Fundusz inwestujący w polskie i zagraniczne

kwiecień 2016
IPOPEMA DŁUŻNY
KATEGORIA B
Fundusz inwestujący w polskie
i zagraniczne obligacje skarbowe.
Subfundusz Ipopema Dłużny zyskał w marcu 0,54%. W całym pierwszym kwartale 2016 roku fundusz
zarobił 2,44%, co plasuje go na pierwszym miejscu wśród funduszy obligacji skarbowych. W marcu, na
pozytywny wynik złożyły się zarówno inwestycje w obligacje skarbowe denominowane w USD, jak w
umiejętne usadowienie się na polskiej krzywej rentowności – preferowanie długoterminowych obligacji,
kosztem tych z krótszego końca krzywej. Pod koniec marca ryzyko portfela - mierzone duration zostało ograniczone i wynosiło niecałe 4 lata.
Mariusz Zaród
Bogusław Stefaniak
Stopy zwrotu %
1 miesiąc
0,54
3 miesiące
2,44
6 miesięcy
3,35
1 rok
IPOPEMA Dłużny
6%
-
Od początku roku
Marzec był trzecim miesiącem z rzędu, w którym zyskiwali posiadacze polskich obligacji skarbowych.
Rentowność 10-letniej obligacji spadła z 2,94% do 2,84%, 5-letniej spadła z 2,19% do 2,17%, a dwulatki
z 1,57% do poziomu 1,53%. Gołym okiem widać, że najbardziej zyskali posiadacze długoterminowych
obligacji, co miało również przełożenie na benchmark, do którego porównuje się większość funduszy
na naszym rynku. Zyskał on 0,45% (patrz wykres W1 przedstawiający zmiany benchmarku i funduszu
IPOPEMA Dłużny od daty powstania funduszu). W przeciwieństwie do naszego lokalnego rynku, na
głównych rynkach światowych, nie było powodów do optymizmu. Rentowność 10-letniej amerykańskiej
obligacji wzrosła z 1,74% do 1,77%, a niemieckiej z 0,11% do 0,15%. Marcowe wzrosty w Polsce – w
oderwaniu od pozostałych rynków – to pokłosie wcześniejszych zawirowań z obniżeniem ratingu
przez S&P. W styczniu polskie obligacje mocno straciły w stosunku do niemieckich, ale ta tendencja
jest obecnie odwracana i również w kolejnych miesiącach nasz rynek powinien zachowywać się
zdecydowanie lepiej niż rynek niemiecki.
Benchmark obligacji EFFAS Poland > 1
5%
2,44
4%
3%
Historia wycen PLN
2%
1%
108
801
106
601
104
401
102
201
100
001
19.06.2015
31.03.2016
Alokacja %
dłużny
Gotówka - 1,63%
Instrumenty dłużne - 98,37%
0%
-1%
czerwiec 2015
marzec 2016
Zmiany benchmarku i funduszu IPOPEMA Dłużny od daty powstania funduszu (19.06.2015) W1
W marcu mieliśmy dwa główne wydarzenia związane z bankami centralnymi. Europejski Bank Centralny,
na swoim posiedzeniu 10 marca, obniżył stopy procentowe (główna z 0,05% na 0%, depozytowa z -0,3%
na -0,4%, lombardowa z 0,3% do 0,25%). Nie była to jednak jedyna istotna decyzja dla inwestorów
i analityków. Zwiększono skalę zakupów aktywów z 60 do 80 mld EUR miesięcznie oraz poszerzono
spectrum skupowanych obligacji. Od czerwca banki będą mogły również pozyskać płynność w ramach
operacji TLTRO. Reakcja rynku była pozytywna do czasu, aż na konferencji prezes Mario Draghi nie
zasygnalizował, że dalsze cięcia stóp nie będą już potrzebne. FED – amerykański odpowiednik EBC –
pozostawił stopy procentowe bez zmian, na swoim posiedzeniu w połowie miesiąca. Decyzja ta była
zgodna z oczekiwaniami, jednak niższe prognozy wzrostu gospodarczego i inflacji (patrz wykres W2)
oraz obniżenie oczekiwanej ścieżki stóp procentowych (z 4 do 2 podwyżek w tym roku – patrz wykres
W3 porównujący ścieżki podwyżek stóp według FED-u i rynku) spowodowały skokowe umocnienie
obligacji. Najbardziej skorzystały rynki ryzykowne, takie jak Portugalia, Hiszpania, czy Polska.
