czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Paweł Radwański
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]





Fitch i Moody’s nie zmieniły w piątek ratingu Polski.
Grudzień przyniósł zdecydowane przyspieszenie inflacji do 0,8%
r/r.
Nadchodzący tydzień przyniesie publikację istotnych danych
makroekonomicznych.
Rośnie ryzyko „twardego brexitu”
Decyzje agencji ratingowych nie wpłynęły na notowania złotego
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Zarowno Fitch jak i Moodys nie zdecydowały się w piątek na zmianę ratingu Polski.
Co ważne, w swoim komunikacie pierwsza z agencji nie poświęca dużo uwagi sytuacji
politycznej, skupiając się na fundamentach gospodarki. Szczególnie ważne są czynniki
jakie mogłyby w przyszłości skłonić Fitch do obnizki tj. spowolnienie wzrostu oraz
ryzyko naruszenia 3% progu dla relacji deficyt/PKB. Zgodnie z naszymi prognozami w
tym roku nie powinno to nastąpić. Napięcie wokół ratingów może się jednak
utrzymywać z uwagi na mozliwe w I połowie roku spowolnienie PKB oraz
zaplanowana na 21 kwietnia aktualizacja ratingu przez S&P. W kalendarzu
ratingowym na ten rok przewidziane są również jeszcze po dwie aktualizacje ratingu
przez Moody’s oraz Fitch – najbliższe w maju oraz lipcu. Póki co nie oczekujemy
jednak zmian ratingu w tym roku.
GUS opublikował w piątek finalne dane dotyczące wskaźnika cen w grudniu.
Potwierdziły one wcześniejszy wstępny szacunek wskazujący na zdecydowane
przyspieszenie inflacji w grudniu do 0,8% r/r. Taka dynamika cen pozwala sądzić, że
okres trwającej od 2014 roku deflacji dobiegł końca. Do szybkiego wzrostu wskaźnika
przyczyniła się przede wszystkim dynamika cen paliwa (wzrost o 8,9%r/r) oraz cen
żywności (2,7%). Przewidywane jeszcze mocniejsze przyspieszenie inflacji na początku
2017r. (prognozy przewidują wzrost cen nawet do dolnej granicy odchylenia od celu
inflacyjnego – 1,5%) nie powinno jednak w naszej opinii wpływać na decyzję RPP,
przede wszystkim biorąc pod uwagę egzogeniczny charakter trendu. Dzisiejsza
publikacja danych o inflacji bazowej przez NBP powinna potwierdzić nasze
oczekiwania odnośnie zewnętrznego źródła inflacji. Konsensus rynkowy zakłada
łagodny wzrost o 0,1 p.p do poziomu 0% r/r.
W piątek poznaliśmy również dane dotyczące bilansu płatniczego w listopadzie. Po
rewizji danych za październik (deficyt wzrósł do -531 mln EUR), listopad przyniósł
ograniczenie deficytu do poziomu 427 mln, dzięki odnotowanej nadwyżce handlowej
(eksport rósł o 4,6% a import o 6,1%). Jednakże nadchodzące miesiące nie powinny
wskazywać poprawy dla wyniku slada handlowego – rosnące ceny surowców oraz
przewidywany wzrost inwestycji powinny sprzyjać wyższej dynamice importu od
eksportu.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych na nadchodzący tydzień będzie
dość wypełniony. Już dziś o 14:00 NBP opublikuje odczyt inflacji bazowej za grudzień.
W środę poznamy dane z rynku pracy, które w naszym przekonaniu nie powinny
przynieść dużego zaskoczenia. Dynamika zatrudnienia może nieznacznie spowolnić
do 3,0% r/r, jednak dalej pozostawać będzie powyżej średniej dla całego 2016r.
Wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw uplasuje się, zarówno według
naszych jak i rynkowych prognoz, poniżej odczytu za listopad i według konsensusu
wyniesie 3.95% (my oczekujemy spadku do 3,8%).
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2017, GODZ 9.10
W czwartek GUS opublikuje wyniki dla produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej
oraz indeksu PPI za grudzień. Dobry odczyt dla sprzedaży detalicznej w listopadzie
wskazuje na silny popyt konsumpcyjny, który w naszej opinii utrzymał się również w
ostatnim miesiącu ub.r. Konsensus rynkowy oczekuje dynamiki na poziomie 6,1%. W
przypadku produkcji sprzedanej przemysłu, w głównej mierze ze względu na
niekorzystny układ kalendarza, oczekujemy nieco większego, od założonego przez
rynek, spowolnienia do 0,9% (konsensus wynosi 1,8%). Oczekujemy, że widoczna już
w listopadzie silna presja inflacyjna po stronie produkcji przemysłowej nasiliła się w
grudniu i wyniesie 2,8% r/r .
