Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Transfery z UE windują
rachunek obrotów bieżących
May 15, 2015
W marcu rachunek obrotów bieżących odnotował rekordową nadwyżkę na poziomie
1938 mln euro przebijając niemal dwukrotnie oczekiwania rynku, które i tak wydawały
się dość optymistyczne. Na dodatnie saldo obrotów złożyła się nadwyżka bilansu
handlowego (674 mln euro), usług (923 mln euro) oraz dochodów pierwotnych (525
mln). Bilans obniżało natomiast saldo dochodów wtórnych (-184 mln euro). O ile
nadwyżka dwóch pierwszych nie stanowi zaskoczenia, to źródła pozytywnej niespodzianki
należy upatrywać w saldzie dochodów pierwotnych, gdzie dodatni wynik jest już
rzadkością z punktu widzenia kształtowania się tych danych w przeszłości, a ponad 500milionowa nadwyżka jest wynikiem rekordowym. Przyczynił się do niego rekordowy
transfer środków z UE w ramach Wspólnej Polityki Rolnej opiewający na kwotę 1 707 mln
euro.
Sama nadwyżka bilansu handlowego była zbliżona do oczekiwań i zmniejszyła się nieco
w porównaniu z zeszłym miesiącem. Na jej odczyt złożyło się przyspieszenie eksportu do
13,7% r/r (najszybciej od 4 lat) wobec 10,8% w lutym. Jak podaje NBP na wzrost
eksportu istotny wpływ miał handel w ramach międzynarodowych sieci produkcji w
przemyśle motoryzacyjnym i elektronicznym, które stanowią ważną część polskiego
eksportu. Po raz kolejny zaznacza się zatem pozytywny wpływ ożywienia w strefie euro na
krajowy sektor przemysłowy. Z uwagi na fakt, że eksport ten jest wysoce importochłonny,
dynamika importu przyspieszyła do 9,8% r/r z 3,8% odnotowanych w lutym.
Przyspieszenie dynamiki importu jest również wyrazem silnego popytu wewnętrznego, a
tak pokaźną nadwyżkę bilansu zawdzięczamy w dalszym ciągu m.in. niskim cenom ropy
naftowej, które obniżają nominalną wartość importu.
Wykres. Saldo rachunku obrotów bieżących, handlowych oraz dochodów wtórnych.
2 000
1 000
0
-1 000
-2 000
-3 000
Current account (EUR mn)
Trande balance (EUR mn)
Primary income balance (EUR mn)
Źródło: NBP, Raiffeisen Polbank.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Jan-15
Sep-14
May-14
Jan-14
Sep-13
May-13
Jan-13
Sep-12
May-12
Jan-12
Sep-11
May-11
Jan-11
Sep-10
May-10
Jan-10
Sep-09
May-09
Jan-09
Sep-08
May-08
Jan-08
Sep-07
May-07
Jan-07
-4 000
Dane potwierdzają, że w I kw. eksport netto z dużym prawdopodobieństwem
kontrybuował dodatnio do wzrostu gospodarczego, którego wynik za I kw. zaskoczył
pozytywnie plasując się na poziomie 3,5% r/r. Taki wynik zgodnie sugerują również dane
o handlu zagranicznym GUS. Dzisiejszy „wystrzał” salda rachunku obrotów bieżących
miał podłoże w czynnikach jednorazowych, jednak wiele wskazuje na to, że nadwyżka –
choć już znacznie mniejsza – zostanie utrzymana również w kolejnych miesiącach. Warto
zauważyć, że dzisiejsze dane o bilansie płatniczym w dużej mierze tłumaczą aprecjację
złotego, jaka miała miejsce w marcu, choć środki z UE, jakie otrzymał polski rząd
najprawdopodobniej zostały wymienione nie na rynku a w NBP, o czym świadczy wyraźny
wzrost rezerw walutowych banku centralnego.
Michał Burek
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.