Branża budowlana - Millennium Dom Maklerski

4 wrzesień 2012
Branża budowlana
sierpień 2012
W lipcu 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa
o 8.8% w ujęciu rocznym i o 7.1% m/m. Po wyeliminowaniu czynnik„w o charakterze
sezonowym wartości te ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -2.8% r/r i
-1.0% m/m. W okresie styczeń-lipiec 2012 roku poziom produkcji budowlanomontażowej był o 4.8% wyższy niż w analogicznym okresie 2011 roku. W lipcu 2012
roku ceny produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie
nieznacznie niższym od odnotowanego w poprzednim miesiącu
(-0.1% m/m) oraz wyższym o 0.1% r/r. Og„lny klimat koniunktury w budownictwie
ukształtował się w sierpniu 2012 roku na poziomie minus 16, podczas gdy w sierpniu
ub.r. wynosił minus 1 (w lipcu i w czerwcu br. minus 14). Poprawę koniunktury
zgłasza 12% przedsiębiorstw (w lipcu i w czerwcu 2012 po 13%), natomiast jej
pogorszenie sygnalizuje 28% (w lipcu i w czerwcu 2012 po 27%).
3600
3400
3200
3000
2800
2600
2400
2200
2000
1800
1600
WIG Budownictwo
rel.WIG
1400
1200
wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie
11 11 11 11 12 12 12 12 12 12 12 12
Istotne kontrakty i inne informacje
Budimex podpisał umowy oraz złożył najkorzystniejsze oferty w sierpniu na kilkaset mln PLN,
2000
jednak najważniejszą informacją ze sp‚łki w minionym miesiącu jest wniosek o upadłość zależnego
1900
PNI oraz spisanie zainwestowanych w nią łącznie 325 mln PLN. W Polimeksie-Mostostal z funkcji
1800
prezesa odwołano Konrada Jask‚łę, a przy okazji raportu p‚łrocznego poinformowano o
1700
planowanej emisji akcji w ramach prowadzonej restrukturyzacji. Sp‚łka poinformowała też o
1600
negocjacjach z potencjalnymi inwestorami oraz o złożeniu najlepszej oferty przez konsorcjum
1500
Torpolu (za ok. 545 mln PLN netto). PBG poinformował o utracie pakietu kontrolnego w
1400
Hydrobudowie, kt‚rej zarząd zasugerował zamianę wniosku o upadłość układową na likwidacyjną.
1300
W sierpniu wniosek o upadłość układową złożył zarząd Energomontażu-Południe.
1200
WIG Deweloperzy
rel.WIG
1100
Rynek deweloperski
1000
wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie
11 11 11 11 12 12 12 12 12 12 12 12
W okresie styczeń-lipiec 2012 roku oddano do użytkowania 79.5 tys. mieszkań, czyli o 22.2%
więcej niż w pierwszych siedmiu miesiącach 2011r. kiedy przybyło ich 65.1 tys. W tym samym
czasie og‚lna liczba wydanych pozwoleń na budowę była nieznacznie niższa niż w analogicznym
okresie roku ubiegłego (-1.8% r/r) i wyniosła 102.7 tys. Jeśli chodzi o mieszkania budowane w
celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych siedmiu miesiącach br. była wyższa o 42.8% w
Zmiany kurs„w
1m
3m
ujęciu rocznym i wyniosła 31.1 tys., natomiast liczba pozwoleń na budowę wzrosła o 7.5% r/r
WIG
2.8%
11.9%
12 m
2.9%
(do 45.3 tys.). Liczba rozpoczętych bud‚w w okresie styczeń-lipiec br. była nieco niższa od
WIG20
1.9%
9.0%
-4.0%
ubiegłorocznej i wyniosła 92.0 tys. (-3.0% r/r) og‚łem oraz nieco wyższa w przypadku lokali na
WIG-budownictwo
-6.1%
-24.8%
-51.8%
sprzedaż: 38.0 tys. (+13.8% r/r).
WIG-deweloperzy
-4.9%
-6.0%
-31.0%
Rekomendacje DM Millennium
Sp„łka
Echo Investment
GTC
Dom Development
Gant
JW. Construction
Polnord
Robyg
Mirbud
rekomendacja
kupuj
kupuj
**
**
**
**
**
kupuj
data
rekomendacji
4-sty-2012
4-lip-2012
17-sty-2012
17-sty-2012
17-sty-2012
17-sty-2012
17-sty-2012
17-sty-2012
cena
docelowa
4.5
8.5
**
**
**
**
**
**
cena
bieżąca
3.75
6.21
25.69
4.57
3.96
12.27
1.22
1.08
P/E*
P/BV*
10.5
6.0
3.4
14.9
5.1
8.1
4.2
0.75
0.38
0.76
0.15
0.43
0.23
0.77
0.40
* na podstawie czterech ostatnich kwartalnych spr.fin. (3Q'11-2Q'12 ), przy cenach z dnia 3 wrzesnia br.; ** - aktualizacja
Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze sp‚łką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz
pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Rynek budownictwa
Produkcja budowlano-montażowa
W lipcu 2012 roku produkcja budowlano-montażowa w cenach stałych była niższa o 8.8% w ujęciu rocznym
i niższa o 7.1% w por‚wnaniu z miesiącem poprzednim. Po wyeliminowaniu czynnik‚w o charakterze
sezonowym wartości te ukształtowały się na poziomach odpowiednio: -2.8% r/r i -1.0% m/m.
W lipcu br. w stosunku do analogicznego miesiąca ub.r. spadek produkcji odnotowały przedsiębiorstwa we
wszystkich działach budownictwa, przy czym najmniejszy przypadł na firmy zajmujące się robotami
budowlanymi specjalistycznymi (-5.1% r/r), większy na przedsiebiorstwa zajmujących się wznoszeniem
budynk‚w (-6.6% r/r), natomiast najwiekszy spadek przypadł na firmy specjalizujące się w budowie obiekt‚w
inżynierii lądowej i wodnej (-12.9% r/r).
W ujęciu miesięcznym podmioty wszystkich dział‚w r‚wnież odnotowały spadek produkcji, przy czym
zajmujące się robotami budowlanymi specjalistycznymi: -12.0% m/m, budową obiekt‚w inżynierii lądowej i
wodnej: -6.3% m/m, a robotami budowlanymi związanymi ze wznoszeniem budynk‚w: -4.8% m/m.
W okresie styczeń-lipiec 2012 roku poziom produkcji budowlano-montażowej był o 4.8% wyższy niż w
analogicznym okresie 2011 roku.
