0,2
8
0
-0,2
4
-1,0
-4
sty-03
2|
-2
-0,6
0
Źródło: GUS, PKO BP.
6
-1,4
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
sty-03
-4
skum. zmiana l. zatrudnionych od pocz. r.
dyn. zatrudnienia r/r (P)
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
-6
-8
18.07.2012
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Godz.
Kraj
Poprzednie
dane
Konsensus
Odczyt/
PKO BP†
Inflacja HICP (cze)
11:00
EMU
2,4% r/r
2,4% r/r
2,4% r/r
Sprzedaż detaliczna (cze)
14:30
USA
-0,2% m/m
0,2% m/m
-0,5% m/m
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach (cze)
14:00
POL
0,3% r/r
0,2% r/r
0,1% r/r
Przeciętne wynagrodzenie w
przedsiębiorstwach (cze)
14:00
POL
3,8% r/r
3,5% r/r
4,3% r/r
Inflacja CPI (cze)
14:30
USA
1,7% r/r
1,6% r/r
1,7% r/r
Produkcja przemysłowa (cze)
15:15
USA
-0,1% m/m
0,3% m/m
0,4% m/m
Produkcja przemysłowa (cze)
14:00
POL
4,6% r/r
3,8% r/r
4,5% r/r
Ceny produkcji sprzedanej przemysłu
(cze)
14:00
POL
5,0% r/r
4,7% r/r
4,6% r/r
14:30
USA
350 tys.
365 tys.-
--
Wskaźnik
Komentarz
Poniedziałek 16.07.
Inflacja w Niemczech obniżyła się do poziomu
spójnego z kryterium stabilności cen EBC,
natomiast pozostaje podwyższona we Włoszech i
Francji.
Roczna dynamika sprzedaży detalicznej w 2q2012
utrzymała się w umiarkowanym trendzie
wzrostowym i lekko powyżej poziomu z
pierwszych trzech miesięcy roku.
Wtorek 17.07.
Niski miesięczny wzrost liczby zatrudnionych
związany był ze stagnacją zatrudnienia
sezonowego oraz niewielką skalą powstania
miejsc pracy w związku z Euro 2012.
Przyspieszenie wzrostu wynagrodzeń wynikało
z wysokich wypłat z zysku oraz premii.
Umocnienie dolara i spadek cen surowców
energetycznych działały w kierunku spadku
inflacji w czerwcu, choć dynamika inflacji
bazowej pozostaje powyżej celu Fed (2,0: r/r)
Lepsze od oczekiwań dane o produkcji
przemysłowej w Europie mogą sugerować
lekkie przyspieszenie aktywności również w
USA.
Środa 18.07.
Oczekiwana stabilizacja dynamiki produkcji
sprzedanej w czerwcu przy niskiej bazie
odniesienia z poprzedniego roku
Spadek wskaźnika PPI determinowany będzie
wyhamowaniem dynamiki cen w
przetwórstwie przemysłowym.
Czwartek 19.07.
Liczba nowych bezrobotnych
Czterotygodniowa średnia ruchoma liczby
nowych bezrobotnych kształtuje się na
poziomie ok. 375 tys., wskazując na
umiarkowany wzrost zatrudnienia w USA.
Piątek 20.07.
Inflacja bazowa (cze)
14:00
POL
2,3% r/r
2,5% r/r
2,3% r/r
Źródło: GUS, NBP, MF, ankieta Parkietu, ankieta Reuters/Bloomberg, PKO Bank Polski, †szare pola oznaczają prognozy wskaźników, których publikacja zaplanowana jest na nadchodzące dni.
3|
Prawdopodobna stabilizacja inflacji bazowej
na poziomie 2,3% r/r.
18.07.2012
Dane i prognozy makroekonomiczne
12-mar
Sfera realna
PKB (% r/r)
Popyt krajowy (% r/r)
Spożycie indywidualne (: r/r)
Inwestycje w środki trwałe (: r/r)
Sprzedaż krajowa (: r/r)**
Zapasy (pkt. proc.)
Eksport netto (pkt. proc.)
Produkcja przemysłowa (: r/r) †
Produkcja budow.-montażowa (: r/r) †
