Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Silna końcówka roku w gospodarce
January 26, 2016
Według szacunku GUS wzrost gospodarczy przyspieszył w ubiegłym roku do 3,6% wobec 3,3% w
roku 2014. Odczyt przewyższył tym samym konsensus rynkowy plasujący się na poziomie 3,5%.
Motorem wzrostu gospodarki pozostał popyt wewnętrzny, który kontrybuował 3,3pp do dynamiki
PKB. Było to jednak znacznie mniej niż w roku 2014 (4,8pp), stąd struktura wzrostu była znacznie
bardziej zrównoważona i oparta częściowo także na dodatniej kontrybucji eksportu netto (0,3pp).
Spowolnienie popytu wewnętrznego wynikało przede wszystkim z niższej dynamiki inwestycji, które
wyhamowały na przestrzeni roku i wzrosły średnio o 6,1% wobec 9,8% rok wcześniej. Jeszcze
gwałtowniejsze spowolnienie obserwowaliśmy w przypadku całej akumulacji brutto (do 4,2% z
12,6%), czyli po uwzględnieniu zapasów. Częściowo mogło ono wynikać z efektywniejszego
zarządzania zapasami, ale również i z większej niepewności co do rozwoju sytuacji gospodarczej
w kraju i na świecie. W danych widać natomiast rosnącą rolę konsumpcji prywatnej w napędzaniu
dynamiki PKB. Konsumpcja gospodarstw domowych wspierana przez poprawę sytuacji na rynku
pracy rosła w stabilnym tempie 3,1%.
Wykres. Struktura wzrostu PKB.
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
2011
2012
2013
2014
Konsumpcja prywatna (pp)
Spożycie zbiorowe (pp)
Inwestycje (pp)
Zapasy (pp)
Eksport netto (pp)
PKB % r/r
2015
Źródło: GUS, Raiffeisen Polbank.
Na podstawie statystyk rocznych można oszacować, iż ostatni kwartał roku charakteryzował się
wyraźnym przyspieszeniem całej gospodarki, co sugerowały już coraz lepsze odczyty wskaźników
miesięcznych. Źródłem tego przyspieszenia był popyt wewnętrzny, za którym stało lekkie
przyspieszenie inwestycji oraz odbudowa zapasów. Dynamika konsumpcji prywatnej pozostała
relatywnie stabilna w okolicy 3,1%. Dość zaskakujące jest natomiast to, że kontrybucja eksportu
netto okazała się ujemna (około -0,4pp), mimo, iż zarówno dane GUS, jak i NBP wskazywały na
solidne nadwyżki bilansu handlowego w październiku i listopadzie.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Tabela. Implikowane szacunki wzrostu PKB i jego komponentów w
Implikowany szacunek dla IV kw. (%, r/r)
PKB
3,7-4,0
Popyt wewnętrzny
4,1-4,4
Konsumpcja prywatna 2,9-3,3
Inwestycje
4,8-5,0
Źródło: Obliczenia własne na podstawie danych GUS.
IV kw.
III kw. (%, r/r)
3,5
3,2
3,1
4,6
Oczekujemy, że w roku 2016 tendencje wzrostu PKB pozostaną podobne, jak w roku ubiegłym.
Prognozujemy dalsze przyspieszenie gospodarki do 3,8%, które bazować będzie głównie na
przyspieszającej dynamice konsumpcji prywatnej. Może ona naszym zdaniem przekroczyć nawet
4% zakładając, że już w II kw. uruchomiony zostanie program „500 plus” i że nie zostaną do niego
wprowadzone żadne nowe kryteria ograniczające jego dostępność. Dynamika inwestycji z kolei
może jeszcze nieco osłabnąć biorąc pod uwagę okres przejściowy pomiędzy perspektywami
budżetu unijnego 2007-2013 i 2014-2020. Kontrybucja eksportu netto, zwłaszcza a pierwszej
połowie roku powinna natomiast pozostać relatywnie neutralna.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta
na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu
finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności
charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników
rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć
takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub
innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za
wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku
z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który
obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim
analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi
instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie
była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być
pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i
wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.