Biuletyn ekonomiczny BGK

Biuletyn ekonomiczny
wtorek, 22 listopada 2016
Chwila uspokojenia na światowych rynkach
Fixing NBP
Wczoraj mieliśmy najspokojniejszy chyba dzień na rynkach międzynarodowych od
wyborów prezydenckich z USA. Brak danych ekonomicznych oraz ważnych
wydarzeń, szczególnie tych związanych z nową administracją USA, pozwolił
rynkom okrzepnąć. Dolar nieco się osłabił (wobec euro przejściowo do 1,065),
także bazowe rynki długu notowały rentowności poniżej piątkowych maksimów,
szczególnie w Europie. Wreszcie, oczekiwania przyśpieszenia wzrostu pod rządami
nowej administracji pozwoliły po raz kolejny osiągnąć rekordowe poziomy indeksom
na Wall Street. Zwraca uwagę kolejny już dzień stopniowej odbudowy cen ropy
naftowej, które wyraźnie oderwały się od minimów z początku listopada. Za kilka dni
(30 listopada) planowane jest posiedzenie krajów OPEC i wkrótce uwagę rynków
mogą przykuć spekulacje na temat możliwości zawarcia porozumienia
ograniczającego wydobycie.
EUR
4,4390
-0,21%
USD
4,1748
-0,52%
CHF
4,1345
-0,56%
GBP
5,1497
-1,06%
JPY
3,7684
-0,64%
Wiceprezes Fed Stanley Fisher po raz kolejny potwierdził, że jest zwolennikiem
szybkiej podwyżki stóp procentowych w USA. Jego zdaniem cykliczny aspekt
spowolnienia wzrostu w gospodarce ustąpił. Jednak uwagę w słowach zwykle
jastrzębiego Fishera zwraca inna część wypowiedzi. Podkreślenie, że dotyczy to
„cyklicznego spowolnienia” można odebrać jako sygnał, że inny aspekt
spowolnienia, długookresowy, jest nadal obecny, co może uzasadniać ostrożność w
podnoszeniu stóp. Natomiast wyraźnie o potrzebie monetarnego wsparcia mówił
szef EBC Mario Draghi. Powtórzył wczoraj, że pozostaje ono fundamentem
ożywienia gospodarki i powrotu inflacji do celu. Wzrost inflacji w najbliższych
miesiącach nie będzie jego zdaniem trwały, gdyż stoją za nim „czynniki
statystyczne, związane ze stabilizacją cen ropy”. EBC buduje więc oczekiwania na
kontynuację wsparcia monetarnego i zmiany w tym zakresie na grudniowym
posiedzeniu, przynajmniej w formie wydłużenia programu skupu aktywów.
Dzisiaj
kolejny
dzień
bez
istotniejszych
oczekiwanych
wydarzeń
makroekonomicznych. Z pomniejszych publikacji pojawią się dane o nastrojach
konsumentów w Europie i sprzedaży domów na rynku wtórnym w USA. Nie
sądzimy, by miały one wpływ na rynki. Spodziewamy się dnia zbliżonego do
poniedziałku, w trakcie którego rynki długu będą kontynuowały delikatne
odreagowanie, a eurodolar stabilizował się będzie na nowych poziomach 1,06-1,07.
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,0630
EURJPY
117,79
0,26%
EURGBP
0,8508
-0,89%
EURCHF
1,0723
0,21%
USDJPY
110,83
-0,11%
Prognoza na
koniec
EURPLN
0,39%
grudnia
marca
4,42
4,38
USDPLN
4,09
3,98
EURUSD
1,08
1,10
Rynki długu
Zmiana
Polska OK1018
1,89
-0,008
Polska PS0421
2,70
-0,141
Polska DS0726
3,58
-0,116
Niemcy 10L
0,28
-0,004
Francja 10L
0,74
-0,010
USA 10L
2,31
-0,034
Prognoza
na koniec
grudnia
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
3,50
0,00
0,35
0,25-0,5
2,20
Niemcy
USA
Wyraźne umocnienie krajowego długu
Wydaje się, że złoty znalazł już nowy poziom równowagi. Eurozłoty już od blisko
tygodnia pozostaje w przedziale między 4,42 a 4,46. Także rentowności długu
zakończyły szalone wzrosty i po piątkowej próbie bicia rekordu w poniedziałek
wyraźnie odpuściły. Cenom obligacji nie zaszkodziły nawet wypowiedzi
przedstawiciela Moody’s ostrzegającego przed możliwymi konsekwencjami zmiany
wieku emerytalnego dla ratingu Polski. Dane z przemysłu, choć sporo gorsze od
oczekiwań (patrz tekst Brakuje inwestycji, gospodarka konsumpcją stoi), także
trudno uznać za czynnik, który wczoraj zauważalnie wpływał na rynki. W ciągu dnia
rentowności obniżyły się, przede wszystkim na długim końcu i w środku krzywej o
około 10 pb. lub więcej. Krótki koniec, wrażliwy na perspektywy polityki monetarnej,
pozostał na poziomie z zamknięć ubiegłego tygodnia. Dzisiaj na początku dnia
spodziewamy się kontynuacji tego pozytywnego trendu. Brak publikacji nowych
danych w kraju i oczekiwany przez nas spokojniejszy dzień zagranicą powinny
pozwolić jeszcze obniżyć rentowności. Spodziewamy się także, że eurozłoty będzie
kwotowany na poziomach zbliżonych do wczorajszych i nie wykluczamy próby
przesunięcia kursu poniżej 4,42.
