Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej

BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch.
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski.
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Piotr Jelonek
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. 691 222 046
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
EUR/PLN
4,1531
0,0%
USD/PLN
3,7181
0,0%
EUR/USD
1,1170
0,0%
WIG 20
2367,1
0,3%
DJ Euro Stoxx50
3599,0
0,7%
11401,7
0,7%
2104,5
-0,3%
DAX
S&P500
GŁÓWNE WYDARZENIA TYGODNIA
Dane Polski
o Głównym wydarzeniem tygodnia będzie decyzja RPP w sprawie stóp
procentowych (środa), której towarzyszyć będzie również publikacja prognoz inflacji
oraz wzrostu PKB na lata 2015-2017. Po lutowym posiedzeniu, kiedy to RPP
zasugerowała cięcie stóp w marcu, większą niewiadomą pozostaje raczej nie czy, a
o ile Rada zdecyduje się obniżyć koszt pieniądza.
Dane ze strefy euro
o Bieżący tydzień rozpocznie się od publikacji ostatecznych odczytów PMI dla
sektora przemysłowego strefy euro i jej głównych gospodarek (dzisiaj). W środę
natomiast opublikowane zostaną wskaźniki dla usług. Na podstawie wstępnych
odczytów dla strefy euro, Niemiec i Francji oczekujemy, że wskaźniki dla sektora
przemysłowego Włoch i Hiszpanii odnotowały wzrost, natomiast indeksu dla
sektora usług obniżyły się w stosunku do odczytów ze stycznia.
o Dzisiaj również opublikowany zostanie wskaźnik inflacji dla strefy euro za luty.
Wstępne odczyty dla Niemiec, Włoch, Hiszpanii i Belgii oraz ostatnie wzrosty cen
ropy naftowej pozwalają nam oczekiwać odbicia wskaźnika o około 0,3-0,4 pp w
stosunku do odczytu ze stycznia.
o Z publikacji w tym tygodniu warto zwrócić również uwagę na sprzedaż
detaliczną ze strefy euro (środa) oraz zamówienia (czwartek) i produkcję
(piątek) sektora przemysłowego Niemiec.
Dane z USA
o Bieżący tydzień przyniesie jedną z najważniejszych publikacji miesiąca w postaci
raportu z rynku pracy (piątek). Oczekujemy, że liczba miejsc pracy w
sektorze pozarolniczym mogła wzrosnąć w lutym już nie tak spektakularnie, jak
w ciągu ostatnich trzech miesięcy, co miało naszym zdaniem przyczynę w
wyjątkowo złych warunkach pogodowych panujących w lutym. Mimo to, stopa
bezrobocia najprawdopodobniej uległa dalszemu obniżeniu, a godzinowa
stawka wynagrodzeń wzrosła ponownie sygnalizując nasilającą się presję
płacową.
o Drugim bardzo ważnym odczytem tygodnia będzie publikacja indeksu ISM dla
przemysłu (dzisiaj). Wstępne odczyty regionalnych indeksów koniunktury w
przemyśle sugerują nieznaczne osłabienie wskaźnika. Kolejne kwartały jednak
powinny przynieść już jego odbicie.
Reszta publikacji z tego tygodnia pozostanie prawdopodobnie w cieniu dwóch pierwszych,
niemniej warto zwrócić uwagę na dane o bilansie handlowym (piątek),
zamówieniach w przemyśle (czwartek), raport ADP oraz odczyt indeksu ISM dla
usług (środa).
KOMENTARZ EKONOMICZNY
W piątek GUS przedstawił szczegółowe dane o dynamice i strukturze wzrostu gospodarczego
w Polsce w IV kwartale 2014r. W porównaniu z tzw. „szybkim” szacunkiem, którego
wskazania poznaliśmy dwa tygodnie temu, wzrost został zrewidowany w górę do 3,1% r/r.
Dane przede wszystkim pokazały więc, że istotne obawy o kondycję gospodarki,
które narastały pod koniec minionego roku w obliczu rozczarowujących
odczytów wskaźników miesięcznych, były zdecydowanie przesadzone.
