Biuletyn ekonomiczny BGK

Biuletyn ekonomiczny
piątek, 18 listopada 2016
Dolar znów mocniejszy, Yellen zapowiada podwyżkę
stóp
Fixing NBP
EUR
4,4386
0,09%
Wczoraj uwagę rynków ponownie przykuwały wydarzenia w USA (co ciekawe, nie
te związane z nową prezydenturą). Szefowa Fed Janet Yellen występowała przed
kongresowym Komitetem Ekonomicznym, starając się (niezbyt skutecznie) nie
kreować dodatkowych oczekiwań na podwyżki stóp. W jej ocenie nie ma ryzyka, że
Fed spóźni się z zacieśnieniem warunków monetarnych, co oznacza stopniowe
podwyżki stóp. Według prezes Fed fakt, że do podwyżek jeszcze nie doszło, wynika
nie z tego, że bank ma obawy o kondycję gospodarki, lecz raczej z oceny, że rynek
pracy nie jest jeszcze tak rozgrzany, jak wcześniej sądzono. Jednocześnie pojawiło
się stwierdzenie, że odkładanie podwyżek może prowadzić do konieczności ich
szybszego wzrostu w przyszłości. A więc, Fed podniesie stopy i to niedługo, ale nie
będzie się spieszył z dalszymi podwyżkami. Reakcja obligacji na wypowiedź
wskazuje na bardziej jastrzębi odbiór wystąpienia. Tak jak kiedyś rynki nie wierzyły
w zapowiadane przez Fed podwyżki stóp, tak teraz wahadło wychyliło się w drugą
stronę i zdają się nie wierzyć, że będą one umiarkowane.
USD
4,1375
-0,01%
CHF
4,1372
0,25%
GBP
5,1630
0,13%
JPY
3,7938
0,39%
Dane z USA były mocnym akordem i pogłębiły te efekty. Inflacja nie sprawiła
niespodzianki, wyniosła 1,6 proc. rdr w październiku, a wskaźnik inflacji bazowej był
o 0,1 pp. niższy niż oczekiwano i niż przed miesiącem. Jednak dane z gospodarki
realnej były bardzo dobre. Dane z rynku nieruchomości, zarówno pozwolenia na
budowę, jak i faktycznie rozpoczęte budowy, były dużo lepsze od oczekiwań i
wyniku z września. Świetne były cotygodniowe dane z rynku pracy; podano, że
liczba nowych bezrobotnych wyniosła w ubiegłym tygodniu 235 tys. osób
(oczekiwano 254 tys. osób). To najmniejsza liczba zanotowana od listopada 1973
roku (sic!). W takich warunkach ponowne umocnienie dolara w dalszej części dnia
szczególnie nie dziwi (1,060 wobec euro dziś rano). Nie zaskakuje także ponowna
wyprzedaż na rynku długu skarbowego USA, która miała miejsce w późnych
godzinach popołudniowych. Rentowność 10-letniej obligacji sięga dziś z rana 2,33 i
jest najwyższa od grudnia 2015 roku. Po wczorajszym dniu pełnym danych makro
dzisiaj kalendarz jest pustawy. Nie sądzimy, by wczorajszy impet wystarczył na
podtrzymanie wzrostów rentowności i dolara przez cały dzień i spodziewamy się
odreagowania w drugiej części dnia.
Wczoraj opublikowano także minutes z październikowego posiedzenia EBC, które
nie okazały się niespodzianką. Potwierdziło się, że Rada EBC nie jest skłonna do
dokonywania zasadniczych korekt polityki monetarnej nie dysponując najnowszą
projekcją inflacji, wskazując tym samym na grudzień jako moment jej rewizji. Warto
odnotować obawy przed rozbudzaniem nadmiernych oczekiwań odnośnie do
dalszych działań EBC. Może to wskazywać, że członkowie Rady obawiają się
negatywnej reakcji rynków na działania, których podjęcie w grudniu postrzegali jako
realne. Innymi słowy, polityka monetarna może nie być tak luźna, jak chciałby rynki,
szczególnie, że do umiaru w jej rozluźnianiu zachęca ostatnie osłabienie euro
wobec dolara. W ten ton wpisuje się także wypowiedź Yvesa Merscha, członka
zarządu EBC, który stwierdził, że bank powinien zakończyć program skupu
aktywów tak szybko, jak to możliwe.