Sprzedaż detaliczna (: r/r) †
PKB (mld PLN)
Rynek Pracy
Stopa bezrobocia (%)
Zatrudnienie (% r/r)†
Wynagrodzenie (% r/r)†
Procesy inflacyjne
Inflacja CPI (% r/r)
Inflacja bazowa (% r/r)
15: średnia obcięta (: r/r)
Inflacja PPI (% r/r)
Agregaty monetarne
Podaż pieniądza M3 (mld PLN)
Podaż pieniądza M3 (: r/r)
Podaż pieniądza M3 realnie (: r/r)
Kredyty ogółem (mld PLN)
Kredyty ogółem (: r/r)
Depozyty ogółem (mld PLN)
Depozyty ogółem (: r/r)
Bilans płatniczy
Rachunek obrotów bieżących (: PKB)
Bilans handlowy (%PKB)
Bezpośrednie inwestycje zagr. (: PKB)
Polityka fiskalna
Deficyt fiskalny (% PKB)
Dług publiczny (: PKB)
Polityka pieniężna
Stopa referencyjna NBP (%)
Stopa lombardowa (%)
Stopa depozytowa (%)
WIBOR 3M* (%)
WIBOR 3M* realnie (%)***
Kursy walutowe*
PLN/EUR
PLN/USD
PLN/CHF
USD/EUR
12-kwi
12-maj 12-cze
3q11
4q11
1q12
2q12
2011‡
2012‡
x
x
x
x
x
x
x
0,8
3,5
10,7
x
x
x
x
x
x
x
x
2,8
8,1
5,5
x
x
x
x
x
x
x
x
4,6
6,2
7,7
x
x
x
x
x
x
x
x
4,5
5,0
8,5
x
4,2
2,9
3,0
8,1
3,2
0,4
1,3
6,1
15,2
10,3
376
4,3
3,2
2,1
9,7
3,6
-0,6
1,0
9,7
12,3
10,8
429
3,5
2,7
2,1
6,7
3,4
0,8
0,7
4,9
13,8
12,9
370
3,1
2,5
2,6
5,9
2,7
-0,1
0,5
3,9
4,8
7,2
395
4,3
3,6
3,1
8,1
3,5
0,4
0,7
6,9
16,3
11,6
1525
3,0
2,0
2,3
3,2
2,1
0,0
1,0
3,5
x
x
1623
13,3
0,5
3,8
12,9
0,3
3,4
12,6
0,3
3,8
12,3
0,1
4,3
11,8
3,1
6,1
12,5
2,4
4,6
13,3
0,7
5,3
12,3
0,2
3,8
12,5
3,2
5,0
12,9
0,5
4,2
3,9
2,4
4,1
4,4
4,0
2,7
4,2
4,4
3,6
2,3
3,9
5,0
4,3
2,3
x
4,6
4,1
2,6
4,1
7,0
4,6
3,0
4,5
8,6
4,1
2,5
4,2
6,1
4,0
2,5
x
4,7
4,3
2,4
3,9
7,6
3,9
2,4
x
4,4
872,1
9,2
5,1
883,0
12,3
794,5
7,0
870,2
10,3
6,0
891,2
13,1
786,6
8,0
884,2
11,3
7,4
907,6
12,7
804,1
10,3
884,7
11,1
6,6
900,7
9,9
812,2
10,3
829,5
10,2
6,0
869,1
15,5
764,5
9,6
881,5
12,5
7,5
894,7
15,2
794,6
11,1
872,1
9,2
5,1
883,0
12,3
794,5
7,0
884,7
11,1
6,6
900,7
9,9
812,2
10,3
881,5
12,5
7,9
894,7
15,2
794,6
11,1
956,8
8,5
4,4
926,7
3,6
854,3
7,5
-4,7
-2,8
1,2
-4,5
-2,7
1,0
-4,7
-2,7
1,3
-4,5
-2,5
1,5
-4,6
-2,9
1,2
-4,3
-2,7
1,8
-4,7
-2,8
1,2
-4,5
-2,5
1,5
-4,3
-2,7
1,8
-4,5
-2,2
0,9
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
-5,1
56,3
-3,5
55,9
4,5
6,0
3,0
4,94
1,01
4,5
6,0
3,0
4,95
0,91
4,75
6,25
3,25
5,11
1,26
4,75
6,25
3,25
5,13
0,80
4,5
6,0
3,0
4,76
0,79
4,5
6,0
3,0
4,99
0,36
4,5
6,0
3,0
4,94
1,01
4,75
6,25
3,25
5,13
0,80
4,5
6,0
3,0
4,99
x
4,75
6,25
3,25
5,05
x
4,16
3,12
3,44
1,33
4,17
3,15
3,47
1,32
4,39
3,54
3,65
1,24
4,26
3,39
3,55
1,27
4,41
3,26
3,62
1,34
4,42
3,42
3,63
1,30
4,16
3,12
3,44
1,33
4,26
3,39
3,55
1,27
4,42
3,42
3,63
1,30
4,22
3,22
3,49
1,31
Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, †dotyczy sektora przedsiębiorstw, *prognoza PKO BP BSR, ** popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, *** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ‡ średnia z okresu dla produkcji, sprzedaży, zatrudnienia i płac.
4|
18.07.2012
Członkowie RPP
Jastrzębiomierz*
A. Rzońca
5,5
A. Bratkowski
4,0
J. Hausner
4,0
J. Winiecki
3,5