Dynamika prod. budowlano-montażowej (miesiąc poprzed. roku = 100)
135
2009
130
2010
2011
2012
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr•dło: GUS
Ceny produkcji budowlano-montażowej
W lipcu 2012 roku ceny produkcji budowlano-montażowej ukształtowały się na poziomie nieznacznie niższym
niż odnotowane w poprzednim miesiącu (-0.1% m/m) oraz wyższe o: +0.1% r/r. W ujęciu miesięcznym zmiana
cen budowy budynk‚w wyniosła: -0.2% m/m, natomiast w przypadku budowy obiekt‚w inżynierii lądowej i
wodnej oraz rob‚t budowlanych specjalistycznych spadek cen wyni‚sł: -0.1% m/m.
Budownictwo
2
Ceny produkcji budowlano-montażowej (miesiąc poprzedn. roku = 100)
103.0
2009
2010
2011
2012
102.5
102.0
101.5
101.0
100.5
100.0
99.5
99.0
98.5
98.0
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
Źr•dło: GUS
Og„lny klimat koniunktury
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie (prognozy przedsiębiorstw)
40%
poprawa
pogorszenie
saldo
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
-40%
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
Og‚lny klimat koniunktury w budownictwie ukształtował się w sierpniu 2012 roku na poziomie minus 16,
podczas gdy w sierpniu ub.r. wyni‚sł minus 1 (w lipcu br. minus 14). Poprawę koniunktury zgłasza 12%
przedsiębiorstw (13% w lipcu, 13% w czerwcu 2012), natomiast jej pogorszenie sygnalizuje 28%
(27% w lipcu, 27% w czerwcu 2012). Pozostałe przedsiębiorstwa uznają, że ich sytuacja nie ulega zmianie.
Bieżący portfel zam‚wień i produkcja budowlano-montażowa oceniane są pesymistycznie, nieco gorzej niż
przed miesiącem. Negatywnie oceniana jest także bieżąca sytuacja finansowa. Odpowiednie prognozy są
pesymistyczne i gorsze od formułowanych w lipcu. Utrzymują się znaczące op‚źnienia w terminowym
ściąganiu należności za wykonane prace budowlano montażowe, dyrektorzy przedsiębiorstw zapowiadają
dalsze ograniczenie zatrudnienia (większe niż planowane przed miesiącem), a spadek cen prac budowlanomontażowych w najbliższych trzech miesiącach może być zbliżony do zapowiadanego w lipcu. Spośr‚d
badanych sp‚łek 21% planuje prace budowlano-montażowe poza granicami Polski (przed rokiem 21%). Firmy
prowadzące prace za granicą spodziewają się ograniczenia zam‚wień na tych rynkach bardziej znaczącego
niż przewidywali przed miesiącem.
Brak barier w prowadzeniu działalności budowlano-montażowej zgłasza w sierpniu br. 3.6% badanych
przedsiębiorstw (3.4% przed miesiącem i 4.4% przed rokiem). Największe trudności zgłaszane w sierpniu
dotyczyły koszt‚w zatrudnienia (59% w sierpniu br., 56% przed rokiem) oraz konkurencji na rynku (58% w
sierpniu br., 54% przed rokiem). W por‚wnaniu z sierpniem 2011 roku najbardziej wzrosło znaczenie bariery
związanej z niepewnością og‚lnej sytuacji gospodarczej (z 34% do 47%), a spadło znaczenie bariery
związanej z niedoborem wykwalifikowanych pracownik‚w (z 21% do 17%).
Budownictwo
3
Opinia przedsiebiorstw dotycząca posiadanych mocy produkcyjnych w
stosunku do portfela zleceń oraz ich wykorzystanie (%)
25
wykorzystanie mocy (skala prawa)
zbyt duże
100
zbyt małe
90
20
80
70
15
60
50
10
40
30
5
20
10
0
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
0
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
W sierpniu 2012 roku 20% przedsiębiorstw ocenia swoje moce produkcyjne jako zbyt duże w por‚wnaniu do
oczekiwanego rocznego portfela zam‚wień (13% przed rokiem, 19% przed miesiącem), 69% jako wystarczające
(77% przed rokiem, 69% przed miesiącem), natomiast 11% jako zbyt małe (10% przed rokiem, 12% przed
miesiącem).
W ykorzystanie mocy produkcyjnych zgłaszane w sierpniu przez przedsiębiorc‚w wynosi średnio 75%
(78% przed rokiem, 75% przed miesiącem).
Przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie brutto w budownictwie
5 000
500
Przeciętne zatrudnienie (w tys.) - skala prawa
4 800
480
Przeciętne wynagrodzenie brutto (PLN/m-c)
Średnia wynagrodzeń za 12 m-cy
4 600
460
Średnia liczba zatrudnionych za 12 m-cy - skala prawa
440
4 200
420
4 000
400
3 800
380
3 600
360
3 400
340
3 200
320
3 000
300
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
VII
IX
X
XI
XII
I
II
III
IV
V
VI
VII
4 400
2008
2009
2010
2011
2012
Źr•dło: GUS
Przeciętne wynagrodzenie w budownictwie wyniosło w lipcu 3,706.01 PLN, czyli o: +0.6% więcej niż przed
miesiącem oraz o 1.0% więcej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego.
W budownictwie pracowało w lipcu przeciętnie 481 tys. os‚b, ok. 2 tys. mniej niż w miesiącu poprzednim i o
9 tys. więcej niż przed rokiem.
Budownictwo
4
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (miesiąc poprzed. roku = 100%)
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
VII'11
VIII'11
IX'11
X'11
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
VI'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
VII'12
Źr•dło: GUS
Produkcja wyrob‚w przemysłowych (poprzedni miesiąc = 100%)
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
VII'11
VIII'11
IX'11
X'11
XI'11
XII'11
I'12
II'12
III'12
IV'12
V'12
Cegły i elementy wypalane z gliny (mln szt.)
Cement (tys. t)
Wapno (tys. t)
Masa betonowa prefabrykowana (tys. t)
Stal surowa (tys. t)
Pręty i płaskowniki (tys. t)
VI'12
VII'12
Źr•dło: GUS
W lipcu 2012 roku największy spadek produkcji w ujęciu rocznym przypadł na pręty i płaskowniki
(-23.6% r/r) oraz cegły (-22.8% r/r), natomiast najmniej spadła produkcja stali surowej (-2.2% r/r) oraz
cementu (-10.9% r/r).