Odnotowane spowolnienie w dynamice PKB było marginalne i sięgnęło zaledwie
0,2pp wobec 3,3% -owego wzrostu odnotowanego w III kwartale.
Za tę nieco niższą dynamikę PKB odpowiadał wolniejszy wzrost konsumpcji
prywatnej oraz inwestycji, które przyczyniły się do spowolnienia popytu
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
wewnętrznego z 4,9% do 4,6% r/r. Pierwszy z wymienionych komponentów
spowolnił z 3,2% do 3,1% r/r, co jest w dalszym ciągu dobrym wynikiem
podkreślającym stabilny wzrost popytu ze strony gospodarstw domowych (a to
pochodna poprawiającej się sytuacji na krajowym rynku pracy oraz rosnącego
optymizmu wśród konsumentów). Dynamika inwestycji spowolniła natomiast z
9,9% do 9,0% r/r, co było również wynikiem zbliżonym do średniej dynamiki
inwestycji w całym 2014 r. Warto zwrócić uwagę, że utrzymanie tak solidnych
wzrostów tego komponentu na przestrzeni całego zeszłego roku było jednym z
największych zaskoczeń, jakie dostarczały dane o PKB. Silnemu wzrostowi
inwestycji sprzyjało środowisko niskich stóp procentowych, które zostały jeszcze
obniżone w IV kw., wysokie wykorzystanie mocy produkcyjnych (wg danych GUS
78,5% wobec średniej około 75%) oraz optymizm przedsiębiorstw odnośnie
przyszłego kształtowania się popytu.
Pozytywnym sygnałem dla polskiej gospodarki jest wyraźne przyspieszenie
dynamiki eksportu z 3,8% do 6,9% r/r. Silny popyt wewnętrzny sprawił jednak, że
dynamika importu przyspieszyła jeszcze bardziej (z 7,3% do 10,7% r/r), co
sprawiło, że kontrybucja eksportu netto pozostała ujemna na poziomie -1,5 p.
proc (wobec -1,6 w III kw.).
Opublikowane dane pokazały pierwszy w historii spadek deflatora PKB poniżej
100pkt., co w praktyce oznacza, że ceny w całej gospodarce spadały, a
dynamika wzrostu nominalnego ukształtowała się poniżej wzrostu realnego.
Choć oczekujemy, że tendencja spadku deflatora zostanie odwrócona od połowy
br. to niższe tempo wzrostu nominalnego od realnego negatywnie będzie się
przekładać na dochody budżetowe oraz wskaźniki zadłużenia liczone w relacji
do nominalnej wartości PKB.
Dane o PKB pokazały, ze polska gospodarka w 2015r. wchodziła wyposażona w
solidne i zrównoważone podstawy do dalszego wzrostu. Do podobnych wniosków
prowadzi dzisiejszy odczyt indeksu PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego na poziomie
55,1 pkt., co oznacza utrzymanie się w pobliżu 12-mieisęcznych szczytów. Ponowne
zestawienie rosnących zamówień krajowych i (nieco słabiej) eksportowych,
deklarowanego znaczącego wzrostu zatrudnienia oraz większa aktywność
zakupowa po stronie producentów pozwalają liczyć na utrzymanie ożywienia w
obszarze produkcji przemysłowej, a także wzrostowej trajektorii dla całej
gospodarki.
W tym kontekście obraz stabilnie wzrastającej gospodarki w dalszym ciągu dla
sporej części członków Rady Polityki Pieniężnej stanowić może dowód za
brakiem konieczności cięcia stóp procentowych, a co najmniej – za istotnym
ograniczeniem skali ewentualnego ruchu. W dalszym ciągu zakładamy jednak,
że ponownie istotnie zrewidowana w dół ścieżka inflacji w nowej projekcji
inflacyjnej i ubiegłomiesięczne deklaracje Rady, zaowocują w najbliższą środę
co najmniej 25-cio punktową obniżką stóp procentowych.