A. ZielińskaGłębocka
3,5
A. Kaźmierczak
3,0
Z. Gilowska
2,5
A. Glapiński
1,5
M. Belka
0,0
E. Chojna-Duch
-4,0
Wybrane wypowiedzi
"Poziom stóp procentowych jest niski nawet jeśli uwzględni się spadek tempa wzrostu potencjalnego PKB i
zwiększenia tarć finansowych za sprawą kryzysu finansowego. Oba te czynniki przybliżają jednak stopę
procentową pozwalające na ustabilizowanie inflacji na poziomie celu do bieżącego poziomu stóp. To
powiedziawszy, chcę podkreślić, że w mojej ocenie bieżący poziom stóp nie jest tym, który dawałby duże
szanse na ustabilizowanie inflacji na poziomie celu inflacyjnego.” (23.04.2012; Dow Jones Newswires)
„Moim zdaniem o wiele bardziej powinniśmy się obawiać tego, że nasz wzrost gospodarczy będzie 2-3 punkty
procentowe poniżej wzrostu potencjalnego, a nie tego, że inflacja będzie się zmniejszać minimalnie wolniej niż
byśmy chcieli. (<)Jeżeli dane makro będą pokazywały, że teraz sytuacja zaczęła się poprawiać, to oczywiście
nawet podwyżki stóp nie są wykluczone. Natomiast według mnie prawdopodobieństwo takiego scenariusza
jest najwyżej kilkuprocentowe. Na ponad 90 proc. dalej będziemy obserwować spowolnienie gospodarcze. (<)
w tej chwili mamy konsolidację fiskalną, fatalną sytuację zewnętrzną i jednocześnie podnosimy stopy
procentowe. Moim zdaniem to nie jest spójna polityka.” (17.07.2012; Obserwatorfinansowy.pl)
„Wiem, że to *podwyżka stóp+ będzie rozważane, ale jeśli mielibyśmy w dalszym ciągu podnosić stopy, to
musiałyby się pojawić dodatkowe argumenty, które by nas do tego skłaniały, czyli kolejne przybliżenie
projekcji inflacyjnej, które by wskazywało na to, że horyzont się wydłuża.” (24.05.2012, Reuters)
"Odpuścić Rada niewątpliwie nie może (walki z inflacją - PAP). Przy podejmowaniu decyzji o stopach
procentowych to jest to element, który należy uwzględniać (wzrost gospodarczy - PAP). Trzeba brać pod
uwagę to żeby element antyinflacyjnej polityki nie zaszkodził wzrostowi, on oczywiście zaszkodzi, ale żeby ten
wpływ był w miarę nie duży na PKB." (13.06.2012; TVN CNBC/PAP)
„Uważam, że obecny poziom stóp jest odpowiedni.(...) Jak na razie nie widzę przestrzeni do obniżek stóp
procentowych. Uważam, że najwłaściwsza obecnie byłaby ich stabilizacja w najbliższym czasie. (<)Dla mnie
ten odczyt [inflacji] nie jest zaskoczeniem, wszystkie projekcje przewidywały, że w tych miesiącach letnich
wskaźnik inflacji podskoczy.” (13.07.2012; PAP)
"Monetary policy has to assume that the euro area’s banking crisis will deepen and spread, and that Polish
banks will feel the pinch. (<) Positive real interest rates are essential to defend the zloty (and) are also
required for Polish banks in case they need to attract deposits on the local market to offset capital outflows.
(<) If the inflation rate actually begins a sustained decline and the euro area doesn’t tip into an even deeper
crisis, then a rate decrease could be considered, but no earlier than the beginning of next year,” (17.07.2012,
