IPOPEMA Opportunity FIZ Komentarz inwestycyjny

grudzień 2016
IPOPEMA OPPORTUNITY FIZ
Fundusz absolutnej stopy zwrotu,
bazujący na okazjach inwestycyjnych.
W listopadzie fundusz osiągnął stopę zwrotu -0,65%. Stopa zwrotu w ujęciu od początku roku
wyniosła +4,68%.
Łukasz Jakubowski
CFA
Mariusz Zaród
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
-0,65
3 miesiące
0,24
6 miesięcy
2,21
1 rok
4,14
YTD
4,68
Historia wycen PLN
4102.90.03 do
9500
9250
0059
9000
0529
8750
0009
8500
0578
Listopad przyniósł kolejne w tym roku zaskoczenie w światowej polityce. Po nieoczekiwanym
opowiedzeniu się obywateli Wielkiej Brytanii za Brexitem w czerwcu br., w minionym miesiącu
Amerykanie wybrali na prezydenta kandydata Partii Republikańskiej milionera Donalda Trumpa.
Stało się to wbrew sondażom, które jeszcze tuż przed wyborami dawały istotną przewagę Hillary
Clinton, która według modeli statystycznych miała blisko 68% szansę na wygraną. O ile zrealizowanie
się zdarzenia, któremu wcześniej przypisywało się tylko 32% szans można uznać za zaskoczenie, o
tyle nieporównywalnie większym zaskoczeniem dla wszystkich inwestorów była reakcja na rynkach
finansowych. Po krótkim, powyborczym „flash crash” 9 listopada, który miał miejsce w zasadzie tylko
na nocnych rynkach terminowych i czasie sesji azjatyckiej (w trakcie którego m.in. kontrakty na indeks
S&P 500 były zawieszone na dolnych limicie), giełdy w Europie otworzyły się na niewielkim minusie
i zakończyły się na plusach, podobnie jak sesja w USA. Kolejne dni przyniosły kontynuację minihossy w USA i stabilizację na innych rynkach akcji (patrz wykres W1). Reakcja była zupełnie różna
od tego czego oczekiwali stratedzy i główne banki inwestycyjne (przepowiadający spadki rzędu
5-10%). Z czego wynikała taka reakcja rynku? Retrospektywnie można doszukać się 3 przyczyn. Po
pierwsze, pozycjonowanie inwestorów przed wyborami nie było tak lekkoduszne jak przed Brexitem.
Świadczyła o tym chociażby premia którą byli skłonni zapłacić inwestorzy, aby zabezpieczyć swoje
portfele przed spadkami na rynku opcji oraz na rynku kontraktów terminowych na indeks VIX (tzw.
indeks strachu - patrz wykres W2). Po drugie, punktem zwrotnym było wystąpienie Prezydenta elekta
w noc wyborczą, którego ton mocno kontrastował z jego wypowiedziami z kampanii i brzmiało
pojednawczo. Wzbudziło to z jednej strony nadzieje, że nowa polityka handlowa USA nie będzie aż
tak dużym zagrożeniem dla globalnego wzrostu, a z drugiej strony skupiło uwagę na planowanym
przez Donalda Trumpa pakiecie fiskalnym. Trzecią przyczyną wzrostów na rynkach akcji były mocna,
powyborcza przecena cen obligacji w USA i na globalnych rynkach długu (patrz wykres W3),
uwalniająca dużą ilość środków pieniężnych, które znalazły tymczasowe schronienie na rynku akcji.
Korektę na rynku długu zainicjowało uprawdopodobnienie się w/w pakietu fiskalnego Donalda
Trumpa, który powinien przyczynić się do wzrostu inflacji (patrz wykres W4). Przed wyborami, inwestorzy
obstawiali zwycięstwo jego przeciwniczki Donalda Trumpa oraz niejasne było czy republikanie będą
mieli większość w obu izbach Kongresu. Po wyborach okazało się, że partia republikańska kontroluje
je obie oraz ma swojego prezydenta. W związku z tym prawdopodobieństwo impulsu fiskalnego, a
co za tym idzie inflacji zostało uwzględnione w cenach obligacji.
WIG20 Index (Polska)
S&P500 Index (USA)
DAX Index (Niemcy)
sWIG80 Index
Euro Mid 200 Index
Nasdaq Composite Index (USA)
0058
30.09.2014
30.11.2016
opportunity fiz alokacja
Alokacja %
Kontrakty terminowe - -3,19%
Gotówka - 1,95%
6%
4%
8 listopada 2016
wybory w USA
2%
0%
-2%
Akcje - 20,64%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
Instrumenty dłużne - 77,41%
global bonds fiz alokacja
czerwiec 2016
grudzień 2016
Wybrane indeksy akcji, zmiana od 8.11.2016 (8.11.2016 = 0%) W1
grudzień 2016
IPOPEMA OPPORTUNITY FIZ
Waluty %
Na koniec listopada zaangażowanie w akcje (uwzględniając instrumenty pochodne) wyniosło ok.
13,4%. Składały się na to inwestycje w wyselekcjonowane spółki, które były zabezpieczane przed
spadkami przy wykorzystaniu kontraktów terminowych.
opportunity fiz waluty
EUR - 4,72%
USD - 15,85%
S&P500 Indeks (prawa skala)
VIX Indeks (lewa skala)
2250
22
2230
20
2210
2190
18
2170
2150
16
2130
14
PLN - 79,43%
Ryzyko walutowe w pełni zabezpieczone
2110
12
2090
2070
10
czerwiec 2016
Sektory %
grudzień 2016
2050
VIX indeks na tle S&P 500 W2
Przemysł chemiczny
46,23
Przemył spożywczy
39,04
Przemysł surowcowy
37,53
Hotele i Restauracje
37,37
Banki
36,74
3%
Finanse – Inne
33,05
2%
Przemysł metalowy
27,97
Budownictwo
26,53
Przemysł motoryzacyjny
25,92
0%
Przemysł drzewny
23,85
-1%
Inne Usługi
15,94
-2%
Struktura geograficzna %
Polska
98,91
Niemcy
1,09
Polska
Japonia
Strefa Euro
4%
Węgry
Czechy
Niemcy
Portugalia
23 czerwca 2016
referendum Brexit
Hiszpania
USA
8 listopada 2016
wybory w USA
1%
-3%
-4%
marzec 2016
grudzień 2016
Benchmarki obligacji skarbowych wybranych krajów W3
Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items, YoY (%)
CPI for All Urban Consumers: Food, YoY (%)
CPI for All Urban Consumers: All Items Less Food & Energy, YoY (%)
Recesje (NBER)
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Wybrane miary inflacji dla gospodarki USA W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.