KOMENTARZ WALUTOWY
Piątkowa sesja nie przyniosła większych zmian w notowaniach kursu EURPLN, który
pozostawał blisko bariery 4,15. Wzrosty wciąż notował natomiast kurs CHFPLN za sprawą
umocnienia franka szwajcarskiego. Ruchu nie zatrzymała publikacja indeksu KOF ze
Szwajcarii. Był on co prawda zgodny z oczekiwaniami, lecz skala pogorszenia wskaźnika
była najsilniejsza od 2011 roku. Osłabienie aktywności objęło niemal wszystkie sektory
gospodarki i widoczne jest już nie tylko w nastrojach, ale poziomie zamówień firm. Decyzja
SNB boleśnie odbija się więc na kondycji tamtejszej gospodarki, jednak dla notowań franka,
a więc i kursu CHFPLN istotniejsze są wciąż wahania globalnego apetytu na ryzyko. Ten
natomiast powinien pozostawać na relatywnie wysokim poziomie biorąc pod
uwagę fakt, iż w marcu rozpocznie się europejski program QE. Jest to też wciąż
czynnik, który sprzyja polskim obligacjom i złotemu, którego siłę hamuje przede
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
wszystkim niepewność co do środowej decyzji RPP. Obecnie wyceniana jest
obniżka o ponad 50pb w perspektywie najbliższych miesięcy, więc takie cięcie
już w środę nie będzie wielkim zaskoczeniem i nie powinno istotnie zaszkodzić
złotemu, a rozwianie niepewności może ostatecznie być pozytywnym impulsem.
Trudno więc będzie w najbliższym czasie o powrót EURPLN nad 4,20, a raczej
zobaczyć możemy dalsze testowanie poziomów pod 4,15. Ważne dla polskich
aktywów pozostają też perspektywy dla stóp procentowych w USA, przez co po
środzie zmienność ponownie podnieść może się już w piątek. Ewentualne
rozczarowanie wskaźnikiem non-farm payrolls byłoby pozytywne dla PLN, jak i
dałoby impuls do skorygowania ostatnich silnych spadków eurodolara. Po
pokonaniu bariery 1,12, para zmierza w kierunku wyznaczonego w styczniu
ponad 11-letniego minimum przy 1,11. Dotarcie do tego wsparcia byłoby dobrą
okazją do korekty spadków.
KOMENTARZ GIEŁDOWY
Piątkowa sesja na głównych zachodnioeuropejskich parkietach zakończyła się wzrostami,
których skala w przypadku niemieckiego DAX’a wyniosła 0,7%, a francuskiego CAC40 0,8%.
W pierwszych godzinach handlu w Europie powinny utrzymać się dobre nastroje
za sprawą pozytywnych sygnałów, jakie napłynęły w trakcie weekendu z Państwa Środka.
Ludowy Bank Chin zdecydował w sobotę o dalszym luzowaniu polityki monetarnej obniżając
stopy o 25pb, dziś w nocy natomiast poznaliśmy ostateczny odczyt indeksu HSBC PMI, który
został zrewidowany w górę i znalazł się na najwyższym poziomie od 7-miesięcy. Z
publikowanych dziś danych warto przede wszystkim zwrócić uwagę na
prezentowane ostateczne odczyty indeksów PMI dla sektora przemysłowego
strefy euro, które prawdopodobnie już nie wpłyną istotnie na rynkowe nastroje
na głównych parkietach. Mogą jednak wesprzeć nastroje na giełdach w
Hiszpanii oraz Włoszech, gdzie dane te powinny okazać się lepsze od oczekiwań
rynkowych. Notowania zachodnioeuropejskich indeksów niezmiennie pozostają
bardzo silnie wykupione w związku z tym w najbliższym czasie w ich
notowaniach powinniśmy obserwować korektę spadkową.