Bloomberg)
„Warto pamiętać, że realna podstawowa stopa procentowa (referencyjna) jest bardzo niska, bliska zeru. RPP
utrzymuje ten poziom dlatego, że nadal jest szansa na schodzenie stopy inflacji w pobliże celu inflacyjnego w
niezbyt odległej perspektywie. Jeśli jednak ta perspektywa się wydłuża, to prawdopodobieństwo podwyżek
stóp procentowych wzrasta, podczas, gdy prawdopodobieństwo obniżek maleje.” (16.03.2012; PAP)
„Czynniki, które spowodowały podwyżkę stóp procentowych w maju utrzymują się do dzisiaj, tak więc
podwyżka w lipcu wydaje mi się bardzo prawdopodobna” (11.06.2012, PAP/Bloomberg)
"Mamy możliwość użycia stóp procentowych do stymulowania gospodarki, jeśli będzie taka potrzeba."
(12.07.2012, PAP/Bloomberg)
"Na najbliższym posiedzeniu z pewnością będziemy zastanawiali się nad dalszymi działaniami. Na pewno,
według mnie, nie powinniśmy mówić o podwyżce stóp procentowych (<). Sądzę, że powinniśmy się nad tym
*nad obniżką stóp procentowych w tym roku+ głęboko zastanowić.” (09.07.2012, PAP/TVN CNBC)
* im wyższy wskaźnik tym bardziej „jastrzębie” poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej
„jastrzębiego” lub bardziej „gołębiego”. Dodatkowo przyznano +0,5 lub -0,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji.
Stopy procentowe – prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe
Data
WIBOR 3M/FRA†
1M
2M
3M
4M
5M
6M
7M
8M
9M
17-lip
16-sie
16-wrz
17-paź
16-lis
17-gru
16-sty
16-lut
18-mar
18-kwi
5,13
5,07
5,02
4,95
4,88
4,76
4,69
4,60
4,54
4,48
Implikowana zmiana (p. b.)
Posiedzenie RPP
prognoza PKO BP*
-6
-11
-18
-25
-37
-44
-53
-59
-65
04-lip
--
05-wrz
03-paź
07-lis
05-gru
--
--
--
--
4,75
4,75
4,75
4,75
4,75
4,75
4,75
4,75
4,75
4,75
† WIBOR 3M na ostatnim zamknięciu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, ‡ w punktach bazowych, *prognoza PKO BP st. referencyjnej NBP.
5|
18.07.2012
Kalendarium wybranych wydarzeń globalnych
Data
Wydarzenie
2012-07-19
Posiedzenie rady EBC (posiedzenie niedecyzyjne)
2012-07-20
Zapadają bony skarbowe Hiszpanii o wartości 5,3 mld EUR
2012-07-20
Zapadają bony skarbowe Portugalii o wartości 2,3 mld EUR
2012-07-25
3 - miesięczna operacja repo EBC
2012-07-30
Zapadają obligacje Hiszpanii o wartości 12,9 mld EUR
2012-07-31
Posiedzenie FOMC (decyzja dot. stóp procentowych)
2012-08-01
Grecja spłaca zobowiązania wobec MFW o wartości 100,7 mln EUR
2012-08-02
Posiedzenie rady EBC (decyzja dot. stóp procentowych)
2012-08-15
Zapadają bony skarbowe Włoch o wartości 7,2 mld EUR
2012-08-24
2012-08-29
2012-08-31
Zapadają obligacje Włoch o wartości 11,5 mld EUR
2012-09-01
Początek 7. przeglądu programu wsparcia Irlandii
2012-09-01
Początek 5. przeglądu programu wsparcia Portugalii
2012-09-06
2012-09-12
Posiedzenie FOMC (decyzja dot. stóp procentowych)
2012-09-14
2012-09-15
Planowane zakończenie 7. przeglądu programu wsparcia Irlandii
2012-09-15
Planowane zakończenie 5. przeglądu programu wsparcia Portugalii
