Analizy i oceny

Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych doradców i inwestorów
marzec 2015 r.
Schroders - Inwestowanie w wiele klas
aktywów
Analizy i oceny
Oceny miesięczne — marzec 2015 r.
Podsumowanie
Kategoria
Akcje
Akcje
Obligacje
rządowe
0
-
Ocena
0
Obligacje
Obligacje High
korporacyjne na
Yield
poziomie
inwestycyjnym
-
-
Surowce
Środki pieniężne
+
-
Komentarze
Utrzymujemy naszą ogólną ocenę na poziomie neutralnym. Akcje są w trendzie
wzrostowym. Jednak bez wsparcia ze strony wycen rynki są narażone na znaczne
wahania, wywołane napływem inwestorów oraz krótszymi cyklami ekonomicznymi.
0
W tym miesiącu obniżyliśmy naszą prognozę dla rynku amerykańskiego do zera, za sprawą
silnego dolara i stanowczego nastawienia Rezerwy Federalnej (Fed). Może to przyczynić się do
spowolnienia wzrostu gospodarczego i doprowadzić do obniżenia zysków przedsiębiorstw.
Napływ zagranicznych inwestorów nadal pozostaje czynnikiem wspierającym.
Wielka
Brytania
0
Utrzymujemy naszą neutralną prognozę dla brytyjskich akcji, z uwagi na powiązanie tamtejszej
gospodarki z rynkami wschodzącymi oraz cenami surowców. Naszym zdaniem niepewność
polityczna przed tegorocznymi wyborami powszechnymi przeszkadza w poprawie koniunktury,
napędzanej przez rynek nieruchomości.
Europa
+
Japonia
0
Skuteczność programu luzowania ilościowego prowadzonego przez Bank Japonii pozostaje
nadal pod znakiem zapytania. Czekamy na wyniki marcowych negocjacji ze związkami
zawodowymi, wypatrując oznak wzrostu wynagrodzeń.
Kraje
Pacyfiku (bez
Japonii)
0
Dla całego regionu utrzymujemy naszą prognozę na poziomie neutralnym. Oparta na produkcji
gospodarka Tajwanu skorzystała na spadku cen surowców, co bardzo pomogło krajowemu
sektorowi technologicznemu.
Rynki
wschodzące
-
Ceny akcji na rynkach wschodzących nadal pozostają niepewne, jako że cały region boleśnie
odczuwa ciągle silny kurs dolara. Wyjątek stanowi Azja, która korzysta na niskich cenach ropy
oraz z kolejnej fali działań stymulujących ze strony Ludowego Banku Chin.
USA
Kategoria
Obligacje
rządowe
Ocena
-
Podnosimy naszą prognozę dla Europy powyżej zera. Słabszy kurs euro powinien wesprzeć
zyski przedsiębiorstw. Nasze wskaźniki wzrostu i inflacji w Europie wskazują na trend wzrostowy.
Pomocna jest również ujemna rentowność obligacji, obniżając koszty finansowania.
Komentarze
Obniżamy naszą ogólną ocenę obligacji skarbowych. Perspektywa zaostrzenia amerykańskiej
polityki monetarnej w kolejnych miesiącach tego roku najprawdopodobniej zwiększy premię
za ryzyko, doprowadzając do gwałtowniejszych wahań krzywych rentowności oraz spadku
cen obligacji.
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
- -
Jeszcze bardziej obniżyliśmy nasze wcześniejsze negatywne oczekiwania, ze względu na nasze
obiekcje wobec relatywnej wartości pięcioletnich amerykańskich obligacji skarbowych. Dostrzegamy
możliwość wypłaszczenia się krótkiego końca krzywej obligacji amerykańskich. Chociaż z drugiej
strony, widzimy również, że długi koniec zyskuje dzięki silniejszej walucie.
