Analizy i oceny

Schroders Inwestowanie w wiele klas aktywów
Schroders — Inwestowanie w wiele klas
aktywów
Analizy i oceny
Oceny miesięczne — kwiecień 2015 r.
Podsumowanie
Akcje
+
Kategoria
Ocena
Obligacje
rządowe
Obligacje
korporacyjne
na poziomie
inwestycyjnym
Obligacje High
Yield
Surowce
Środki
pieniężne
0
–
–
+
–
Komentarze
+
Podnosimy naszą ocenę dla rynku akcji. Skala luzowania polityki pieniężnej wzrosła do
takiego stopnia, że w niektórych państwach Europy stopy procentowe osiągnęły
negatywne wartości, co powinno mieć korzystny wpływ na wyceny akcji w krótkim
okresie.
USA
0
Utrzymujemy neutralną ocenę w odniesieniu do akcji amerykańskich. Słabsze notowania akcji
amerykańskich kontrastują z silnym na tle światowych gospodarek wzrostem w tym kraju.
Niemniej jednak w porównaniu do akcji pozostałych państw rozwiniętych, ich wyceny wciąż
pozostają wysokie.
Wielka
Brytania
0
W tym miesiącu, nie zmieniliśmy naszej prognozy dotyczącej rynku akcji w Wielkiej
Brytanii. Chociaż względne wyceny istotnie się poprawiły, preferujemy zachować
pewien poziom ostrożności, który związany jest z nadchodzącymi wyborami.
Europa
+
Utrzymujemy neutralną ocenę w odniesieniu do akcji europejskich. Osłabienie euro było
głównym motorem napędzającym poprawę w przychodach przedsiębiorstw. Wskaźniki
wyprzedzające dotyczące aktywności gospodarczej idą w górę, sygnalizując początki solidnego,
zdrowego trendu wzrostowego. To z kolei wzmacnia perspektywę lepszych od
ogólnoświatowych wyników akcji notowanych na europejskich rynkach.
Japonia
0
Wątpliwości dotyczące dalszego organicznego wzrostu i kontynuowania luzowania polityki
monetarnej przez Bank Japonii powstrzymują nas od wyrażania bardziej optymistycznych
prognoz krótkoterminowych dla rynku akcji w tym regionie.
Kraje Pacyfiku
(bez Japonii)
0
Dla całego regionu utrzymujemy naszą prognozę na poziomie neutralnym. Oparta na produkcji
przemysłowej gospodarka Tajwanu skorzystała na spadku cen surowców, co bardzo pomogło
krajowemu sektorowi technologicznemu.
0
Podnosimy naszą prognozę dla rynku akcji krajów wschodzących. Ich ostatnimi czasy słabsze
rezultaty, związane z obawą o zbyt mocnego dolara, wydają się być już w dużej części
uwzględnione w cenach. Dostrzegamy też zmniejszanie się różnicy między dynamiką wzrostu
przychodów firm z państw rozwiniętych, a tymi z krajów rozwijających się.
Akcje
Rynki
wschodzące
Kategoria
Ocena
Komentarze
Obligacje
rządowe
0
Podnosimy naszą ogólną ocenę obligacji skarbowych. Mając na uwadze odroczone w
czasie zacieśnianie polityki monetarnej przez władze w USA, z jednej strony
oczekujemy wzrostu "premii czasowej", a z drugiej dostrzegamy czynniki hamujące
wzrost rentowności obligacji. Wśród nich jest niska inflacja i mało zadowalające dane
makroekonomiczne.
USA
–
Podnosimy naszą prognozę. Zła pogoda spowodowała, że dane z gospodarki miały mieszany
charakter. Ponadto mocny dolar przyczynił się do utrzymania oczekiwań inflacyjnych w ryzach.