Globalne nastroje znów szkodzą krajowym aktywom
Po porannym dobrym początku dnia, objawiającym się m.in. umocnieniem złotego i
wzrostami cen długu, popołudnie przyniosło zmianę wiatru i zakończenie korekty,
za sprawą zmian na rynkach światowych. Warto jednak zauważyć, że zakres
wahań eurozłotego wyraźnie się zawężył, do zakresu 4,425 do 4,451, mimo
kolejnego skokowego umocnienia dolara. To już drugi dzień na tych poziomach, co
może oznaczać, że pozostaną z nami na dłużej. Przyzwoite wyniki aukcji długu nie
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,0626
EURJPY
117,02
0,35%
EURGBP
0,8557
-0,41%
EURCHF
1,0703
-0,12%
USDJPY
110,12
0,95%
Prognoza na
koniec
EURPLN
-0,59%
listopada
grudnia
4,42
4,38
USDPLN
4,09
3,98
EURUSD
1,08
1,10
Rynki długu
Zmiana
Polska OK1018
1,89
0,052
Polska PS0421
2,80
0,049
Polska DS0726
3,66
0,060
Niemcy 10L
0,28
-0,026
Francja 10L
0,75
-0,008
USA 10L
2,30
0,084
Prognoza
na koniec
listopada
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
3,50
0,00
0,35
0,25-0,5
2,20
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,05
-0,01
1M
1,66
-
3M
1,73
-
6M
1,81
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
47274,2
-0,76%
FTSE 100
6794,7
0,67%
DAX
10685,5
0,20%
DJI
18903,8
0,19%
NIKKEI
17967,4
0,59%
Szanghaj
3192,9
-0,49%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 18 listopada 2016
2017 r., w trakcie ostatniego przeglądu zwracano uwagę na
negatywny wpływ na perspektywę ratingu ewentualnego
przekroczenia przez dług tego progu.
wywołały specjalnej reakcji rynku, który zapatrzony w
zagranicę obawiającą się podwyżek stóp w USA wędrował
w
jedną
stronę,
ku
wyższym
rentownościom
(dziesięciolatka na poziomie 3,66 – tego nie widzieliśmy od
ponad dwóch lat). Ministerstwo Finansów sprzedało
obligacje PS0422 za 2.890 mln zł przy popycie 3.665 mln zł
z rentownością 3,017 proc., a także obligacje WZ1122 za
300,0 mln zł oraz WZ0126 za 459 mln zł. Spodziewamy
się, że dziś pod wpływem zagranicy otwarcie oznaczać
będzie znów wzrosty rentowności, jednak w dalszej części
dnia możliwa jest stabilizacja.
Eurostat podał, że Polska w październiku wyszła z deflacji.
Ceny liczone według HICP, czyli miary inflacji stosowanej
dla wszystkich krajów UE, w ujęciu rocznym wzrosły o
0,1 proc. wobec spadku o 0,2 proc. miesiąc wcześniej.
Deflację według krajowej miary, publikowanej przez GUS,
pożegnamy w listopadzie.
Dzisiaj po południu publikacja danych z rynku pracy.
Spodziewamy
się
wzrostu
zatrudnienia
w
przedsiębiorstwach na poziomie zbliżonym do ubiegłego
miesiąca (3,2 proc. rdr) i nieznacznie wyższej dynamiki
wynagrodzeń (4,1 proc. rdr). Nasze prognozy nie różnią się
istotnie od konsensusu i nie sądzimy by miały wpływ na
rynek, szczególnie w warunkach panujących w globalnym
otoczeniu.
W kontekście środowej decyzji Sejmu, który przyjął
obniżenie wieku emerytalnego, wypowiedziała się agencja
ratingowa Fitch. Według jej przedstawiciela, Fitch oczekuje
działań dostosowawczych ze strony polskiego rządu, które
zapobiegną przekroczeniu przez deficyt (instytucji
rządowych i samorządowych) poziomu 3 proc. PKB.
Najbliższy przegląd ratingu Fitch zaplanował na styczeń
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
18 lis
10:00
EU
18 lis
14:00
PL
18 lis
14:00
PL
18 lis
17:00
21 lis
14:00
21 lis
21 lis
22 lis
Publikacja
Okres
Jednostka
Bilans obrotów bieżących
wrz
mld
paz
%
paz
%
4,1
US
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
Wynagrodzenia w sektorze
przedsiębiorstw
Aktywność w przemyśle, FED KC
lis
-
-
-
18
PL
Produkcja przemysłowa
paz
%
-0,9
0,8
3,2
14:00
PL
Sprzedaż detaliczna r/r
paz
%
3,9
4,1
4,8
14:00
PL
paz
%
0,3
0,35
0,2
16:00
US
PPI r/r
Sprzedaż domów na rynku
wtórnym
paz
mln
-
5,47
5,47
Fixing NBP
Konsensus
Poprzednio
-
-
23,6
3,2
3,1
3,2
4,25
3,9
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
Prognoza
EURPLN
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
125
1,40
1,36
120
1,32
115
1,28
110
1,24
1,20
105
1,16
100
1,12
95
1,08
1,04
EURUSD
90
JPYUSD pr. oś
1,00
85
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
2,50
3,50
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
Niemcy
Francja
USA
0,50
1,50
2-letnia
1,00
5-letnia
10-letnia
0,00
-0,50
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
2
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 18 listopada 2016
Krzywa FRA
Krzywa IRS
4,00
2,10
3,50
Strefa euro
3,00
1,90
1,73
1,72
1,72
1,73
1,73
1,78
1,74
2,50
2,00
1,70
1,78
1,92
2,06
2,23
USA
2,41
2,55
2,67
6Y
7Y
Polska
2,78
2,87
2,96
9Y
10Y
1,50
1,50
1,00
0,50
1,30
8 lis
16 lis
0,00
17 lis
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
1Y
Surowce
2Y
3Y
4Y
5Y
8Y
Marże ASW
1 400
85
1 300
75
1 200
65
55
45
Brent
50
25
0
1 000
-25
-50
-75
Złoto (prawa oś)
800
25
75
1 100
900
35
100
-100
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3