W ujęciu miesięcznym wzrost produkcji przypadł w lipcu na stal surową (+11.4% m/m) oraz masę betonową
(+9.3% m/m), natomiast największe spadki produkcji dotyczyły pręt‚w i płaskownik‚w (-14.7% m/m) oraz
cegieł (-9.8% m/m).
Budownictwo
5
Rynek deweloperski
W okresie styczeń-lipiec 2012 roku oddano do użytkowania 79.5 tys. mieszkań, czyli o 22.2% więcej niż w
pierwszych siedmiu miesiącach 2011r. kiedy przybyło ich 65.1 tys. W tym samym czasie og‚lna liczba
wydanych pozwoleń na budowę była nieznacznie niższa niż w analogicznym okresie roku ubiegłego (-1.8%
r/r) i wyniosła 102.7 tys. Jeśli chodzi o mieszkania budowane w celach sprzedaży, liczba oddań w pierwszych
siedmiu miesiącach br. była wyższa o 42.8% w ujęciu rocznym i wyniosła 31.1 tys., natomiast liczba pozwoleń
na budowę wzrosła o 7.5% r/r (do 45.3 tys.). Liczba rozpoczętych bud‚w w okresie styczeń-lipiec br. była
nieco niższa od ubiegłorocznej i wyniosła 92.0 tys. (-3.0% r/r) og‚łem oraz nieco wyższa w przypadku lokali
na sprzedaż: 38.0 tys. (+13.8% r/r).
Rynek mieszkaniowy w Polsce
I-VII 2012
I-VII 2011
zmiana
VII 2012
VII 2011
79.5
65.1
22.2%
11.4
10.5
8.7%
31.1
21.8
42.8%
4.2
3.9
9.5%
102.7
104.6
-1.8%
14.6
16.5
-11.4%
45.3
42.1
7.5%
5.2
6.8
-23.4%
Mieszkania oddane do użytkowania
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Wydane pozwolenia
w tym: przeznaczone na sprzedaż
Rozpoczęte budowy
w tym: przeznaczone na sprzedaż
zmiana
92.0
94.9
-3.0%
11.3
14.9
-23.9%
38.0
33.4
13.8%
3.2
4.8
-34.0%
Źr•dło: GUS; w tys.
W lipcu 2012 roku liczba mieszkań oddanych do użytkowania og‚łem wyniosła 11.4 tys. (+8.7% r/r), z czego
4.2 tys. lokali oddali deweloperzy (+9.5% r/r). Liczba wydanych pozwoleń na budowę og‚łem wyniosła w
lipcu 14.6 tys. (-11.4% r/r), z czego na deweloper‚w przypadło 5.2 tys. (-23.4% r/r). Liczba rozpoczętych
bud‚w w lipcu br. wyniosła 11.3 tys. (-23.9% r/r), z czego 3.2 tys. dotyczyło mieszkań budowanych przez
deweloper‚w na sprzedaż (-34.0% r/r).
Średnie ceny 1m2 nowego mieszkania w Polsce
Średnia cena ofertowa 1 m2 mieszkań og‚łem1, według raport‚w redNet Consulting, wyniosła w Polsce w
lipcu 2012 roku 6,674 PLN wobec 6,693 PLN w czerwcu (-0.3% m/m) i 7,139 PLN przed rokiem (-6.5 % r/r).
Średnia cena ofertowa 1 m2 spośr‚d mieszkań sprzedanych w Polsce2 wyniosła w lipcu br. ok. 6,399 PLN
wobec 6,505 PLN w czerwcu (-1.6% m/m) i 6,750 przed rokiem (-5.2% r/r).
Średnie ceny mieszkań w Polsce (w tys. PLN)*
8.00
r‚żnica śr. cen ofertowych i transakcyjnych*
10%
7.75
średnia cena transakcyjna 1 mkw*
9%
% r‚żnica cen transakcyjnych i ofertowych (skala prawa)
lip 12
maj 12
mar 12
0%
sty 12
5.50
lis 11
1%
wrz 11
5.75
lip 11
2%
maj 11
6.00
mar 11
3%
sty 11
6.25
lis 10
4%
wrz 10
5%
6.50
lip 10
6.75
maj 10
6%
mar 10
7.00
sty 10
7%
lis 09
7.25
wrz 09
8%
lip 09
7.50
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl; * - dotyczy 7 największych aglomeracji Polski (Warszawa, Krak•w, Wrocław, Gdańsk,
Poznań, Ł•dź oraz Katowice)
R‚żnica średnich cen ofertowych mieszkań sprzedanych w stosunku do ceny ofertowej mieszkań og‚łem
wyniosła w lipcu br. 4.1% i była wyższa niż w poprzednim miesiącu o ok. 1.3 p.p.
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 największych miastach Polski (tj.: Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa
oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
6
Mniejsza r‚żnica oznacza, że deweloperzy oferują mieszkania lepiej dopasowane do potrzeb swoich klient‚w.
Deweloperzy, odpowiadając na potrzebę rynku, budują mieszkania mniejsze (podobna liczba pokoi na mniejszym
metrażu) i tańsze (więcej lokali w standardzie popularnym, w mniej atrakcyjnej lokalizacji).
Ceny ofertowe 1 m2 nowego mieszkania w wybranych miastach
W lipcu br. w por‚wnaniu z analogicznym miesiącem 2011 roku ceny ofertowe mieszkań były niższe we
wszystkich analizowanych miastach Polski. Największy spadek odnotowano w Krakowie (-10.1% r/r) i w
Warszawie (-7.7% r/r), a najmniejszy przypadł na Tr‚jmiasto (-0.3% r/r) oraz Wrocław (-3.4% r/r). W ujęciu
miesięcznym ceny mieszkań w analizowanych miastach nie zmieniły się o więcej niż 0.4 p.p. m/m, za wyjątkiem
Tr‚jmiasta, gdzie odnotowano spadek cen ofertowych o 1% m/m.
R‚żnica cen mieszkań w bieżącej ofercie deweloper‚w i średniej ofertowych cen mieszkań kupionych w
ciągu ostatnich trzech miesięcy od deweloper‚w była w ubiegłym miesiącu najwyższa w Tr‚jmieście (+14.4%)
oraz we Wrocławiu (+6.0%) i w Poznaniu (+5.5%), a najniższa w Warszawie (+1.0%). Spośr‚d analizowanych
miast, jedynie w Katowicach średnia cena lokali w ofercie była niższa od średniej lokali sprzedanych (-2.2%).