2012-09-15
Zapadają obligacje Włoch o wartości 11,5 mld EUR
2012-09-20
Posiedzenie rady EBC (posiedzenie niedecyzyjne)
2012-09-21
2012-09-26
2012-09-30
Publikacja WEO MFW (przełom września i października)
2012-10-01
Publikacja REO Europe MFW (październik)
2012-10-04
2012-10-15
Źródło: Reuters, MFW, EBC, KE, Fed, SNB, państwowe agencje zarządzania długiem publicznym.
6|
18.07.2012
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe
5,00
Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce
8
%
%
6
4,75
3 miesiące temu
4
4,50
bieżące
4,25
2
0
oczekiwania rynkowe (FRA)
WIBOR 3M
prognoza PKO BP
WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI
-2
4,00
lip-11
sty-12
lip-12
Rynek pieniężny – główne stopy procentowe
WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12)
sty-03
sty-13
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
Dynamika cen wybranych surowców (w PLN)
8
50
GSCI, rolnictwo (w PLN)
% r/r
%
GSCI (w PLN)
GSCI, ropa (w PLN)
6
25
4
0
2
WIBOR 3M
st. referencyjna NBP
POLONIA
0
-25
sty-03
sty-05
sty-07
sty-09
sty-11
Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend
130
lip-11
paź-11
sty-12
kwi-12
lip-12
Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF
4,7
4,0
2003-2010 = 100
120
4,5
110
4,3
100
4,1
90
3,9
3,5
aprecjacja
80
REER
5-letnia średnia krocząca
70
sty-03
3,5
sty-05
Źródło: EcoWin, Eurostat, obliczenia własne.
7|
3,7
sty-07
sty-09
sty-11
sty-10
3,0
2,5
EUR/PLN (L)
USD/PLN (P)
CHF/PLN (P)
lip-10
sty-11
2,0
lip-11
sty-12
lip-12
18.07.2012
Polska w makro-pigułce
2011
2012
Sfera realna
- realny PKB %
4,3
3,0
Procesy inflacyjne
- inflacja CPI %
4,3
3,9
12,5
8,5
Agregaty monetarne
- podaż pieniądza M3 (: )
Handel zagraniczny
- deficyt obrotów bieżących (: PKB)
-4,3
-4,5
-5,1
-3,5
4,50
4,75
Polityka fiskalna
- deficyt fiskalny (% PKB)
- stopa referencyjna NBP (%)
Komentarz
Oczekujemy umiarkowanego spowolnienia wzrostu gospodarczego z 4,3%
w 2011 do 3,0: w 2012r. Słabsze tempo wzrostu wynikać będzie z
osłabienia aktywności w otoczeniu zewnętrznym Polski, zacieśnienia
fiskalnego, oraz niższych inwestycji (publicznych i prywatnych).
Prognozujemy utrzymywanie się inflacji CPI na podwyższonym poziomie
(ok. 4: r/r) przez większą część roku. Inflacja wzrośnie do 4-4,5% r/r w
3q2012 – spadek do 3,0-3,5: r/r możliwy w 4q2012 dzięki wysokiej bazie
odniesienia oraz słabszemu popytowi krajowemu (w ujęciu r/r). Niższe
ceny ropy kompensowane przez silne wzrosty cen surowców rolnych.
Przewidujemy osłabienie tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek
zmniejszenia dynamiki depozytów, wynikającego ze słabszego tempa
wzrostu dochodów ludności, pogorszenia wyników finansowych
przedsiębiorstw oraz wolniejszego przyrostu gotówki.
Skala nierównowagi zewnętrznej i uzależnienie finansowania od inwestycji
portfelowych są główną słabością polskiej gospodarki. Wzrost deficytu
dochodów, spadek nadwyżki transferów oraz utrzymanie wysokich cen