+ 
Oczekujemy, że Wielka Brytania w dalszym ciągu będzie beneficjentem luzowania ilościowego
rozpoczętego w Europie, które jak dotychczas wymuszało na inwestorach poszukiwanie
wyższych rentowności przy zachowaniu ratingu kredytowego.
0
Obniżamy naszą prognozę wobec Niemiec do poziomu neutralnego, zważywszy że to Wielka
Brytania w największej mierze korzysta obecnie na ostatnich działaniach Europejskiego Banku
Centralnego, ze spreadem w wysokości +1,3%. Chociaż wywołany przez EBC popyt na
obligacje pozostaje silny, niskie rentowności obligacji niemieckich przy obniżonej płynności
powodują, że relacja zysku do ryzyka z takiej inwestycji staję się asymetryczna i niekorzystna.
0
Pomimo mało atrakcyjnych rentowności, podtrzymujemy naszą neutralną prognozę dla
długoterminowych obligacji japońskich, z uwagi na nieustanne wsparcie ze strony Banku
Japonii. Czynnik ten utrzymuje na niskim poziomie długi koniec krzywej, pomimo oczekiwanego
wzrostu inflacji.
Wielka
Brytania
Niemcy
Japonia
Obligacje
amerykańskie
powiązane z
inflacją
Rynki
wschodzące
Kategoria
Obligacje
korporacyjne
na poziomie
inwestycyjnym
USA
Europa
0
–
Ocena
Komentarze
–
Czynniki fundamentalne pozostają sprzyjające; niemniej jednak relacja ryzyka do zysku jest
zaburzona poprzez relatywnie wysokie wyceny. Zmienność implikowana poziomem stóp
procentowych i względna słabość przychodów mogą stać się czynnikiem niesprzyjającym
dalszemu zawężaniu się spreadów obligacji korporacyjnych. Ich podaż netto istotnie wzrosła od
początku roku.
+
Podaż w ostatnim czasie okazuje się powściągliwa, choć od przedsiębiorstw (szczególnie
emitentów zagranicznych) płyną sygnały o zainteresowaniu długimi terminami zapadalności.
Spekulacjom sprzyja luzowanie monetarne EBC, a ich świadectwem są trwające, intensywne
napływy kapitału do tej klasy aktywów. Rekompensata za dodatkowe ryzyko kredytowe jest
niska.
Ocena
Obligacje
High Yield
–
Europa
Czynniki fundamentalne powodują, że pozostajemy przy negatywnej prognozie dotyczącej
obligacji denominowanych w dolarze krajów rozwijających się. Inflacja w USA zaczęła
spowalniać, a FED z dużym prawdopodobieństwem utrzyma gołębią politykę, co będziemy
nadal ściśle monitorować.
–
Kategoria
USA
Pozostajemy neutralni wobec spodziewanego poziomu inflacji w USA z uwagi na mocnego
dolara, który powinien w długim terminie wywoływać ujemną presję na dynamikę wzrostu cen.
Komentarze
–
Sytuacja techniczna wygląda dobrze, a przedsiębiorstwa korzystając z niskich stóp
procentowych emitują obligacje, na które po stabilizacji cen ropy pojawił się ponowny popyt.
Pomimo tego w naszej ocenie ryzyko wciąż nie jest dostatecznie rekompensowane; w
szczególności to wynikające ze zmienności implikowanej stopami procentowymi, silnego dolara
oraz wzrostu liczby bankructw w sektorze energetycznym. Na tej klasie aktywów odbija się
także niekorzystnie spadek płynności na rynku.
0
Zbieg sprzyjających czynników powinien służyć tej klasie aktywów - wśród nich należy wymienić
pakiet stymulujący serwowany przez EBC, ujemne rentowności obligacji skarbowych, słabe
euro, niskie ceny ropy oraz koniec z polityką zacieśniania pasa. Następuje także wzmożenie
popytu na europejskie obligacje high yield, co jest dodatkowym, pozytywnym impulsem.