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,61
0,09
1M
1,66
-
3M
1,73
-
6M
1,81
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
47512,3
1,28%
FTSE 100
6778,0
0,03%
DAX
10685,1
0,19%
DJI
18956,7
0,47%
NIKKEI
18162,9
0,31%
Szanghaj
3248,4
0,94%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
1
Biuletyn ekonomiczny
wtorek, 22 listopada 2016
spadek produkcji o ponad 20 proc. w ujęciu rocznym. Z
drugiej strony, nieźle prezentuje się sprzedaż detaliczna –
wzrost o 4,6 proc. rdr – co pozwala domniemywać, że
powoli zaczynają się ujawniać efekty rosnących
wynagrodzeń, zatrudnienia i w coraz większym stopniu
programu 500+. Tak więc na razie nie widać, aby w
strukturze wzrostu gospodarki zaszły zmiany. Utrzymuje
się niedostatek inwestycji, który tylko w części zapełnia
przyspieszająca konsumpcja. Warto też odnotować sporą
niespodziankę w odniesieniu do inflacji producentów.
Wzrosła w październiku do 0,6 proc. rdr z 0,2 proc. rdr
miesiąc wcześniej, znacznie przekraczając prognozy. To
kolejny sygnał odradzających się procesów inflacyjnych.
Brakuje inwestycji, gospodarka
konsumpcją stoi
Dzisiejsze dane z gospodarki realnej różniły się na minus
od konsensusów rynkowych. Szczególnie warte uwagi są
rozbieżności dotyczące sektora przemysłowego. Jako
negatywną można odebrać niespodziankę dotyczącą
wielkości produkcji, spadek o 1,3 proc. rdr wobec
spodziewanego wzrostu o 0,8 proc. rdr. Jednak naszym
zdaniem skala niespodzianki tylko w części odzwierciedla
spowolnienie w przemyśle, a w znacznej mierze trudności z
uwzględnieniem faktu, że liczba dni roboczych w
październiku w tym roku była, jak na ten miesiąc,
wyjątkowo niska. Tym niemniej, spowolnienie w przemyśle
jest widoczne i sądzimy, że w dużej mierze odzwierciedla
utrzymującą się słabość inwestycji. Potwierdzają to także
dane GUS o nakładach inwestycyjnych sektora
przedsiębiorstw, które w dotychczasowych kwartałach były
niższe o 9,1 proc. niż rok wcześniej. Biorąc pod uwagę, że
dynamika w pierwszym półroczu wyniosła 7,1 proc. rdr,
można szacować, że spadek w samym trzecim kwartale
przekraczał 10 proc. rdr.
W naszym przekonaniu dzisiejsze dane nie stanowią
paliwa dla zmian w polityce pieniężnej. Przejściowe
spowolnienie w przemyśle (oczekujemy, że w listopadzie
wzrost powróci do około 3-4 proc. rdr) równoważy
ożywienie konsumpcji i ryzyko wzrostu nierównowagi
zewnętrznej. Dodatkowo, pojawiające się sygnały wzrostu
inflacji i słabość krajowej waluty przemawiają za
patrzeniem raczej w kierunku podwyżek stóp, choć w
bardzo odległej perspektywie.
Potwierdza to również bardzo zły wynik w budownictwie,
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
paz
mln
-
5,43
5,47
EU
Publikacja
Sprzedaż domów na rynku
wtórnym
Indeks Flash PMI
22 lis
16:00
US
23 lis
10:00
23 lis
14:30
lis
-
-
53,3
53,3
US
Zamówienia na dobra trwałe
paz
%
-
1,5
23 lis
-0,3
14:30
US
Nowi bezrobotni
poprz. tydz.
tys.
-
250
235
23 lis
16:00
US
Sprzedaż nowych domów
paz
mln
-
0,593
0,593
24 lis
10:00
DE
Indeks klimatu biznesowego IFO
lis
-
-
110,5
110,5
24 lis
13:00
DE
Zaufanie konsumentów GfK
gru
-
-
9,7
9,7
25 lis
10:00
PL
Stopa bezrobocia
paz
%
8,2
8,2
8,3
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
3,70
USDPLN pr. oś
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
125
1,40
1,36
120
1,32
115
1,28
110
1,24
1,20
105
1,16
100
1,12
95
1,08
1,04
1,00
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
EURUSD
JPYUSD pr. oś
90
85
2
Biuletyn ekonomiczny
wtorek, 22 listopada 2016
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
2,50
3,50
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
Niemcy
Francja
USA
0,50
1,50
2-letnia
5-letnia
0,00
10-letnia
1,00
-0,50
Krzywa FRA
Krzywa IRS
4,00
2,10
3,50
Strefa euro
USA
3,00
1,90
1,73
1,72
1,72
1,73
1,72
1,77
1,73
2,50
2,00
1,70
1,77
1,89
2,01
2Y
3Y
2,17
2,34
2,48
2,60
6Y
7Y
Polska
2,70
2,80
2,89
9Y
10Y
1,50
1,50
1,00
0,50
1,30
10 lis
18 lis
0,00
21 lis
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
1Y
Surowce
4Y
5Y
8Y
Marże ASW
1 400
85
1 300
75
1 200
65
55
45
Brent
50
25
0
1 000
-25
-50
-75
Złoto (prawa oś)
800
25
75
1 100
900
35
100
-100
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest je dynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3