1
2
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
Warszawa -oferta
Warszawa -transakcje
Wrocław -oferta
Wrocław -transakcje
Tr‚jmiasto -oferta
Tr‚jmiasto -transakcje
Ł‚dź -oferta
Ł‚dź -transakcje
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
lip09
wrz09
lis09
sty10
mar10
maj10
lip10
wrz10
lis10
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1
2
sty11
mar11
maj11
lip11
wrz11
lis11
sty12
mar12
maj12
lip12
2
Ceny ofertowe* i transakcyjne* 1m mieszkania (w tys. PLN)
Krak‚w - oferta
Krak‚w - transakcje
9.5
Poznań - oferta
Poznań - transakcje
Katowice - oferta
Katowice - transakcje
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
lip09
wrz09
lis09
sty10
mar10
maj10
lip10
wrz10
lis10
sty11
mar11
maj11
lip11
wrz11
lis11
sty12
mar12
maj12
lip12
Źr•dło: redNet Consulting na podstawie danych tabelaofert.pl
1 - średnia cena ofertowa
1 m 2 mieszkania og‚łem mierzona jako średnia cena ofertowa 1 m 2 spośr‚d wszystkich mieszkań w projektach deweloperskich
wystawionych do sprzedaży według stanu z 29 dnia danego miesiąca w 7 miastach Polski (Katowice, Krak‚w, Ł‚dź, Poznań, Gdańsk, Warszawa oraz Wrocław).
2 - średnia cena transakcyjna
1 m2 mieszkania mierzona jako średnia spośr‚d cen ofertowych 1 m2 mieszkań sprzedanych przez deweloper‚w w okresie ostatnich
3 miesięcy
Budownictwo
7
Zmiana kurs„w
W ciągu ostatniego miesiąca akcje większości analizowanych sp‚łek budowlanych straciły na wartości, przy
czym najbardziej PBG (-26.4% m/m) oraz Polimex-Mostostal (-21.5% m/m), natomiast najwięcej zyskał Mirbud
(+9.1% m/m) oraz Elektrobudowa (+2.3% m/m). W ujęciu rocznym wszystkie sp‚łki budowlane notowane
były na istotnie niższych poziomach, przy czym największe spadki dotknęły PBG (-94.5% r/r) oraz PolimexMostostal (-71.3% r/r), a najniższe Elektrobudowę (-18.0% r/r). W tej grupie jedynie akcje Instalu Krak‚w
utrzymały zbliżoną wartość (-0.6% r/r).
W przypadku prezentowanych sp‚łek deweloperskich w ostatnim miesiącu najwięcej straciły akcje Ganta
(-7.5% m/m) oraz Polnordu (-4.5%). Największe wzrosty wykazał w tym okresie Robyg (+6.1%) oraz Echo
Investment (+3.6% m/m). W przypadku rocznych st‚p zwrotu niemal wszystkie kursu są niższe r/r, przy czym
największe spadki dotyczyły JW. Construction (-54.5% r/r) oraz Ganta (-52.9% r/r), a najmniejsze Polnordu
(-13.8% r/r) oraz Robyga (-0.8% r/r). W tej grupie, w ostatnim roku jedynie akcje Echo Investment nieznacznie
zyskały na wartości (+2.7% r/r).
Sp„łki budowlane
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
Sp„łki deweloperskie
Kurs*
1m
zmiana kursu
3m
12 m
PBG
5.08
-26.4%
-65.3%
-94.5% GTC
6.21
1.1%
7.1%
Polimex-Mostostal
0.51
-21.5%
-51.9%
-71.3% Echo Investment
3.75
3.6%
9.6%
2.7%
Budimex
48.00
-12.2%
-28.6%
-31.6% Dom Development
25.69
-2.3%
-12.9%
-12.6%
Mostostal Warszawa
13.00
-5.8%
-7.0%
-42.6% Gant
4.57
-7.5%
-33.7%
-52.9%
Elektrobudowa
93.50
2.3%
2.7%
-18.0% JW. Construction
3.96
-2.0%
-0.8%
-54.5%
1.08
9.1%
-3.6%
-59.9% Polnord
12.27
-4.5%
11.2%
-13.8%
13.72
1.6%
-10.2%
-0.6% Robyg
1.22
6.1%
-9.0%
-0.8%
Mirbud
Instal Krak‚w
-43.1%
Źr•dło: Bloomberg; * - ceny zamknięcia z dnia 3 września br.
Budownictwo
8
Znaczące umowy i informacje sp‚łek deweloperskich: VIII 2012 roku
Sp„łka
Budimex
Opis
Umowa na budowę drogi dojazdowej do obwodnicy miasta Lublin w ciągu dr‚g ekspresowych S12, S17 i S19 o wartości
259.6 mln PLN netto, z terminem realizacji 30 września 2014 roku. Sp‚łka informowała o wyborze jej oferty 4 lipca br.
Umowa sp‚łki w konsorcjum (udział 50.4%) na zaprojektowanie i budowę Zakładu Unieszkodliwiania Odpad‚w Komunalnych
w Białymstoku. Wartość zlecenia wynosi 333 mln PLN netto, a termin realizacji to: 31 grudnia 2015r. Sp‚łka informowała o
wyborze jej oferty jako najkorzystniejszej pod koniec czerwca br.
Najkorzystniejsza oferta sp‚łki w konsorcjum na roboty budowlane przy budowie Centrum Spotkania Kultur w Lublinie, przy
modernizacja budynku Teatru Muzycznego w Lublinie oraz Filharmonii im. H. Wieniawskiego w Lublinie oraz na opracowanie
dokumentacji projektowej i wykonanie rob‚t budowlanych przy budowie Placu Teatralnego w Lublinie. Wartość oferty wynosi
163.7 mln PLN netto, a termin realizacji to: 30 czerwca 2015 roku.
Najkorzystniejsza oferta sp‚łki w konsorcjum na budowę stanowiska promowego nr 1 w Świnoujściu. Wartość oferty wynosi
68.5 mln PLN netto, a termin realizacji 1 października br. – 30 listopada 2014r
Wniosek o bankructwo z możliwością zawarcia układu złożony przez zarząd PNI, przejętej w listopadzie 2011 roku od PKP za
225 mln PLN. Poza kosztami zakupu sp‚łka odpisała dodatkowe 100 mln PLN poniesione na dokapitalizowanie PNI.
Propozycje układowe PNI zakładają gł‚wnie renegocjacje realizowanych kontrakt‚w, w tym rezygnację z dw‚ch z sześciu
prowadzonych.