KOMENTARZ RYNKOWY
Koniec ubiegłego tygodnia na rynku przyniósł nieznaczne umocnienie dolara, kurs
EURUSD spadł w okolice 1,063, gdzie utrzymuje się również w poniedziałek rano.
Notowania dolara wsparły pod koniec ubiegłego tygodnia dobre dane z gospodarki
USA. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w grudniu o 0,6 proc. mdm po wzroście
miesiąc wcześniej o 0,2 proc. mdm. (w ujęciu rdr sprzedaż detaliczna wzrosła w USA
o 4,1 proc.). Dobre nastroje wśród amerykańskich konsumentów przed startem
prezydentury D. Trumpa potwierdził odczyt wskaźnika zaufania opracowywanego
przez Uniwersytet Michigan. Jego wstępny odczyt za styczeń wskazał na 98,1 pkt i jest
to tylko nieznacznie słabszy wynik od grudniowego, blisko 13-letniego rekordu na
poziomie 98,2. Na rosnącą inflację w USA wskazał tymczasem odczyt wskaźnika
inflacji producenckiej. PPI wzrósł w grudniu drugi miesiąc z rzędu i w ujęciu rdr
wyniósł 1,6 proc. co jest najwyższym wskazaniem od ponad dwóch lat.
Dobre dane z USA pozwoliły dolarowi na odrobienie części strat, które amerykańska
waluta poniosła wcześniej w ubiegłym tygodniu. W czwartek kurs EURUSD znalazł się
na najwyższym poziomie od pięciu tygodni po rozczarowującej z punktu widzenia
rynków konferencji prasowej D. Trumpa, w której całkowicie pominął on kwestie
zwiększenia wydatków infrastrukturalnych oraz obniżki podatków a więc tych działań
związanych z nową prezydenturą, w nadziei na które amerykańska waluta umacniała
się wcześniej.
Zapowiedzi oraz działania podejmowane przez nowego prezydenta,
którego inauguracja odbędzie się w piątek, będą miały decydujące
znaczenie dla notowań głównej pary walutowej w najbliższym czasie. Jeśli
wypowiedzi D. Trumpa nie wskażą, że zmiany w obszarze inwestycji i
podatków są jednym z priorytetów nowego prezydenta, pogłębić może się
korekta dolara w drugiej połowie stycznia.
Inny kluczowym wydarzeniem z punktu widzenia notowań EURUSD w tym tygodniu
będą wystąpienia prezes Fed Jannet Yellen (w środę i w czwartek). Z ostatnich
wypowiedzi prezes Fed wynika, że dobrze ocenia ona krótkookresowe perspektywy
gospodarki USA. W centrum uwagi będzie więc to, jak w kontekście
poprawiającej się koniunktury oraz oczekiwań stymulacji fiskalnej ze
strony nowej administracji rządowej w USA, ocenia ona przyszłość polityki
monetarnej.
W tym tygodniu zaplanowane jest również posiedzenie Europejskiego Banku
Centralnego (w czwartek). W grudniu bank ogłosił wydłużenie programu skupu
aktywów w ramach luzowania ilościowego do końca tego roku. Odczyty inflacji ze
strefy euro, które napłynęły od czasu ostatniego posiedzenia EBC wskazują
na jej szybszy od oczekiwań wzrost. Odbicie inflacji w kontekście obecnej
ultra-luźnej polityki monetarnej banku będzie dlatego zapewne głównym
tematem posiedzenia EBC w tym tygodniu.
Z danych makro uwaga skupi się w tym tygodniu na odczycie wskaźnika inflacji CPI z
USA. Oczekujemy, podobnie jak konsensus rynkowy, że wskaźnik CPI
wzrósł w grudniu do 2,1 proc. w ujęciu rdr. Jeśli ta prognoza się
potwierdzi, będzie to pierwszy odczyt powyżej 2 proc. od czerwca 2014.
