pobierz - Schroders

Materiał przeznaczony wyłącznie
dla doradców i inwestorów profesjonalnych
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Schroders — Inwestowanie w wiele klas
aktywów
Oceny miesięczne
Październik 2016
Akcje
Obligacje skarbowe
0
Kategoria
Akcje
USA
Wielka Brytania
Europa
Japonia
-
Ocena
0
0
Obligacje
korporacyjne o
ratingu
inwestycyjnym
Obligacje high yield
Surowce
-
0
+
Komentarze
Utrzymujemy neutralną ocenę w odniesieniu do akcji. Niskie rentowności
obligacji sprzyjały wycenom akcji i pomogły wynieść je do górnych rejonów
zakresu dotychczasowych zmian. Aby móc liczyć na dalsze wzrosty z
obecnych poziomów, musimy mieć do czynienia z poprawą poziomu zysków
spółek, które - jak się spodziewamy - pozostaną ograniczone.
W ostatnich miesiącach byliśmy skłonni częściowo zapomnieć o wysokich wycenach,
biorąc pod uwagę wysoką jakość i bardziej defensywny charakter amerykańskiego
rynku akcji. Obawiamy się jednak, że wyceny te nie oferują swego rodzaju buforu
bezpieczeństwa w kontekście ryzyka politycznego czy stóp procentowych, dlatego
obniżyliśmy ocenę amerykańskich akcji.
0
Akcje z Wielkiej Brytanii są atrakcyjnie wycenione i wykorzystują aktualny trend.
Niepokoi nas jednak, że słabość waluty jest głównym czynnikiem ich relatywnej
przewagi, a długoterminowe konsekwencje Brexitu są pomijane. Spodziewamy się,
że w przyszłym roku wraz ze spadkiem tempa rozwoju wzrośnie inflacja, co nie
będzie sprzyjało zyskom.
-
Obniżyliśmy naszą ocenę akcji europejskich. Podczas gdy rynek ogólnie wydaje się
atrakcyjnie wyceniony, za większą część wartości odpowiada sektor finansowy, do
którego jesteśmy nastawieni fundamentalnie negatywnie. Ryzyko polityczne będzie
jednocześnie utrzymywać ryzyko ogólne na wysokim poziomie.
0
Ocenę akcji japońskich utrzymujemy na poziomie neutralnym. Wyceny są atrakcyjne,
jednak jest to uzasadnione dyskontowaniem przez rynek słabszych perspektyw
zysków spółek, na które wpływa silny jen. Zbliżająca się stymulacja fiskalna mogłaby
wesprzeć wzrost w przyszłym roku, jednak obawiamy się, że ostatnie deklaracje
dotyczące prowadzonej polityki monetarnej mogą prowadzić do większej zmienności
w kontekście skupu aktywów i wywołują ryzyko zmniejszenia poziomu płynności w
systemie.
1/4
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Materiał przeznaczony wyłącznie
dla doradców i inwestorów profesjonalnych
Kraje Pacyfiku (bez
Japonii)
0
Utrzymujemy neutralną ocenę dla krajów Pacyfiku, z wyłączeniem Japonii.
Podtrzymujemy nasze negatywne nastawienie do Singapuru oraz pozytywną ocenę
Australii. Ta ostatnia oferuje jeden z najwyższych wskaźników stopy dywidendy
pośród rynków rozwiniętych i atrakcyjne wyceny. Panuje tam także pozytywny trend.
Z drugiej strony Singapur negatywnie odczuł falę bankructw firm z sektora ropy i
gazu, co pogorszyło nastawienie inwestorów do banków, które dominują w indeksie.
Rynki wschodzące
+
Podnieśliśmy ocenę rynków wschodzących z uwagi na poprawę za większą część
wartości gospodarczego. Wyniki naszych modeli wskazują, że na horyzoncie pojawia
się cykliczne ożywienie, które powinno sprzyjać wzrostom na rynkach.
Kategoria
Ocena
Komentarze
-
Obniżyliśmy nasze nastawienie do jednego poziomu poniżej neutralnego.
Ponieważ wyceny od pewnego już czasu są wysokie uważamy, że otoczenie w
postaci wsparcia ze strony polityki monetarnej banków centralnych zaczyna
się pogarszać. Oczekujemy, że model globalnej polityki pieniężnej zmieni się
na tzw. wait-and-see (czekaj i obserwuj), jako że USA zaczynają normalizować
stopy procentowe, a zapotrzebowanie na wsparcie fiskalne rośnie.
-
Obniżamy ocenę amerykańskich obligacji skarbowych. Uważamy, że krótki koniec
krzywej rentowności zakłada agresywne nastawienie jedynie dwóch podwyżek stóp
na przestrzeni najbliższych dwóch lat. Z drugiej strony, długi koniec wydaje się
wyceniony drogo, szczególnie w środowisku stabilizacji tempa rozwoju i na rynku
energii.