Umowa z PSE Operator SA na rozbudowę stacji 400/110 kV Słupsk o wartości 58.9 mln PLN netto, z terminem realizacji 30
Elektrobudowa
lipca 2013 roku.
Alstom Power Nederland B.V. wypowiedział z dniem 24 lipca br., jako pow‚d wskazując winę sp‚łki, umowy na prace dla
blok‚w A+B w Eemshaven w Holandii o wartości ok. 6.2 mln EUR (ok. 25.5 mln PLN). Sp‚łka wypowiedziała w dniu 1
sierpnia br. Alstom Power Systems GmbH umowy dotyczące prac wykonywanych w elektrowniach niemieckich w Karlsruhe,
Energomontaż- Westfalen oraz Mannheim, jako pow‚d wskazując naruszenie przez zamawiającego ich warunk‚w poprzez niewywiązanie się
z wymagalnych płatności.
Południe
Dnia 10 sierpnia br. zarząd sp‚łki złożył wniosek o otwarcie postępowania upadłościowego z możliwością zawarcia układu z
wierzycielami. Propozycje układowe obejmują m.in. spłatę wierzytelności w kwocie: do 10 tys. PLN (bez odsetek) - w 100%,
do 100 tys. PLN (bez odsetek) - w 80%, powyżej 100 tys. PLN - w 61%.
Sp‚łka jako jedyny podmiot złożył MSP ofertę zakupu akcji G‚rniczych Zakład‚w Dolomitowych w Siewierzu. MSP planuje
Energopol
zbyć 279,832 akcji reprezentujących 25.21% kapitału, a cena wywoławcza wynosiła 30.26 PLN za akcję.
Umowa z Lubelskim Zarządem Obsługi Przejść Granicznych z siedzibą w Chełmie na rozbudowę drogowego przejścia
granicznego w Zosinie o wartości 16.9 mln PLN netto, z terminem realizacji grudzień br.
Utrata przez PBG pakietu kontrolnego w sp‚łce Hydrobudowa Polska S.A., w wyniku sprzedaży przez Polski Bank
Przedsiębiorczości S.A. łącznie 32,329,867 akcji sp‚łki reprezentujących 15.35% w kapitale i w og‚lnej liczbie głos‚w. Po
dokonaniu transakcji PBG posiada 47.69% udział w og‚lnej liczbie głos‚w i w kapitale HBP, z czego PBP posiada
Hydrobudowa upoważnienie sprzedaży kolejnych 18,116,562 akcji sp‚łki. Sprzedane akcje były przedmiotem zastawu finansowego i
rejestrowego, będącego zabezpieczeniem umowy kredytowej
Erbud
% sprzed.
2011*
4.7%
3.0%
nd
nd
nd
6.2%
nd
nd
nd
1.1%
nd
Zarząd nie wyklucza zamiany wniosku dot. postęp. upadłościowego z możliwością zawarcia układu na likwidacyjne.
Intakus
Mirbud
MostostalExport
PBG
Pol-Aqua
PolimexMostostal
Unibep
ZUE
Tomasz Flaczyński złożył rezygnację z dniem 7 sierpnia 2012 roku z funkcji Członka Zarządu ds. Restrukturyzacji
Umowa z Rank Progress na wykonanie pod klucz Centrum Handlowo-Usługowego w Chojnicach. Wartość zlecenia wynosi
71.34 mln PLN brutto, a termin ukończenia to 31 sierpnia 2013 roku.
Pozew z pow‚dztwa Zofii Szwed z dnia 19 lipca br. o stwierdzenie nieważności uchwał nr 4, 5 i 6 ZWZA z dnia 26 czerwca br.
dotyczących m.in. emisji warrant‚w subskrypcyjnych i pozbawienia akcjonariuszy w prawa poboru tych warrant‚w.
Wiesław R‚żacki, prezes poinformował na początku sierpnia, że odpisy na aktywa w skali grupy przekroczą 0.5 mld PLN oraz
dodał, że niekorzystne kontrakty stanowią około 50% wartości wszystkich kontrakt‚w grupy.
W dniu 7 sierpnia br. sp‚łka zawarła umowę dotyczącą przeniesienia z Rafako do PBG 46,021,520 akcji EnergomontażPołudnie S.A. (EPD), stanowiących 64.84% udziału w og‚lnej liczby głos‚w oraz zwrotu do Rafako kwoty 160.15 mln PLN, tj.
3.48 PLN za jedną akcję EPD, co wynikało z konieczności anulowania transakcji zawartych z podmiotami zależnymi w
okresie do 6 miesięcy przed złożeniem wniosku o upadłość.
Sp‚łka poinformowała o utracie pakietu kontrolnego w sp‚łce Hydrobudowa Polska S.A. w wyniku sprzedaży przez Polski
Bank Przedsiębiorczości S.A. akcji będących zabezpieczeniem umowy kredytowej.
Sp‚łka w konsorcjum podpisała z PKP PLK umowę na prace budowlane dla LCS Łuk‚w o wartości 427.4 mln PLN netto
(udział sp‚łki w konsorcjum wynosi 31%), z termin realizacji 35 miesięcy. Sp‚łka informowała o wyborze oferty jako
najkorzystniejszej 2 marca br.
Rada nadzorcza odwołała w dniu 10 sierpnia br. Konrada Jask‚łę z funkcji prezesa i ze składu zarządu, a jego obowiązk‚w
powierzono tymczasowo wiceprezesowi zarządu - Robertowi Oppenheim.
Najkorzystniejsza oferta konsorcjum za 545.7 mln PLN netto, w kt‚rym sp‚łka zależna Torpol pełni rolę lidera i odpowiada za
80% prac, na przebudowę układ‚w torowych wraz z infrastrukturą towarzyszącą na linii E 59 odcinek Czempiń - Poznań.
Jak wynika z informacji "Dziennik Gazeta Prawna" we wrześniu Polimex-Mostostal otrzyma 160 mln PLN pożyczki
pomostowej udzielonej ze środk‚w komercyjnych ARP pod zastaw akcji sp‚łek zależnych Sefako i Energomontaż-P‚łnoc
Gdynia.
Sp‚łka poinformowała o rozpoczęciu rozm‚w z inwestorami zainteresowanymi zaangażowaniem kapitałowym w sp‚łkę.
Celem rozm‚w jest uzgodnienie warunk‚w możliwej inwestycji, m.in. w drodze podwyższenia kapitału zakładowego sp‚łki i
objęcia jej akcji. Z wcześniejszych informacji prasowych wynika, że pakietem większościowym zainteresowane są rosyjska
sp‚łka VIS Construction Group oraz sopocka sp‚łkę NDI.