Niemniej jednak pozostajemy ostrożni ze względu na powiązania z rynkiem amerykańskim i
szeroko pojmowane ryzyko płynności.
Kategoria
Ocena
Surowce
+
Utrzymujemy naszą pozytywną ocenę szeroko pojętych surowców, spodziewając się, że
dotknięte cyklicznym kryzysem odrobią straty dzięki kombinacji poprawiającego się
popytu i mniejszej podaży.
Energia
+
Globalne luzowanie wspomoże zapewne popyt. Są niezbywalne dowody, wskazujące na cięcie
wydatków kapitałowych, co powinno zmniejszyć obecną nadmierną podaż.
Złoto
–
Pozostajemy przy negatywnej ocenie, oczekując, że dobre dane z USA spowodują wzrost
realnych stóp procentowych.
Komentarze
Metale
przemysłowe
++
Chiny pewnie przeszły w cykl luzowania, przyspieszając wydatkowanie 1,1 biliona dolarów na
infrastrukturę oraz łagodzenie polityki monetarnej. Ruch ten, wraz ze spadkiem światowej
produkcji, powinien wystarczyć do przyspieszenia odbicia się cen metali przemysłowych.
Produkty rolne
-
Obniżyliśmy nasze przwidywania co do produktów rolnych, jako że farmerzy nie korygują swoich
planów produkcyjnych w odpowiedzi na obecny poziom cen.
Kategoria
Ocena
Komentarze
Waluty
Dolar
amerykański
+
Rozbieżność tempa wzrostu gospodarczego, która kreowała siłę amerykańskiej waluty, straciła
już na swojej sile. Tym niemniej dynamika wzrostu pozostaje nadal względnie wysoka, a FED
zbliża się ku podwyżce stóp. Z tego powodu utrzymujemy pozytywną prognozę.
Funt brytyjski
0
Nadal utrzymujemy naszą neutralną ocenę funta szterlinga, biorąc pod uwagę dodatkową
niepewność związaną ze zbliżającymi się wyborami. Polityczna niepewność i słaba inflacja są
kompensowane większym potencjałem wzrostu gospodarczego.
–
W niedługim czasie może wystąpić dalsza presja na obniżenie kursu euro, wynikająca z
rosnących rozbieżności pomiędzy polityką Europejskiego Banku Centralnego a bankami
centralnymi innych krajów G10. Dodatkowo, euro najprawdopodobniej boleśnie odczuje cykl
podwyżek stóp przez Fed.
Jen japoński
–
Spodziewamy się jedynie skromnej presji na obniżenie kursu jena w niedalekim terminie. Zatem
nadal utrzymujemy naszą prognozę jeden punkt poniżej zera. Jako że to deprecjacja waluty
napędzała w głównej mierze inflację w ostatnim czasie, nie sądzimy, aby japońskie władze
chciały chronicznej słabości waluty.
Frank
szwajcarski
–
Wraz z pogorszeniem się koniunktury w Europie, szwajcarska gospodarka także uległa
osłabieniu w tym roku. Oczekujemy dalszego osłabienia w odpowiedzi na ostatnią gwałtowną
aprecjację franka.
Kategoria
Ocena
Środki
pieniężne
–
Euro
Komentarze
Ponieważ realne stopy pozostają ujemne, podtrzymujemy negatywną opinię o przechowywaniu
oszczędności w gotówce.
Źródło: Schroders, kwiecień 2015 r. Opinie o obligacjach korporacyjnych i high yield są oparte na spreadach kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stóp
procentowych). Nasze prognozy dotyczące walut przygotowane są w porównaniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, który sam opiera się o
koszyk ważony handlem.
Ważne informacje: Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Schroders’ Multi-Asset Group i nie muszą
odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za
pośrednictwem jej innych funduszy.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał
nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu
udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na
zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani
dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w
dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników,
na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie
odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA,
spółka upełnomocniona i nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub
monitorowane.