-
Obniżamy ocenę brytyjskich obligacji skarbowych z uwagi na gwałtowny wzrost
długoterminowych oczekiwań inflacyjnych, wywołanych osłabieniem funta i ryzykiem
politycznym związanym z Brexitem. Uważamy jednak, że Bank Anglii może podjąć
dalsze działania aby utrzymać poziom nominalnych rentowności obligacji.
Niemcy
0
Do neutralnej obniżyliśmy naszą ocenę niemieckich bundów. Przyczyną są rosnące
oczekiwania odnośnie ograniczania programu skupu obligacji przez Europejski Bank
Centralny (EBC) po marcu 2017 roku, wywołanego otoczeniem rosnących
długoterminowych oczekiwań inflacyjnych.
Japonia
+
Ocenę obligacji japońskich podnosimy z uwagi na ostatnie działania monetarne ze
strony Banku Japonii, które powinny wspierać tamtejszy rynek obligacji.
0
Naszą ocenę obniżamy do neutralnej. Tzw. TIPS'y mogą znaleźć się pod presją z
powodu wzrostu siły dolara amerykańskiego przed podwyżką stóp procentowych
przez Rezerwę Federalną.
Obligacje
skarbowe
USA
Wielka Brytania
Obligacje
amerykańskie
powiązane z
inflacją
Obligacje skarbowe
rynków
wschodzących w
walucie lokalnej
Obligacje skarbowe
rynków
wschodzących
denominowane w
USD
+
Utrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do obligacji skarbowych rynków
wschodzących w walucie lokalnej, ponieważ w ujęciu realnym oferują one atrakcyjne
rentowności. Co więcej, stabilizacja poziomu zmienności kursów ich walut powinna
sprawić, że całkowity zwrot z inwestycji przekroczy korzyści z carry osiąganego z
samych obligacji. W przypadku obligacji Meksyku ocenę obniżyliśmy do neutralnej, z
uwagi na ryzyko związane z wyborami w USA.
0
Pozostajemy neutralni względem obligacji skarbowych rynków wschodzących w
USD. Chociaż oferują one mniejszą wartość niż te w walutach lokalnych to
oczekujemy, że będą dawać dochód na poziomie podobnym do obecnego, czyli ok.
5%.
2/4
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Kategoria
Obligacje
korporacyjne na
poziomie
inwestycyjnym
USA
Europa
Kategoria
Obligacje high
yield
USA
Europa
Kategoria
Ocena
Materiał przeznaczony wyłącznie
dla doradców i inwestorów profesjonalnych
Komentarze
-
-
-
Ocena
Do amerykańskich obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym pozostajemy
nastawieni negatywnie z powodu ograniczenia spreadów. Fundamenty ulegają
pogorszeniu, ponieważ firmy zwiększają poziom wykorzystywanej dźwigni finansowej.
W międzyczasie rosnąca stawka dolarowego LIBOR oznacza wyższy koszt
zabezpieczenia walutowego. Inwestycja w amerykański papier o ratingu
inwestycyjnym ma więc niższą wartość z perspektywy inwestora zagranicznego.
W przypadku obligacji europejskich obniżyliśmy naszą ocenę. Atrakcyjność wycen
spadła wraz z zawężeniem się spreadów. Co więcej, płynność spadła do niemal
zerowego poziomu wskutek zakłóceń wywołanych programem skupu obligacji
korporacyjnych przez EBC.
Komentarze
0
0
W ocenie amerykańskich obligacji high yield pozostajemy neutralni. Dobra
tegoroczna koniunktura sprawiła, że wyceny są już mniej atrakcyjne, choć
fundamenty pozostają nadal stabilne. Te ostatnie wskazują jednak na późny etap
cyklu. Pomimo ostatniego zanikania zbieżności pomiędzy spreadami obligacji high
yield i cenami ropy, odbicie na rynku tej ostatniej powinno ograniczyć liczbę
bankructw w sektorze energii w długim terminie.
0
Ocenę europejskich obligacji high yield pozostawiamy na poziomie neutralnym.
Podczas gdy wyceny są obecnie na poziomach nieznacznie poniżej ich
długoterminowej średniej, obserwujemy umiarkowane wsparcie wynikające z
poszukiwania korzyści z carry i wysokiego poziomu korelacji z amerykańskimi
obligacjami high yield.
Ocena
Komentarze
+
Podtrzymujemy naszą pozytywną ocenę rynku surowców. Ceny osiągnęły
poziom, przy którym dostrzegamy dowody na wyraźne dostosowanie się popytu
na niektórych rynkach. Jednocześnie okazują się one odporne na zmiany
sentymentu rynkowego w tym roku, a inwestorzy wciąż zwiększają w swoich
portfelach pozycje w tej klasie aktywów. Powinno to wspierać ceny na szeroko
rozumianym rynku surowców.