Sp‚łka oszacowała potrzeby kapitałowe na 500 mln PLN i proponuje emisję akcji dla obligatariuszy za 300 mln PLN oraz
emisję got‚wkową (200-300 mln PLN).
Sp‚łka podpisała 31 sierpnia umowę z Alstom Power Sp. z o.o. na "Projektowanie i dostawę dw‚ch wysp maszynowych wraz
z nadzorem nad montażem i rozruchem" dla PGE Opole bloki 5+6, za 1,900.0 mln PLN netto. Warunek zawieszający umowy
to akceptacja inwestora, tj. PGE Elektrownię Opole S.A.
Umowa na rozbudowę Zakładu Paneli Ściennych w Kirowie w Rosji o szac. wartości 22.4 mln PLN (ok. 90 mln PLN) z
terminem realizacji 18 miesięcy. Warunkiem wejścia w życie kontraktu jest pozyskanie kredytowania finansowego.
Umowa w konsorcjum z PKP PLK na przebudowa infrastruktury kolejowej na linii nr 61 odcinek Koniecpol – Tur‚w o wartości
68.45 mln PLN netto (na sp‚łkę 17.55 mln PLN netto), z termin realizacji 30 listopada 2012 roku.
nd
10.6%
nd
nd
nd
nd
18.1%
nd
9.0%
nd
nd
nd
nd
9.6%
3.4%
Źr•dło: Raporty bieżące sp•łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
9
Znaczące umowy i informacje sp‚łek deweloperskich: VIII 2012 roku
Sp„łka
Alterco
JW.
Construction
Gant
Opis
% sprzed.
2011*
Wierzyciel sp‚łki, SOGO Roman Jędrzejczyk złożył wniosek o ogłoszenie upadłości likwidacyjnej Alterco S.A. Wierzyciel wskazał we
wniosku na przysługującą mu należność w kwocie 417 tys. PLN.
W związku z ustaleniem miejscowego planu zagospodarowania przestrzennego dla rejonu ul. Kasprzaka w Warszawie spełniającego
założenia stron przyjmowane przy zawarciu umowy sprzedaży, sp‚łki ustaliły w dniu 6 sierpnia br. ostateczną cenę sprzedaży 8.1ha
nieruchomości na 155 mln PLN netto (157.6 mln PLN brutto). Na działce sp‚łka planuje budowę w kilku etapach 3 tys. mieszkań i 72 tys.
mkw powierzchni komercyjnej.
Sp‚łka dokonała przydziału obligacji serii AW o łącznej wartości nominalnej 21.93 mln PLN. Sp‚łka oferowała inwestorom indywidualnym
w okresie 10 - 27 sierpnia br. zapisy na dwuletnie obligacje o kuponie 11% p.a. o łącznej maksymalnej wartości 50 mln PLN.
Karol Antkowiak, prezes zarządu, przeni‚sł aportem do Quileron Management Limited z siedzibą na Cyprze w dniu 1 i 27 sierpnia br.
łącznie 1 mln akcji sp‚łki.
Prognoza zarządu na rok 2013 to 108 mln PLN zysku netto przy 48.1 mln PLN przychod‚w ze sprzedaży. Gł‚wnym założeniem
osiągnięcia prognozowanych rezultat‚w ma być planowe rozpoczęcie w roku 2013 inwestycji w Duchnowie pod Warszawą, w Olsztynie
oraz Kielcach. Zarząd skorygował jednocześnie w d‚ł skonsolidowane prognozy finansowe na rok 2012: przychody netto ze sprzedaży
Rank Progress 39.4 mln PLN (poprzednio 125.34 mln PLN), zysk netto: 32.7 mln PLN (poprzednio: 160.3 mln PLN), EBIT: 37.5 mln PLN (poprzednio
231.8 mln PLN), a EBITDA: 38.8 mln PLN (poprzednio: 233.2 mln PLN). Powodem korekty jest przesunięcie w realizacji projekt‚w
inwestycyjnych, co wpływa że CAPEX w 2012r. wyniesie ok. 100 mln PLN, zaś w 2013r. ok. 380 mln PLN.
Robyg
Wojciech Okoński, prezes zarządu, poinformował że sp‚łka posiadała w połowie roku ok. 1,400 mieszkań i 1,130 w ofercie, natomiast w II
p‚łroczu sp‚łka planuje rozpocząć budowę kolejnych 900 mieszkań (z tego ok. 300 w Gdańsku i 600 w Warszawie). Prezes podtrzymał
plany sprzedażowe na 2012 rok na poziomie 1,000 mieszkań, natomiast liczbę przekazań szacuje na ok. 900 lokali. Prezes dodał, że w
latach 2012-2013 oddanych do użytkowania ma zostać łącznie 2,312 lokali, z czego ok. 1,260 (54%) zostało przedsprzedażnych do połowy
2012 roku.
Ronson
Tomasz Łapiński, dyrektor finansowy poinformował, że najważniejszy dla wyniku bieżącego roku będzie ostatni kwartał na kt‚ry
przesunięte zostało uzyskanie pozwolenia na użytkowanie wysoko marżowego projektu Verdis. Dyrektor potwierdził, że sp‚łka planuje w I
kwartale 2013 roku przeprowadzić emisje obligacji o wartości do 100 mln PLN na cele og‚lnorozwojowe. Plan sprzedaży i przekazań
mieszkań na rok bieżący wynosi ok. 400-500 lokali.
