Skala europejskiego QE zmusza RPP do

Termometr Inwestycyjny 27 stycznia 2015 r.
Skala europejskiego QE zmusza RPP do zastanowienia – o sytuacji na
europejskim rynku obligacji w środowisku programu QE uruchomionego
przez EBC i o rynku długu w Polsce rozmawiamy z Dariuszem Laskiem,
Dyrektorem Inwestycyjnym ds. Papierów Dłużnych Union Investment TFI
W obliczu zdecydowanego
ruchu ze strony EBC
prawdopodobieństwo dalszych
obniżek stóp procentowych
w Polsce jest większe niż
do niedawna.
Dariusz Lasek
Dyrektor Inwestycyjny
ds. Papierów Dłużnych
Minęło już kilka dni od ogłoszenia przez Europejski Bank Centralny decyzji
o uruchomieniu programu luzowania ilościowego. Czy euforia na rynkach obligacji
trwa nadal czy widać już symptomy stabilizacji lub ruchu powrotnego?
Rentowności obligacji w strefie euro generalnie cały czas są w trendzie spadkowym, choć dynamika tego ruchu
jest dużo mniejsza w porównaniu z pierwszą reakcją na działania EBC. Delikatnie rosną tylko rentowności na
krótkim końcu krzywej. Inaczej prezentuje się grecki rynek długu.
Dlaczego?
Po wygranej w wyborach parlamentarnych lewicowej SYRIZY wiarygodność Grecji jako emitenta obligacji
w oczach inwestorów międzynarodowych znacząco spadła. Jedna z głównych przyczyn to jasno werbalizowane
dążenie do umorzenia przynajmniej części greckich długów, co stanowi oczywiste ryzyko nie tylko dla obecnych,
ale i przyszłych wierzycieli. Innym wyjaśnieniem jest to, że w pierwszej fazie programu EBC nie może skupować
w ramach QE obligacji, które nie mają ratingu inwestycyjnego. De facto wyklucza to Grecję z grona beneficjentów
luźnej polityki monetarnej.
Jak dodruk euro na poziomie 60 mld miesięcznie może się przełożyć na gospodarkę
strefy euro oraz europejskie rynki obligacji w średnim i dłuższym horyzoncie?
W średnim terminie skup obligacji rządowych przez EBC doprowadzi do spadku rentowności. Ruchy na krzywej
w dłuższym terminie będą zależały od dalszych działań EBC. Obecnie impuls wspierający jest silny. Bank
kierowany przez Maria Draghiego pozostawił sobie duże pole manewru i zapowiedział, że skup aktywów
może trwać nie tylko do września 2016 r., ale nawet dłużej – dopóki nie zostanie osiągnięty cel inflacyjny na
poziomie 2%.
Polski rynek obligacji jest wrażliwy na sentyment za granicą. Jakie są jego perspektywy
w kontekście sytuacji w Europie?
Podobnie jak wcześniejsze oczekiwanie na sovereign QE w strefie euro, także obecne spadki rentowności
w Europie mogą wywierać pozytywną presję na polskie obligacje. Świadczą o tym znaczne spadki rentowności
w Polsce bezpośrednio po ogłoszeniu decyzji przez EBC. Dodatkowo rynek zwraca dużą uwagę na wypowiedzi
członków Rady Polityki Pieniężnej, które mogą wskazywać, w jakim kierunku potoczą się najbliższe posiedzenia
RPP. W obliczu zdecydowanego ruchu ze strony EBC prawdopodobieństwo dalszych obniżek stóp procentowych
w Polsce jest większe niż do niedawna.
Masz pytania?
☎
800 567 662
(22) 449 03 33 (od poniedziałku do piątku, od 8.00 do 18.00) [email protected]
@ www.doradcy.unionklub.pl