importu surowców przyczynią się do wzrostu deficytu rachunku obrotów
bieżących w 2012 r. do 4,5% PKB.
Nierównowaga sektora finansów publicznych ulega stopniowej poprawie
wynikającej z działań konsolidacyjnych oraz relatywnie silnego wzrostu
nominalnego PKB. Głównym czynnikiem ryzyka dla prognozowanego
spadku deficytu (do 3,5% PKB) jest ryzyko spowolnienia gospodarczego
i niższej realizacji dochodów podatkowych z tym związanych.
Po majowej podwyżce stóp oczekujemy że w obliczu pogorszenia się
perspektyw wzrostu globalnego, (Chiny, USA), wciąż nierozwiązanych
problemów strefy euro (w tym sektora bankowego) oraz problemów
niektórych branż krajowych (budownictwo) RPP najprawdopodobniej
powstrzyma się przed kontynuacją zacieśnienia polityki pieniężnej.
Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski.
Zagranica w makro-pigułce
2011
2012
USA
- realny PKB (%)
1,7
2,0
- inflacja CPI (%)
3,1
1,9
- realny PKB (%)
1,4
-0,3
- inflacja CPI (%)
2,7
2,0
- realny PKB (%)
9,2
8,0
- inflacja CPI (%)
5,4
3,3
Strefa euro
Chiny
Komentarz
Zacieśnienie fiskalne oraz transmisja efektów kryzysu w strefie euro
obniży przeciętne tempo wzrostu gospodarczego istotnie poniżej 3,0: k/k
(saar) w IV kw. 2011 r. Utrzymanie wzrostu zatrudnienia oraz ekstremalnie
luźna polityka pieniężna (stopy procentowe na poziomie 0,25% do 2014 r.)
powinny jednak podtrzymać dynamikę PKB na poziomie zbliżonym do
potencjału (ok. 2:).
Stagnacja. Konsolidacja finansów publicznych, zaburzenia na rynkach
finansowych, spadek dynamiki podaży kredytu i utrzymująca się
niepewność (kryzys fiskalny) implikują wysokie prawdopodobieństwo
spadku PKB, szczególnie w I poł. roku. W 2013 r. dynamika PKB może
wzrosnąć do ok. 0,7:-1,0: r/r, pozostając poniżej trendu. Stabilizacja cen
surowców i słaba presja popytowa obniżą inflację do ok. 2,0: r/r.
Wyhamowanie popytu zagranicznego powinno obniżyć dynamikę wzrostu
gospodarczego do ok. 8%. Stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej przy
obniżającej się inflacji (niewielka ujemna luka popytowa) oraz wzrost
dochodów gospodarstw domowych i przedsiębiorstw powinny zapobiec
głębszemu spowolnieniu. Prognozowane tempo wzrostu PKB mieści się w
dolnym przedziale szacowanej potencjalnej dynamiki PKB.
Źródło: Eurostat, MFW, PKO Bank Polski.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym
materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia
pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie
ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru
Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
8|

Dziennik Ekonomiczny

Transkrypt

Podobne dokumenty

summary Polish Economy May 2011

PUBLIC - 1/2 Luźniejsza polityka fiskalna i monetarna Polska

Globalne gospodarki wychodzą na prostą

Podsumowanie

Dziennik Ekonomiczny

DEKLARACJA CZŁONKA WSPIERAJĄCEGO 1. Nazwa i adres firmy

KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY

pobierz - Schroders

Dziennik ekonomiczny