Źr•dło: Raporty bieżące sp•łek; * - wartość kontraktu (netto) jako odsetek sprzedaży w 2011 roku
Budownictwo
10
Analiza por„wnawcza
Wycena por‚wnawcza do sp‚łek krajowych i zagranicznych
Sp‚łki budowlane
EV/EBITDA
EV/EBIT
P/E
Ticker
Kraj
POLIMEX-MOSTOSTAL SA
PXM
POLAND
7.0
6.7
6.1
12.3
13.4
10.3
2.6
4.6
3.5
BUDIMEX
BDX
POLAND
9.4
12.6
13.5
10.4
15.2
17.8
4.7
7.0
8.0
PBG SA
PBG
POLAND
9.9
9.2
8.0
12.7 -451.0
10.9
0.5
1.2
0.7
TRAKCJA-TILTRA SA
TRK
POLAND
19.5
11.0
9.1
68.9
15.5
12.2
1.7
5.9
4.0
MOSTOSTAL WARSZAWA SA
MSW
POLAND
-7.5
16.9
7.8
-5.4
115.9
13.6
nd
11.9
6.5
9.4
11.0
8.0
12.3
15.2
12.2
2.2
5.9
4.0
Mediana
Sp‚łki budowlane
2011
2012
2013
2011
EV/EBITDA
2012
2013
2011
EV/EBIT
2012
2013
P/E
Ticker
Kraj
HOCHTIEF AG
HOT
GERMANY
5.5
6.7
5.5
13.1
16.0
11.3
nd
14.9
9.1
BILFINGER BERGER SE
GBF
GERMANY
8.7
7.7
7.8
12.7
10.6
10.9
7.8
11.6
11.8
2011
2012
2013
2011
2012
2013
2011
2012
2013
STR
AUSTRIA
7.8
9.8
9.2
17.2
26.7
23.8
9.8
18.5
14.9
SKAB
SWEDEN
11.2
10.0
8.8
15.7
13.4
11.2
5.6
14.9
12.1
ALSTOM
ALO
FRANCE
7.7
7.8
7.3
11.1
11.0
9.9
11.5
8.6
7.9
VINCI SA
DG
FRANCE
8.7
8.8
8.6
13.3
13.1
12.9
9.9
10.1
9.8
IMPREGILO SPA
IPG
ITALY
9.9
13.1
9.1
13.6
21.6
14.3
6.6
49.2
13.4
STRABAG SE-BR
SKANSKA AB-B SHS
ASTALDI SPA
AST
ITALY
8.1
7.3
6.8
10.2
9.3
8.6
6.5
5.5
4.9
FERROVIAL SA
FER
SPAIN
14.8
18.3
18.2
22.3
24.3
24.2
5.4
29.8
33.4
ACCIONA SA
ANA
SPAIN
9.9
9.3
8.8
21.8
19.3
18.0
10.5
13.1
11.8
OHL
SPAIN
6.5
5.9
5.7
8.2
7.6
7.3
7.3
6.7
5.9
ENKA INSAAT VE SANAYI AS
ENKAI
TURKEY
12.9
12.5
11.9
15.1
14.4
13.8
16.5
14.0
13.3
ALARKO HOLDING
ALARK
TURKEY
12.6
10.4
9.6
17.3
11.9
10.5
7.9
7.9
6.8
INSTITUT IGH
IGHRA
CROATIA
12.2
nd
nd
19.4
nd
nd
59.4
nd
nd
AS MERKO EHITUS
MRK1T
ESTONIA
-17.1
31.4
10.4
-14.0
30.1
12.1
nd
25.4
11.5
8.7
9.5
8.8
13.6
13.9
11.7
7.9
13.5
11.6
OBRASCON HUARTE LAIN S.A.
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
EV/EBITDA
P/BV
P/E
Ticker
Kraj
DOM
POLAND
12.9
12.5
16.3
0.76
0.71
0.66
7.6
7.7
8.0
JW CONSTRUCTION HOLDING SA JWC
POLAND
14.1
11.3
11.2
0.43
0.42
0.40
6.9
11.2
11.5
POLNORD SA
PND
POLAND
13.4
12.4
10.7
0.23
0.22
0.21
4.1
4.5
4.9
ECHO INVESTMENT S.A.
ECH
POLAND
26.5
19.9
19.4
0.74
0.71
0.66
8.9
9.9
9.6
GLOBE TRADE CENTRE SA
GTC
POLAND
28.0
25.3
24.3
0.39
0.57
0.56
nd
nd
31.2
14.1
12.5
16.3
0.43
0.57
0.56
7.2
8.8
9.6
DOM DEVELOPMENT SA
Mediana
Sp‚łki deweloperskie
Ticker
Kraj
NXI
FRANCE
TK DEVELOPMENT
TKDV
ORCO PROPERTY GROUP
IVG IMMOBILIEN AG
2011
2012
2013
2011
EV/EBITDA
2011
2012
2012
2013
2011
P/BV
2013
2011
2012
2012
2013
P/E
2013
2011
2012
2013
7.9
8.4
8.6
0.55
0.61
0.60
16.9
7.9
8.2
DENMARK
97.3
31.5
30.4
0.34
0.37
0.36
23.5
nd
29.1
ORC
LUXEMBOURG
40.0
28.0
30.3
0.12
nd
nd
nd
nd
8.5
IVG
GERMANY
53.6
33.8
35.4
0.37
0.31
0.34
nd
nd
61.6
DWNI
GERMANY
24.1
18.1
15.1
1.31
1.17
1.16
28.5
17.0
13.9
IMMOFINANZ AG
IIA
AUSTRIA
26.7
17.9
17.2
0.54
0.47
0.46
10.4
10.6
9.7
CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG
CAI
AUSTRIA
20.6
18.8
18.4
0.42
0.41
0.40
11.2
14.4
11.5
CONWERT IMMOBILIEN INVEST SECWI
22.6
NEXITY
DEUTSCHE WOHNEN AG-BR
AUSTRIA
20.2
26.1
26.5
0.59
0.58
0.57
31.1
25.1
BENI STABILI SPA
BNS
ITALY
13.9
17.7
17.1
0.36
0.35
0.35
36.3
9.7
9.3
PERSIMMON PLC
PSN
BRITAIN
14.1
10.7
9.3
1.17
1.14
1.16
20.3
14.9
12.3
HUFVA
SWEDEN
21.1
18.4
19.5
1.28
1.27
1.25
11.3
22.4
22.1
JERSEY
27.1
15.8
14.6
0.63
0.62
0.61
10.0
14.2
11.7
SPAIN
21.1
20.0
20.3
0.21
0.18
0.16
15.8
nd
nd
21.1
18.4
18.4
0.54
0.53
0.52
16.9
14.4
12.0
HUFVUDSTADEN AB-A SHS
ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATEATRS
INMOBILIARIA COLONIAL SA
Mediana
COL
Źr•dło: Bloomberg, ceny z dnia poprzedzającego dzień wydania raportu
Budownictwo
11
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-II kw. 2012
Przychody
I-II kw. 2012
Sp„łki deweloperskie
Przychody
I-II kw. 2011
% r/r
wynik brutto na
sprzed. I-II kw.'12
wynik brutto na
sprzed. I-II kw.'11
% r/r
GTC*
74.0
75.6
-2.1%
47.4
47.0
1.0%
Echo
276.7
182.3
51.8%
147.7
119.9
23.2%
Dom Development
308.0
166.2
85.4%
82.9
51.3
61.5%
Gant
267.2
120.6
121.6%
-4.8
8.7
-
JW Construction
155.4
218.7
-28.9%
43.6
65.3
-33.2%
Polnord
150.7
75.2
100.5%
15.2
12.7
20.0%
Robyg
207.6
62.6
231.6%
52.5
11.3
363.8%
Przychody
I-II kw. 2012
Przychody
I-II kw. 2011
EBITDA
I-II kw. 2012
EBITDA
I-II kw. 2011
PBG
1 038.6
1 456.9
-28.7%
-1 564.9
167.6
Polimex-Mostostal
1 935.1
2 105.9
-8.1%
-342.8
114.3
-
Budimex
2 883.8
2 248.9
28.2%
84.7
159.1
-46.7%
Mostostal Warszawa
Sp„łki budowlane
% r/r
% r/r
-
1 662.6
1 423.4
16.8%
11.5
30.7
-62.5%
Elektrobudowa
450.2
372.5
20.8%
16.5
18.8
-12.4%
Trakcja Polska
582.8
668.3
-12.8%
50.3
38.8
29.6%
Mirbud
278.1
197.9
40.6%
19.3
29.0
-33.5%
Instal Krak‚w
185.9
147.0
26.4%
8.8
6.9
28.5%
Źr•dło: Raporty okresowe sp•łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Wyniki finansowe sp‚łek deweloperskich i budowlanych w I-II kw. 2012
Sp„łki
deweloperskie
EBIT
I-II kw. 2012
EBIT
I-II kw. 2011
% r/r
Wynik netto
I-II kw. 2012
Wynik netto
I-II kw. 2011
Marża
EBIT
% r/r
Marża
netto
GTC*
22.8
-8.5
-
-8.2
-26.2
68.9%
30.9%
-11.0%
Echo
72.9
167.2
-56.4%
60.5
75.1
-19.5%
26.4%
21.9%
Dom Development
37.6
9.1
312.5%
30.2
7.1
324.3%
12.2%
9.8%
Gant
-5.2
26.0
-
-7.4
17.1
-
-2.0%
-2.8%
JW Construction
40.2
47.2
-14.9%
8.6
24.7
-65.3%
25.8%
5.5%
Polnord
67.9
75.0
-9.4%
11.4
55.7
-79.6%
45.1%
7.5%
Robyg
37.7
6.3
497.9%
17.8
1.2
1370%
18.1%
8.6%
EBIT
I-II kw. 2012
EBIT