Na krajowym parkiecie podobnie jak na zachodzie Europy dominowały wzrosty – indeks
polskich blue chipów zyskał 0,3%, podczas gdy małe i średnie indeksy wzrosły odpowiednio
o 0,9%, oraz 1,0%. Dziś na warszawskim parkiecie dobrze radzić powinien sobie
KGHM wspierany lepszymi danymi z Chin, co wraz z lepszym od oczekiwań
odczytem indeksu PMI dla krajowego przemysłu będzie wspierać notowania
WIG’u20. Przestrzeń do trwalszych wzrostów w jego notowaniach będzie jednak
ograniczać niepewność dotycząca ostatecznej propozycji KNF na temat
rozwiązania problemu osób posiadających kredyt hipoteczny we franku
szwajcarskim.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
Stan na
początek dnia
Waluty
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
Wyniki sesji:
Polska
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
obroty (w tys
PLN)
-0,43%
WIG
53304,2
0,49%
1,40%
950 208,31
EUR/PLN
4,1531
4,1484
-0,05%
USD/PLN
3,7181
3,7052
-0,03%
1,19%
WIG 20
2367,1
0,26%
0,77%
721 377,38
CHF/PLN
3,8902
3,8840
-0,17%
-0,51%
WIG 30
2568,6
0,49%
1,20%
819 058,22
EUR/USD
1,1170
1,1196
-0,02%
-1,63%
mWIG40
3657,0
0,99%
2,23%
160 830,69
GBP/PLN
5,7248
5,7184
0,15%
1,44%
sWIG80
13253,2
0,85%
2,99%
42 166,23
*Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00
FIXINGI
Wartość
WIG Banki
7583,0
0,18%
0,25%
234 036,98
WIG Telkom
1070,2
0,93%
4,75%
32 482,28
WIG Budow
2523,3
1,28%
4,82%
7 259,96
WIG Paliwa
3761,1
1,13%
2,44%
120 644,71
Wyniki sesji:
Świat
Indeks
Zamkn.
0,00
3M Wibor fixing
0,00
Czechy
PX
6M Wibor fixing
0,00
Węgry
Rosja
Turcja
BIST100
Europa
DJ Euro Stoxx50
*Fixing z dnia poprzedniego
Wartość
Zmiana % 5
sesji
Europa Środkowa i Wschodnia
1M Wibor fixing
FIXING NBP
Zmiana %
1022,8
-0,54%
BUX
18210,2
-1,52%
1,10%
RTS
896,6
-1,68%
-1,09%
84147,5
-2,06%
-1,57%
0,67%
3,11%
Zmiana %
0,70%
Europa Zachodnia
3599,0
EUR/PLN
4,1495
-0,11%
Niemcy
DAX
11401,7
0,66%
3,18%
GBP/PLN
5,6924
0,33%
UK
FTSE 100
6946,7
-0,04%
0,45%
3,8919
0,75%
Francja
CAC 40
4951,5
0,83%
2,50%
Włochy
FTSE MIB
22337,8
0,78%
2,27%
CHF/PLN
*Fixing z dnia poprzedniego
Ameryka Północna i Południowa
Surowiec
jednostka
Zamkn.
Zmiana %
(USD)
S&P GSCI
punkty
Ropa Brent
barylka
Złoto
uncja
Srebro
Miedź
Zmiana %
USA
DJIA
18132,7
-0,45%
-0,04%
5 sesji
USA
S&P500
2104,5
-0,30%
-0,27%
Brazylia
IBX50
8789,4
-0,37%
0,58%
0,15%
2,54%
3310,3
0,79%
3,32%
29317,5
-0,15%
1,08%
421,24
2,31%
1,22%
62,58
4,21%
3,92%
1 213,18
0,31%
0,94%
Japonia
NIKKEI 225
uncja
16,60
0,19%
2,20%
Chiny
SSE Composite
tona
5 895,00
0,12%
3,55%
Indie
SENSEX
Azja
18797,9
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 27 LUTEGO
09:00
CZ
PKB - rewizja (IV kw, %, r/r)
1,3
09:00
CH
Indeks KOF (Luty, pkt)
10:00
PL
PKB - wstępny (IV kw, %, r/r)
3,1
14:00
DE
Inflacja CPI -wst. (Luty, %, r/r)
0,1
14:30
US
PKB - rewizja (IV kw, %, r/r)
2,2
15:45
US
Ineks Chicago PMI (Luty, pkt)
16:00
US
Indeks podpisanych umów sprzedaży domów (Styczeń, %)
16:00
US
Indeks Uniwersyteu Michigan
90,1
89,0
3,0
-0,4
45,8
1,7
97,0
2,2
95,4
-0,5
-0,5
2,1
2,6
58,0
59,4
2,1
-3,7
94,0
93,6
PONIEDZIAŁEK 2 MARCA
02:35
JP
Indeks PMI dla przemysłu- ost. (Luty, pkt.)