Wielka
Brytania
-
Bank Anglii najprawdopodobniej podąży za przykładem Fed i podniesie stopy procentowe. Podobnie
jak w przypadku USA, nadal preferujemy długi koniec krzywej. Przewidujemy również, że rok 2015
będzie lepszy dla brytyjskiej gospodarki, mimo niepewności towarzyszącej wyborom, oraz niskiej
inflacji, która obniża oczekiwania inwestorów co do cyklu podwyżek.
Niemcy
+
USA
Japonia
0
Obligacje
amerykańskie
powiązane z
inflacją
0
Rynki
wschodzące
-
Kategoria
Obligacje
korporacyjne
na poziomie
inwestycyjnym
Ocena
-
+
Kategoria
Ocena
Obligacje
High Yield
-
USA
Europa
2
Pomimo mało atrakcyjnych rentowności, podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla
długoterminowych obligacji japońskich, z uwagi na nieustanne wsparcie ze strony Banku Japonii.
Czynniki te utrzymają na niskim poziomie długi koniec krzywej, pomimo oczekiwanego wzrostu
inflacji.
W obliczu nadal niskiej inflacji, dostrzegamy możliwość wypłaszczenia się krótkiego końca krzywej
dla rynku amerykańskiego. Utrzymujemy neutralną prognozę dla amerykańskich papierów
wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS), za sprawą kompensującego silniejszego
kursu dolara, mimo wzrostu wynagrodzeń i poprawy sytuacji na rynku pracy.
Pozostajemy negatywni w ocenie obligacji dolarowych krajów wschodzących. Obserwujemy
pogarszającą się relację pomiędzy inflacją a wzrostem gospodarczym oraz słabnące kursy walut,
szczególnie wśród krajów wydobywających surowce naturalne. Kraje te narażone są na większe
wahania kursów walut w wyniku możliwych podwyżek stóp procentowych w USA. Z drugiej strony,
fundamenty wielu rynków wschodzących ulegają poprawie. Preferujemy inwestycje na rynku
wewnętrznym (pozbawione ryzyka walutowego) ponad aktywa denominowane w dolarach na
rynkach wschodzących.
Komentarze
-
USA
Europa
W dalszym ciągu preferujemy długoterminowe niemieckie obligacje skarbowe, ponieważ obawy o
przyszłe ożywienie koniunktury w strefie euro popchnęły Europejski Bank Centralny do szeroko
zakrojonej interwencji. Podobnie jak w przypadku Wielkiej Brytanii, preferujemy sektor 30-letni.
Dostrzegamy racje przemawiające za efektem rozprzestrzeniania się negatywnych konsekwencji
(spill-over effect), wynikających z programu skupu europejskich obligacji. Dzięki atrakcyjnym
profilom zapadalności, dostępność długu pozostaje nadal czynnikiem wspierającym. Spready
pozostają jednak narażone na niespodzianki ze strony Fedu, a płynność w dalszym stopniu
pozostaje zagrożeniem.
Pomimo niepewnej sytuacji politycznej, związanej z wyborami w Grecji i sporem w kwestii dalszej
pomocy finansowej dla tego kraju, program skupu obligacji EBC powinien sprzyjać aktywom dobrej
jakości. Szczególnie jeżeli uwzględnić ograniczoną podaż obligacji skarbowych i tych o wysokiej
jakości.
Komentarze
-
Dynamiczna sytuacja na rynku energii w dalszym ciągu odciska swoje piętno na indeksie
amerykańskich obligacji High Yield. Przewidujemy wysoką zmienność, biorąc pod uwagę wiosenny
okres nowych ocen kredytowych. Chociaż ustabilizował się odpływ inwestorów, w szerszym ujęciu
(tj. z wyłączeniem sektora energii) mamy nadal agresywne wyceny oraz ryzyka natury
makroekonomicznej oraz niepewność związaną z ostrzejszą polityką monetarną Fed-u.
-
Chociaż luzowanie ilościowe oraz rekordowo niska rentowność popycha inwestorów w kierunku
aktywów o wyższej rentowności, większość kupowanych aktywów stanowić będą te o wysokiej
jakości. Ryzyko wystąpienia niespodziewanych zdarzeń w Europie sprawia, że na razie jesteśmy
ostrożni. Obligacje high yield prawdopodobnie będą stanowiły wentyl bezpieczeństwa w sytuacji
możliwego rozprzestrzenienia się sytuacji z amerykańskiego rynku (spill-over effect).
Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Kategoria
Ocena
Surowce
+
Energia
+
Złoto
-
Metale
przemysłowe
++
Produkty rolne
Kategoria
0
Ocena
Komentarze
Utrzymujemy naszą pozytywną ocenę szeroko pojętych surowców, spodziewając się, że
dotknięte cyklicznym kryzysem surowce odrobią straty dzięki kombinacji poprawiającego
się popytu i mniejszej podaży.
Globalne luzowanie wspomoże zapewne popyt. Są niezbywalne dowody, wskazujące na cięcie
wydatków kapitałowych, co powinno zmniejszyć obecną nadmierną podaż.
Obniżyliśmy prognozę dla złota do negatywnej. Większy ogólny wzrost gospodarczy winduje
rzeczywistą rentowność obligacji, zwiększając koszt carry trade w przypadku złota.
Chiny pewnie przeszły w cykl luzowania, przyspieszając wydatkowanie 1,1 tryliona dolarów na
infrastrukturę oraz łagodzenie polityki monetarnej. Ruch ten, wraz ze spadkiem światowej
produkcji, powinien wystarczyć do przyspieszenia odbicia się cen metali przemysłowych.
Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę rynku produktów rolnych, sądząc że ceny
odzwierciedlają adekwatną podaż.
Komentarze
Waluty
Dolar
amerykański
+
Funt brytyjski
0
Euro
-
Jen japoński
-
Frank
szwajcarski
-
Kategoria
Ocena
Środki
pieniężne
-
Rozbieżność tempa wzrostu gospodarczego, która napędzała gospodarkę amerykańską, straciła
już na swojej sile. Utrzymujemy naszą pozytywną prognozę, ze względu na pozytywne
średniookresowe wskaźniki takie jak: rynek mieszkaniowy obciążony oddłużeniem amerykańskich
gospodarstw domowych oraz poprawa w wynikach wydobycia gazu łupkowego, która wspiera
bieżący rachunek handlowy USA.
Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę funta szterlinga, biorąc pod uwagę dodatkową
niepewność związaną ze zbliżającymi się wyborami. Polityczna niepewność i słaba inflacja są
kompensowane większym potencjałem wzrostu gospodarczego.
W niedługim czasie może wystąpić dalsza presja na obniżenie kursu euro, wynikająca z rosnących
rozbieżności pomiędzy polityką Europejskiego Banku Centralnego a bankami centralnymi innych
krajów G10. Dodatkowo, euro najprawdopodobniej boleśnie odczuje podwyżki stóp przez Fed.
Spodziewamy się jedynie skromnej presji na obniżenie kursu jena w niedalekim terminie. Zatem
nadal utrzymujemy naszą prognozę jeden punkt poniżej zera. Ceny importowe spowodowały
wzrost inflacji, jednak dopóki nie znajdzie to odzwierciedlenia we wzroście płac, Bank Japonii nie
będzie prawdopodobnie przychylnie nastawiony do znacznej deprecjacji waluty.
Wraz z pogorszeniem się koniunktury w Europie, szwajcarska gospodarka także uległa osłabieniu
w tym roku. Oczekujemy dalszego osłabienia w odpowiedzi na ostatnią gwałtowną aprecjację
franka.
Komentarze
Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, utrzymujemy negatywną opinię o środkach pieniężnych.
Źródło: Schroders, marzec 2015 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych
przed ryzykiem stóp procentowych). Nasze prognozy dotyczące walut przygotowane są w porównaniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem
samego dolara, który sam opiera się o koszyk ważony handlem.
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą
odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za
pośrednictwem jej innych funduszy.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał
nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu
udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na
zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani
dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w
dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników,
na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie
odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA,
spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub
monitorowane.
3