I-II kw. 2011
% r/r
Wynik netto
I-II kw. 2012
Wynik netto
I-II kw. 2011
-1 625.8
142.0
-
-1 685.6
101.2
-392.5
65.9
-
-371.0
25.8
-
-20.3%
-19.2%
56.4
145.4
-61.2%
22.1
119.8
-81.6%
2.0%
0.8%
Mostostal Warszawa
-6.5
11.1
-
-16.1
8.6
-
-0.4%
-1.0%
Elektrobudowa
10.4
12.6
-17.3%
11.0
10.9
1.0%
2.3%
2.5%
Trakcja Polska
36.8
21.9
-
20.4
9.5
-
6.3%
3.5%
Mirbud
16.2
22.5
-27.8%
8.4
13.7
-38.2%
5.8%
3.0%
Instal Krak‚w
7.7
5.8
33.6%
6.5
5.0
31.2%
4.2%
3.5%
Sp„łki budowlane
PBG
Polimex-Mostostal
Budimex
Marża
EBIT
% r/r
Marża
netto
- -156.5% -162.3%
Źr•dło: Raporty okresowe sp•łek; dane w mln PLN; * - mln EUR
Budownictwo
12
Sprzedaż
Departament Analiz
Dyrektor
banki, ubezpieczenia
Radosław Zawadzki
+22 598 26 34
[email protected]
Adam Kaptur
+22 598 26 59
[email protected]
Analityk
branża spożywcza, handel
Arkadiusz Szumilak
+22 598 26 75
[email protected]
Maciej Krefta
+22 598 26 88
[email protected]
Analityk
budownictwo i deweloperzy
Marek Przytuła
+22 598 26 68
[email protected]
Wojciech W„źniak
+22 598 26 58
[email protected]
Analityk
przemysł elektromaszynowy
Jarosław Ołdakowski
+22 598 26 11
[email protected]
Marcin Materna, CFA
Doradca Inwestycyjny
+22 598 26 82
[email protected]
Łukasz Siwek
+22 598 26 71
[email protected]
Analityk
przemysł chemiczny
Dyrektor
Aleksandra Jastrzębska
+22 598 26 90
[email protected]
Grażyna Mendrych
+22 598 26 26
[email protected]
Millennium Dom Maklerski S.A.
Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp
02-593 Warszawa Polska
Fax: +22 598 26 99
Tel. +22 598 26 00
Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie
EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
WNB - wynik na działalności bankowej
P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję
P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję
P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję
ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych
ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w
EPS - zysk netto na 1 akcję
CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
BVPS - wartość księgowa na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
NPL - kredyty zagrożone
Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A.
KUPUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje sp‚łki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu
NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji sp‚łki pozostanie stabilna (+/- 10%)
REDUKUJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o 10-20%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje sp‚łki są przewartościowane o ponad 20%
Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty
wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje
aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka.
Stosowane metody wyceny
Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3):
Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny na przyjęte
założenia dotyczące zar‚wno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Metoda por‚wnawcza (por‚wnanie odpowiednich wskaźnik‚w rynkowych przy kt‚rych jest notowana sp‚łka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF
odzwierciedla postrzeganie branży w kt‚rej działa sp‚łka przez inwestor‚w. Wadą metody por‚wnawczej jest wrażliwość na dob‚r przyjętej grupy por‚wnawczej oraz por‚wnywanych wskaźnik‚w a także wysoka zmienność
wyceny w zależności od koniunktury na rynku.
Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności sp‚łki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bank‚w. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten spos‚b wyceny
na przyjęte założenia dotyczące zar‚wno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego.
Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp„łką będąca przedmiotem niniejszego raportu.
Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję
animatora rynku dla sp‚łek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję
oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łek: Ferro, Internet Group, od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego
raportu nie występują żadne inne powiązania o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu Rady Ministr‚w z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrument‚w finansowych
lub ich emitent‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport.
Pozostałe informacje
Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o
stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym g‚rnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą
pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrument‚w
finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na
potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej
decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza
publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne.
Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat sp‚łki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę
przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się
nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona sp‚łkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem.
Pełna treść raport‚w, na kt‚rych oparte są prezentowane w niniejszym raporcie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na
rzecz firm, kt‚rych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.