Fundusz absolutnej stopy zwrotu, o konserwatywnym

sierpień 2016
IPOPEMA GLOBAL MACRO FIZ
Fundusz absolutnej stopy zwrotu,
o konserwatywnym profilu ryzyka.
W lipcu fundusz osiągnął stopę zwrotu +0,43%. Stopa zwrotu w ujęciu od początku roku wyniosła +0,51%.
Łukasz Jakubowski
CFA
W lipcu indeks szerokiego rynku, WIG wzrósł o 3,2%. Liderem korekty były spółki średnie pod względem
kapitalizacji, które dały zarobić aż 6,0%. Bardzo dobrze zachowywały się też małe spółki, które równie
szybko odrobiły straty po Brexit (sWIG80 +3,9%). W tym świetle bardzo blado wypadł indeks blue-chips, który
urósł tylko 0,5%, a po uwzględnieniu dywidend, całkowita stopa zwrotu z indeksu wyniosła +1,3% (patrz
wykres W1). Bardzo dobra koniunktura panowała za to na zagranicznych rynkach akcji. Amerykański indeks
S&P500 wzrósł o 3,6%, francuski CAC40 o 4,8%, a niemiecki DAX o 6,8% (patrz wykres W2).
WIG Index
Bogusław Stefaniak
WIG20 Indeks
sWIG80 Index
mWIG40 Index
20%
15%
10%
Stopy zwrotu %
5%
1 miesiąc
0,89
3 miesiące
1,07
6 miesięcy
0,08
1 rok
1,17
2 lata
2,14
31.12.2015
0%
-5%
-10%
czerwiec 2015
lipiec 2016
Zmiany wybranych indeksów akcji od początku 2016 roku (31.12.2015 = 0%) W1
Historia wycen PLN
WIG Index (Polska)
521
021
115
511
110
011
105
501
100
001
95
59
20.12.2012
29.07.2016
09
DAX Index (Niemcy)
CAC40 Index (Francja)
S&P500 Index (USA)
15%
10%
5%
31.12.2015
0%
-5%
-10%
-15%
Alokacja %
global macroKontrakty
fiz terminowe - -9,08%
Gotówka - 1,36%
Akcje - 11,42%
20%
czerwiec 2015
Zmiany wybranych indeksów akcji w 2016 roku W2
czerwiec 2016
W lipcu obserwowaliśmy kontynuację odbicia rynków akcji po „Brexit”, które zaskoczyło wielu inwestorów i
w przypadku niektórych indeksów akcji (jak na przykład S&P500 czy brytyjskiego FTSE 100) wywindowało
je na nowe tegoroczne szczyty. Motorem wzrostów było nabranie przekonania uczestników rynku o tym, że
FED na skutek Brexitu jednak nie podniesie stóp procentowych w tym roku, a najbliższe podwyżki będą w
2017r. Jednocześnie ze strony innych banków centralnych może nastąpić dodatkowe luzowanie monetarne
w obawie o spowalniające tempo światowego wzrostu gospodarczego. Najlepiej o nim świadczy ostatni
odczyt PKB ze Stanów Zjednoczonych. Po bardzo niskim wzroście w 1 kwartale 2016r. (+0,8%), dynamika
PKB w 2 kwartale istotnie nie przyspieszyła i wyniosła +1,2%, podczas gdy ekonomiści oczekiwali wzrostu
na poziomie +2,5%.
Instrumenty dłużne - 87,22%
sierpień 2016
IPOPEMA GLOBAL MACRO FIZ
Waluty %
Ze strony polskiej gospodarki napływały natomiast relatywnie dobre wiadomości. W lipcu poznaliśmy
odczyty nt. czerwcowej produkcji przemysłowej (+6% rdr) oraz sprzedaży detalicznej (+6,5% rdr), które
pozytywnie zaskoczyły rynek. Wydaje się, że wbrew spowolnieniu gospodarczemu w Europie i Stanach
Zjednoczonych momentum polskiej gospodarki pozostaje mocne (patrz wykres W3). Wzrost gospodarczy
zaczyna przekładać się na coraz większą presję płacową, gdyż ostatni odczyt średnich płac w gospodarce
(+5,3% rdr) jest najwyższy od 2012r. Będzie to pozytywnie wpływać na konsumpcję prywatną, ale z drugiej
strony oznacza presję na marże firm w pracochłonnych sektorach gospodarki.
EUR - 3,14%
USD - 42,57%
Na początku sierpnia poznaliśmy również projekt ustawy dotyczącej kredytów walutowych. Zaprezentowane
rozwiązanie jest dla banków korzystniejsze niż wcześniejsze propozycje (patrz wykres W4). Zakłada zwrot
spreadów walutowych dla kredytobiorców do kwoty kredytu w wysokości 350 tys. na osobę. Szacowny koszt
operacji to wg Kancelarii Prezydenta 3,6-4,0 mld PLN. Projekt nie zakłada przymusowych przewalutowań
kredytów, jak wcześniej oczekiwano. Zwiększa za to wagi ryzyka dla kredytów walutowych, co w konsekwencji
ma wywierać presję na kredytodawcę, by dobrowolnie doszedł do porozumienia z kredytobiorcą, co do
kwestii przewalutowania. Jeśli tak się nie stanie, należy oczekiwać dalszych kroków ustawowych.
PLN - 54,29%
Sektory %
Ubezpieczenia
20,51
Banki
15,90
Handel detaliczny
15,47
Informatyka
8,89
Z sektorowego punktu widzenia, najlepiej zachowywały się akcje z sektora surowcowego, spożywczego
i energetycznego (WIG Surowcowy +24,9%, WIG Spożywczy +9,1% oraz WIG Energetyka +8,5%). Najsłabiej
zachowywały się spółki z sektora paliwowego (-4,3%) i bankowego (-1,0%).
Na koniec lipca zaangażowanie w akcje (uwzględniając instrumenty pochodne) wyniosło ok. 6%. Składały się
na to inwestycje w wyselekcjonowane spółki, które były zabezpieczane przed spadkami przy wykorzystaniu
kontraktów terminowych.
Momentum Polskie Makro, YoY
Dochód YoY, znormalizowany
Sprzedaż YoY, znormalizowana
Deweloperzy
7,43
Media
6,23
2,0
Inne Usługi
3,86
1,5
Rynek kapitałowy
3,67
1,0
Przemysł metalowy
3,20
Przemysł elektromaszynowy
3,06
0,5
Pozostałe
11,79
Recesje (NBER)
Produkcja YoY, znormalizowana
Zatrudnienie YoY, znormalizowane
0,83
0,18
0,0
0,19
0,42
0,20
-0,5
-1,0
Struktura geograficzna %
Polska
Niemcy
96,85
3,15
-1,5
-2,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Momentum polskiego makro (w odchyleniach standardowych) liczone jako średnia z 4 znormalizowanych
rocznych zmian produkcji, sprzedaży, zatrudnienia i dochodów (realnego funduszu płac) W3
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
kwiecień 2015
Wykres indeksu WIG Banki W4
czerwiec 2016
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.