51,6
02:45
CN
Indeks HSBC PMI dla przemysłu- ost. (Luty, pkt.)
50,7
09:00
PL
Indeks PMI dla przemysłu (Luty, pkt.)
55,1
09:15
ES
51,50
50,10
50,10
54,00
54,70
55,20
Indeks PMI dla przemysłu (Luty, pkt.)
55,00
55,10
54,70
50,2
09:45
IT
Indeks PMI dla przemysłu (Luty, pkt.)
50,30
49,90
09:50
FR
Indeks HSBC PMI dla przemysłu- ost. (Luty, pkt.)
47,70
47,70
09:55
DE
Indeks HSBC PMI dla przemysłu- ost. (Luty, pkt.)
50,90
50,90
10:00
EA
Indeks HSBC PMI dla przemysłu- ost. (Luty, pkt.)
51,10
51,10
10:30
UK
Indeks PMI dla przemysłu (Luty, pkt.)
53,40
53,00
11:00
EA
Inflacja CPI – wst (Luty, %, r/r)
-0,4
-0,6
15:45
US
Indeks PMI dla przemysłu- ost. (Luty, pkt.)
54,20
54,30
16:00
US
Indeks ISM dla przemysłu (Luty, pkt.)
53,20
53,50
08:00
DE
Sprzedaż detaliczna (Styczeń, %, m/m)
0,40
0,20
1,75
2,00
-0,3
53,2
WTOREK 3 MARCA
ŚRODA 4 MARCA
PL
Decyzja ws. stóp procentowych
1,75
02:15
US
Wystąpienie prezes Fed - Janet Yellen
02:35
JP
Indeks PMI dla usług- ost. (Luty, pkt.)
51,30
02:45
CN
Indeks HSBC PMI dla usług- ost. (Luty, pkt.)
51,80
09:15
ES
Indeks PMI dla usług (Luty, pkt.)
59,70
59,70
09:45
IT
Indeks PMI dla usług (Luty, pkt.)
51,70
51,20
09:50
FR
Indeks HSBC PMI dla usług- ost. (Luty, pkt.)
53,40
53,40
09:55
DE
Indeks HSBC PMI dla usług- ost. (Luty, pkt.)
55,50
55,50
10:00
EA
Indeks HSBC PMI dla usług- ost. (Luty, pkt.)
53,90
53,90
10:30
UK
Indeks PMI dla usług (Luty, pkt.)
57,50
57,20
11:00
EA
Sprzedaż detaliczna (Styczeń, %, m/m)
0,20
0,30
14:15
US
Raport ADP (Luty, w tys.)
218,00
213,00
15:45
US
Indeks PMI dla usług- ost. (Luty, pkt.)
54,70
57,00
16:00
US
Indeks ISM dla usług (Luty, pkt.)
56,50
56,70
200,00
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
CZWARTEK 5 MARCA
08:00
DE
Zamówienia w przemyśle (Styczeń, %, m/m)
13:45
EA
Decyzja ws. stóp procentowych
14:30
US
Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.)
08:00
DE
Produkcja przemysłowa (Styczeń, m/m, %)
11:00
EA
PKB (IVkw, %, r/r)
14:30
US
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (Luty, w tys.)
14:30
US
Stopa bezrobocia (%)
14:30
US
Wynagrodzenia (Luty, % m/m)
-2,0
-1,0
4,2
0,1
0,1
313,0
PIĄTEK 6 MARCA
0,6
0,50
0,10
0,90
0,90
240,00
257,00
5,50
5,60
5,70
0,2
0,20
0,50
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2 marca 2015, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy
do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów
interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
7
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.