0
Utrzymujemy naszą neutralną ocenę energii z uwagi na ryzyko powrotu na rynek
podaży z Libii i Nigerii oraz poziomów cen bliskich górnego ograniczenia kanału
wahań. Chociaż niełatwo jest przewidywać decyzje OPEC uważamy, iż są oni
bardziej skłonni do utrzymania obecnego poziomu cen niż wspierania ich wzrostu.
Złoto
+
Pozostajemy pozytywnie nastawieni do złota, gdyż przy narastającym ryzyku dla
tempa wzrostu światowej gospodarki, Fed wydaje się koncentrować przede wszystkim
na uniknięciu deflacji. To asymetryczne podejście do inflacji ponownie rozbudziło
zainteresowanie złotem.
Metale
przemysłowe
-
Rynek pozostaje pod wpływem nadpodaży. Ceny metali wciąż przewyższają
krańcowy koszt produkcji. Pomimo braku czynnika mogącego wpłynąć na korektę
cen, uzasadnione jest utrzymanie negatywnej oceny.
Towary rolne
+
Obecne ceny towarów rolnych odzwierciedlają znaczną podaż większości zbóż.
Rolnicy znajdują się obecnie pod presją utrzymujących się niskich cen, a to może
wpłynąć na podaż, stanowiąc czynnik do ich wzrostu.
Surowce
Energia
3/4
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Kategoria
Ocena
Materiał przeznaczony wyłącznie
dla doradców i inwestorów profesjonalnych
Komentarze
Waluty
Dolar
amerykański
Funt brytyjski
Euro
Jen japoński
Frank
szwajcarski
0
Utrzymujemy neutralną ocenę amerykańskiego dolara. Chociaż Rezerwa Federalna
najpewniej podniesie stopy jeden raz do końca roku, biorąc pod uwagę obecny stan
gospodarki i poziom inflacji nie spodziewamy się agresywnego cyklu podwyżek stóp,
a zatem także znaczącego umocnienia dolara. Jednocześnie poprawa sytuacji
zewnętrznej ograniczyła prawdopodobieństwo popytu na dolara w ramach
poszukiwania bezpiecznej przystani.
-
Wobec funta pozostajemy nastawieni negatywnie. Spodziewamy się faktycznego
wpływu głosowania za Brexitem na poziom inwestycji przedsiębiorstw, produkcję i
saldo wymiany z zagranicą. Bank Anglii wydaje się być zorientowany na dalsze
luzowanie ilościowe, ale z działaniami poczeka do momentu pojawienia się większej
ilości danych.
0
Oczekujemy, że przez najbliższe 12 miesięcy kurs euro będzie utrzymywał się w
kanale wahań, wskutek licznych przeciwnie działających czynników. Z jednej strony
wzrost gospodarczy jest stabilny, zaś efekt bazy w przypadku obszaru energii
powinien mieć pozytywny wpływ na inflację. Istnieje zatem niewielka potrzeba do
pilnego wdrażania przez EBC programu dalszego luzowania ilościowego. Z drugiej
strony obecna dywergencja stóp procentowych w relacji do USA powinna ulegać
powiększeniu, wywołując presję na euro.
+
Pomimo wysiłków Banku Japonii, jen pozostaje silny. Dotychczasowa polityka
pieniężna nie zdołała ruszyć japońskiej gospodarki zmagającej się z przeciwnościami
w rozumieniu tempa rozwoju i braku inflacji. Nie pomagał też pogarszający sytuację
finansową silny jen. Nadzieje pokładane są w reformach strukturalnych i stymulacji
fiskalnej, jednak może to wywołać presję na umocnienie jena w długim terminie.
0
Podtrzymujemy neutralną ocenę franka szwajcarskiego (CHF), z racji braku
jednoznacznych katalizatorów dla zmiany kursu tej waluty. Zauważalnych
symptomów wyraźnej poprawy sytuacji gospodarczej w nadchodzących miesiącach
nie widać - główne wskaźniki wskazują na stabilizację w drugiej połowie roku. W
konsekwencji głosowania w sprawie Brexitu, Szwajcarski Bank Narodowy podjął
działania nakierowane na osłabienie waluty. Rozbieżność w polityce pieniężnej w
USA i w Szwajcarii może sugerować umocnienie dolara względem franka
szwajcarskiego, jednak przy gołębim nastawieniu Fed większe umocnienie dolara
jest mało prawdopodobne, a zatem kurs USD/CHF będzie poruszał się w trendzie
bocznym.
Źródło: Schroders, październik 2016 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem
stopy procentowej). Nasze prognozy dotyczące walut przygotowywane są w porównaniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, który opiera się o
koszyk ważony wartością handlu zagranicznego z poszczególnymi krajami.
Ważne informacje: Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców. Ten dokument nie jest adresowany do klientów
detalicznych.
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub
przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy. Niniejszy dokument powstał wyłącznie
w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub
sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek
inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders
nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach
zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na
którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie
zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i nadzorowana przez
Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
4/4