Wzrost inflacji w USA jest możliwy dzięki odbiciu cen ropy naftowej,
jednocześnie jednak coraz bardziej zauważalna jest również presja na
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2017, GODZ 9.10
wzrost wynagrodzeń w USA ( w grudniu wrosły one o 2,9 proc rdr). Wzrost
inflacji konsumenckiej powyżej 2 proc. pobudzić może więc spekulacje na
temat wcześniejszej podwyżki stóp procentowych niż obecnie wyceniany
przez rynek czerwcowy termin.
W poniedziałek w centrum uwagi rynków jest tracący na wartości funt. Kurs GBPUSD
spada do 1,20 schodząc na nowe historyczne minima. Brytyjska waluta traci na
wartości również wyraźnie do innych głównych walut, w tym euro. Funt umacnia się
też do złotego, kurs GBPPLN zniżkuje do poniżej poziomu 5,00). Wyraźne osłabienie
funta to efekt weekendowych doniesień brytyjskich mediów, które poinformowały, że
priorytetem rządu w Londynie w trakcie negocjacji brexitowych będzie kontrola
przepływu siły roboczej i kontroli granic. Oznacza to tym samym, że rośnie
prawdopodobieństwo, że kraj utraci po wystąpieniu z Unii Europejskiej dostęp do
wspólnego rynku europejskiego (tzw „twardy brexit), który Bruksela uzależnia właśnie
od utrzymania wolnego przepływu siły roboczej. Na wtorek zaplanowana jest
konferencja prasowa premier Theresy May, na którym powinna ona przedstawić
oficjalne stanowisko negocjacyjne Wielkiej Brytanii.
Złoty pozostaje tymczasem stabilny w reakcji do euro i dolara. Na notowania polskiej
waluty większego wpływu nie miała decyzja pozostawieniu bez zmian ratingu Polski
przez agencje Fitch jak również decyzja o nieprzeprowadzeniu rewizji ratingu przez
agencję
Moody’s.
Oczekujemy,
że
najbardziej
prawdopodobnym
scenariuszem w przypadku kursu EURPLN jest kontynuacja obecnej
konsolidacji oraz trend boczny w przedziale 4,35-4,39. W przypadku kursu
USDPLN obwiązującym przedziałem jest 4,10-4,16. O kierunku notowań
złotego decydować będą w najbliższym dniach nastroje na rynkach
światowych, jednocześnie czynnikiem wywierającym presję na osłabienie
polskiej waluty może być wzrost obaw o „twardy brexit” i wzrost awersji
do ryzach na rynkach. Nie wykluczone jest dlatego, że kolejne dni
przyniosą test oporów obecnych konsolidacji ( 4,39 w przypadku EURPLN
oraz 4,16 przypadku USDPLN).
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Średnia
Raiffeisen oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 6 STYCZNIA
14:00
PL
Inflacja CPI (grudzień, %, r/r)
0,8
0,8
0,0
14:00
PL
Bilans handlowy (listopad, mln EUR)
174
100
30
14:30
USA
Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, m/m)
0,7
0,4
0,1
16:00
USA
Wskaźnik nastrojów Michigan (styczeń, pkt)
97,5
98,5
98,2
PONIEDZIAŁEK 16 STYCZNIA
Brak ważniejszych danych
WTOREK 17 STYCZNIA
11:00
14:30
DE
USA
Indeks ZEW (styczeń, pkt)
Indeks aktywności w stanie Nowy Jork (styczeń, pkt)
ŚRODA 18 STYCZNIA
20,0
19,0
8,0
13,8
9,0
14:30
USA
Inflacja CPI (grudzień, %, r/r)
2,1
2,1
1,7
14:30
USA
Inflacja CPI bazowa (grudzień, %, r/r)
2,1
2,1
1,7
15:15
USA
Produkcja przemysłowa (listopad, %, m/m)
0,6
0,7
-0,4
Główna stopa proc. EBC (%)
0,0
0,0
0,0
-0,4
-0,4
-0,4
15,0
19,7
6,7
6,7
CZWARTEK 19 STYCZNIA
13:45
EZ
13:45
EZ
Depozytowa stopa proc. EBC (%)
14:30
USA
Indeks Filadelfia Fed (styczeń, pkt)
03:00
CN
PKB (IV kw., %, r/r)
14:00
PL
Produkcja przemysłowa (grudzień, %, r/r)
1,8
3,3
14:00
PL
Inflacja PPI (grudzień, %, r/r)
2,6
1,7
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna (grudzień, %, r/r)
6,1
6,6
18:00
USA
PIĄTEK 20 STYCZNIA
6,7
Inauguracja D. Trumpa
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2017-01-16 09:13
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6