Marzec przyniósł kontynuację dotychczasowych tendencji w polskiej gospodarce. Produkcja przemysłowa
wzrosła aż o 6,7% w porównaniu do lutego 2015 roku. Wzrost zanotowano w 29 z 34 sekcji, a
dominowały branże eksportowe. Na dodatnią dynamikę produkcji wskazywały już wcześniej informacje
o PMI, który od prawie półtora roku utrzymuje się powyżej neutralnego poziomu. Sprzedaż detaliczna
(wzrost o 3,9% rok do roku) również zaskoczyła pozytywnie. Stopa bezrobocia wyniosła 10,3%, co
oznacza spadek z 11,9% w lutym 2015 roku. Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na
poziomie 1,5%, sugerując brak zmian w polityce monetarnej w najbliższych miesiącach.
kwiecień 2016
IPOPEMA DŁUŻNY
Waluty %
KATEGORIA B
W kolejnych miesiącach oczekujemy stopniowego wzrostu cen obligacji, na skutek coraz lepszego
postrzegania Polski przez inwestorów zagranicznych. Bardzo dobre fundamenty gospodarcze (wzrost
dochodzący do 4%) oraz utrzymująca się deflacja (-0,9% rok do roku w marcu) wyróżniają nasz kraj, nie
tylko na tle regionu, ale wszystkich krajów rozwijających się. Natomiast relatywnie wysokie rentowności
polskich obligacji (patrz wykres W4), wraz z zaspokojeniem przez Ministerstwo Finansów ponad 50%
potrzeb pożyczkowych na rok 2016, powinny przyciągnąć obcy kapitał i pozwolić posiadaczom obligacji
cieszyć się wzrostami.
USD - 22,50%
Mediana FED-u z 15-16 grudnia 2015
Mediana FED-u z 15-16 marca 2016
PCE Inflation mid central tendency z posiedzenia FED-u z:
17-18 marca 2015
16-17 grudnia 2014
16-17 września 2014
16-17 czerwca 2015
PCE inflation mediana z posiedzenia FED-u z 16-16 września
2,1
1,7
1,75
1,6
1,3
PLN - 77,50%
0,9
0,5
Struktura części dłużnej %
Zagraniczne Obligacje Skarbowe
22,46
Polskie Obligacje Skarbowe
75,91
Gotówka i depozyty
1,3
1,8
1,75
0,7
1,7
1,60
1,20
0,7
0,1
1,90
1,95
1,85
1,85
2,00
2,00
1,95
1,95
1,90
1,90
1,90
2,00
2,00
0,40
0,40
2014
2015
2016
2017
2018
longer run
Zmiany projekcji ścieżki inflacji PCE FED-u na kolejnych posiedzeniach W2
Stopa FED-u według notowań kontraktów Fed Funds na koniec 2016 oraz według
kontraktów Eurodollar 90 days na koniec 2017
Stopa FED-u według notowań kontraktów na 29.02.2016
1,63
Stopa FED-u według notowań kontraktów na 31.03.2016
3,5
3,25
3,0
16.12.2015
16.03.2016
3,25
2,5
3,00
2,375
2,0
1,875
1,5
1,64
1,375
1,0
1,28
0,875
1,09
0,625
0,5
0,375
1,45
1,03
0,835
0,625
0,625
0,0
2015
2016
2017
2018
longer run
Porównanie ścieżki stóp procentowych prognozowanej przez FED z rynkową wyceną
ścieżki podwyżek stóp (w oparciu o notowania kontraktów terminowych) W3
Poland Sovereign Curve
EUR German Sovereign Curve
US Treasury Actives Curve
2,83%
2,5%
2,53%
2,16%
2,0%
0,5%
2,32%
1,88%
1,5%
1,0%
2,17%
1,29%
0,62
1,43%
0,78
1,61%
0,94
1,11%
1,29%
1,44%
1,60%
1,82%
0,14
0,0%
-0,5%
1,67%
-0,49
-0,49
-0,49
-0,43
-0,33%
-0,30%
-0,22%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
-0,12%
8Y
10Y
Rentowności polskich obligacji są relatywnie wysokie W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.